在選擇源于視角一文中，討論了權(quán)益配置的問題，昨天看了慶叔的自由流通市值/M2的比率、凌鵬最新更新的一篇文章股市530、又回顧了達里奧在去杠桿深入研究一文中提到的資產(chǎn)無法全部變現(xiàn)導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性流動枯竭問題（2015年中國股市和2020年一季度美國股市都出現(xiàn)過），今天簡要思考下短線交易（考核周期3個月之內(nèi)）的問題。

當然，對于權(quán)益配置來說，好的時機拿到籌碼之后，一年的要求回報率10%到15%，未來3至6個月不管如何波動，都無所謂了。2800點之下的配置盤，以指數(shù)ETF為主，核心邏輯支撐有兩個：（1）全球貨幣儲備國家在十年以上周期，金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表是擴張的；（2）價格是稀缺性的反映，而以龍頭企業(yè)為主的指數(shù)ETF總是把經(jīng)營質(zhì)量較好的公司吸納進來。過去100年，這兩個邏輯均未被證偽過。按照波普爾的哲學，證偽一次，即不是真理，而沒有證偽的東西，我們暫且接受為可以作為投資的規(guī)則。基于此，如果是成本在2800點之下的5年以上配置權(quán)益頭寸，要求回報率在15%左右，就沒有必要在下半年調(diào)倉。

對于考核周期3個月之內(nèi)的交易盤來說，特別是成本在3300附近的交易盤來說，就需要相對謹慎一些。很多人處理交易盤，采用技術(shù)分析，或者看基本面邊際變化，但是，在過去十年與眾多同行交流之后發(fā)現(xiàn)，大家在這個領(lǐng)域很難取得共識。這也是每日成交1.5萬億之上的原因，有分歧才有交易量。

2015年二季度初，股市特別火爆，當時入行5年從來沒有見過這種世面，如果自己買的股票，沒有幾個漲停，都不好意跟大家打招呼。吳老師在4500點選擇了大幅降低權(quán)益?zhèn)}位，只留了10%的倉位。之后，指數(shù)繼續(xù)漲，并且很多股票還是連續(xù)暴漲或者漲停，當時對吳老師的操作非常的不理解。4個月之后，我們終于理解了一句話，姜還是老的辣，酒還是陳的香。

2015年6月2月，寫了一篇文章，發(fā)在了朋友圈，提示大家做好撤退的準備，主要是看到當時幾個金融行業(yè)的老人都出來提示風險了，自己覺得勢頭不對。而當時一些投資者，基于各種各樣的理論，有看到6124的，有看到8000點的，還有說12000點輕松突破的，波浪理論，趨勢理論，K線圖理論，各種牛.....最后的結(jié)果是，漲到5178點之后，就另一番圖景了，300倍估值的公司，很多都不見蹤影了。2015年的股市波動之后，再也沒有相信基本面分析和技術(shù)分析能提供確定性了（投資邏輯的三種，沖擊應(yīng)對，趨勢外推和內(nèi)生性反轉(zhuǎn)，沒有一個在3個月周期內(nèi)能提供確定性），說的天花亂墜，也不信（都確定性了，誰還出來說啊，短線交易是負和博弈市場，肯定是錢都往自己兜里摟啊，但是，在誘惑面前，人就是連常識都缺乏了，沒轍）。一朝被蛇咬，十年怕井繩。

不管未來3至6個月，指數(shù)如何演進，基本面分析和技術(shù)分析總能事后找到合理的解釋。此外，技術(shù)分析是基于概率的，而不是基于因果的。波普爾哲學告訴我們，證偽一次即不是真理。不是真理，就不足以提供確定性。因此，2015年喊6124的投資者并沒有錯，因為他們的理論體系本身是一種概率體系。既然是概率，從0.1%到99.9%都是可以的。只是把概率體系當成100%確定性體系的投資者錯了。

插一句，放在300年以上周期，主權(quán)貨幣只有一個走勢——那就是貶值，這是確定的——100%，歷史上無一例外。做多就行了。

還是那句話——離開周期談策略，就是耍流氓。在認知領(lǐng)域，索羅斯的演講和金融煉金術(shù)提到的邏輯體系，更可借鑒一些，反身性、正反饋和負反饋讓這個市場不會產(chǎn)生均衡，并且短線交易一定是處在各種不確定性之中。如果一個投資者，能夠依靠基本面分析、技術(shù)分析、交易心理分析等等，找到100%的確定關(guān)系，預(yù)測未來價格運行的軌跡，那全天下的財富都是他的。而，投資的至高境界，是高瓴資本那樣的，幫助企業(yè)創(chuàng)造價值。

既然短線交易具有隨機性，那我們就要為各種可能性做好心理準備，并且這種準備，只能依賴于自己的認知與風險承擔能力?？盏谋硬拍艿惯M去水。6124和5178，買的好公司，也沒啥大問題，就是考核期被領(lǐng)導(dǎo)罵幾句，問題是若買的不是好公司（比如，曾經(jīng)的暴風科技、全通教育），就成了The Last One。