為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資，強(qiáng)化投資者保護(hù)，促進(jìn)直接融資健康發(fā)展，有效防控金融風(fēng)險，7月3日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》（簡稱《認(rèn)定規(guī)則》），自2020年8月3日起施行。

《認(rèn)定規(guī)則》明確了標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（簡稱標(biāo)債資產(chǎn)）和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（簡稱非標(biāo)資產(chǎn)）的界限、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管安排，同時為推動市場平穩(wěn)過渡，規(guī)定在過渡期內(nèi)保持對存量資產(chǎn)的監(jiān)管要求不變，有效防范處置風(fēng)險的風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士表示，《認(rèn)定規(guī)則》是對資管新規(guī)中標(biāo)債資產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)則的細(xì)化，能夠促進(jìn)現(xiàn)有資管產(chǎn)品改造。

根據(jù)《認(rèn)定規(guī)則》，標(biāo)債資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券，主要包括國債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、政府支持機(jī)構(gòu)債券、金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國際機(jī)構(gòu)債券、同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固定收益類公開募集證券投資基金等。

其他債權(quán)類資產(chǎn)被認(rèn)定為標(biāo)債資產(chǎn)的同時符合以下五項條件：等分化、可交易；信息披露充分；集中登記，獨立托管；公允定價，流動性機(jī)制完善；在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易。

央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，《認(rèn)定規(guī)則》充分考慮市場需要，為各類債權(quán)類資產(chǎn)提供了明確的標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定路徑，提升債券市場的普惠性和包容性。具體看，《認(rèn)定規(guī)則》第一條已明確為標(biāo)債資產(chǎn)的各類債權(quán)類資產(chǎn)，無需進(jìn)行標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定；《認(rèn)定規(guī)則》發(fā)布后新增的其他各類債權(quán)類資產(chǎn)，均可按相關(guān)程序進(jìn)行標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定；若通過標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定，資管產(chǎn)品可投資該類標(biāo)債資產(chǎn)以置換存量的非標(biāo)資產(chǎn)。

蘇寧金融研究院高級研究員王錕表示，從定義范圍看，此次對標(biāo)債資產(chǎn)的認(rèn)定完全貫徹了《中國人民銀行 中國銀行保險監(jiān)督管理委員會 中國證券監(jiān)督管理委員會 國家外匯管理局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱《指導(dǎo)意見》）的要求，并且圍繞風(fēng)險可控、提高流動性、市場化定價、降低融資成本等目標(biāo)進(jìn)行。自此，標(biāo)債資產(chǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)均有了明確的認(rèn)定規(guī)則。

中國國際期貨期權(quán)管理部負(fù)責(zé)人李延亮對期貨日報記者說，明確劃定“標(biāo)準(zhǔn)化”的規(guī)則，更有效地界定了債權(quán)類市場的分層，尤其對部分交易量較大、活躍度和流動性較高的債權(quán)類品種來說，有效地降低了溝通成本。

《認(rèn)定規(guī)則》還明確了過渡期安排。央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，在《指導(dǎo)意見》過渡期內(nèi)，對于《認(rèn)定規(guī)則》發(fā)布前存量的“未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)管部門非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計范圍的資產(chǎn)”，可豁免非標(biāo)資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。對于發(fā)布后新增的，不予豁免。

作為資管新規(guī)的重要配套細(xì)則，《認(rèn)定規(guī)則》明確標(biāo)債資產(chǎn)及非標(biāo)資產(chǎn)對期貨公司資管產(chǎn)品的發(fā)展也有重要意義。在李延亮看來，《認(rèn)定規(guī)則》的發(fā)布可以使期貨資管產(chǎn)品更加便利地投資債權(quán)端資產(chǎn)，債權(quán)類資產(chǎn)流動性的提高、溝通成本和定價成本的降低對期貨類資管的風(fēng)險管理和成本管理十分重要。

華南地區(qū)一家期貨公司資管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，由于期貨公司的資管業(yè)務(wù)不能參與非標(biāo)資產(chǎn)，過去兩年期貨公司在參與債權(quán)類資產(chǎn)投資時總是會碰到很多爭議性資產(chǎn)，分不清是標(biāo)債資產(chǎn)還是非標(biāo)資產(chǎn)。《認(rèn)定規(guī)則》厘清了標(biāo)債資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)的界限，有助于期貨資管更安全地參與固收類資產(chǎn)投資，特別是直接發(fā)行固收類產(chǎn)品。

“標(biāo)債資產(chǎn)的投資對債權(quán)側(cè)的期限管理更為重要，做市商的引入和流動性的大幅提高，將使得標(biāo)債資產(chǎn)的凈值波動相對較高。這一系列變化，相當(dāng)于降低了債權(quán)定價成本和渠道成本，但同時增加了產(chǎn)品識別成本和凈值波動風(fēng)險成本，對債權(quán)類投資技術(shù)水平的要求更高。這對期貨資管的固收投資團(tuán)隊提出了更高的中后臺要求?！崩钛恿帘硎荆虚L期看，《認(rèn)定規(guī)則》有助于改善期貨資管重渠道、輕管理的“固疾”，有助于整個資管市場朝著更穩(wěn)定、更專業(yè)的方向發(fā)展。