合約具有三方面?zhèn)€性化設(shè)計

動力煤期權(quán)今日在鄭商所上市交易。

昨日，鄭商所根據(jù)期權(quán)定價模型計算各期權(quán)合約基準(zhǔn)價，隱含波動率參數(shù)根據(jù)動力煤期貨歷史波動率等因素確定，利率參數(shù)為一年期貸款市場報價利率（LPR目前為3.85%）。其中，標(biāo)的ZC2009（主力合約）的期權(quán)合約平值看漲期權(quán)和平值看跌期權(quán)的掛牌基準(zhǔn)價分別為14.3元/噸和10.3元/噸。

據(jù)期貨日報記者了解，在動力煤期權(quán)合約規(guī)則制訂過程中，鄭商所多次開展調(diào)研，積極向產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機構(gòu)、期貨公司及做市商等征求意見，結(jié)合國際商品期權(quán)合約設(shè)計慣例，并參考了白糖等期權(quán)品種的市場運行經(jīng)驗。在期權(quán)合約類型、行權(quán)方式、交易及報價單位等條款中，設(shè)計思路基本與已經(jīng)上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致。根據(jù)動力煤品種的實際情況和特點，交易所對最小變動價位、行權(quán)價格間距等合約條款進(jìn)行了差異化設(shè)計，以有效滿足市場需求。

根據(jù)之前公布的動力煤期權(quán)合約，其交易單位為1手動力煤期貨合約，方便投資者對沖期貨部位風(fēng)險；最后交易日（到期日）為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個月的第3個交易日，與已上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運行帶來風(fēng)險。借鑒國際商品期權(quán)市場慣例和白糖等期權(quán)運行經(jīng)驗，動力煤期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)。

與鄭商所已上市期權(quán)相比，動力煤期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個性化設(shè)計：

一是動力煤期權(quán)最小變動價位數(shù)值最小（0.1元/噸）。從國內(nèi)期權(quán)市場運行情況來看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2—0.5，即期權(quán)價格波動約為期貨的1/5—1/2。動力煤期權(quán)與期貨最小變動價位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿足動力煤期權(quán)與期貨市場組合對沖的需要。

二是動力煤期權(quán)活躍月份合約掛出標(biāo)準(zhǔn)與化工品種PTA、甲醇期權(quán)保持一致?？紤]到動力煤期貨非主力合約月份引入做市商，成交及持倉均有所提升，該設(shè)計既能及時滿足市場交易需求，也有利于集中市場流動性。比如，按照合約規(guī)定，動力煤期貨某合約在某個交易日單邊持倉量達(dá)到10000手以后，其對應(yīng)的期權(quán)合約將在第二個交易日掛出。

三是針對性設(shè)置動力煤期權(quán)行權(quán)價格間距。動力煤期貨上市以來，價格主要在300—700元/噸的區(qū)間波動。根據(jù)動力煤期貨價格運行區(qū)間，以500元/噸為分界點，分別設(shè)置5元/噸和10元/噸的行權(quán)價格間距。動力煤期權(quán)行權(quán)價格間距與行權(quán)價格的比值在1%—2%，與國內(nèi)商品期權(quán)及國際成熟市場慣例基本一致。

今日掛牌交易的合約包括標(biāo)的月份為2009、2010、2011及2101的動力煤期權(quán)合約，每個掛牌合約月份分別掛出13個看漲期權(quán)和13個看跌期權(quán)（包括6個實值期權(quán)合約、1個平值期權(quán)合約和6個虛值期權(quán)合約），共計104個合約。

鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，動力煤是我國能源化工領(lǐng)域的重要品種，鄭商所已經(jīng)做好動力煤期權(quán)上市前的各項準(zhǔn)備工作，動力煤期權(quán)的推出將在促進(jìn)我國煤炭和電力行業(yè)健康發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。