從巴倫支船長(zhǎng)到1609年的阿姆斯特丹

1596年5月10日，一位名叫威廉·巴倫支的荷蘭船長(zhǎng)在阿姆斯特丹商人的資助下，指揮著3艘小船和17名水手開始遠(yuǎn)航，希望通過北極前往亞洲。這年他46歲，之前的兩年曾兩次遠(yuǎn)征北極，都無功而返。

巴倫支船長(zhǎng)的第三次探險(xiǎn)到達(dá)了北緯79°39′的地方，這是人類北進(jìn)的新紀(jì)錄。他們繼續(xù)向東北航行，8月26日陷入浮冰，被迫靠上三文雅島（今天俄羅斯的一個(gè)島嶼），在北極圈過冬。他們熬過了8個(gè)月的漫長(zhǎng)冬季，靠打獵充饑，靠動(dòng)物的皮毛御寒。8個(gè)人病死或凍死。1597年夏天，小船終于從堅(jiān)冰圍困中重回自由水域，但巴倫支船長(zhǎng)卻在6月20日病死在一塊浮冰之上。

如此險(xiǎn)遇和困境，船員們卻沒有動(dòng)過阿姆斯特丹商人委托給他們的貨物。貨物又回到荷蘭，還給了委托人。

巴倫支船長(zhǎng)航行過的一片海域后來被命名為巴倫支海，他的故事成為一些商學(xué)院的領(lǐng)導(dǎo)力案例。但在荷蘭人心中，這更是一個(gè)對(duì)委托人負(fù)責(zé)的關(guān)于信用的案例。

信用，是金融的精髓。

1602年，荷蘭14家貿(mào)易公司組成“荷蘭聯(lián)合東印度公司”。這是歷史上第一個(gè)股份公司，向公眾發(fā)行股票，投資人拿著錢袋到公司，在本子上記下投入額，公司許諾未來按股分紅。荷蘭政府也是股東之一，并將一些國(guó)家的權(quán)力注入，如可以與外國(guó)簽訂條約開展貿(mào)易，如出現(xiàn)糾紛，甚至可以發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)。

東印度公司10年后才開始分紅，此前股東可以把股票流轉(zhuǎn)，在阿姆斯特丹大橋上自發(fā)交易。1609年，阿姆斯特丹誕生了第一個(gè)股票交易所，有經(jīng)紀(jì)人，有固定交易席位，是當(dāng)時(shí)歐洲最活躍的資本市場(chǎng)。

也是在1609年，阿姆斯特丹銀行成立，它是歷史上第一家取消金屬幣兌換義務(wù)而發(fā)行紙幣的銀行，吸收存款，發(fā)放貸款，還辦理支付業(yè)務(wù)，在商戶存款限度內(nèi)以轉(zhuǎn)賬形式替他們付款，不另外收費(fèi)。為了保障銀行的信用，阿姆斯特丹通過立法規(guī)定，任何人不能以任何借口限制銀行的交易自由。所以當(dāng)荷蘭和西班牙的海軍在海上廝殺時(shí)，西班牙貴族的白銀仍可自由地從銀行的金庫中進(jìn)出。有了市政擔(dān)保，阿姆斯特丹銀行很快成為歐洲國(guó)際貿(mào)易的票據(jù)結(jié)算中心。

日內(nèi)瓦大學(xué)教授尤瑟夫·凱西斯在《資本之都——國(guó)際金融中心變遷史》中說，過去的300年，僅有3個(gè)金融中心站在國(guó)際金融體系之巔：17世紀(jì)中期到18世紀(jì)晚期的阿姆斯特丹；19世紀(jì)和20世紀(jì)初的倫敦及1945年之后的紐約，倫敦和紐約在第一到第二次世界大戰(zhàn)期間分享了世界金融的領(lǐng)導(dǎo)地位。

阿姆斯特丹被作者賦予如此高的地位，是因?yàn)樗惑w兩面地奠定了現(xiàn)代金融的基石，一邊是契約責(zé)任，一邊是金融與商業(yè)體系，包括銀行、證券交易所、信用、有限責(zé)任公司，等等。而對(duì)阿姆斯特丹金融中心的更大支持，是當(dāng)時(shí)荷蘭在貿(mào)易、船舶制造與航運(yùn)、經(jīng)濟(jì)、軍事等方面的國(guó)際地位。

17世紀(jì)中期，荷蘭東印度公司擁有1.5萬個(gè)分支機(jī)構(gòu)，貿(mào)易額占世界的一半。從1602年到1782年，它分給股東的紅利是成立時(shí)股本金的36倍。它擁有國(guó)家權(quán)力和軍事力量，占領(lǐng)了中國(guó)臺(tái)灣，把印度尼西亞變成殖民地（第一個(gè)殖民據(jù)點(diǎn)巴達(dá)維亞就是今天的雅加達(dá)），奪取了非洲的好望角，用一個(gè)省的名字命名了大洋洲的國(guó)家新西蘭，在北美大陸哈得遜河河口興建“新阿姆斯特丹”——他們從當(dāng)?shù)厝耸种匈I下曼哈頓島建立貿(mào)易站時(shí)，這塊土地的價(jià)格只有60荷蘭盾。1664年，英國(guó)艦隊(duì)開來，荷蘭將這里讓給了英國(guó)人，英王查理二世交給他的弟弟管轄，將其領(lǐng)地從英國(guó)約克郡遷到新阿姆斯特丹，于是更名為“紐約”，即“新約克城”（New York City）。

在阿姆斯特丹之前，歐洲的金融中心在意大利的熱那亞和佛羅倫薩，但阿姆斯特丹的金融影響才是世界性的。其背景是新航路的開辟，貿(mào)易從地中海地區(qū)發(fā)展到南歐再到全世界。亞洲的絲綢織品、香料、棉花、茶葉，美洲的金銀、糖、煙草、染料、毛皮，非洲的黃金、象牙，歐洲的工業(yè)制成品、奢侈品、武器，所有這些產(chǎn)品之間發(fā)生了交易。在此過程中，荷蘭也成為“海上馬車夫”，它造的船又大又結(jié)實(shí)，性價(jià)比高，航速快，17世紀(jì)末英國(guó)船只中還有1/4是荷蘭建造的。

1656年，阿姆斯特丹的新市政廳落成，一位詩人在頌歌中寫道：“……我們阿姆斯特丹人揚(yáng)帆遠(yuǎn)航……利潤(rùn)指引我們跨海越洋。為了愛財(cái)之心，我們走遍世界上所有的海港。”準(zhǔn)確地說明了荷蘭是通過經(jīng)營(yíng)海上中轉(zhuǎn)貿(mào)易而成就的一個(gè)商業(yè)帝國(guó)。

金融、貿(mào)易和航運(yùn)，荷蘭一個(gè)也不缺。

威廉·彼得森與1694年的英格蘭銀行

在荷蘭之后，英國(guó)成為世界工廠與“世界銀行家”，倫敦成為國(guó)際金融中心。

英國(guó)和倫敦崛起的理由也是系統(tǒng)性的。

英國(guó)在1588年贏得與西班牙海上爭(zhēng)霸戰(zhàn)的勝利，在四次英荷戰(zhàn)爭(zhēng)中打敗了荷蘭，在1756-1763年的英法戰(zhàn)爭(zhēng)中也后來居上；

1688年英國(guó)的“光榮革命”確立了君主立憲政體，次年頒布的《權(quán)利法案》大大限制了國(guó)王的權(quán)力，為資本主義發(fā)展確立了政治制度的框架；

珍妮的紡紗機(jī)、瓦特的蒸汽機(jī)，奠定了英國(guó)工業(yè)革命的技術(shù)基礎(chǔ)；

19世紀(jì)英國(guó)成為第一個(gè)工業(yè)化國(guó)家，1870年占世界貿(mào)易總額的1/3……

國(guó)家對(duì)外擴(kuò)張蒸蒸日上，實(shí)則需要財(cái)政和金融打底。17世紀(jì)下半葉，頻繁的對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致英國(guó)王室政府軍費(fèi)開支巨大，必須開辟新的財(cái)源。但《權(quán)利法案》第4條規(guī)定：“未經(jīng)議會(huì)準(zhǔn)許，借口國(guó)王特權(quán)，為國(guó)王而征收，或供國(guó)王使用而征收金錢，超出議會(huì)準(zhǔn)許之時(shí)限或方式者，皆為非法。”由于議會(huì)掌握了最高權(quán)力，王在法下，財(cái)稅大權(quán)遂從國(guó)王轉(zhuǎn)到議會(huì)，國(guó)王不能再利用特權(quán)征稅或賴賬不還。從1690年起，議會(huì)還加強(qiáng)了對(duì)稅收用途的控制，規(guī)定專款專用，國(guó)王不得隨意挪用，并設(shè)了專門機(jī)構(gòu)監(jiān)督審查。

1692年議會(huì)授權(quán)征收土地稅，這筆稅收直接上繳國(guó)庫，不經(jīng)國(guó)王之手。1693年議會(huì)頒布《礦業(yè)皇家法案》，凡在采礦過程中發(fā)現(xiàn)貴重金屬，不再屬于王室，而歸礦業(yè)主所有。

這種種限制，讓王室的財(cái)源頓時(shí)減少，只能靠借債填補(bǔ)赤字。當(dāng)時(shí)王室借債的對(duì)象是民間的金匠，他們借給王室的利率很高，最高為年率25%-30%。

王室必須找到新的籌資渠道。1691年，倫敦的金匠商人威廉·彼得森與幾個(gè)合伙人向王室提交了一份成立國(guó)家銀行的報(bào)告。他們可以向王室政府提供100萬英鎊的貸款，政府每年支付6.5萬英鎊的利息，并允許他們發(fā)行的票據(jù)成為法定貨幣。這個(gè)報(bào)告沒有被批準(zhǔn)。

1693年，威廉·彼得森再呈報(bào)告，希望籌集120萬英鎊，貸給王室政府，政府每年支付10萬英鎊利息，授權(quán)允許他們享有發(fā)行與所借款數(shù)額相等的貨幣。經(jīng)過激烈討論，1694年3月議會(huì)批準(zhǔn)通過了《英格蘭銀行法案》，采用股份認(rèn)購方式組建了英格蘭銀行，國(guó)王威廉三世和1286名商人認(rèn)購了120萬英鎊的股票。7月27日，英格蘭銀行正式成立，威廉三世為其頒發(fā)了“皇家特許狀”，王室為銀行背書。

英格蘭銀行成立之初是私人股份制銀行，目的是給王室提供貸款，支持軍費(fèi)，為國(guó)分憂，它享有一般私人銀行不具備的一些特許權(quán)，最重要的是“貨幣（紙幣）發(fā)行權(quán)”。經(jīng)過漫長(zhǎng)的演化，到1844年，英國(guó)議會(huì)通過了《銀行特許法案》，英格蘭銀行正式成為政府管轄下的、擁有唯一法償貨幣發(fā)行權(quán)的銀行。再后來，英格蘭銀行放棄了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，成為純粹的中央銀行，主要履行三大職能：代理國(guó)庫、清算中心、最后貸款人。

英國(guó)的《權(quán)利法案》和憲政體制，讓政府的權(quán)力從無限變?yōu)橛邢?，變?yōu)檎；?，這使經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)的可預(yù)期程度大大提高。倫敦的信用就是從這樣的框架里長(zhǎng)出來的。

在另一個(gè)維度上，從英格蘭銀行的歷史可以看到，銀行與國(guó)家的命運(yùn)休戚相關(guān)。中央銀行就是國(guó)家利益在金融領(lǐng)域的最后守衛(wèi)者。

梧桐樹下的協(xié)議與1907年的J． P． 摩根

讓我們把視線轉(zhuǎn)向紐約。

1792年5月，華爾街68號(hào)，一棵梧桐樹下，24位股票經(jīng)紀(jì)人簽下了一份協(xié)議：“我們，在此簽字——作為股票買賣的經(jīng)紀(jì)人莊嚴(yán)宣誓，并向彼此承諾：從今天起，我們將以不低于0.25%的傭金率為任何客戶買賣任何股票，同時(shí)在任何交易的磋商中我們將給予彼此優(yōu)先權(quán)?！边@是市場(chǎng)中自發(fā)形成的秩序。

25年后，1817年3月8日，紐約證券和交易委員會(huì)（New York Stock and Exchange Board）誕生，后來成為紐約證券交易所。

美國(guó)的金融天然具有自發(fā)生長(zhǎng)和直接融資的傳統(tǒng)。先是野蠻生長(zhǎng)，然后逐漸規(guī)制化，或行業(yè)自律，或宏觀監(jiān)管。資本市場(chǎng)幫助美國(guó)完成了很多以前想不到的奇跡，連接哈德遜河和伊利湖的伊利運(yùn)河就是其中之一。它是第一條將美國(guó)東海岸與西部?jī)?nèi)陸聯(lián)系起來的快速運(yùn)輸通道，使海岸線與內(nèi)陸間的運(yùn)輸成本減少了95%。1817年紐約州州長(zhǎng)德威·克林頓提出這一構(gòu)想時(shí)，預(yù)計(jì)要耗資700萬美元，是聯(lián)邦政府一年收入的1/3，聯(lián)邦無力支付?？肆诸D大膽設(shè)想，以紐約州的名義發(fā)行運(yùn)河債券。華爾街熱捧運(yùn)河債券，提供了充裕的資金，原計(jì)劃10年完成的工程，提前2年就修通了。

在伊利運(yùn)河之后，無論是鐵路建設(shè)還是在南北戰(zhàn)爭(zhēng)中為林肯政府融資5000萬美元，華爾街都鼎力支持。內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束后，南方的將軍說：“我們不是被北方的軍隊(duì)打敗的，是被北方的金融打敗的?！比A爾街的支持使北方有源源不斷的資金供給，而南方光靠消耗農(nóng)場(chǎng)主的資金，政府很快就瀕臨破產(chǎn)邊緣。

金融站在哪一邊，那一邊就獲勝。

由于天生自由經(jīng)濟(jì)，美國(guó)歷史上涌現(xiàn)出許多私人背景的金融家。約翰·皮爾龐特·摩根（J． P． 摩根）是最為彪炳史冊(cè)的一位。1907年的美國(guó)銀行危機(jī)，幾乎是靠他一己之力才逃過生死劫難的。

20世紀(jì)初的美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片繁榮。從1902年到1907年發(fā)電量增長(zhǎng)了1倍多，百業(yè)興旺。資本的巨大需求促使機(jī)構(gòu)與個(gè)人過度舉債，1906年紐約一半左右的銀行貸款都被信托公司投在高風(fēng)險(xiǎn)的股市和債券上。1907年10月，第三大信托公司尼克伯克對(duì)聯(lián)合銅業(yè)公司的收購計(jì)劃失敗，市場(chǎng)傳言尼克伯克即將破產(chǎn)，從第二天開始，存款人都到銀行提取現(xiàn)金，造成擠兌。

在尼克伯克等參與銅礦股票投機(jī)的銀行和信托公司倒閉后，整個(gè)銀行業(yè)對(duì)信托公司產(chǎn)生了強(qiáng)烈的不信任，要其立即還貸，信托公司到處借錢，不惜利率沖高到150%。銀行間市場(chǎng)一片惜貸，市場(chǎng)流動(dòng)性完全停滯，市民在各信托公司門口徹夜排隊(duì)，等候取款，股市暴跌，紐約市政府無法發(fā)債，紐約證交所差點(diǎn)關(guān)門。

1907年的美國(guó)還沒有美聯(lián)儲(chǔ)，救市重?fù)?dān)落到J． P． 摩根身上。這位多病的老人挺身而出，在他的私人圖書館召集了一個(gè)銀行家聯(lián)盟，要求大家出資，承諾保證市場(chǎng)流動(dòng)性。聯(lián)盟成立了緊急審計(jì)小組，評(píng)估受困的金融機(jī)構(gòu)損失，為他們提供貸款，購買他們的股票。摩根先注入自己的資金，然后動(dòng)用羅斯福政府批準(zhǔn)的2500萬美元，最終化解了危機(jī)。這之后，意識(shí)到“不會(huì)永遠(yuǎn)都有救世主摩根”的聯(lián)邦政府決定重建金融系統(tǒng)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行很快成立。

J． P． 摩根說過，風(fēng)險(xiǎn)即機(jī)遇，如果政府和法律不做，我自己來！但事實(shí)上，凡是政府有求于他，他總是義不容辭。南北戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，聯(lián)邦政府為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和購買武器要發(fā)行4億美元國(guó)債，這么大的數(shù)量只有倫敦市場(chǎng)可以完成，但英國(guó)支持南方，不可能幫助北方融資。當(dāng)聯(lián)邦政府問摩根是否有辦法時(shí)，他回答：“會(huì)有辦法的?！彼⑽醇敝其N，而是先通過新聞界廣泛宣講愛國(guó)主義，并親自到大街小巷，帶頭為前線募捐。在人民被動(dòng)員起來后，愛國(guó)主義的最好體現(xiàn)就變成購買國(guó)債，國(guó)債很快銷售一空，摩根也從政府手中獲得了一大筆酬金。

美國(guó)金融史上，在充滿創(chuàng)新精神的私人金融家與在每一次危機(jī)后“打補(bǔ)丁”的監(jiān)管者之間，一直存在著偉大的博弈和微妙的平衡?？傮w看，華爾街越來越規(guī)矩和被律師思維影響，但在西部的硅谷，互聯(lián)網(wǎng)和人工智能推動(dòng)又在驅(qū)動(dòng)新金融的創(chuàng)新。扎克伯格的Libra就是其中之一。美國(guó)金融發(fā)展的一個(gè)啟示是，永遠(yuǎn)不能讓私人資本或政府監(jiān)管完全占上風(fēng)。

1991年一位老人的希望與金融的黃金時(shí)代

如果以1602年成立的荷蘭聯(lián)合東印度公司、1609年成立的阿姆斯特丹股票交易所和阿姆斯特丹銀行作為國(guó)際金融中心的起源，距今已經(jīng)400多年。

400多年前起步的阿姆斯特丹，300多年前起步的倫敦，200多年前起步的紐約，都曾登上世界金融體系之巔。后兩者至今仍雙峰并峙。巔峰不止于高峰，而是一覽眾山小的頂峰。

以百年為尺度，下一個(gè)，是誰？

上海有沒有可能？

從1847年英國(guó)麗如銀行在上海設(shè)立代理處，成為第一家進(jìn)入中國(guó)的外資銀行開始，上海就是中國(guó)金融國(guó)際化的象征。其間有起有伏，但作為國(guó)際金融中心所特有的基因和氣質(zhì)——重規(guī)則、守契約、講專業(yè)——一直留存在這座城市的血脈中。

20世紀(jì)30年代，上海就是亞洲的國(guó)際金融中心，影響力遠(yuǎn)超東京等城市。

當(dāng)時(shí)的上海，外資金融機(jī)構(gòu)云集，截至1936年末在滬外資銀行達(dá)27家；中資金融機(jī)構(gòu)總部集中，截至1937年末，有各類中資銀行83家，其中總行或總管理處57家；主要由上海眾業(yè)公所和上海華商證券交易所組成的上海證券市場(chǎng)，是亞洲最大的證券市場(chǎng)之一；上海金業(yè)交易所是亞洲規(guī)模最大的黃金交易市場(chǎng)，1926年成交的標(biāo)金（重10兩的標(biāo)準(zhǔn)金條）達(dá)6232萬條，僅次于倫敦和紐約；上海外匯市場(chǎng)的國(guó)際化程度和市場(chǎng)成交量均位居亞洲各國(guó)前列；上海的票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)等其他金融市場(chǎng)的交易也十分活躍。直到抗日戰(zhàn)爭(zhēng)，上海的國(guó)際金融中心地位才逐漸衰退。

半個(gè)多世紀(jì)之后，1991年，鄧小平在上海說，“上海過去是金融中心，是貨幣自由兌換的地方，今后也要這樣搞”，“中國(guó)在金融方面取得國(guó)際地位，首先要靠上?！薄＿@位1920年從黃浦江畔出發(fā)去法國(guó)勤工儉學(xué)的充滿開放意識(shí)的領(lǐng)導(dǎo)人，把金融中心、國(guó)際地位的要求交給了上海。

1992年，十四大宣布建設(shè)上海國(guó)際金融中心，并作為中國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的一項(xiàng)重要長(zhǎng)期戰(zhàn)略。2009年，國(guó)務(wù)院頒布國(guó)發(fā)19號(hào)文，提出上海到2020年要“基本建成與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的國(guó)際金融中心”。眨眼間，已到了交卷時(shí)刻。

今天，上海是全球金融要素市場(chǎng)最完備的金融中心城市之一，不僅形成了涵蓋股票、債券、貨幣、外匯、商品期貨、金融期貨與場(chǎng)外衍生品、黃金、保險(xiǎn)、信托等門類齊全的金融市場(chǎng)體系，而且建成了上海清算所、中國(guó)信托登記公司、跨境銀行間支付清算公司（CIPS）、中央結(jié)算公司上海總部、中債擔(dān)保品業(yè)務(wù)中心等金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施。

今天，上海已經(jīng)形成了各類中外資金融機(jī)構(gòu)集聚的金融機(jī)構(gòu)體系，以及充滿創(chuàng)新活力的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)體系。原油期貨、國(guó)債期貨、股指期貨、股指期權(quán)、黃金ETF、跨境ETF、ETF期權(quán)、外匯期權(quán)、銅期權(quán)、同業(yè)存單、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等產(chǎn)品陸續(xù)上市，跨境人民幣業(yè)務(wù)、投貸聯(lián)動(dòng)等業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷推出，外資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)（QFLP）和合格境內(nèi)有限合伙人試點(diǎn)（QDLP）在全國(guó)率先推出，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)在全國(guó)率先開展自由貿(mào)易賬戶試點(diǎn)。

這些概念離一般人似乎很遠(yuǎn)，但從國(guó)際一流金融中心建設(shè)的角度看，這都是不可或缺的。很多產(chǎn)品推出的背后，都充滿了極其不易的創(chuàng)新探索、上下溝通、左右磨合。

今天，從內(nèi)涵功能看，上海已經(jīng)具備了價(jià)格形成、資產(chǎn)定價(jià)、人民幣支付清算、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（2019年上海金融市場(chǎng)直接融資額為12.7萬億元，占全國(guó)直接融資總額的85%以上）等金融中心的基本功能。

今天，從開放水平看，上海的跨境資源配置能力已經(jīng)上了一個(gè)大的臺(tái)階。在金融市場(chǎng)互聯(lián)互通方面，上海成功啟動(dòng)了“滬港通”“滬倫通”“債券通”、黃金國(guó)際板、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）境內(nèi)證券投資、跨境人民幣結(jié)算再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等等。截至2019年末，共有2731家境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，“熊貓債”已累計(jì)發(fā)行3356.7億元，A股相繼被納入明晟（MSCI）、富時(shí)羅素（FTSE）、標(biāo)普道瓊斯三大國(guó)際指數(shù)，中國(guó)債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)。

今天，從發(fā)展環(huán)境看，上海國(guó)際金融中心的配套服務(wù)體系不斷健全，營(yíng)商環(huán)境顯著改善，法治、信用、人才環(huán)境也更加完善。陸家嘴金融城在全國(guó)率先實(shí)施了“業(yè)界共治+法定機(jī)構(gòu)”公共治理架構(gòu)，在31.78平方公里的陸家嘴，聚集了4萬多家企業(yè)，上海47萬金融從業(yè)人員中30多萬都在陸家嘴。如同丘吉爾所說，“由于金融城的存在，倫敦才配叫倫敦”。由于陸家嘴的存在，上海國(guó)際金融中心才有了靈魂的棲息之地。

過去二三十年，是上海金融發(fā)展的黃金時(shí)代。

無論登頂多么漫長(zhǎng)，有夢(mèng)想就會(huì)有希望

當(dāng)今天探討上海國(guó)際金融中心的明天，往往會(huì)聽到兩種聲音。

一種是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量未來超過美國(guó)，上海挑戰(zhàn)甚至超越紐約不在話下。

一種是，在利率匯率市場(chǎng)化、貨幣國(guó)際化、資本項(xiàng)目可兌換等尚未完全實(shí)現(xiàn)，法治、人才環(huán)境與“紐倫港”相比還有差距時(shí)，上海要建成“最高級(jí)”而不是“比較級(jí)”的國(guó)際金融中心，遙遙無期。以資本市場(chǎng)為例，滬深交易所還沒有一家外國(guó)公司上市，如果我們的市場(chǎng)只為本國(guó)公司提供證券發(fā)行業(yè)務(wù)，完全放棄“離岸業(yè)務(wù)”，是無法和紐約、倫敦的市場(chǎng)媲美的。債券市場(chǎng)也有類似問題。

我贊同基于第二種立場(chǎng)的一些觀點(diǎn)，即未來上海國(guó)際金融中心的建設(shè)必須更加開放，更加國(guó)際化、法治化，膽子要更大一些、步子要更快一些。在有些方面，單點(diǎn)的政策試來試去已經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)間，應(yīng)該盡快落實(shí)為通則和規(guī)制，全面推開，深度推進(jìn)。有些政策創(chuàng)新的帽子很大，卻光打雷不下雨，讓人干著急。

更開放，更自信，這不僅對(duì)國(guó)際金融中心建設(shè)有利，對(duì)整個(gè)中國(guó)更好地融入全球化、服務(wù)全球化，也是重要的戰(zhàn)略選擇。

但同時(shí)，我也認(rèn)為，上海國(guó)際金融中心的登頂之路，一定會(huì)有自己的特色，而不是某個(gè)國(guó)際版本的照搬。金融抑制不可取，但在整個(gè)金融文化還不夠健全、體制性結(jié)構(gòu)性扭曲依然不少的背景下，多一些穩(wěn)定的考慮，也并非多慮。因?yàn)檫@不只是一個(gè)城市的戰(zhàn)略，也是國(guó)家的戰(zhàn)略，上海作為金融中心，時(shí)時(shí)刻刻都在服務(wù)全國(guó)，和整個(gè)國(guó)家的發(fā)展路徑不可分，和所處的時(shí)代與國(guó)際環(huán)境也密切關(guān)聯(lián)。

只是我們需要認(rèn)識(shí)到，穩(wěn)定的最終達(dá)成，靠的不是封閉和收縮，還要靠改革，靠形成真正可信賴的制度環(huán)境和法治環(huán)境。同時(shí)，還要善于發(fā)揮新技術(shù)的作用。

比如，今天是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈的時(shí)代。由于以移動(dòng)支付為代表的金融技術(shù)的普惠化創(chuàng)新，中國(guó)正在發(fā)生一些深刻變化。中國(guó)有一條著名的胡煥庸線，從黑龍江黑河到云南騰沖，絕大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都集中在這條線東邊，西邊則非常荒涼。但是北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)表明，中國(guó)的移動(dòng)支付已經(jīng)開始突破胡煥庸線，從2011年到2018年，東西部移動(dòng)支付覆蓋度指數(shù)的差異縮小了15%。傳統(tǒng)金融無法實(shí)現(xiàn)的服務(wù)的普惠化，新技術(shù)會(huì)幫助實(shí)現(xiàn)。

尤瑟夫·凱西斯在《資本之都》中文版序言中提出過幾個(gè)觀點(diǎn)，值得傾聽——

1、一座城市崛起為國(guó)際領(lǐng)先的金融中心與其所在國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力是密切相關(guān)的；

2、國(guó)際金融中心領(lǐng)導(dǎo)地位的輪換是非常罕見的；

3、輪換過程非常緩慢，而且往往是國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)蕩的結(jié)果；

4、上海要想追隨18世紀(jì)阿姆斯特丹、19世紀(jì)倫敦和20世紀(jì)紐約的腳步，那么中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模必須要超過美國(guó)。同時(shí)，歷史表明作為全球最大經(jīng)濟(jì)體并非是擁有一個(gè)國(guó)際領(lǐng)先的金融中心的充分條件，紐約1914年開始挑戰(zhàn)倫敦的時(shí)候，美國(guó)的GDP已經(jīng)是英國(guó)的2.5倍，人均GDP也比英國(guó)高20%，但仍然用了30年時(shí)間（包括兩次世界大戰(zhàn)）才最終完成了替代過程。因此，上?；蛏虾?香港聯(lián)盟還有很長(zhǎng)的路要走。

上海國(guó)際金融中心的未來，從根本上取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來和全球地位。雖然全球經(jīng)濟(jì)力量從大西洋時(shí)代到太平洋時(shí)代的遷徙是一個(gè)大趨勢(shì)，但這個(gè)過程會(huì)很漫長(zhǎng)，甚至也會(huì)有曲折。

不過，有夢(mèng)想才會(huì)有希望。上海國(guó)際金融中心建設(shè)的夢(mèng)想，就是登頂全球金融體系之巔。夢(mèng)想有多大，自我超越的意愿和不斷創(chuàng)新的行動(dòng)力就會(huì)有多強(qiáng)。

從登頂全球的夢(mèng)想來說，過去20多年，上海國(guó)際金融中心建設(shè)只是完成了一小部分任務(wù)，在中國(guó)新的全球地位和人民幣資產(chǎn)地位的基礎(chǔ)上，更具挑戰(zhàn)性也更具吸引力的征程，才剛剛開始。上海有條件也應(yīng)該走得更快。