上周，黃金無疑再次成為金融市場上最耀眼的品種之一。在上周的5個交易日里，倫敦金有3個交易日接連刷新4月12日的年內(nèi)高點1169美元，并在上周五再年內(nèi)新高1181美元?；仡櫛据嘃S金上漲，歐元區(qū)債務危機擴大化應是第一主導因素，此外主要經(jīng)濟體短期內(nèi)并無加息憂慮及全球ETF持倉量頻創(chuàng)新高等因素也在其中起了不可忽視的作用。

一、歐元區(qū)債務危機擴大化

自希臘去年12月傳出債務危機后，外匯市場及黃金市場便受到歐元區(qū)債務危機的影響而亦步亦趨。時隔近半年，可以看到歐元區(qū)債務危機不僅沒有徹底好轉，反而有范圍不斷擴大、程度不斷加重之勢。觀之歐元，在近半年里，歐元兌美元已從2009年11月25日的1.5144最低跌至2010年4月28日的1.3114，跌幅達13.4%，而上周美國評級機構對希臘、葡萄牙及西班牙一系列的調(diào)降評級更令市場陰云籠罩。

上月曾有希臘向歐盟及IMF求助將獲援助的消息，市場還未稍作喘息，接踵而來的希臘、葡萄牙和西班牙評級遭降的影響遠遠蓋過了希臘將獲援助的利好，令市場風險厭惡情緒上升，黃金再次受避險資金的推動而走強。

4月27日，標準普爾公司將葡萄牙的長期評級由“A+”下調(diào)至“A-”，短期評級由“A-1”下調(diào)至“A-2”，前景展望為負面；該公司同時將希臘主權評級由“BBB+”調(diào)降至“BB+”，希臘國債屬于垃圾債券范圍，展望為負面。

4月28日，標準普爾又下調(diào)了西班牙主權債信評級，導致市場風險規(guī)避情緒升溫，避險需求催動倫敦金一度升至09年12月以來新高，最高達1174.35美元。因為西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體，其經(jīng)濟總量是希臘五倍，因此西班牙評級遭下調(diào)無疑令市場再次擔憂債務危機擴大化。

從2009年12月8日至今，希臘評級已遭幾個評級機構數(shù)次調(diào)降，但這次標普的調(diào)降意義尤為重大，因為希臘評級調(diào)降至“BB+”之后，評級由投資級降至垃圾級，已發(fā)生了本質上的改變。目前歐洲央行所規(guī)定的抵押品最低資質是“BBB-”的信用評級，這意味著希臘國債資產(chǎn)目前將不具有歐洲央行承認的抵押品資格，因此，在這種情況下希臘國債收益率的進一步攀升將是必然之勢，持續(xù)走高的融資成本將嚴重影響其未來的償債能力。

由上可見，由希臘債務危機牽扯出的歐元區(qū)其他成員國債務危機有不斷擴大化的趨勢，而此次主權債務問題在中長期為歐元區(qū)帶來的財政政策縮緊局面將會是其產(chǎn)生的最主要負面影響。我們認為，歐元區(qū)債務危機的難以解決及擴大化趨勢將會繼續(xù)打壓歐元的未來走勢，而年內(nèi)疲弱的歐元及避險情緒的升溫或將令黃金與美元指數(shù)的負相關性繼續(xù)弱化，其同漲共舞的局面可能再次出現(xiàn)。

二、主要經(jīng)濟體短期內(nèi)并無加息憂慮

由于全球經(jīng)濟步入企穩(wěn)回升態(tài)勢，去年危機時期采取的量化寬松措施已造成主要經(jīng)濟體不得不防止通脹風險控制信貸投放，何時及如何收緊市場中過多的流動性已成為懸在黃金及大宗商品市場上方的達摩克利斯之劍，然而我們認為，根據(jù)中、美兩個大國目前的經(jīng)濟形勢及發(fā)展方向來看，至少在可預見的三個月內(nèi)，中、美兩個大國仍將處于企穩(wěn)回升，鞏固經(jīng)濟復蘇成果的關鍵階段，短期內(nèi)可能并無加息必要，也就是說市場中仍保持著相對較為寬裕的流動性，資金的充裕是保證黃金上漲無憂的重點所在。

先來看中國，4月15日，國家統(tǒng)計局公布我國3月份及一季度宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，一季度我國GDP為80577億元，按可比價格計算，同比增長11.9%，3月份，CPI同比上漲2.4%，差于市場預期平均2.6%的水平，令市場加息預期有所減弱。此外，還有兩點可以作為加息預期下降的理由：一是4月8日央行在時隔近兩年后重啟三年期央票發(fā)行，二是國務院近期針對房地產(chǎn)調(diào)控頻出“組合拳”，我們認為這兩個措施的出臺已在一定程度上為收緊流動性再加砝碼，特別是后者，包括“新國十條”在內(nèi)的一系列房產(chǎn)調(diào)控措施出臺以來，股市跌跌不休，房地產(chǎn)行業(yè)龍頭——萬科的股價跌幅已逾20%，房產(chǎn)調(diào)控政策對于市場的沖擊及表現(xiàn)都還需時日來進行觀察，因此，近期政府應該不會繼續(xù)出臺加息這么嚴厲的措施，是否需要及何時加息仍然要跟蹤后幾個月CPI及GDP數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

再來看美國，4月27-28日美聯(lián)儲召開了為期兩天的貨幣政策會議，以9票對1票通過維持現(xiàn)行低利率區(qū)間0%-0.25%的決議，并重申在“較長時間內(nèi)”維持低利率。與3月份相比，美聯(lián)儲此次會后聲明中對經(jīng)濟的描述更為樂觀，3月份美國宏觀數(shù)據(jù)在就業(yè)和房產(chǎn)市場兩方面的良好表現(xiàn)也支撐這一結論，美國宏觀基本面在1-2月份走弱后重新轉強。盡管美國經(jīng)濟有上述進展，但值得注意的是，美國高企的失業(yè)率與溫和的通脹水平預計還將持續(xù)一段時間，在此前提下，美聯(lián)儲仍需等待就業(yè)市場好轉趨勢更加明確，才有可能釋放加息信號。

三、全球最大黃金ETF持倉量連創(chuàng)歷史新高

從持倉量來看，全球7大黃金ETFs持倉量上月月末出現(xiàn)了明顯的增倉行為，截至2010年4月29日，全球7大黃金ETFs持倉總量為1417.742噸，與上一交易日相比增加5.589噸。此外，全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Shares最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止4月28日，黃金持有量較前一交易日增加6.088噸，至1152.913噸，再創(chuàng)歷史新高，這也顯示出投資者對黃金依然保持較為旺盛的投資需求。

綜上所述，在歐元區(qū)債務問題未獲根本解決、流動性相對寬裕及投資需求持續(xù)旺盛的情況下，目前黃金已拉響向歷史高點1126美元進發(fā)的沖鋒號，后市金價易漲難跌。不過值得警惕的是，目前金價在頻創(chuàng)年內(nèi)新高的同時，也面臨獲利盤回吐壓力，短期內(nèi)有所回調(diào)應該是可以預料到的事實，但其并無礙金價中長線上漲格局。