01

歷史上，中國的現(xiàn)代化進(jìn)程曾經(jīng)數(shù)次被打斷，晚清的時(shí)候甲午戰(zhàn)爭基本終結(jié)了洋務(wù)派走向現(xiàn)代化的努力，1937年七七事變也基本終結(jié)了國民政府走向現(xiàn)代化的努力，今天中國的現(xiàn)代化又走到了這樣一個(gè)十字路口，我們每個(gè)人都不是旁觀者。

02

如何看待當(dāng)前的中美關(guān)系？現(xiàn)在兩國就像在競賽，美國想把中國鎖定在發(fā)展中國家水平上，中國則是要沖破這種封鎖和遏制，兩國從政府到企業(yè)都是在斗智斗勇，可稱之為歷史性的世紀(jì)大博弈。鹿死誰手將決定這兩個(gè)國家未來在世界上的地位關(guān)系，所以我們要采取有理有利有節(jié)的方式，有時(shí)要打太極，有時(shí)要打少林拳，該剛的時(shí)候剛，該柔的時(shí)候柔，以獲得最高的國家利益為目標(biāo)。

03

疫情是千年未有之大危機(jī)，對于中國不僅是短期沖擊，對經(jīng)濟(jì)影響是長期的，甚至對于國家走向都有很大的影響。疫情在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的機(jī)器上撒了一把沙子，這個(gè)沙子的顆粒是特別大的，你無法完全消除。

04

中國經(jīng)濟(jì)逐漸變得日本化：第一個(gè)重要變化就是人口老齡化加劇，未來5-6年可能會(huì)出現(xiàn)一次人口斷崖式塌陷，出生在1966-1974年的2.94億人在2026年到2034年陸續(xù)步入老齡化，將會(huì)對于國家和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。第二個(gè)變化是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，特別是受疫情沖擊，居民實(shí)際收入增速出現(xiàn)大幅下降甚至是負(fù)增長，消費(fèi)能力也會(huì)隨之下行，大部分人會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)降級。

05

現(xiàn)在是非常重要的當(dāng)口，資本市場確實(shí)從來沒有像今天一樣，如此之重要，它的轉(zhuǎn)型改革對于一個(gè)國家如此之重要。原來股票市場既然是為國企脫困設(shè)立的，是一個(gè)融資場所。所以即便股票市場出現(xiàn)2008年那樣的大跌，它對整個(gè)社會(huì)穩(wěn)定沒有形成影響，對金融穩(wěn)定沒有形成太大影響，但2015年情況發(fā)生改變了。目前資本市場承擔(dān)著助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、助推科技創(chuàng)新的重任，因此股票市場在整個(gè)國家決策的函數(shù)中確實(shí)靠前了。毫無疑問，資本市場改革非常緊迫，非常必要，從監(jiān)管到發(fā)行到交易的一系列制度是必須要改的。

06

關(guān)于中概股回歸的問題，第一，很多中概股肯定是要考慮回歸；第二，對于中國投資者、特別內(nèi)地投資者來講，也許給我們提供了另外一個(gè)投資機(jī)會(huì)，那就是伴隨著注冊制的深入推進(jìn)，中國資本市場對于相關(guān)的公司的包容性、容納能力，以及一系列的資本市場的制度框架也更加完善了。

07

大家都知道中國股市的一個(gè)特點(diǎn)，炒股票的是賺不到錢的，發(fā)股票的才賺錢。為什么發(fā)股票的賺錢？因?yàn)槲覀兊谋O(jiān)管制度、交易制度就決定了它發(fā)股票賺錢，炒股票很難賺到錢。我不能說楊總她們賺不到錢，只能說賺錢的很少，只有專業(yè)的機(jī)構(gòu)，特別資深的個(gè)人投資者才能賺到錢，大部分人是賺不到錢的。

08

看到很多叱咤風(fēng)云的人物都曾經(jīng)折戟沉沙，確實(shí)有很多“不老松”、“常青樹”，但一定是鳳毛麟角，總體來講拉長時(shí)間周期看他能穩(wěn)定賺到不錯(cuò)收益的一定是極少數(shù)的，這也符合規(guī)律。這種情況之下，一般個(gè)體投資者，特別是偶爾為之的投資者，你千萬不要用機(jī)構(gòu)的思路思考股票市場，你和他的思路不可能一樣，你抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力、風(fēng)控的能力、你信息的收集和分析能力，你的人脈關(guān)系、你的資金量，和機(jī)構(gòu)都不一樣的，所以不要籠而統(tǒng)之的說有機(jī)會(huì)還是有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)和個(gè)體投資者不一樣。我一般不建議個(gè)人投資者去直接買賣股票。

09

無論是房產(chǎn)投資還是股票投資，如果時(shí)間用100%來衡量，那你要用95%的時(shí)間去學(xué)習(xí)、3%的時(shí)間制定配置策略，2%的時(shí)間制定交易策略，而大部分人的交易策略不是直接下場買賣股票，而是買什么基金，買公募還是買私募，買公募的，是買科技成長類基金還是消費(fèi)類基金，還是買哪個(gè)大私募，是這樣的交易策略。親自下場投資的，拉長周期來看，你們自己可以算算你投資的時(shí)間段有幾個(gè)人賺錢？

10

我們本來就是T+0和沒有漲跌停板，后來因?yàn)槭袌霾▌?dòng)大，散戶很受傷，股票市場剛建立，就實(shí)行了所謂T+1制度和有了漲跌停板。我個(gè)人建議中國資本市場不可能回避這個(gè)事情，早干晚干，早晚得干，而且不可能沒有風(fēng)險(xiǎn)的。比較穩(wěn)妥的辦法是新老劃斷，增量上徹底T+0，沒有漲跌停，但在這之前要充分地進(jìn)行非常系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)教育。同時(shí)，實(shí)行了T+0和取消漲跌停以后，原來存量的東西就是堰塞湖，絕大部分估值肯定偏高的，只能慢慢消化，也就是說本來要一天跌完的，那就給它一年時(shí)間吧。

11

如果T+0，一定會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)結(jié)果：一是市場波動(dòng)加大，短期確實(shí)可能上漲，25年前，滬市在開通T+0之后的一個(gè)月漲了165%，但中長期不會(huì)改變大趨勢。二是市場分化會(huì)更嚴(yán)重，不建議一般的中小投資者、散戶參與股市，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)極大。散戶和專業(yè)投資者、機(jī)構(gòu)之間的博弈，大概相當(dāng)于冷兵器和熱兵器的戰(zhàn)斗，幾乎沒有勝算。這么說有些人可能不服氣，但大概事實(shí)如此。成熟經(jīng)濟(jì)體的機(jī)構(gòu)化、去散戶化怎么來的？就是虧出來的，是散戶不斷虧錢最后只能交給機(jī)構(gòu)去管理風(fēng)險(xiǎn)的過程。

12

關(guān)于財(cái)政赤字貨幣化的問題，我認(rèn)為央行不應(yīng)該直接購買國債。央行是流動(dòng)性的源頭，主要責(zé)任是放出適量的水，財(cái)政是流動(dòng)性的一個(gè)重要管道，主要責(zé)任是把流動(dòng)性引導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的魚獲得更好的生存環(huán)境。兩者之間不應(yīng)該混在一起，而應(yīng)該相對獨(dú)立、相互配合。但并不是說不能寬松，完全可以通過相對獨(dú)立的政策工具，間接配合財(cái)政赤字的擴(kuò)張。比如2008年降準(zhǔn)降息就是為了配合“4萬億刺激計(jì)劃”，2014年連續(xù)降準(zhǔn)降息是配合地方政府債務(wù)置換，2018年以來貨幣轉(zhuǎn)向是為了配合專項(xiàng)債擴(kuò)容。接下來，貨幣政策除了直接購買國債依然有很多配合操作的空間。

13

財(cái)政赤字貨幣化其實(shí)并不是新鮮事，貨幣重鑄也是財(cái)政赤字貨幣化，早在十四、十五世紀(jì)英國、法國的國王就已經(jīng)玩過這手了。因?yàn)樗麄儗ν獯蛘淘斐闪司薮蟮呢?cái)政赤字、國庫虧空，就把民間流動(dòng)的貨幣回收回來，重新熔重新鑄，但是實(shí)際的含金屬量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于票面價(jià)值，假定是一塊錢，實(shí)際的含金屬量可能只有一毛錢，這樣實(shí)際上就是對全國征收了通貨膨脹稅，相當(dāng)于把財(cái)政赤字貨幣化，所以國家一旦掌握了發(fā)鈔權(quán)，就幾乎避免會(huì)出現(xiàn)財(cái)政赤字貨幣化。所以為了約束這一行為，是通過立法禁止財(cái)政直接像中央銀行透支。財(cái)政赤字貨幣化受害最大的還是普通老百姓，所以我個(gè)人是非常鮮明地主張反對財(cái)政赤字貨幣化。

14

總書記對海南做出重要指示，海南的改造接下來會(huì)加速。這兩年我們一直在提醒強(qiáng)烈關(guān)注海南，這不是一個(gè)簡單的自貿(mào)區(qū)，而是瞄準(zhǔn)全球的自貿(mào)港，是目前最重要的區(qū)域戰(zhàn)略之一，也是今年最有增量的一個(gè)地方。中國特色的自貿(mào)港應(yīng)該是零關(guān)稅 低稅率 有條件的人、貨、資金的流動(dòng)。其中稅制改革是重點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)涉及關(guān)稅、消費(fèi)稅、增值稅等多個(gè)稅種，全島免關(guān)稅值得期待。之前我在博鰲有個(gè)關(guān)于海南的演講，說的比較具體。

15

疫情之后，房價(jià)出現(xiàn)恢復(fù)性反彈在意料之中，我覺得完全是可以理解的，因?yàn)橐酝覀兎治龅囊蛩厮坪跻粋€(gè)也沒少。從2017年這一輪房價(jià)的高點(diǎn)到現(xiàn)在，即便是核心城市的房價(jià)也出現(xiàn)了不小的跌幅，2020年伴隨著應(yīng)對疫情的干預(yù)政策和寬松政策的啟動(dòng)，房地產(chǎn)作為重要的資產(chǎn)，它的價(jià)格出現(xiàn)恢復(fù)性反彈在意料之中，去年年底我們還不知道有疫情，我們就知道今年房價(jià)肯定會(huì)有反彈。

16

對于不同投資者，核心資產(chǎn)的定義是不一樣的。比如買中國的消費(fèi)股，買美國的科技股，也可以說買最稀缺的、最核心的資產(chǎn)。我覺得這里頭有一個(gè)非常重要的考量，你是以什么樣的資金量、什么樣的投資水平、什么樣的風(fēng)險(xiǎn)偏好去看核心資產(chǎn)，絕大部分人應(yīng)該是選一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益相對比較適中、性價(jià)比比較好的核心資產(chǎn)。在中國來講，中國老百姓能想到的就是核心大城市的房子，沒有比這個(gè)性價(jià)比更好的（資產(chǎn)了），沒有之一。

17

這一輪宏觀干預(yù)政策的核心要義不是刺激投資，不是去搞大投資，寬貨幣，絕對不是搞這個(gè)東西，而是穩(wěn)消費(fèi)、刺激消費(fèi)，通過消費(fèi)把生產(chǎn)這種突然停擺，突然斷崖式下滑再拉起來?；旧线@個(gè)辦法可以起到一箭雙雕的，而且按照底線思維，中高收入群體是完全可以理解的。

18

未來十年在中國做投資，這個(gè)“勢”到底是什么？為了方便大家記憶，我總結(jié)了五個(gè)字：金木水火土。第一個(gè)字“水”指的是貨幣和流動(dòng)性，大水漫灌、泡沫橫飛的時(shí)代結(jié)束了。第二個(gè)字“木”指的是房地產(chǎn)，未來房價(jià)會(huì)趨于穩(wěn)定，投資性價(jià)比很低，買房致富的時(shí)代結(jié)束了。第三個(gè)字“金”指的是金融資產(chǎn)，既然買房造富行不通了，那未來靠什么呢？答案是金融造富，尤其是股權(quán)造富。第四個(gè)字“土”指的是防御風(fēng)險(xiǎn)，無風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)代結(jié)束了，未來風(fēng)險(xiǎn)控制是投資最重要的地基。第五個(gè)字“火”指的是未來最火的核心資產(chǎn)，主要是以消費(fèi)和科技為主線的龍頭公司。

19

如果我們真的愿意去二級市場投資，特別是股票市場投資，我真是建議大家一定要學(xué)習(xí)，簡單一句話，你一定要用買大白菜的心態(tài)去買股票。有一次我聽劉震云老師講了一個(gè)故事，我覺得特別有意義，他說不管你是王侯將相還是精英之子還是普通老百姓，他說一個(gè)人最有自我實(shí)現(xiàn)感的是在菜市場的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)無論你兜里有多少錢，只要你去了菜市場，你就會(huì)跟賣菜的商家斤斤計(jì)較。我發(fā)現(xiàn)是這樣，菜市場上真是讓人很有自我實(shí)現(xiàn)感，無論你是很有錢還是沒什么錢，你都會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)價(jià)格低幾分錢或低幾毛錢時(shí)，你覺得好像戰(zhàn)勝了什么對手或者得了多大便宜一樣。

20

以往我們看任何科技類的股票，科技股或整個(gè)科技行業(yè)的投資，在任何國家的市場上都會(huì)有泡沫，而且經(jīng)濟(jì)學(xué)家有個(gè)非常形象的比喻：大概相當(dāng)于一瓶啤酒，如果科技投資沒有泡沫的話，那科技很難起來。二級市場是資本、投資、投機(jī)，直到泡沫，最后能剩下幾家優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，這些企業(yè)曾經(jīng)也是命運(yùn)多舛，一波三折。我舉個(gè)例子，大家知道亞馬遜現(xiàn)在是全球最大的互聯(lián)網(wǎng)公司，但大家知道2008年金融危機(jī)的時(shí)候亞馬遜跌掉了90%，差點(diǎn)死掉了?？赡芎芏嗳苏f那時(shí)候如果我持有亞馬遜一直到現(xiàn)在，可能已經(jīng)是世界上最富的幾個(gè)人之一了，所以它確實(shí)有很大的不確定性，最后從二級市場表現(xiàn)出來的特征，我們看到，就是資本泡沫催生頭部公司，也未必你現(xiàn)在看到的頭部公司在五年以后、十年以后還是頭部公司。

21

未來5到10年要為即將帶來的人口塌陷做好準(zhǔn)備。老齡化、勞動(dòng)力紅利消退等問題其實(shí)已經(jīng)討論了很多年，但是大家沒有意識(shí)到老齡化并不是說一點(diǎn)點(diǎn)來的，它可能是突然到來的，這里面其實(shí)有我們稱之為“人口塌陷”問題。1966年到1974年是中國人口第一次人口高峰，大概有2.94億人出生，這個(gè)群體會(huì)在未來五六年里逐步步入老齡化，大概有接近3億人突然進(jìn)入老齡化，對此我們認(rèn)識(shí)不足、準(zhǔn)備也不充分。

22

收縮性經(jīng)濟(jì)的五個(gè)特征：第一，在投資上很難掙到泡沫的錢，可能能掙到穩(wěn)定較低的收入，但很難像過去十年那樣掙泡沫的快錢；第二，在收入上增長將變得極其艱難，甚至大部分人的收入是下降的，大家會(huì)開源節(jié)流、節(jié)衣縮食，過緊日子。第三，在生活上，大家會(huì)追求簡單，不再那么鋪張浪費(fèi)。第四，從企業(yè)角度，提供性價(jià)比較高的產(chǎn)品和服務(wù)，比如優(yōu)衣庫、無印良品等；第五，大家用在學(xué)習(xí)、培訓(xùn)上的時(shí)間更多，會(huì)重新評估自己的能力和價(jià)值。

23

關(guān)于投資的幾點(diǎn)共識(shí)：第一，多學(xué)多看少動(dòng)，要把90%以上的時(shí)間拿出來學(xué)習(xí)，然后謀定而后動(dòng)，對要投資的領(lǐng)域和標(biāo)的要做到心中有數(shù)；第二，對自己不熟悉的領(lǐng)域，一定不要輕易涉足，這次中行原油寶已經(jīng)再次給我們敲響了警鐘，過去幾年不少投資者遇到了P2P跑路事件，教訓(xùn)不在少數(shù)；第三，要敬畏市場，理解人性，投資本質(zhì)上是一個(gè)反人性的行為，任何人在市場都會(huì)犯錯(cuò)，因?yàn)槿诵杂腥觞c(diǎn)，要像敬畏大自然一樣敬畏市場；第四，弱水三千，只取一瓢飲，不要奢望每次抄底抄在跌停板，逃頂逃在漲停板，不太可能，也做不到，也不可能戰(zhàn)勝所有的對手，要有很好的心態(tài)，只賺到其中一塊就好。第五，投資機(jī)會(huì)不是遍地都是，真正需要出手、能抓得住的機(jī)會(huì)，拉長周期來看，只有那么幾次。

24

最近北京西城區(qū)在推廣多校劃片，打破了原來學(xué)區(qū)房的優(yōu)勢，引起了社會(huì)的廣泛爭論。關(guān)于學(xué)區(qū)房是否公平，爭論一直很大，有人認(rèn)為用貨幣購買資源是相對公平的，至少可通過個(gè)人努力購買房子獲得享受優(yōu)質(zhì)教育資源的機(jī)會(huì)，因?yàn)闆]有其他方法；還有人認(rèn)為根本不公平，因?yàn)楹芏嗳速I不起，根本享受不到這些資源。這兩種觀點(diǎn)看似十分有道理，但要看具體站在哪個(gè)立場上。多校劃片把有能力購買學(xué)區(qū)房的這些人的一部分權(quán)益讓渡給買不起學(xué)區(qū)房的人，但核心問題并沒有得到解決，也就是教育資源，或者是優(yōu)質(zhì)教育資源的緊缺，探討了很多年的教育資源均等化，至少從北京的情況來看，問題還是很嚴(yán)重，生活在北京的群體應(yīng)該感觸都很深。這個(gè)問題可能永遠(yuǎn)爭論不清楚，因?yàn)榇蠹业牧霾灰粯?，但有一點(diǎn)很清楚，那就是公共服務(wù)均等化是解決這些問題長遠(yuǎn)之計(jì)，但短期很難。

25

關(guān)于房地產(chǎn)的四點(diǎn)判斷：第一，房地產(chǎn)是一個(gè)既有居住屬性又有投資屬性的投資品種，大家的需求不一樣，選擇也不一樣；第二，房地產(chǎn)投資要看貨幣政策、流動(dòng)性、監(jiān)管政策、房地產(chǎn)政策，不同的時(shí)點(diǎn)會(huì)有不同的選擇；第三，目前房住不炒的主基調(diào)還是得堅(jiān)持，這次政策干預(yù)的主要著力點(diǎn)是民生救助和企業(yè)紓困，不會(huì)靠房地產(chǎn)去拉動(dòng)，現(xiàn)在不太會(huì)出現(xiàn)2015-2016年那樣的急劇上漲；第四，未來房價(jià)的分化會(huì)越來越嚴(yán)重，大城市和中小城市、核心區(qū)域和非核心區(qū)域的分化也會(huì)越來越明顯，城市的地位越來越重要。

26

美國為什么要制裁華為？孟晚舟事件已經(jīng)不再是一個(gè)簡單的經(jīng)濟(jì)或者司法事件，而是一個(gè)外交和政治事件，加方的意圖十分明顯，號稱是根據(jù)美國和加拿大法律的相關(guān)規(guī)定對孟晚舟提出所謂的訴訟，這種說辭完全站不住腳。主要有三個(gè)目的：

第一，終止中國的技術(shù)高端化路線，這已經(jīng)是美國政府非常明確的戰(zhàn)略。

第二，終止中國產(chǎn)業(yè)升級的路徑，因?yàn)榧夹g(shù)無法實(shí)現(xiàn)高端化，產(chǎn)業(yè)就無法順利的升級，技術(shù)無法實(shí)現(xiàn)順利的迭代。

第三，將中國的國家地位鎖定在二流國家水平上,當(dāng)一個(gè)國家崛起威脅到頭號國家的地位時(shí)，頭號國家往往會(huì)采取合縱連橫等各種辦法將這個(gè)崛起的大國鎖定在二流國家的狀態(tài)上。

華為是個(gè)個(gè)案，但又不是個(gè)案。美國可能針對中國的公司、高校會(huì)有更多的政策出來，對此要有充分的準(zhǔn)備，必須通過國產(chǎn)替代和自主創(chuàng)新迅速補(bǔ)全短板，雖然這確實(shí)是很難的。如果我們從美方的角度來看，選擇的領(lǐng)域、公司、時(shí)點(diǎn)都是非常厲害的，如果再給我們10到20年，可能我們就不會(huì)像今天這樣被動(dòng)，我們會(huì)更加主動(dòng)、更加從容。國產(chǎn)替代和自主創(chuàng)新并不意味著要關(guān)起國門，靠自己從頭開始，我們依舊要開放國門，和日本、歐洲，甚至是和美國的很多企業(yè)合作，加快技術(shù)高端化的速度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

27

忽如一夜春風(fēng)來，千家萬戶擺地?cái)偂＿@是調(diào)侃，也是寫照。這是糾偏糾錯(cuò)，也是政府與市場兩只手的切換。這是城市的煙火氣，也是民生的落腳點(diǎn)。一個(gè)大國經(jīng)濟(jì)，既需要尖端科技，也需要柴米油鹽。國情如此，實(shí)事求是，沒什么好丟人的，也沒有什么好說風(fēng)涼話的。中國的民間活力，從來都是但有陽光就可燦爛。人權(quán)產(chǎn)權(quán)法治，就是陽光。疫情以來，很多事都在改變，國際也好，國內(nèi)也好。希望地?cái)偨?jīng)濟(jì)像一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，既解燃眉之急，又能引發(fā)我們的思考、反思和行動(dòng)。

28

人人都可能成為斜杠青年。后疫情時(shí)代，大家的工作和生活方式都會(huì)發(fā)生非常大的變化，我一直強(qiáng)調(diào)會(huì)有一個(gè)再線上化的過程，可能會(huì)進(jìn)入到微粒時(shí)代，或者說是個(gè)體時(shí)代，會(huì)更多地soho辦公、居家辦公，員工可能會(huì)有多種職業(yè)，很多企業(yè)會(huì)有共享員工。從企業(yè)角度來看，過去是希望企業(yè)做到大而強(qiáng)，未來很可能是小而美，做精致的企業(yè)，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品、提供的服務(wù)更加實(shí)惠，更有性價(jià)比。這個(gè)時(shí)代應(yīng)該是正在加速到來，或者說，我們已經(jīng)進(jìn)入這個(gè)時(shí)代了。

29

恢復(fù)地?cái)偨?jīng)濟(jì)這事，很多媒體用詞用錯(cuò)了，反映了對委托代理關(guān)系理解的本末倒置。對有司而言，那些地?cái)倲傊?，是你的納稅人，是你的主人。服務(wù)好你的納稅人，他們還需要地?cái)傪B(yǎng)家糊口并納稅、解決就業(yè)，不要?jiǎng)虞m取締，冠以“非法”的帽子。這不僅是個(gè)民生問題，這更是一個(gè)人權(quán)問題，更是一個(gè)踐行社會(huì)主義核心價(jià)值觀和黨的群眾路線問題。

30

地?cái)偨?jīng)濟(jì)不僅僅是傳統(tǒng)的燒烤、服裝，也是很多職場人士的第二、第三職業(yè)，人人都是斜杠青年新地?cái)倲傊髁恕５財(cái)倧木€下到線上，攤主從職業(yè)到兼業(yè)。新地?cái)?，既有煙火氣，也是互?lián)網(wǎng) 。