銀保監(jiān)會(huì)：應(yīng)當(dāng)以對(duì)沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的，不得用于投機(jī)目的

在商業(yè)銀行可參與國(guó)債期貨之后，作為國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要參與者，保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易也漸行漸近。

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)7月1日消息，為支持保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定》，并同步修訂了《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法》和《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將參與國(guó)債期貨是一個(gè)極大的政策利好，必將對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)，對(duì)期貨、保險(xiǎn)融合創(chuàng)新帶來(lái)積極影響。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨，有利于增加國(guó)債期貨市場(chǎng)深度，有利于進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)債期貨市場(chǎng)功能。

明確保險(xiǎn)資金運(yùn)用衍生品的目的

從《保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定》的具體內(nèi)容來(lái)看，規(guī)定共17條，主要內(nèi)容為：一是明確參與目的與期限，保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨應(yīng)當(dāng)以對(duì)沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的，不得用于投機(jī)目的。二是明確保險(xiǎn)資金參與方式，保險(xiǎn)資金應(yīng)以資產(chǎn)組合形式參與并開(kāi)立交易賬戶(hù)，實(shí)行賬戶(hù)、資產(chǎn)、交易、核算等的獨(dú)立管理，嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離。三是規(guī)定賣(mài)出及買(mǎi)入合約限額，控制杠桿比例，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。四是強(qiáng)化操作、技術(shù)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控。五是明確監(jiān)督管理和報(bào)告有關(guān)事項(xiàng)。

規(guī)定明確指出，保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易，不得用于投機(jī)目的，應(yīng)當(dāng)以對(duì)沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的，主要包括：一是對(duì)沖或規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；二是對(duì)沖未來(lái)半年內(nèi)擬買(mǎi)入資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，或鎖定其未來(lái)交易價(jià)格；三是對(duì)沖或規(guī)避資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)。

《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法》由原來(lái)的36條增加為37條。調(diào)整的內(nèi)容包括：一是明確保險(xiǎn)資金運(yùn)用衍生品的目的，刪除期限限制，具體期限根據(jù)衍生品種另行制定。二是強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理和償付能力導(dǎo)向，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)特征的差異，分別設(shè)定保險(xiǎn)公司委托參與和自行參與的要求。三是新增保險(xiǎn)資金參與衍生品交易的總杠桿率要求。四是嚴(yán)控內(nèi)幕交易、操縱證券和利益輸送等行為。

《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》調(diào)整的內(nèi)容包括：一是調(diào)整對(duì)沖期限、賣(mài)出及買(mǎi)入合約限額和流動(dòng)性管理相關(guān)要求。

二是明確合同權(quán)責(zé)約定，委托投資和發(fā)行資管產(chǎn)品應(yīng)在合同或指引中列明交易目的、比例限制、估值方法、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制、責(zé)任承擔(dān)等事項(xiàng)。三是增加回溯報(bào)告，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨須每半年報(bào)告買(mǎi)入計(jì)劃與實(shí)際執(zhí)行的偏差。

銀保監(jiān)會(huì)表示，《保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易規(guī)定》的發(fā)布，進(jìn)一步豐富了保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有利于保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。同時(shí)，《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法》《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》的修訂，統(tǒng)一了監(jiān)管口徑，完善了保險(xiǎn)資金參與金融衍生品交易的監(jiān)管規(guī)制體系，有利于擴(kuò)大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的選擇權(quán)，也有利于夯實(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)履行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的主體責(zé)任，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)。

進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)債期貨功能發(fā)揮

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，由于之前銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)未獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，盡管?chē)?guó)債期貨2013年上市以來(lái)成交、持倉(cāng)穩(wěn)步提升，但與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比仍有較大差距。從成交金額來(lái)看，我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)規(guī)模約為美國(guó)的1%，約為德國(guó)的2%。

在新湖期貨分析師李明玉看來(lái)，未來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的參與，可以進(jìn)一步縮小國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)的差距。

具體來(lái)看，一是有利于增加國(guó)債期貨市場(chǎng)深度，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)債期貨市場(chǎng)功能。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為現(xiàn)券持有第三大機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)套保、套利、做市以及方向性交易等多種方式參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，增加市場(chǎng)厚度和深度，活躍期貨市場(chǎng)交易，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，增強(qiáng)國(guó)債期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，也可以充分發(fā)揮國(guó)債期貨市場(chǎng)作為銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的紐帶作用。二是以國(guó)債期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，客觀上可以活躍國(guó)債和債券市場(chǎng)的交易，提高現(xiàn)券市場(chǎng)流動(dòng)性，從而進(jìn)一步完善國(guó)債收益率曲線(xiàn)。

中信期貨國(guó)債期貨研究員張菁對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，保險(xiǎn)公司參與到國(guó)債期貨市場(chǎng)中，有助于進(jìn)一步豐富國(guó)債期貨市場(chǎng)的參與者類(lèi)型，增強(qiáng)期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性，提升國(guó)債期貨市場(chǎng)深度和定價(jià)效率，促進(jìn)國(guó)債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值等功能發(fā)揮。

“當(dāng)前，全球可能向負(fù)利率過(guò)渡的大環(huán)境，對(duì)于以利差為主要利潤(rùn)來(lái)源的保險(xiǎn)公司提出了更高的要求。一方面，保險(xiǎn)公司需要在長(zhǎng)期性權(quán)益投資和另類(lèi)投資中挖掘價(jià)值；另一方面，保險(xiǎn)公司也將在傳統(tǒng)固收投資中拓展新模式，借助國(guó)債期貨等工具進(jìn)一步做好久期管理、豐富投資策略等。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，隨著保險(xiǎn)資金對(duì)國(guó)債期貨使用趨于成熟，將為市場(chǎng)帶來(lái)更多配置和交易流動(dòng)性?！睆堓颊f(shuō)。

李明玉還表示，當(dāng)前中金所國(guó)債期貨只有2年、5年以及10年期三個(gè)品種，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)久期較長(zhǎng)，基本在10年以上?！霸?0年期國(guó)債期貨上市之前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的參與大概率會(huì)增加10年期國(guó)債期貨的成交和持倉(cāng)，初期會(huì)以套保需求為主。此外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨，可能也會(huì)加快中金所30年期國(guó)債期貨的上市進(jìn)程。”她說(shuō)。