截止到7月12日，上證綜指實(shí)現(xiàn)20%漲幅，創(chuàng)業(yè)板指完成50%漲幅。沒有“風(fēng)格切換”，市場(chǎng)演繹的本質(zhì)仍是“藍(lán)籌搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”，兩邊都有機(jī)會(huì)，不是單邊的獨(dú)舞。

展望未來，保持觀點(diǎn)延續(xù)性、持續(xù)性和一致性，沿著我們4月份以來“藍(lán)籌搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的觀點(diǎn)，繼續(xù)看好市場(chǎng)，擁抱權(quán)益時(shí)代。我們?cè)谀甓炔呗灾姓劦降摹八闹刈唷眹抑匾?、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置等因素，在疫情逐步消退，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常后，正在一步一步印證著我們的判斷。當(dāng)然，短期由于市場(chǎng)漲的過快、過急，獲利了結(jié)、解禁減持壓力、嚴(yán)查杠桿資金等因素，會(huì)讓市場(chǎng)有所波折，權(quán)益時(shí)代“四重奏”的大方向并未改變，A股正在經(jīng)歷“長(zhǎng)?！?。

為何興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)領(lǐng)先市場(chǎng)提出“擁抱權(quán)益時(shí)代”，再論“四重奏”。

“國家重視”：正如前證監(jiān)會(huì)主席肖剛所談到，也是我們?cè)诮庾x2019年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中所提到的，“黨中央從來沒有像現(xiàn)在這樣重視資本市場(chǎng)”，同時(shí)，劉鶴副總理在陸家嘴論壇上提到的九字方針“建制度、不干預(yù)、零容忍”，讓三十而立之年的A股逐步體現(xiàn)出“美股化”，成熟化特征。

“居民配置”：2020年1-6月基金發(fā)行規(guī)模股票+混合超過6000多億元，近期“爆款”基金不斷，大多配售或提前結(jié)束募集。7月中下旬，仍有10多只基金發(fā)行，居民財(cái)富大轉(zhuǎn)移正在發(fā)生。

“機(jī)構(gòu)配置”：全球低利率，債券市場(chǎng)短期快速上行近100bp，資管新規(guī)施行后，凈值化的產(chǎn)品讓諸多銀行理財(cái)子公司正在加配權(quán)益市場(chǎng)，提高收益率。同時(shí)，保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等，以海外經(jīng)驗(yàn)借鑒而言，也將逐步增加權(quán)益配置比例。

“全球配置”：截止7月10日，2020年北向資金凈流入1800億，超過2019年去年同期水平，而且去年還有MSCI指數(shù)的權(quán)重提高等因素。短期數(shù)據(jù)顯示資金更多以對(duì)沖基金、量化基金等進(jìn)入A股，但各行各業(yè)的核心資產(chǎn)等仍受到中長(zhǎng)線資金的持續(xù)增持。

短期注意解禁減持、嚴(yán)查杠桿資金等有所影響。從板塊來看，科創(chuàng)板迎7月解禁2096億元，占解禁公司流通市值217%；10月解禁1020億元，占解禁公司流通市值167%。分行業(yè)來看，電子(解禁4304億元，解禁占行業(yè)總市值比重為8.7%)、醫(yī)藥(3205億元，5.3%)、計(jì)算機(jī)(1829億元，6.6%)解禁市值分列前三位。電子的解禁高峰為8月的1394億元和12月的1116億元；醫(yī)藥的解禁高峰為7月909億元和9月的775億元。同時(shí)，近期市場(chǎng)漲的過快、過急，由于此前2015年的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，監(jiān)管層提前出擊，嚴(yán)查配資、杠桿資金等違規(guī)進(jìn)入股市的現(xiàn)象，為實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)牛”而非“瘋牛”打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。投資不可急，以更理性思維、長(zhǎng)期化思路擁抱權(quán)益時(shí)代。

風(fēng)格未變，增量資金“源源不斷”，而非存量資金博弈，只有風(fēng)格的再平衡與擴(kuò)散，沒有風(fēng)格的切換。一方面，此前低估值金融地產(chǎn)周期等“藍(lán)籌”方向，成為階段性增量資金投資的“香餑餑”，為市場(chǎng)搭了一個(gè)更好的臺(tái)。另一方面，市場(chǎng)情緒高漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，成長(zhǎng)方向又會(huì)“追一追”。沒有風(fēng)格切換，有的只是“藍(lán)籌搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”。

展望后市，我們繼續(xù)維持“藍(lán)籌搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的看法。

1)我們正處在新一輪科技創(chuàng)新周期中，科技成長(zhǎng)(信創(chuàng)、云、新能源車、半導(dǎo)體鏈、游戲)仍有唱戲機(jī)會(huì)。

2)把握低估值地產(chǎn)周期等藍(lán)籌績(jī)優(yōu)核心資產(chǎn)龍頭，特別是我們?cè)谥衅诓呗酝扑]地產(chǎn)景氣鏈條(家電家居建材)、工程機(jī)械和水泥等景氣方向。

3)受益于本輪資本市場(chǎng)改革，作為重要載體的龍頭券商。

風(fēng)險(xiǎn)提示

風(fēng)險(xiǎn)提示：美股二次探底