6月29日，國內(nèi)期市收盤分化明顯，能化與黑色系重挫，燃油跌逾5%，LU、原油跌逾4%；鐵礦石、焦炭跌逾3%；有色集體上漲，滬鉛、滬銅、滬鋁漲逾1%；農(nóng)產(chǎn)品分化，豆一漲3%，淀粉、玉米漲逾1%，其他農(nóng)產(chǎn)品走跌，棕櫚油、白糖跌逾3%，豆油跌近3%。

油世界：5月份中國油籽、油脂和油粕進(jìn)口高于預(yù)期

據(jù)油世界，5月份中國油籽、油脂和油粕進(jìn)口高于預(yù)期。大豆、菜籽和花生進(jìn)口較上年大增，使5月份中國7種油籽進(jìn)口總量較上年增加230萬噸。今年1-5月累計進(jìn)口較上年增加210萬噸，19年10月至20年5月進(jìn)口增加750萬噸。6月18日當(dāng)周美豆出口銷售自此前2周高位回落，但120萬噸（陳作+新作）仍觸及4年高點。中國是最大買家，未知地緊隨其后（可能也包括中國買家）。截至6月18日的8周里中國累計采購近600萬噸美豆，但實際裝船僅52萬噸。

多重利空爆發(fā) 棕櫚油遭遇“端午劫”

受端午假日期間馬盤棕櫚油及國際油價大跌拖累。馬盤棕櫚油大跌，上周取得七周內(nèi)首個周線跌幅，跌幅達(dá)4%，市場擔(dān)心新冠疫情二次爆發(fā)將導(dǎo)致棕櫚油需求受創(chuàng)，且市場預(yù)計預(yù)期產(chǎn)量增加以及6月出口步伐放緩，多重利空集體向盤面施壓。

船運調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1-25日的棕櫚油出口較上月增長35.5-37.2%，低于6月1-20日出口50-57%的環(huán)比增幅。此外，南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會預(yù)期，馬來西亞6月1-25日棕櫚油產(chǎn)量估計較上月同期增加25%?！?/p>

方正中期：“銅博士”漲聲不斷 拐點何時來臨？　

3月下旬以來，國內(nèi)消費持續(xù)改善，下游一季度延后訂單在二季度加速生產(chǎn)，國內(nèi)庫存持續(xù)下降，也對銅價3月以來反彈構(gòu)成強(qiáng)有力支撐。截止6月19日，上期所銅庫存僅11萬噸，較今年高點下降27萬噸。目前庫存下降速度放緩，7月消費將進(jìn)一步走弱，預(yù)計將迎來庫存拐點。

銅價自3月底以來強(qiáng)勢上行，除了受疫情導(dǎo)致的國內(nèi)外供需階段性錯配支撐外，全球央行及政府實施寬松的貨幣及財政政策，也助力銅價接連突破多個阻力位。美聯(lián)儲預(yù)計將延續(xù)當(dāng)前利率至2022年年底，并表示將動用一切工具支持經(jīng)濟(jì)重回正軌。

總體來看，全球流動性充裕局面將延續(xù)，對銅價構(gòu)成支撐。但我們認(rèn)為，后疫情時期，刺激措施不能帶來經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)，IMF預(yù)計到2021年全球經(jīng)濟(jì)也僅部分恢復(fù)。全球疫情形勢依然嚴(yán)峻，防疫將進(jìn)入常態(tài)化。從市場角度來看，銅價經(jīng)歷V形反轉(zhuǎn)，顯現(xiàn)出市場情緒從極度恐慌轉(zhuǎn)向情緒修復(fù)。后續(xù)市場將理性評估后疫情時期全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)度。

綜上所述，流動性充裕及庫存低位對銅價構(gòu)成支撐，但后市向上空間有限。從邊際來看，原料供應(yīng)將逐步跟上，下游消費將進(jìn)入淡季，庫存有望迎來拐點，銅價持續(xù)上行后進(jìn)入強(qiáng)阻力區(qū)，我們認(rèn)為銅價高位振蕩后將再次走弱。