各位大家下午好，非常榮幸有這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家做一個(gè)匯報(bào)，感謝主辦方李總的邀請(qǐng)，也祝賀第14屆私募高峰論壇的召開(kāi)。

剛才也聽(tīng)了廣發(fā)焦總的介紹，我們重陽(yáng)投資非常有幸，很早就體驗(yàn)到了廣發(fā)證券優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。我今天應(yīng)主辦方的邀請(qǐng)跟大家分享一下我們對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)和形勢(shì)的看法。實(shí)際上形勢(shì)經(jīng)常變化，觀點(diǎn)也會(huì)經(jīng)常變，我今天給大家分享的是站在此時(shí)此刻，我們對(duì)市場(chǎng)的初步看法，供大家參考。

最重要的事情當(dāng)然是疫情，在疫情的問(wèn)題上，表現(xiàn)出了非常明顯的先天的特征，哪些國(guó)家先出現(xiàn)疫情，先采取行動(dòng)，經(jīng)濟(jì)就首先重啟。中國(guó)是第一個(gè)，美國(guó)是最后一個(gè)，即使是美國(guó)，疫情的拐點(diǎn)也出現(xiàn)了，新增確診病例的峰值早已過(guò)去了。所以盡管美國(guó)的疫情現(xiàn)在大家最關(guān)注，而且美國(guó)的疫情還沒(méi)有到完全控制住，但是資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，它的拐點(diǎn)早已出現(xiàn)，因?yàn)楣拯c(diǎn)就是新增確診病例。也就是在疫情的沖擊下，曾經(jīng)一度讓大家很擔(dān)心，回頭看來(lái)，顯然疫情沖擊最壞的情況顯然沒(méi)有發(fā)生，就是會(huì)不會(huì)發(fā)生2008、2009年那樣的金融海嘯，甚至?xí)粫?huì)產(chǎn)生1929年那樣的全球大蕭條，回頭來(lái)看這種情況沒(méi)有發(fā)生。很重要的原因，就是我們盡管發(fā)生了疫情，盡管發(fā)生了全球公共衛(wèi)生危機(jī)，以及經(jīng)濟(jì)的衰退，但是并沒(méi)有導(dǎo)致全球的金融危機(jī)，頂多就是導(dǎo)致了全球資本市場(chǎng)層面的流動(dòng)性危機(jī)，沒(méi)有導(dǎo)致全球的金融危機(jī)。因?yàn)橐粋€(gè)沒(méi)有發(fā)生危機(jī)的根據(jù)，就是系統(tǒng)性的重要金融機(jī)構(gòu)，銀行、保險(xiǎn)公司、大型券商到目前為止，毫發(fā)無(wú)損，所以我們沒(méi)有發(fā)生金融危機(jī)，最壞的可能沒(méi)有出現(xiàn)。

其原因，首先跟疫情的沖擊是相關(guān)的。畢竟疫情還是不同于歷史上發(fā)生各種危機(jī)的機(jī)理，畢竟是外生的沖擊，他不是內(nèi)生的影響，是外傷。不像金融危機(jī)、大蕭條是內(nèi)傷，是慢性病，這是一個(gè)原因。另外一個(gè)原因是政策層面反映得非常的果斷、迅速、力度大。力度大到遠(yuǎn)超以前歷次的應(yīng)對(duì)危機(jī)的力度。也是因?yàn)檎弋?dāng)局汲取了十年前應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這是其一。其二，這次應(yīng)對(duì)危機(jī)的時(shí)候和2008、2009年不一樣，當(dāng)時(shí)還擔(dān)心所謂的道德風(fēng)險(xiǎn)，到底是救機(jī)構(gòu)A還是救機(jī)構(gòu)B，是救華爾街還是救老百姓，都是有討論的，政治上都有敏感性。但是這一次不一樣，這一次是人命關(guān)天，所以在政治層面上達(dá)成共識(shí)很容易，行動(dòng)很堅(jiān)決，甚至沒(méi)有底線，所以政策反映力度是非常大的。無(wú)論是財(cái)政和貨幣政策。

因此，即使是非常保守的機(jī)構(gòu)，國(guó)際貨幣組織對(duì)2020年和2021年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，別看預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)表面上是2020年的全球經(jīng)濟(jì)全世界衰退，但是如果仔細(xì)觀察數(shù)據(jù)的話，就隱含了一個(gè)判斷，就是全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)V型修復(fù)?？慈蚪?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，2020年會(huì)出現(xiàn)負(fù)3%的增長(zhǎng)，但是2021年就有5.8%的正增長(zhǎng)，這是全年平均的正增長(zhǎng)。這個(gè)是很關(guān)鍵的。

基于國(guó)際貨幣組織的預(yù)測(cè)，他們預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2021年會(huì)出現(xiàn)9.2%的增長(zhǎng)。試想，如果各季度分散開(kāi)的話，2021年中國(guó)個(gè)別季度增長(zhǎng)很容易就超過(guò)2位數(shù)，可能大家對(duì)這個(gè)關(guān)注得不多。大家看右邊的圖也是反映在國(guó)際貨幣組織的預(yù)測(cè)中，這兩條虛線反映的是如果沒(méi)有發(fā)生疫情，GDP增長(zhǎng)的軌跡是怎樣的，發(fā)生了疫情之后反映又是怎么樣的。盡管短期沖擊很大，但是后來(lái)修復(fù)也是非常強(qiáng)勁的。這一點(diǎn)我相信將會(huì)越來(lái)越被更多的市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)。

回到中國(guó)，疫情的沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)資本市場(chǎng)的影響是漸進(jìn)發(fā)生的，尤其是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響經(jīng)歷了三個(gè)階段：

第一階段是疫情在湖北武漢爆發(fā)，主要是1月 23號(hào)到2月20日期間，對(duì)股市有影響，對(duì)A股、港股的沖擊都比較大。隨著疫情的很快控制住以后，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也就是持續(xù)了很短的時(shí)間，也就是不到兩天時(shí)間，隨后市場(chǎng)就修復(fù)了。貌似修復(fù)得很快，實(shí)際上也要?dú)w功于春節(jié)的長(zhǎng)假，如果是沒(méi)有春節(jié)的長(zhǎng)假，有疫情的爆發(fā)，市場(chǎng)一直開(kāi)市的話，A股的表現(xiàn)很有可能和英美股市的表現(xiàn)是一樣的正因?yàn)橛写汗?jié)的長(zhǎng)假，市場(chǎng)沒(méi)有開(kāi)市，這個(gè)過(guò)程中經(jīng)歷了對(duì)付疫情，控制疫情的過(guò)程，所以我們市場(chǎng)很快的消化了影響。但是第二階段疫情開(kāi)始在全球爆發(fā)以后，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、全球資本市場(chǎng)就開(kāi)始有影響了，隨后也對(duì)中國(guó)有了不利的影響，這個(gè)時(shí)候A股和港股也都受到了沖擊，港股的影響尤其大。到了第三波，就是3月11日到3月底，這個(gè)期間疫情引起了全球投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)心，進(jìn)而最終導(dǎo)致了全球資本市場(chǎng)層面的流動(dòng)性危機(jī)，流動(dòng)性危機(jī)對(duì)全球資本市場(chǎng)的波及影響使A股和港股未能幸免。3月的第二周開(kāi)始，全球資本市場(chǎng)下跌，A股和港股未能幸免。

回頭看，在疫情的沖擊下，中國(guó)的股票市場(chǎng)受到了影響。但是也表現(xiàn)出了相對(duì)比較強(qiáng)的韌性，但是相對(duì)A股來(lái)說(shuō)，H股受的沖擊是尤其大的，因?yàn)镠股盡管他的基本面是中國(guó)經(jīng)濟(jì)決定的，但是他在香港上市，是離岸市場(chǎng)，受到波及影響更大一些。

我們站在6月份的時(shí)點(diǎn)上，應(yīng)該說(shuō)這些事情都已經(jīng)過(guò)去了，又可以排除掉外部的影響，無(wú)論是疫情的影響，還是全球流動(dòng)性危機(jī)的影響，而更多的關(guān)注基本面。我們就可以中規(guī)中矩的做基本面分析了。

回到重陽(yáng)投資長(zhǎng)期以來(lái)一直使用的四要素的框架，就是到底影響股票市場(chǎng)基本因素有哪些，到底會(huì)出現(xiàn)哪些變化，分別從上市公司的利潤(rùn)、利率、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資本市場(chǎng)的制度，四個(gè)方面很快地和大家一起來(lái)探討影響中國(guó)股票市場(chǎng)的基本因素，出現(xiàn)的變化。

1、利潤(rùn)。

影響上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的變化是什么？就是財(cái)政和貨幣政策的全面放松。前提是在2016年上半年到2019年上半年有全面的收緊，從2019年下半年政策在全面放松，而且在疫情的沖擊下，放松的力度也是空前之大。

所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將像全球經(jīng)濟(jì)一樣出現(xiàn)V型反彈。即使沒(méi)有疫情的沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2016年下半年到2019年上半年是經(jīng)歷了將近連續(xù)三年的經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下行和信用周期的持續(xù)下行。這個(gè)可能是我們當(dāng)前在討論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、討論資本市場(chǎng)形勢(shì)容易忽略的一點(diǎn)，我們過(guò)多的關(guān)注了當(dāng)前，尤其是今年以來(lái)的疫情的沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響和對(duì)資本市場(chǎng)的影響，但是實(shí)際上他的發(fā)生背景是什么呢？是2016年下半年到2019年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的持續(xù)三年的增速的放緩，尤其是信用周期的放緩，背景是持續(xù)三年的去杠桿、緊信用這樣很重要的政策環(huán)境，這是沒(méi)有疫情的情況下已經(jīng)在發(fā)生了，而本身是在2019年的其中就出現(xiàn)了變化。

考慮到信用周期對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的領(lǐng)先影響，如果沒(méi)有疫情的影響，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期和中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)的周期，在去年年底、今年年初也會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，也會(huì)觸底反彈的。但是遺憾的是，去年年底、今年年初不僅沒(méi)有觸底反彈，反而遭受了疫情的沖擊，這個(gè)黑天鵝事件，經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)有沖擊，反而掉進(jìn)了更深的坑，就是一季度出現(xiàn)的GDP的負(fù)的6.8%的增長(zhǎng)。但是信用周期沒(méi)有受到影響，信用周期不僅沒(méi)有受到影響，反而出現(xiàn)了進(jìn)一步的拐點(diǎn)，這個(gè)拐點(diǎn)向上。除了當(dāng)前疫情的影響之外，這是我們不能忽略的。在關(guān)注當(dāng)下的同時(shí)，前瞻性的看中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)V型的修復(fù)?；仡^看，這些所有的變化，疫情的發(fā)生是在過(guò)去三年連續(xù)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和信用周期三年下行的背景下發(fā)生的疫情。從這個(gè)意義上來(lái)講，疫情的沖擊是雪上加霜，從這個(gè)意義上來(lái)講，疫情沖擊使經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)、上市公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)被推遲了。但是，由于應(yīng)對(duì)疫情的政策、財(cái)政和貨幣政策的強(qiáng)有力，也使得后續(xù)的政策轉(zhuǎn)向和政策的效果，以更強(qiáng)有力的方式來(lái)展現(xiàn)，表現(xiàn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面上，就有可能出現(xiàn)非常強(qiáng)勁的V型反彈。

這是我對(duì)影響資本市場(chǎng)最基本的因素——利潤(rùn)的判斷。

2、利率。

影響股票市場(chǎng)另外一個(gè)基本面因素就是利率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也是處在整體下行的通道，但是在2017、2018年以及2019年上半年，基本上是寬幅振蕩，直到2019年下半年重拾下行的趨勢(shì)。無(wú)論是十年前國(guó)債收益率，還是理財(cái)產(chǎn)品的收益率，在當(dāng)前的國(guó)家環(huán)境下，包括中國(guó)現(xiàn)在這樣的環(huán)境下，利率水平保持低位，易下難上是一個(gè)大概率事件，而且這種狀況很可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

3、制度。

影響中國(guó)股票市場(chǎng)的制度環(huán)境，2019年以來(lái)資本市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)的制度環(huán)境變得越來(lái)越友好，政策對(duì)股票市場(chǎng)、對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)的重視程度是空前的，政策支持的力度也是空前的。昨天在上海召開(kāi)的陸家嘴論壇，一行兩會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)，以及主管金融的國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)都再一次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。

4、風(fēng)險(xiǎn)偏好。

影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好最重要的還是疫情，疫情對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響集中體現(xiàn)在恐慌指數(shù)上，全球的恐慌指數(shù)，也就是波動(dòng)指數(shù)很顯然經(jīng)歷了沖擊之后，處在下行的通道中。

從這些基本面因素上來(lái)講，客觀的說(shuō)影響股票市場(chǎng)的基本面因素都在發(fā)生積極的變化。盡管有這些基本面因素的積極變化，從股票市場(chǎng)自身反映來(lái)看，這些積極變化并不充分，似乎沒(méi)有那么敏感，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)估值水平仍然在歷史的低位期間，風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)仍然在歷史的高位區(qū)間。說(shuō)明整體上仍然偏悲觀。

同時(shí)，在市場(chǎng)內(nèi)部又表現(xiàn)出非常強(qiáng)烈的、很明顯的結(jié)構(gòu)性特征，這個(gè)結(jié)構(gòu)性特征就是在整體市場(chǎng)估值水平偏低的大形勢(shì)下，在市場(chǎng)內(nèi)部出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，我們稱之為結(jié)構(gòu)性高估和結(jié)構(gòu)性低估并存。一方面創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)性高估，另一方面同樣是中國(guó)上市公司，但是在香港上市的上市公司的結(jié)構(gòu)性的低估。創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)態(tài)市盈率和恒生市盈率相比，現(xiàn)在的水平是高于2015年的水平的。如果我們看H股相對(duì)A股的折價(jià)率，顯然在歷史高位，如果動(dòng)態(tài)的看應(yīng)該是在歷史的最高位，H股相對(duì)A股完全是蘋(píng)果和蘋(píng)果的比較。為什么要說(shuō)動(dòng)態(tài)的講？因?yàn)槿绻茿股和港股完全是同一個(gè)市場(chǎng)的話，完全沒(méi)有任何資金流動(dòng)限制的話，同股同價(jià)，現(xiàn)在港股通、深股通、滬股通，互通的程度越來(lái)越多，雙向資金流動(dòng)規(guī)模越來(lái)越大，動(dòng)態(tài)一定是收斂的過(guò)程，如果是用動(dòng)態(tài)收斂過(guò)程來(lái)看，H股相對(duì)A股的折價(jià)率應(yīng)該是處在歷史的最高位。所以一方面是結(jié)構(gòu)性高估，一方面是結(jié)構(gòu)性低估，整體上是偏低估的。

重陽(yáng)投資自己的內(nèi)部模型也顯示，無(wú)論是A股還是港股，相對(duì)的投資價(jià)值當(dāng)前都在歷史的幾乎是最高位，A股在歷史的高位。具體細(xì)節(jié)就無(wú)法展開(kāi)講了，A股當(dāng)前的相對(duì)投資價(jià)值在0的附近是中性的，現(xiàn)在達(dá)到了1的水平，也就是在中性水平高于一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，所以A股的相對(duì)價(jià)值是很高的。對(duì)應(yīng)滬深300的指數(shù)，當(dāng)相對(duì)價(jià)值達(dá)到這個(gè)水平的時(shí)候，后續(xù)的指數(shù)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

港股更是如此，當(dāng)前的港股相對(duì)投資價(jià)值處在模型顯示得幾乎歷史最高位，僅次于2016年初的水平。如果把這個(gè)作為決策輔助工具，這個(gè)模型就告訴了我們一個(gè)重要的信息。在此時(shí)此刻，由于短期的事件性的影響，容易對(duì)投資者的情緒造成擾動(dòng)，所以這個(gè)時(shí)候更需要借助量化的模型來(lái)輔助判斷，這樣這些模型可以有效的屏蔽人的情緒，以及人性弱點(diǎn)的干擾。

今年以來(lái)，整體市場(chǎng)應(yīng)該是下跌了，表現(xiàn)為凡是跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)、板塊，個(gè)股跌幅都是比較大的。無(wú)論是A股還是港股都是這樣，不奇怪，因?yàn)橐咔榈臎_擊，經(jīng)濟(jì)基本面惡化，這些行業(yè)受影響是很自然的，反過(guò)來(lái)也說(shuō)明了市場(chǎng)短期仍然糾結(jié)于疫情的沖擊以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。但是做投資的一定要前瞻性的判斷，事情已經(jīng)發(fā)生了，造成的損失已經(jīng)發(fā)生了，最重要的是前瞻性的看。前瞻性的看會(huì)出現(xiàn)哪些變化呢？我們認(rèn)為無(wú)論是全球經(jīng)濟(jì)還是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，都會(huì)出現(xiàn)V型的修復(fù)。而我們這個(gè)V型修復(fù)，實(shí)際上又是在過(guò)去2015年下半年到2019年上半年，連續(xù)三年持續(xù)經(jīng)濟(jì)下行，持續(xù)信用周期下行的背景下發(fā)生的，所以我們把疫情的沖擊、對(duì)市場(chǎng)的影響、對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，一定要放在這樣的背景下，以及放在新的政策環(huán)境下來(lái)看。

基于這種自上而下的分析，就提出了一些關(guān)于可能對(duì)股票市場(chǎng)影響的判斷，提供一個(gè)分析的框架。影響股票市場(chǎng)有多種多樣的因素，究其根本還是落實(shí)到經(jīng)濟(jì)的周期和流動(dòng)性周期上。

從經(jīng)濟(jì)周期上來(lái)看，我們現(xiàn)在處在收縮區(qū)間，后續(xù)就會(huì)進(jìn)入不是收縮的區(qū)間，進(jìn)而進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。就如圖中的縱軸。而流動(dòng)性周期是處在什么狀態(tài)呢？從2016年下半年到2019年上半年，處在連續(xù)三年的流動(dòng)性和信用周期的收縮過(guò)程。而從2019年的下半年開(kāi)始，實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，在強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)疫情的政策環(huán)境下，顯然我們當(dāng)前就處在非常明顯的流動(dòng)性周期的擴(kuò)張區(qū)間。總結(jié)歷史的規(guī)律，宏觀自上而下的這種周期性的、階段性特點(diǎn)，反映在股票市場(chǎng)上也有很明顯的風(fēng)格特點(diǎn)。就是未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)我們將會(huì)處在這四個(gè)向線的右半部分，流動(dòng)性寬松的周期會(huì)長(zhǎng)期處在相對(duì)寬松的區(qū)間內(nèi)。部分原因是國(guó)際環(huán)境的影響，部分原因我們過(guò)去三年的收縮，才有了現(xiàn)在的擴(kuò)張。這是相對(duì)長(zhǎng)的一個(gè)特征。

中短期特征是什么？

我們當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在收縮區(qū)間，但是后續(xù)的經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，所以當(dāng)前處在右下角的區(qū)域。右下角通常表現(xiàn)為股票市場(chǎng)是成長(zhǎng)和加防御特征的股票表現(xiàn)比較好，這類(lèi)股票會(huì)有相對(duì)的超額收益。前瞻性的看，隨著經(jīng)濟(jì)后續(xù)的逐漸增速的修復(fù)，上市公司業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)將會(huì)逐漸的從經(jīng)濟(jì)的收縮區(qū)域到經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張區(qū)域，同時(shí)流動(dòng)性的周期仍然處在擴(kuò)張區(qū)間，我們將在未來(lái)進(jìn)入到右上角的象限，就是成長(zhǎng)+周期的象限。這就是我們對(duì)未來(lái)以及當(dāng)前和未來(lái)股票市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)格的輪動(dòng)所做的判斷。當(dāng)然這種判斷是基于自上而下的分析而做出的，我們做投資的時(shí)候，需要自上而下和自下而上相結(jié)合，有些投資機(jī)會(huì)是自下而上的，有很強(qiáng)的邏輯，很強(qiáng)的根據(jù)的基礎(chǔ)上是不需要考慮這些自下而上的邏輯的。但是一個(gè)好的投資決策，爭(zhēng)取能夠做到自下而上、自上而下做結(jié)合。

當(dāng)然，我這里還需要補(bǔ)充一點(diǎn)，這里講的成長(zhǎng)股是指的能夠通過(guò)基本面分析，有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的這一類(lèi)成長(zhǎng)股。當(dāng)前市場(chǎng)中還有另一類(lèi)熱點(diǎn)和主題的投資機(jī)會(huì)，它不屬于這個(gè)范疇，這里分析的更多的是有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)。

總結(jié)一下，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，成長(zhǎng)和有質(zhì)量的成長(zhǎng)，有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)，可能是我們投資中相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)大家關(guān)注的一個(gè)重要內(nèi)容。在中短期，也要關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期的變化對(duì)市場(chǎng)的影響，關(guān)注當(dāng)下就要布局、成長(zhǎng)、防御，著眼未來(lái)就要提前做好安排。在成長(zhǎng)+周期內(nèi)的范疇內(nèi)尋找標(biāo)的，尤其是如果周期內(nèi)的標(biāo)的已經(jīng)估值到了足夠合理的區(qū)間，有足夠的安全邊際，我們認(rèn)為完全是可以提前布局的。而在這里，鑒于港股的巨大的估值優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為港股的投資價(jià)值尤其不容忽視。

以上就是我們基于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策形勢(shì)對(duì)市場(chǎng)的一些判斷，以及可能對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，一些不成熟的觀點(diǎn)，跟大家分享，希望起到拋磚引玉的作用，對(duì)大家的投資有所幫助，分享到這里，謝謝大家。