由于歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升， 4月28日，國(guó)內(nèi)油脂期貨大幅跳空低開，日內(nèi)維持振蕩。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致工業(yè)品價(jià)格崩潰之前，基于工業(yè)品及農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)關(guān)系和市場(chǎng)的通貨膨脹預(yù)期，消息面對(duì)油脂來(lái)講，影響只是短暫的，豆油上行趨勢(shì)并未改變。

原油高位支撐豆油價(jià)格

近期原油期貨受“高盛欺詐”事件和歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升影響，總體在85美元/桶附近振蕩。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將支撐中期原油價(jià)格；同時(shí)擔(dān)心通脹重啟以及美元貶值的投資者出于避險(xiǎn)考慮，購(gòu)買大宗商品支撐原油價(jià)格。

根據(jù)CBOT豆油和原油價(jià)格關(guān)系分析來(lái)看，當(dāng)原油期貨價(jià)格維持在85美元/桶時(shí)，美豆油生物柴油臨界價(jià)格在41美分/磅，從國(guó)內(nèi)豆油進(jìn)口完稅價(jià)來(lái)看，3月12日，CBOT 5月合約收盤價(jià)41.02美分/磅，對(duì)應(yīng)5月船期進(jìn)口完稅價(jià)7820元/噸。當(dāng)原油期貨價(jià)格維持在80美元/桶時(shí)，對(duì)應(yīng)美豆油生物柴油臨界價(jià)格在39.45美分/磅，4月12日CBOT 5月豆油收盤價(jià)39.59美分/磅，對(duì)應(yīng)5月船期進(jìn)口完稅價(jià)7480元/噸。

筆者通過(guò)對(duì)大連豆油主力合約收盤價(jià)和進(jìn)口豆油完稅價(jià)長(zhǎng)期跟蹤比較來(lái)看，大連豆油期貨價(jià)格和進(jìn)口豆油完稅價(jià)價(jià)差波動(dòng)區(qū)間為-300—350元/噸。因此，原油維持在80美元/桶上方，生物柴油概念的炒作將會(huì)支撐豆油價(jià)格。

美豆季節(jié)性走勢(shì)提振豆油價(jià)格

從舊作大豆來(lái)看，2009/2010年度南美大豆大幅增產(chǎn)， CBOT大豆價(jià)格長(zhǎng)期圍繞在低位振蕩。3月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部播種面積意向報(bào)告后，大豆市場(chǎng)基本利空出盡，偏緊的美豆庫(kù)存、阿根廷罷工、阿根廷收割進(jìn)度緩慢、中國(guó)限制阿根廷豆油進(jìn)口等利多因素刺激CBOT舊作大豆價(jià)格上漲。盡管南美大豆增產(chǎn)，但阿根廷局勢(shì)不穩(wěn)，巴西物流受阻等因素影響了大豆的出口，美豆需求并未減弱。而且從四月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部大豆供需報(bào)告來(lái)看，預(yù)計(jì)2009/2010年度美豆庫(kù)存消費(fèi)比為5.72%，為較為偏緊狀態(tài)。如果2010/2011年度美豆產(chǎn)量不能補(bǔ)足庫(kù)存水平，則美豆將維持偏緊狀態(tài)。

從新作大豆來(lái)看，隨著美豆播種的開始，對(duì)于美豆天氣風(fēng)險(xiǎn)的升水亦將推高美豆價(jià)格，對(duì)豆油價(jià)格形成支撐。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口報(bào)告顯示，中國(guó)已經(jīng)訂購(gòu)了大約230萬(wàn)噸2010/2011年度大豆，高于去年同期水平。說(shuō)明新作大豆需求依舊較為旺盛。

無(wú)論是新作大豆還是舊作大豆，利空出盡和季節(jié)性買入時(shí)間點(diǎn)推高CBOT大豆價(jià)格，這將提振豆油價(jià)格。

油脂整體偏強(qiáng)抑制豆油下方空間

棕櫚油方面，雖然3月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)20%，但今年為馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量連續(xù)第二年減產(chǎn)。產(chǎn)量不足使得馬來(lái)西亞棕櫚油期貨價(jià)格止跌反彈。同時(shí)隨著氣溫的升高，棕櫚油的需求將會(huì)增長(zhǎng)，這點(diǎn)可以從我國(guó)棕櫚油月度進(jìn)口量數(shù)據(jù)中看出。在過(guò)去五年中，豆油價(jià)格一直比24度精煉棕櫚油高出100美元左右，目前棕櫚油比豆油高出5—10美元。豆油和棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)倒掛，棕櫚油低價(jià)優(yōu)勢(shì)將會(huì)消失，豆油價(jià)格受到支撐。

盤面來(lái)看，近期粕強(qiáng)油弱抑制了豆油價(jià)格的上行。不過(guò)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格維持在3050元/噸徘徊，豆粕期貨長(zhǎng)期貼水不會(huì)得到改變，在豆粕現(xiàn)貨價(jià)格不動(dòng)的情況下，豆粕上方空間有限，后期將會(huì)向油強(qiáng)粕弱轉(zhuǎn)化。綜上所述，周邊支撐豆油價(jià)格因素較多，豆油上行趨勢(shì)未改。技術(shù)上，Y1101合約若能有效突破8000元/噸，則上看至8400元/噸。