把握期貨行情的演繹，似乎沒(méi)有太多途徑，而做好基本面分析，或許是研判期貨行情的一條行之有效的路徑。為有效、精準(zhǔn)地利用基本面信息進(jìn)行行情研判，本文從多個(gè)角度，概述基本面分析時(shí)需要把握的要素、邏輯、技巧和應(yīng)用難點(diǎn)。

分析要素

一是品種合約要素。先是了解期貨合約，不僅要了解期貨合約的交易單位、變動(dòng)價(jià)位、保證金標(biāo)準(zhǔn)、最小變動(dòng)價(jià)位等，而且要了解交易標(biāo)的物的交割標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，很多期貨品種的交易標(biāo)的不同，所關(guān)注的基本面信息也有所不同。比如，純堿期貨的交割標(biāo)的物是重堿，重堿產(chǎn)量約占純堿的55%，主要用于玻璃生產(chǎn)，所以關(guān)注的基本面信息側(cè)重于重堿的生產(chǎn)、運(yùn)輸、儲(chǔ)存、使用等。再比如，尿素期貨的交割標(biāo)的物是農(nóng)用中小顆粒尿素，需要重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)施肥和備肥的季節(jié)性，以及生產(chǎn)農(nóng)用中小顆粒尿素的原料煤炭的價(jià)格變化，不需過(guò)度關(guān)注尿素的工業(yè)用途以及天然氣制尿素的信息。還有些期貨品種需要關(guān)注交割標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)等級(jí)、含量、交割替代品等指標(biāo)的界定，更精準(zhǔn)地獲取基本面信息，并對(duì)信息的影響程度進(jìn)行更準(zhǔn)確地判斷。另外，需要對(duì)期貨品種相關(guān)的交易規(guī)則、交割規(guī)則等進(jìn)行了解。

二是信息要素。基本面信息包括庫(kù)存、倉(cāng)單、運(yùn)輸、產(chǎn)能、產(chǎn)量、開(kāi)工率、停產(chǎn)檢修、主產(chǎn)區(qū)、主銷(xiāo)區(qū)、上下游、成本、現(xiàn)貨價(jià)格、進(jìn)出口、對(duì)外依存度、季節(jié)性、政策、突發(fā)事件等。這些信息雖然繁雜，但可以分為供應(yīng)和需求兩大部分，同時(shí)還要注意成本和價(jià)格水平兩個(gè)子項(xiàng)。大多數(shù)基本面信息可以歸屬于對(duì)供應(yīng)或需求的影響，以及信息引起的供求關(guān)系變化，供求關(guān)系變化對(duì)期貨價(jià)格的影響較大。

分析邏輯

一是供求關(guān)系。一般而言，供大于求，商品價(jià)格下跌；供小于求，商品價(jià)格上漲。需要注意的是，供不應(yīng)求時(shí)，供應(yīng)通常有一定的周期性，但供大于求時(shí)，市場(chǎng)會(huì)通過(guò)主動(dòng)降低供應(yīng)，來(lái)及時(shí)緩解供求關(guān)系。有些時(shí)候，供求關(guān)系的影響力度不及其他因素的影響力度，而在成本大幅變化時(shí)，供大于求，商品價(jià)格上漲；供小于求，商品價(jià)格下跌。

二是現(xiàn)貨價(jià)格或成本的漲跌?，F(xiàn)貨價(jià)格或成本上漲，期貨價(jià)格上漲；現(xiàn)貨價(jià)格或成本下跌，期貨價(jià)格下跌。

三是季節(jié)性淡旺季。季節(jié)性旺季，商品價(jià)格上漲；季節(jié)性淡季，商品價(jià)格下跌。

四是突發(fā)事件、政策等影響供求或價(jià)格水平的變化。

五是對(duì)期貨合約交割月時(shí)價(jià)格水平的預(yù)期，以及對(duì)當(dāng)前至交割月之間價(jià)格變化情況的預(yù)期。

六是歷史同期價(jià)格水平和價(jià)格變化方向。

七是多空資金關(guān)注度，如持倉(cāng)量、成交量的變化，以及市場(chǎng)情緒等。

分析技巧

在進(jìn)行基本面分析和操作時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)基本面信息對(duì)行情走勢(shì)的影響是千變?nèi)f化的，有時(shí)同樣的基本面信息引起的行情變化卻大有不同。進(jìn)行基本面分析時(shí)，需要分析信息對(duì)行情影響的力度和時(shí)間跨度，才能讓基本面分析作為入市操作的依據(jù)，并根據(jù)具體的影響程度，確定入市機(jī)會(huì)、止損、單量控制和利潤(rùn)目標(biāo)。如何才能做到基本面分析符合交易操作要求？筆者認(rèn)為，可把基本面信息進(jìn)行分類(lèi)、分級(jí)。

一是將每一個(gè)重要的基本面信息進(jìn)行分類(lèi)，不是判斷信息的利多利空，而是確定信息最終是對(duì)供應(yīng)的影響還是對(duì)需求的影響。通過(guò)這樣分類(lèi)，與品種的基本屬性結(jié)合起來(lái)，可以對(duì)基本面信息影響價(jià)格的邏輯有清晰認(rèn)識(shí)。多數(shù)情況下，基本面信息對(duì)供應(yīng)的影響力度較大、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，而對(duì)需求的影響力度較小、持續(xù)時(shí)間較短。有一些特殊的信息，如運(yùn)輸、庫(kù)存的變化，對(duì)市場(chǎng)的影響力度更小、持續(xù)時(shí)間更短。如果基本面信息與品種的供求關(guān)系所反映的多空方向一致，那么對(duì)行情的影響力度較大，反之力度較小。

二是將基本面信息對(duì)行情的影響程度進(jìn)行分級(jí)?？梢苑譃橼厔?shì)級(jí)：行情不斷創(chuàng)出新高或新低，并且出現(xiàn)回撤后，仍然會(huì)再次創(chuàng)出新高或新低；波段級(jí)：基本面信息公開(kāi)后，行情波動(dòng)幅度仍然較大；振蕩級(jí)：基本面信息公開(kāi)后，行情很快到位，幾乎不再持續(xù)；波動(dòng)級(jí)：基本面信息公開(kāi)后，行情僅僅是一般性波動(dòng)；無(wú)感級(jí)：行情幾乎沒(méi)有明顯變化。在對(duì)基本面信息進(jìn)行分類(lèi)后，結(jié)合品種的基本屬性，通過(guò)判斷基本面的影響程度，對(duì)行情進(jìn)行分級(jí)，不同的影響級(jí)別，對(duì)應(yīng)的是與之相匹配的操作要求。大多數(shù)情況下，只有基本面信息對(duì)行情的影響屬于趨勢(shì)級(jí)或者波段級(jí)，才適合依據(jù)基本面信息進(jìn)行單邊操作。

應(yīng)用難點(diǎn)

一般而言，通過(guò)基本面信息進(jìn)行交易，有兩個(gè)難點(diǎn)：一個(gè)是對(duì)基本面信息的獲取，收集信息要及時(shí)、全面、準(zhǔn)確；另一個(gè)是對(duì)基本面信息的處理，就是基本面信息對(duì)行情的影響，要深入了解信息對(duì)品種的影響性質(zhì)和力度，尤其是在不同價(jià)格水平下的影響力度。

此時(shí)，基本面分析和技術(shù)面分析相結(jié)合，可以有效提高行情研判的正確率。不過(guò)，在操作時(shí)仍然會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，甚至有時(shí)會(huì)因信息變化或行情振蕩造成損失。那么如何才能解決這個(gè)問(wèn)題？一方面，需要對(duì)信息的獲取更及時(shí)、更全面，對(duì)信息的處理更準(zhǔn)確，技術(shù)面入市機(jī)會(huì)更好；另一方面，需要研究和掌握相應(yīng)的基本面交易技術(shù)，即通過(guò)總結(jié)操作經(jīng)驗(yàn)，形成特定的交易方法，交易技術(shù)具備尋找機(jī)會(huì)和防止風(fēng)險(xiǎn)的技巧和方法，可以規(guī)避行情分析中出現(xiàn)的失誤和行情波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，并抓住交易機(jī)會(huì)。

一般而言，適合基本面的交易技術(shù)有突破型、跟進(jìn)型、回撤型等，投資者只有研究和掌握了不同的交易技術(shù)，才能更好地將基本面交易落到實(shí)處。（作者單位：新湖期貨）