醫(yī)藥行業(yè)2020下半年的投資策略，總結(jié)起來就是一句話：在“分化”行情里投資優(yōu)質(zhì)賽道中的優(yōu)秀公司。

上半年醫(yī)藥股表現(xiàn)復(fù)盤

如果用一些詞語來總結(jié)醫(yī)藥行業(yè)2020上半年表現(xiàn)的話，除了“分化”之外，就是“強者恒強”。

按照申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，可以將醫(yī)藥行業(yè)分為化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥和醫(yī)藥商業(yè)（醫(yī)藥流通）六大細(xì)分板塊。其中，化學(xué)制藥可以劃分為化學(xué)原料藥和化學(xué)制劑。

回顧上半年，醫(yī)藥行業(yè)走出了“分化行情”。新冠疫情不僅導(dǎo)致全球原料藥出現(xiàn)供需緊張、價格上漲，還給口罩、呼吸機等醫(yī)療器械帶來強勁銷售。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度只有化學(xué)原料藥和醫(yī)療器械兩個子行業(yè)實現(xiàn)正增長，歸母凈利潤分別同比增長6.08%、1.04%。

以原料藥為例，今年4月維生素E均價為75.36元/千克，環(huán)比上漲8.4%；維生素A均價為532.73元/千克，環(huán)比上升18.51%。4-AA價格更是由2019年2月的1500元/kg提升至2020年5月的1800元/kg。

原料藥價格上漲，給相應(yīng)公司帶來業(yè)績井噴。由于疫情的影響，原料藥企業(yè)市場推廣大幅減少，一季度銷售費用下滑至15.1%。同時，隨著規(guī)模效應(yīng)的提升，管理費用率近幾年也呈現(xiàn)出下降態(tài)勢。

此外，其他子行業(yè)均出現(xiàn)不同程度的下滑。尤其是醫(yī)療服務(wù)板塊，由于疫情期間停工、停產(chǎn)，醫(yī)院階段性暫停門診、手術(shù)等，導(dǎo)致業(yè)績嚴(yán)重受損，凈利潤增速大幅下降119.08%。

自新冠疫情在春節(jié)爆發(fā)以來，資本市場爭相追逐醫(yī)藥股。年初至今，醫(yī)藥指數(shù)上漲35.33%，領(lǐng)漲28個行業(yè)，萬得全A指數(shù)上漲5.05%，跑贏大盤30.28%。上證指數(shù)更是下跌2.70%，滬深300上漲0.05%。

細(xì)分板塊來看，2020年以來漲幅最好的子行業(yè)為醫(yī)療器械，上漲52.38%，其次是生物制品（35.51%），化學(xué)原料藥（30.06%）；表現(xiàn)最差的是中藥，上漲0.85%。其他子行業(yè)中，醫(yī)療服務(wù)上漲15%，化學(xué)制劑上漲6.71%，醫(yī)藥商業(yè)上漲 8.98%。

個股表現(xiàn)更是“強者恒強”。醫(yī)藥一哥恒瑞醫(yī)藥雖然年初至今漲幅僅有27.75%，但是6月23日市值也突破5000億元。

如果是醫(yī)療器械或化學(xué)原料藥板塊，個股表現(xiàn)則更好。例如，華海藥業(yè)、華大基因年初至今漲幅分別為113.4%、112.5%。同樣地，新冠疫情所需的血制品板塊也是強者恒強。

尤其是輪番炒作的疫苗板塊，智飛生物漲幅翻倍，康希諾生物更是漲了近3倍。反過來，醫(yī)藥流通、中藥板塊則表現(xiàn)一般。

值得一提的是，除了“分化”以外，醫(yī)藥各子板塊在今年1-5月呈現(xiàn)出“主題輪動”的節(jié)奏。1月-2月，醫(yī)療器械漲幅最大；3月-4月，輪到生物制品；5月，則又回到醫(yī)療器械。

下半年該如何投資？

通過復(fù)盤醫(yī)藥行業(yè)2020上半年的各項情況，很明顯能看出“分化”非常嚴(yán)重。即使是同一板塊，也并非所有產(chǎn)品都受益于疫情。

例如，醫(yī)療器械板塊中的IVD（體外診斷）、呼吸機、口罩等領(lǐng)域表現(xiàn)非常好，但是骨科耗材等由于受醫(yī)院門診量、手術(shù)量影響較大，業(yè)績大幅下滑。即使是中藥板塊，雖然以嶺藥業(yè)股價連番暴漲，但是大多數(shù)中藥股都沒有被帶起來。

不過，到了下半年，醫(yī)藥行業(yè)會繼續(xù)分化。但是，情況有所不同。具體的投資策略，就需要從細(xì)分板塊來找。

1、化學(xué)制藥板塊

上半年表現(xiàn)最好的原料藥，如果下半年全球新冠疫情能得到很好控制的話，大宗原料藥價格會回歸合理水平，相應(yīng)公司的業(yè)績也會隨之下滑。

其次，傳統(tǒng)原料藥企業(yè)會繼續(xù)往特色原料藥或?qū)＠纤幙v深發(fā)展，畢竟“原料+制劑一體化”始終是大勢所趨。因此，從下半年開始，擁有研發(fā)實力的特色或者專利原料藥企業(yè)有望走出波段上漲行情。

而對于制劑板塊，第三批集采即將來臨，無疑對仿制藥企業(yè)的影響會非常大。參考前兩次集采對股價的影響，建議降低倉位，以求規(guī)避風(fēng)險。另外，注射劑一致性評價也是近在眼前，投資者重點在于選股方面，“多看少動”為宜。

2、醫(yī)療器械板塊

上半年表現(xiàn)良好的體外診斷，尤其是核酸檢測，會在疫情常態(tài)化之下持續(xù)受益。如果疫情不加劇的話，口罩、呼吸機等也會回歸正常水平，前期漲幅過高的公司要注意規(guī)避。

而前期比如高值耗材、醫(yī)學(xué)成像、骨科植入器材等畢竟是剛需，所以業(yè)績會有大幅提升。另外，醫(yī)療信息化預(yù)計也會有不錯表現(xiàn)。

3、生物制品板塊

主要為血制品、重組蛋白藥物、單抗和疫苗板塊。如果從行業(yè)的角度來看，四大領(lǐng)域都處于快速發(fā)展期，都非常值得投資。

不過，由于上半年血制品、疫苗板塊的過高漲幅，除了有疫情炒作的因素之外，自身的產(chǎn)品銷售預(yù)期也提前得到一些反映。因此，短期內(nèi)對于估值過高的公司，要避免追高風(fēng)險。

但是，由于血制品行業(yè)供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，加上本身疫苗市場巨大，而且后續(xù)新冠疫苗研發(fā)有可能成功等因素，長期來看大概率保持平穩(wěn)上升態(tài)勢。

另外，胰島素、生長激素等重組蛋白藥物上半年的表現(xiàn)不是特別出色。但隨著甘李藥業(yè)上市后，下半年糖尿病領(lǐng)域預(yù)計會炒作一波。而且，生長激素也會得到快速復(fù)蘇。

4、醫(yī)療服務(wù)板塊

以平安好醫(yī)生、阿里健康等為代表的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療作為醫(yī)療服務(wù)板塊的重要分支，無疑受益于疫情。而且，此次疫情也讓更多消費者認(rèn)識到了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療所帶來的益處。長期來看，該行業(yè)有望迎來快速發(fā)展。

而諸如眼科、牙科、體檢等專科連鎖機構(gòu)，以及綜合性醫(yī)院等上半年受損嚴(yán)重的板塊，目前已在加快復(fù)蘇，下半年有望觸底反彈、迎來爆發(fā)。

5、中藥和醫(yī)療流通板塊

這兩大板塊的共同點就是估值最低，而且行業(yè)景氣度有所下降。

醫(yī)藥流通自2017年受全國推行“兩票制”政策以來便一蹶不振。雖然2019年下半年開始部分龍頭公司業(yè)績有所改善，但整體來看，由于“一票制”頻傳，行業(yè)仍然存在很多的變數(shù)。

而中藥則由于康美藥業(yè)造假事件以及中藥注射劑存在風(fēng)險等，行業(yè)也同樣陷入谷底。

因此，這兩大板塊的投資策略就在于“選股選龍頭”。比如，中藥板塊的投資主要以品牌中藥為主，選擇片仔癀、云南白藥等老字號進行超長線投資，是最穩(wěn)妥、而且有效的方法。

醫(yī)藥流通板塊則更加明顯。隨著企業(yè)間不斷進行并購擴張，諸如兩票制等政策對醫(yī)藥流通龍頭是利大于弊，而且隨著行業(yè)集中度不斷提高，未來投資價值也會不斷加大。

所以，下半年醫(yī)藥流通板塊的投資策略仍以“守”為主，至于何時“攻”，要具體看龍頭公司的業(yè)績情況來定。

醫(yī)藥投資的“變”與“不變”

可以說，醫(yī)藥的確是“永不衰落的朝陽行業(yè)”。但由于與生活息息相關(guān)，政策對行業(yè)的影響非常大。

要想投資醫(yī)藥股，首先要弄清楚各大細(xì)分板塊。因為，在各方面因素的影響下，板塊上漲短期內(nèi)具有一定的輪動性，比如仿制藥一致性評價、兩票制、仿制藥/高值耗材帶量采購等，影響的都是不同板塊，漲幅各異。

但不變的是，不管哪個行業(yè)，都需要我們尋找優(yōu)秀的公司。只有投資那些具有強大護城河、高競爭壁壘、優(yōu)秀管理層的上市公司，才能讓我們長期戰(zhàn)勝市場。

這也是2020下半年醫(yī)藥股投資最好、也是最有效的策略。

本文所提個股，不做投資買賣建議，僅供參考，不喜勿噴。