很難說投資這個(gè)命題難不難，對有些人來說，難如上青天。對有些人來說天生就是吃這口飯，對普通人來說好像就只有韭菜這個(gè)選擇了。 @洪俊驊初中聽到股票這個(gè)名詞時(shí)，可能不知道，自己以后的人生深深和股市產(chǎn)生了幸福的羈絆。

很長一段時(shí)間，大家聽到他，就會想到“徐翔舊部”這四個(gè)字，卻不知道他對地產(chǎn)研究非常深刻，自身的私募業(yè)績也十分亮眼，從上市公司到賣方到買方到澤熙，再到希瓦，每一步都走的有聲有色。

為什么這個(gè)上海男人能讓大金鏈子主動邀請到希瓦做投研總監(jiān)，他的投資魅力是什么？本文也許有答案。

從初中接觸股票起，我的職業(yè)生涯就和投資緊密相連

我入市的原因很簡單，因?yàn)槲业哪赣H算是老股民，我最早是看母親炒股起來的，當(dāng)時(shí)她分到了揚(yáng)子石化（已經(jīng)退市）的原始未上市股，成為原始股民。她經(jīng)常在中午回家做飯的時(shí)候看股票行情，那時(shí)候還是BB機(jī)時(shí)代，所以那時(shí)自己也知道了什么是股票。自己第一次炒股是在研究生階段，家里面給了20000元錢開始試著炒股，但當(dāng)時(shí)其實(shí)對A股完全不了解，僅僅憑借學(xué)校學(xué)習(xí)到的一些金融經(jīng)濟(jì)知識，完全就是草民一個(gè)。

那時(shí)候也沒有電腦，所以好多公司基本上也沒什么太大感覺。就是說對股票這個(gè)東西還是尤其A股這個(gè)市場還是相當(dāng)于一個(gè)菜鳥級別，那么當(dāng)時(shí)就自己也亂買一些股票，說也賺一些錢，但是現(xiàn)在回想起來，都是很初級的一個(gè)投資，真正知道自己對這自己對這一塊感興趣，在研究生畢業(yè)以后第一份工作是進(jìn)了保利地產(chǎn)，當(dāng)時(shí)是2006年。剛剛Ipo通過， 2006年的九十月份上市，上市以后我進(jìn)入保利地產(chǎn)總部，當(dāng)時(shí)最開始在財(cái)務(wù)部，后來就一個(gè)多月以后就調(diào)到董辦去了，原來的叫證券部負(fù)責(zé)證券，負(fù)責(zé)一方面是融資這一塊的對接，一方面還負(fù)責(zé)內(nèi)部的研究，另外還有一部分就跟一些投資者交流。

那時(shí)候06年07年是大牛市，對跟不少賣方分析師，買方基金經(jīng)理都認(rèn)識，當(dāng)時(shí)覺得當(dāng)時(shí)大牛市他們都賺了好多錢，當(dāng)時(shí)感覺基金經(jīng)理分析師很厲害，但是就從自己來看，就是說他們有時(shí)候問的問題其實(shí)好像也不專業(yè)，他們對房地產(chǎn)包括行業(yè)，尤其我們公司有些東西也不了解，對我們公司不了解也是正常的，他有時(shí)候?qū)σ恍┬袠I(yè)也不是太了解，所以我覺得好像我也不比他們差。

所以當(dāng)時(shí)也考慮到職務(wù)轉(zhuǎn)型的問題，鑒于自己第一份工作經(jīng)歷，所以漸漸開始了解真正的機(jī)構(gòu)投資者是如何做研究和投資的。當(dāng)時(shí)正好是牛市，周邊同事很多人都在炒股，自己也在工作之余開始參加CFA考試，通過一系列的學(xué)習(xí)和平時(shí)工作體驗(yàn)，才發(fā)現(xiàn)自己的興趣點(diǎn)在投資上。

再加上當(dāng)時(shí)在廣州總部就是短期內(nèi)回不了上海父母，包括很多親戚老家都在上海，所以后來就跳槽去了湘財(cái)，一開始是在湘財(cái)證券做賣方分析師，做了以后大概一年以后才到招商證券做賣方分析師了。當(dāng)時(shí)受到了很多領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)心，所以成長是比較快的。

一年半以后，就去了浙西證券，后來又去徐老板那里干了接近兩年，去澤熙的這段經(jīng)歷，對我來說鍛煉幅度最大的，因?yàn)闈晌跛笫欠浅８叩?，?dāng)時(shí)的風(fēng)格還是偏一些短線和一些趨勢驅(qū)動，那么你就必須要把握一些熱點(diǎn)，根據(jù)熱點(diǎn)的話，就是說他來有時(shí)候會叫你來做一些判斷，然后包括對一些比較小的公司的研究，因?yàn)樗惶矚g買一些大的票，叫你經(jīng)常去研究一些比較小的地產(chǎn)公司，他不太像現(xiàn)在的分析師基本上直接就大票。保利、萬科這些徐老板他不感興趣的，他研究很小的一些票，這些票你就需要從招股說明書年報(bào)做一些研究，什么你都要自己研究，因?yàn)槟銋⒖疾涣巳痰膱?bào)告了，所以只能是自己做一些很深入研究，然后再費(fèi)很大的心思。

尤其一些特別小公司，它們以前也不怎么跟資本市場接觸，你還得跟他們找到一些關(guān)系，跟他們排調(diào)研，跟他們董秘什么過去聊一聊，大概把基本面跟徐老板說清楚，因?yàn)樾煜杷容^喜歡聽一些。

這幾次轉(zhuǎn)業(yè)都在圍繞資本市場做不同的工作，這段經(jīng)歷對我后來做投資做私募有很多積極的影響：

首先，早保利地產(chǎn)證券部（后來改名叫董事會秘書辦公室、董事會辦公室）工作是一段難忘的經(jīng)歷，不光可以接觸資本市場，更加可以了解房地產(chǎn)整個(gè)行業(yè)，由于工作的關(guān)系，經(jīng)常可以接觸到公司高層和買賣方的研究員、基金經(jīng)理等，這讓自己成長的很快。后來在朋友推薦下進(jìn)去了湘財(cái)證券做房地產(chǎn)行業(yè)分析師，由此步入了券商研究領(lǐng)域，后來漸漸轉(zhuǎn)入買方投資。

賣方分析師階段非常辛苦，由于要覆蓋很多公司，需要做細(xì)致的模型（房地產(chǎn)的RNAV模型，懂的人自然懂），模型建立好了，才有可能有信心的參加對基金經(jīng)理的路演和撰寫研究報(bào)告，在這樣的鍛煉下，自己對房地產(chǎn)行業(yè)和很多公司都非常了解。另外由于房地產(chǎn)行業(yè)是周期之王，因此自己對周期股和宏觀經(jīng)濟(jì)也有一些感覺。

澤熙的二年教會我三件事

我在澤熙呆過2年，回顧這段經(jīng)歷，值得深思， 澤熙的收入非常高，但壓力也很大，超過80%的研究員超過一年內(nèi)就會被淘汰。壓力之下，必須要非常努力，超越市場的大部分買方或者賣方分析師。

澤熙階段讓我知道一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理需要非常努力，徐翔自身非常努力，他每天最早到辦公室，最晚離開，晚上還會回去復(fù)盤，為了方便上下班安，他住的非常近，不浪費(fèi)路上的時(shí)間。交易時(shí)間上廁所都是快步走。中午一般有午餐會，下午會聽1-2場路演。周末有時(shí)候還會去上市公司調(diào)研。

徐翔本身有很強(qiáng)的交易能力，再加上自身的勤奮，業(yè)績好是自然而然的。當(dāng)然，后來他發(fā)生的事情，讓人非常遺憾。

從他身上可以學(xué)到，作為一名基金經(jīng)理，首先要勤奮，喜歡投資這個(gè)行業(yè)。其次，必須要合規(guī)，這是紅線。

回顧這些年的投資階段，在澤熙階段對我的影響很大，澤熙的兩年過得不容易不輕松，但確實(shí)值得回憶。

首選，徐翔優(yōu)異的投資業(yè)績永遠(yuǎn)對自己是一個(gè)促進(jìn)，告訴自己絕頂高手的水平如何。其次，徐翔的勤奮努力也告訴自己成功并不輕松。最后，徐翔后來的事情也告訴自己風(fēng)控合規(guī)非常重要。 

持股有自信的背后底層支撐是投資能力

持股自信，不是一味覺得自己的持倉優(yōu)秀從而產(chǎn)生心里滿足， 真正的持股自信是首先需要對行業(yè)和公司的盈利模式有深刻的了解，和上市公司保持密切的溝通，和主要的賣方買方同行及時(shí)交流，及時(shí)更新行業(yè)、公司的變化。如果只是因?yàn)槭袌龅脑虍a(chǎn)生的波動，那就是很好的上車加倉機(jī)會。如果下跌是由于基本面惡化造成的，那就要果斷止損。 

教大家一個(gè)辦法，如果你持倉的股票下跌了15-20%，你還沒有信心去補(bǔ)倉，那基本就說明你買錯(cuò)了，可以止損了。

比如我喜歡研究港股，一些股票上市前我就先研讀招股說明書，從招股說明書中篩選出自己的問題，在和上市公司QA的時(shí)候不斷交流，希望對方可以將自己的一些疑慮和不了解的地方解釋清楚。如有可能，會和投行、上市公司聯(lián)系，爭取去現(xiàn)場交流和調(diào)研。

然后，我會在內(nèi)部做深度報(bào)告，在上市前就將這只股票分享給大家，同時(shí)，也參考大家的意見，如果公司有強(qiáng)烈興趣，我還會積極去爭取國際市場配售的額度。去年年底自己研究的一只港股，上市當(dāng)天雖然表現(xiàn)一般，但半年后就翻倍了。（合規(guī)要求，不方便透露具體公司名字）

記得在澤熙投資的時(shí)候，徐翔要我去看一個(gè)股票鐵嶺新城。當(dāng)時(shí)它的股價(jià)走的很強(qiáng)，業(yè)內(nèi)對它的利潤估計(jì)也是水漲船高。它當(dāng)時(shí)的主要業(yè)務(wù)是負(fù)責(zé)鐵嶺新城一級土地的開發(fā)，利潤主要就是測算當(dāng)年公開拍賣的土地以及土地的價(jià)格。當(dāng)次專門去現(xiàn)場調(diào)研了一次，因?yàn)槊磕甑耐恋刂笜?biāo)是有控制的，假設(shè)土地指標(biāo)全部出讓，關(guān)鍵的問題就是價(jià)格的測算。當(dāng)時(shí)的股價(jià)反映出來的對應(yīng)的土地每畝出讓價(jià)格在100萬每畝以上，但當(dāng)時(shí)沈陽北部新城的房價(jià)也就6000-7000元，鐵嶺新城的房價(jià)最多就是4000元左右，因此按照容積率2來測算的話，100萬每畝的土地價(jià)格根本不會讓開發(fā)商賺錢。

除非是對遠(yuǎn)期的鐵嶺新城的房價(jià)有很高的預(yù)期，但當(dāng)時(shí)鐵嶺新城的位置還是很偏，高鐵也沒有建成，因此當(dāng)時(shí)的股價(jià)存在高估，不應(yīng)該持有或者買入。調(diào)研回去后，我就給出了不看好的結(jié)論，避免了公司的損失。

我的投資思路和思考 

我風(fēng)格跟其他經(jīng)理還不太一樣，有些基金經(jīng)理的風(fēng)格可能會偏向重大交易或者圖形或者結(jié)合一部分紀(jì)律，我這個(gè)完全就基本面導(dǎo)向的了。交易相對少，我盡量不做一些無謂的交易，短線什么的，我基本上很少做，我的邏輯就是說我通過我的深度調(diào)研，能能挖掘出創(chuàng)新高的目標(biāo)，我覺得如果買股票，半年一年之內(nèi)都能創(chuàng)新高，實(shí)際上說短期如果不考慮極端情況，你就沒必要做一些買進(jìn)賣出擇時(shí)的一個(gè)交易，比如今天大盤跌的比較多，但是如果你持有的股票，你得有信心在未來的半年或者一年之內(nèi)還能創(chuàng)新高，你就沒必要調(diào)倉了。

但是這個(gè)時(shí)候，有些票你是沒信心的，大盤跌的比較多，你只能就是說考慮是不是要換點(diǎn)倉位了。

我大概是這個(gè)思路，我最早是做房地產(chǎn)研究員，所以房地產(chǎn)當(dāng)然也會去看，房地產(chǎn)我盯的比較少，因?yàn)樵缙诘难芯渴怯裳芯繌?fù)利的產(chǎn)出的。豬肉板塊我是自己研究的，現(xiàn)在內(nèi)部也負(fù)責(zé)一些豬肉股，從去年也開始推薦物業(yè)板塊，物業(yè)板塊因?yàn)橐餐屏瞬簧倥９伞Ｎ覍戇^一篇看物業(yè)機(jī)會的文章，我覺得物業(yè)還有空間，兩三年內(nèi)還有機(jī)會，但是就是說開始分化了，不像去年這樣所有股票上市以后就亂漲，物業(yè)股分化就要做一些精挑細(xì)選，大概是這么一個(gè)邏輯。

總的來說，就我就目前來講，大部分買的票還是自己深入研究的，對深入研究的票自己有信心，在未來半年一年能創(chuàng)新高，所以說如果有這種票的話，我一般不會做太多的擇時(shí)或者交易，因?yàn)槲矣幸话霑r(shí)間，如果不是疫情影響，我一般是有一半時(shí)間在外面開會和調(diào)研的。

今年因?yàn)橐咔橛绊?，券商很多活動都變成線上的，有些上市公司也不接受一些調(diào)研，所以就相對少一些，但我基本上也保持一個(gè)至少有一天在外面調(diào)研，明天我要出去調(diào)研去了。

所以以后我的配置大概就是說兩方面：

一方面自己深研的豬肉板塊，地產(chǎn)板塊和物業(yè)板塊，最近也在看一些新的行業(yè)。其次是有些行業(yè)就依靠我們研究員，比如經(jīng)過一段時(shí)間考察，比較靠譜的研究員，他推出的票第一能緊密跟蹤，第二他的票邏輯非常好，估值相對比較合理，未來半年一年的空間或者看更長，5年的空間也比較好，這種票我就會逐漸買入，就因?yàn)槿魏位鸾?jīng)理你也不可能所有的票你都自己跟蹤，因?yàn)槟阒毁I自己行業(yè)來看，就會有一些問題，萬一你這3個(gè)行業(yè)或者4個(gè)行業(yè)不好，一兩年不好，那年業(yè)績就沒法看了，這肯定都不行，所以你持倉必須要買入一些其他行業(yè)的一票，這些行業(yè)都必須要有靠譜的票。

但是需要比較不錯(cuò)的研究員來幫你跟蹤，你心中會比較定，比如今天跌了，他跟你說沒問題分析原因，說清楚邏輯，那你就心就定了，如果今天跌了以后，就是你說這個(gè)票好像有點(diǎn)不太好了，他跟你說這票可能短期不行了，他就沒信心了，你信心更不足了，我怎么辦呢？

我心目中我覺得靠譜研究員就是漲的時(shí)候，他會提出我風(fēng)險(xiǎn)，說陳總票漲的有點(diǎn)多了，你就不要再加或者說看一看或者減一點(diǎn)。在跌停的時(shí)候能合理分析是否是誤殺。當(dāng)然了前提是他的水平要靠譜，因?yàn)檎娴氖堑５墓善保绻村e(cuò)了，我是越跌越買，那不是買到村里面去了，所以我自己就是說前提就是說他會有一些深度報(bào)告，能幫我們做一些就是說你能打動我。

所以我大概是這個(gè)思路，最近這段時(shí)間也配了一些別的倉位，最近因?yàn)橐恍┴i肉股一直創(chuàng)新高，像物業(yè)股也很好，地產(chǎn)股的話我們的股票今年漲了50%，所以這些板塊是跌的。就過去的業(yè)績還行，主要是靠自己的幾個(gè)板塊，可能正好還處在一個(gè)相對比較活躍的市場比較認(rèn)可的機(jī)會當(dāng)中，但是未來的話我配置會更多地均衡一些往研究員，就是我信任的合格的資深的研究員這一塊配比，當(dāng)然我自己看這行業(yè)，但是我最熟悉的肯定就是有機(jī)會我是100%的話抓住的，沒有機(jī)會我也會考慮其他研究員的票。

就是說如果這樣操作的話，我相信很多股票買進(jìn)去，我就有信心做一個(gè)中長期的投資，因?yàn)楝F(xiàn)在我的管理規(guī)模相對還比較小，但是如果你說未來我們公司規(guī)模越來越大，每個(gè)基金經(jīng)理或者研究員的管理規(guī)模都到了5個(gè)億10個(gè)億或者說3個(gè)億5個(gè)億，你在一些小票當(dāng)中頻繁的進(jìn)出，其實(shí)你進(jìn)出的成本也是挺大的，而且我也不認(rèn)為長期來看能有什么收益，這很難的。

兜轉(zhuǎn)之間，我和私募的不解之緣

我前面分享了我一些從業(yè)的經(jīng)歷，目前擔(dān)任希瓦資產(chǎn)研究總監(jiān)、投資經(jīng)理的工作。至于為什么加入希瓦，是因?yàn)槲冶究飘厴I(yè)于上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，和梁大師是同系同學(xué)。那時(shí)候就認(rèn)識。后來都從事買方，他希望我過來幫他的研究團(tuán)隊(duì)打造打磨，形成好的體系，一起見證希瓦的成長。

最主要是說當(dāng)時(shí)我覺得說希瓦的管理規(guī)模也不錯(cuò)，但是內(nèi)部的一些激勵(lì)什么的還沒有完善，在流程各方面，包括研究部的激勵(lì)，包括投資的激勵(lì)，員工的持股等這一塊都可以推進(jìn)，相比較我覺得不盡如人意。因?yàn)楦闼侥嫉脑?，都是老板一個(gè)人說了算，他愿意給你錢的多給一點(diǎn)，不愿意給你也沒辦法。他愿意系統(tǒng)的把這塊給打造豐富起來，我覺得他的思路很好，展望很宏大，就加盟了。

從2018年出來的話，現(xiàn)在有兩年多了，剛來的時(shí)候還在做研究總監(jiān)，就是梳理研究部，把研究部的考核，平時(shí)的晨會深度報(bào)告，包括調(diào)研，包括券商的服務(wù)這一塊就給它梳理起來了。這些起來以后也開始鼓勵(lì)，在希瓦內(nèi)部研究員也管一部分錢，如果賺著錢，老梁會有一部分提成給他們，然后也鼓勵(lì)就是說研究員進(jìn)行寫深度報(bào)告，推薦股票推薦股票賺的錢，老梁也會分一部分給研究員，在這方面形成了很好的一個(gè)激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)槲覀兊难芯繂T的基本工資跟市場比起來其實(shí)不算高了，但是你要把激勵(lì)這一塊加上的話，其實(shí)薪酬水平就有吸引力了。

那么從去年上半年開始，老梁也鼓勵(lì)大家發(fā)一些基金，希瓦有個(gè)有限合伙，希望合伙一下，就是說通過做平臺把希瓦繼續(xù)做大了，因?yàn)樗粋€(gè)人的交易員出身出身的話，行業(yè)也不可能每個(gè)行業(yè)都熟，風(fēng)格也是，有些它是長票，有些它是偏短線的，你如果票很多都是短線的話，實(shí)際上你資金管理規(guī)模大了，我們操作起來是相對比較比較累的。

加入希瓦以后，發(fā)現(xiàn)人才挺多的，有很多不同體系的高手，進(jìn)入希瓦，可以學(xué)到很多東西，分享一些心得分享給大家：

從業(yè)這些年，我覺得一個(gè)基金經(jīng)理最重要的品格是自信和勤奮。

自信但要從善如流、勤奮但也要注意身體。

自信要求自己有一定的決策能力研究能力邏輯能力，不會輕易的改變觀點(diǎn)。

從善如流就是發(fā)現(xiàn)自己錯(cuò)了，需要及時(shí)改正，不應(yīng)該死不認(rèn)錯(cuò)。 

勤奮是一個(gè)基金經(jīng)理成功的不可缺少的品質(zhì)，勤奮就意味著自己要付出更加多的努力，但是身體也很重要，錢是賺不完的，生命只有一次。

我日常休息的時(shí)候最喜歡看書和看電影，連續(xù)劇太長沒有時(shí)間看。主要是看書吧，電影更加多的屬于勞逸結(jié)合下的放松。書主要是一些名人自傳、金融書籍、行業(yè)入門書籍等，比如最近自己正在看一些創(chuàng)新藥以及云計(jì)算方面的書籍，不斷拓展自己的知識面。爭取自己一個(gè)月可以看4本書，我一個(gè)朋友，一年會讀200本以上的書，每次和他交流就發(fā)現(xiàn)自己和他在知識面上差距又被拉大了。因此，自己要不斷減少差距，多讀書，讀好書。

我從事私募事業(yè)的時(shí)間已經(jīng)不短了，我熱愛投資，也熱愛我從事的私募事業(yè)，未來的路還很長，我會將熱愛的投資進(jìn)行到底。