官方回應商業(yè)銀行將獲券商牌照 業(yè)內(nèi)：借力銀行做強直接融資

6月27日晚間，一則新聞引爆金融從業(yè)者的朋友圈。據(jù)財新報道，日前從權(quán)威人士處獲悉，證監(jiān)會計劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點設立券商業(yè)務。

對此，6月28日晚間，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，我們已關注到媒體報道，證監(jiān)會目前沒有更多的信息需要向市場通報。發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實國務院關于資本市場發(fā)展決策部署的需要，也是推進和擴大直接融資的重要手段。關于如何推進，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過何種方式，都不會對現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊。

業(yè)內(nèi)人士認為，此次銀行獲取的券商牌照的背景與2015年已經(jīng)不同，推動金融混業(yè)經(jīng)營并非主要目標，金融反哺實業(yè)、發(fā)展直接融資才是制度改革的主線。

意在發(fā)展直接融資

事實上，早在2015年，監(jiān)管部門將向銀行發(fā)放券商牌照的傳聞已流傳開來。彼時，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍回應稱，證監(jiān)會正在研究商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)在風險隔離基礎上申請證券期貨業(yè)務牌照有關制度和配套安排，相關工作在進行中，并需履行必要程序。

商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營在法律層面上早已預留了一定空間。據(jù)了解，現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》第43條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。

“《商業(yè)銀行法》已有規(guī)定，銀行一般是不能直接從事券商業(yè)務的，當然經(jīng)過一定的批準，也可以有一些例外的處理?！眹医鹑谂c發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼對中新經(jīng)緯客戶端表示。

事實上，金融控股公司手握銀行、券商牌照的案例并不少見，比如平安集團、光大集團、中信集團、郵政集團等。而中行、工行、建行、農(nóng)行、招行、交行、興業(yè)銀行、民生銀行8家銀行還通過子公司收購的方式曲線獲得券商牌照。政策性銀行國家開發(fā)銀行更是早已于2010年8月設立了全資子公司國開證券。

為何時隔五年重提向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照？董希淼對中新經(jīng)緯客戶端分析稱，近兩年，監(jiān)管層反復強調(diào)“大力發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資比例”，而商業(yè)銀行是我國金融體系的主體部分，整個銀行業(yè)占金融業(yè)總資產(chǎn)比例92%以上，商業(yè)銀行的資金實力強，機構(gòu)網(wǎng)點多，客戶數(shù)量也比較多，如果拿到券商牌照，將有助于整個資本市場的發(fā)展，更好、更快的提高直接融資比例。

“我國的金融體系是以間接融資為主的，直接融資不夠發(fā)達，企業(yè)杠桿率較高。盡管我們也做了一些嘗試，比如說投貸聯(lián)動等等，但對一些創(chuàng)新型、科技型的企業(yè)支持往往不夠?！?/p>

中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析道，商業(yè)銀行的實力比較強，中國的證券公司相對而言規(guī)模較小，當前發(fā)展直接融資特別是股權(quán)投資又非常重要，所以商業(yè)銀行如果能拿下券商牌照，可以推動未來直接融資和資本市場發(fā)展。

雖然此次傳言也再次引發(fā)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的猜想。不過，東吳證券證券分析師馬祥云在研報中直言，一方面我國金融業(yè)目前實質(zhì)上接近混業(yè)經(jīng)營，另一方面從監(jiān)管角度，推動金融混業(yè)并非主要目標，金融反哺實體、發(fā)展直接融資才是制度改革主線，這一點與2015年時提出銀行試點券商業(yè)務的背景顯然不同。

或?qū)耐缎袠I(yè)務試水

易觀金融行業(yè)分析師田杰對中新經(jīng)緯客戶端分析道，目前，券商牌照主要分為四類：一是經(jīng)紀業(yè)務牌照，主要是炒股通道，股民炒股開戶的；二是投行業(yè)務牌照，主要是幫助企業(yè)上市IPO或者從組融資的；三是資產(chǎn)管理牌照，就是幫別人管理資產(chǎn)，發(fā)行投資理財產(chǎn)品賣的；四是自營業(yè)務牌照，可以用自己的錢來炒股理財。

田杰認為，大型銀行本來就有資產(chǎn)管理牌照，而自營業(yè)務牌照也可以排除，因為銀行資產(chǎn)規(guī)模高，監(jiān)管本來就不允許銀行資金直接進入股市，所以銀行一般是借道信托或者基金子公司間接入市，這個窗口后來也被監(jiān)管堵住了，所以監(jiān)管一直對銀行資產(chǎn)是嚴管的，因此只剩下經(jīng)紀業(yè)務和投行業(yè)務了。

“如果放開經(jīng)紀業(yè)務對于證券公司的沖擊比較大。盡管證券公司現(xiàn)在的服務高度線上化，但券商整體的營業(yè)部還處于擴張狀態(tài)。因為金融的本質(zhì)是信任，證券公司具有明顯的地域?qū)傩?，需要營業(yè)部背書、營銷、拉通客戶開戶，一家營業(yè)部就直接輻射周邊的人群，營業(yè)部越多，在當?shù)氐钠放坪蛯嵙σ簿驮綇?，這一趨勢在當前仍未改變?！碧锝芙榻B說。

他觀察到，銀行網(wǎng)點無論是地段還是人流量，都遠遠高于證券公司營業(yè)部，券商的營銷人員都是入駐銀行網(wǎng)點營銷，實現(xiàn)銀行鎖定第三方存款與券商鎖定開戶互利。因此，短期放開經(jīng)紀業(yè)務對證券行業(yè)影響較大，所以最可能放開的是投行業(yè)務牌照。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍同樣認為，有可能從投行業(yè)務開始試點，因為投行業(yè)務相對而言比較容易開展，只需要投行相關的工作人員即可，而經(jīng)紀業(yè)務、兩融業(yè)務則需要更多營業(yè)部和人員配備。

田杰解釋說，投行業(yè)務主要有兩個流程，一是按監(jiān)管規(guī)定幫助企業(yè)做資料走流程、企業(yè)定價、幫助過會；二是溝通下方渠道，把發(fā)行的股票全都賣出去。

“目前，我國的投行業(yè)務與國外的投行業(yè)務最大的區(qū)別就是不愁銷路，只要能上會，股民和投資者會爭相買入，所以主要工作就是走流程、過會和定價，從這個角度來講，對于大銀行來說門檻不是特別高，牌照一放開立馬就能做?！彼治龅?，之所以選擇現(xiàn)在放開銀行券商牌照，可能是想到以后注冊制來了，融資量大增，怎么打通銷路是考驗投行的核心能力，從這個角度來看銀行比券商的優(yōu)勢更大。

根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，目前銀行APP的月活達到4億，而證券類的APP月活僅1億，券商APP的月活更少，行業(yè)第一的APP月活僅800萬，與銀行APP動輒幾千萬的月活差了一個數(shù)量級，所以銀行的用戶資源更加豐富。

長期利好證券行業(yè)

給商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照的消息傳出后，有聲音認為對券商將帶來一定利空。對此，多位業(yè)內(nèi)人士認為，對券商帶來的沖擊僅僅是短期內(nèi)的，長期來看利好整個證券行業(yè)。

在楊德龍看來，引入競爭后，未來可能會形成優(yōu)勝劣汰和頭部效應。根據(jù)我國現(xiàn)在券商行業(yè)發(fā)展狀況，要激活和打造頭部券商，有三條路可以選擇，一條是多家大型券商合并，或者大券商兼并中小券商，在激烈的市場競爭中真正做大做強，二是引進“鯰魚”，如華鑫股份的背后摩根或引進外資持股比例，三是國內(nèi)引進一流的競爭對手，比如實力雄厚的商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行的資金實力、客戶資源和業(yè)務拓展能力絕對是一流的。

楊德龍分析稱，如果一些實力雄厚的商業(yè)銀行也拿到券商牌照，國內(nèi)券商行業(yè)面臨巨大的“鯰魚效應”，即實力強的頭部券商在競爭中通過大股東注入資本金、兼并重組等做大做強，成長為國際性大券商，而一些實力弱的中小券商可能會被兼并或者淘汰，行業(yè)頭部效應會更加明顯。

從資金入市的角度來看，楊德龍指出，我國居民資產(chǎn)大搬家是大勢所趨，監(jiān)管層意在推動居民從儲蓄、買理財，到引導資金入市，而銀行正是推動資金入市的重要渠道，如果銀行拿到券商牌照，長遠來看對銀行和股市是好事。

“種種跡象都在表明監(jiān)管意圖做大做強整個證券體系，增強行業(yè)的整體實力，擴大金融開放，引入更多的參與者入場?！币子^金融行業(yè)分析師田杰認為，做大整體證券體系的營收和利潤，券商其實是受益的，現(xiàn)在我國已經(jīng)開放了外資券商入場，多一個國內(nèi)銀行入場也未嘗不可。

此次試點的兩家商業(yè)銀行將花落誰家？董希淼認為，工商銀行和建設銀行的可能性比較大，因為中國銀行已經(jīng)通過全資控股的中銀國際控股了中銀國際證券，算持有一張券商牌照，而農(nóng)業(yè)銀行在創(chuàng)新業(yè)務、人才儲備上相較于工行、建行有一定差距。

此外，郭田勇談到，此前業(yè)內(nèi)關于分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營的討論就關注到，銀行和券商混業(yè)經(jīng)營容易出現(xiàn)風險交叉?zhèn)鬟f，進行內(nèi)部利益輸送等等。所以要防范風險，可以采取一些措施，比如控股公司和各個子公司之間相互獨立是可采取的模式之一。

董希淼也提到，對銀行來說需要注意做好風險隔離，銀行的主營業(yè)務即商業(yè)銀行業(yè)務與創(chuàng)新業(yè)務，比如證券經(jīng)紀業(yè)務、投資銀行業(yè)務要做好風險隔離，銀行總體上是需要保持穩(wěn)定現(xiàn)狀，它是整個金融業(yè)的主體，做好風險隔離才能夠行穩(wěn)致遠。