7月6日，聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）和線型低密度聚乙烯（LLDPE）期權(quán)在大商所正式掛牌交易，這也是我國(guó)首次在同一產(chǎn)業(yè)板塊同步上市3個(gè)期權(quán)工具。上市首日3個(gè)期權(quán)整體運(yùn)行平穩(wěn)，期權(quán)市場(chǎng)與標(biāo)的期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)良好。市場(chǎng)各方對(duì)于期權(quán)工具完善化工避險(xiǎn)體系、服務(wù)化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景充滿期待。

首日交易表現(xiàn)理性

本次3個(gè)品種各掛牌上市10個(gè)系列，共計(jì)1174個(gè)合約，PP、PVC、LLDPE期權(quán)持倉(cāng)量最大系列均為2009，成交量分別占各期權(quán)當(dāng)日總成交量的77%、85%和79%?？礉q期權(quán)持倉(cāng)量最大的合約分別是PP2009—C—7600、V2009—C—6300的實(shí)值期權(quán)和L2009—C—7400的虛值期權(quán)?？吹跈?quán)持倉(cāng)量最大的合約分別為PP2009—P—7500、V2009—P—6300、L2009—P—7100，均為虛值期權(quán)。

從交易規(guī)?？?，首日3個(gè)期權(quán)成交量總計(jì)22766手、成交額1663萬(wàn)元、持倉(cāng)量14409手。其中，PP、PVC、LLDPE期權(quán)成交量分別為11043手、2545手和9178手，持倉(cāng)量分別為7109手、1684手和5616手，各期權(quán)成交量均占標(biāo)的期貨的2%左右。從隱含波動(dòng)率看，開(kāi)盤(pán)后，3個(gè)化工品期權(quán)主力系列平值附近合約的隱含波動(dòng)率均位于20%左右，截至收盤(pán)未出現(xiàn)較大波動(dòng)?！捌跈?quán)隱含波動(dòng)率運(yùn)行平穩(wěn)顯示出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)給予較為中性的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)表現(xiàn)成熟理性?！惫獯笃谪浄治鰩熤苠蹖?duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

周遨還提到，期權(quán)與期貨的關(guān)聯(lián)性較大，主力合約期權(quán)價(jià)格跟期貨價(jià)格緊密聯(lián)動(dòng)。從期權(quán)價(jià)格走勢(shì)可以看出，市場(chǎng)對(duì)于塑料化工品種的看漲情緒要更為濃厚，期貨價(jià)格走勢(shì)也體現(xiàn)了這一點(diǎn)，PP、PVC、LLDPE主力合約全天均呈現(xiàn)振蕩上行走勢(shì)。

魯證期貨商品事業(yè)部能化產(chǎn)業(yè)研究員蘆瑞認(rèn)為，目前正值聚烯烴上游裝置的檢修高峰期，且進(jìn)口貨到港有一些延遲，短期供應(yīng)環(huán)比減少。下游工廠需求量穩(wěn)定，貿(mào)易商預(yù)期需求旺季即將到來(lái)，需求量將增加。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期PP和PE大概率仍處于短期的供需失衡狀態(tài)，價(jià)格波動(dòng)加大，此時(shí)企業(yè)可以參與利用新生的期權(quán)市場(chǎng)?！皩?duì)于持有現(xiàn)貨的企業(yè)，如果認(rèn)為市場(chǎng)上行趨勢(shì)概率較大，但又擔(dān)心可能的價(jià)格下跌導(dǎo)致存貨貶值，可以嘗試買(mǎi)入平值看跌期權(quán)，更靈活對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)?！敝苠劢ㄗh。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與搶占先機(jī)

由于3個(gè)化工期貨相對(duì)比較成熟，上市交易后的期權(quán)市場(chǎng)參與者眾多、交易活躍，產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與也帶來(lái)了較好的流動(dòng)性?！半S著國(guó)內(nèi)期貨品種的豐富，尤其是化工期貨、期權(quán)上市，覆蓋化工全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)融結(jié)合是重要趨勢(shì)?！闭憬魅湛毓杉瘓F(tuán)總經(jīng)理助理邵世萍表示，正是意識(shí)到這一點(diǎn)，浙江明日搶在期權(quán)上市的第一階段入場(chǎng)，搶占先機(jī)。

據(jù)她介紹，6日浙江明日重點(diǎn)參與了PP的2009—P—7600合約。“從PP基本面來(lái)看維持區(qū)間振蕩的行情，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是貼水結(jié)構(gòu)，套保效果并不理想，所以我們選擇賣(mài)出看漲期權(quán)，以增強(qiáng)現(xiàn)貨庫(kù)存的持倉(cāng)收益?！?/p>

實(shí)際上，產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)境日益復(fù)雜，純粹的期貨套保已經(jīng)難以滿足多樣化的業(yè)務(wù)需求，亟待有創(chuàng)新工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖交易。“作為聚烯烴產(chǎn)業(yè)服務(wù)商，含權(quán)貿(mào)易是我們重點(diǎn)推廣的模式，且該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比越來(lái)越高，本身積累的風(fēng)險(xiǎn)亦在不斷增加，我們需要場(chǎng)內(nèi)期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖?！鄙凼榔颊f(shuō)。

談及首日參與的感受，邵世萍認(rèn)為，主力月份的淺虛值期權(quán)價(jià)格貼近市場(chǎng)，整體價(jià)格比場(chǎng)外期權(quán)略低。“因場(chǎng)內(nèi)期權(quán)為集中報(bào)盤(pán)和集中撮合，價(jià)格信息公開(kāi)透明，對(duì)交易者吸引力較大，具有非常好的參與價(jià)值。”在她看來(lái)，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)波動(dòng)率相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)認(rèn)可度較高，買(mǎi)賣(mài)雙方博弈充分。

記者了解到，同處產(chǎn)業(yè)鏈中游的浙江特產(chǎn)石化參與了PVC和LLDPE的9月期權(quán)合約交易?！霸谏蠞q趨勢(shì)中，我們將部分期貨保值空單換為看跌期權(quán)保值，在保護(hù)下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，減少期貨保證金浮虧追保壓力，而且價(jià)格繼續(xù)上漲的話，可以獲取現(xiàn)貨庫(kù)存的增值收益?！痹摴窘鹑谕顿Y部副經(jīng)理宋仕威表示，首日市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)價(jià)差相對(duì)較好，做市商響應(yīng)速度也比較快，公司將單子拆分成20手到30手小單后，按中間價(jià)基本能成交。

在他看來(lái)，隨著期權(quán)的普及，參與期權(quán)的產(chǎn)業(yè)客戶和投資者將會(huì)越來(lái)越多?！疤貏e是體量較大的產(chǎn)業(yè)客戶，通常都有中遠(yuǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，在價(jià)格漲跌研判越來(lái)越難的情況下，企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況，采用期權(quán)鎖定不利風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將敞口留在有利方向，將大大提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率?！彼问送缡钦f(shuō)。

對(duì)此，邵世萍也認(rèn)為，期權(quán)具有非對(duì)稱(chēng)收益的特點(diǎn)，特別適合產(chǎn)業(yè)企業(yè)結(jié)合現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行對(duì)沖交易?！坝捎谀壳皣?guó)內(nèi)期權(quán)工具的使用剛起步，希望可以加大與期權(quán)相關(guān)的市場(chǎng)培育，豐富企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與度也將大幅提升?！?/p>

在中基石化研究總監(jiān)王林看來(lái)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與程度的提高，后期的活躍性和流動(dòng)性也將進(jìn)一步提升?！叭蠡て跈?quán)平穩(wěn)上市后，相信有更多化工企業(yè)將加強(qiáng)對(duì)期權(quán)工具使用，在市場(chǎng)中積極推廣含權(quán)貿(mào)易，將期權(quán)思維真正運(yùn)用到現(xiàn)實(shí)的貿(mào)易中。”他說(shuō)。