4月份以來,受季節(jié)性上漲、南美農(nóng)民惜售、美豆庫存偏緊的利多影響,大連豆油跟隨美豆震蕩上行。此外,限制阿根廷豆油進口的政策使得國內(nèi)豆油維持堅挺的局面。對于后期走勢,筆者認為豆油將維持高位震蕩,但上行壓力加大。

　　首先,由于4-6月份為美豆種植期,美豆種植面積以及天氣的不確定性使得美豆期價存在天氣升水。從美豆40年季節(jié)性走勢來看,美豆季節(jié)性上漲至6-7月份的概率較高。同時,巴西貨幣雷亞爾升值以及種植成本中農(nóng)藥支出比重大幅增加使南美豆農(nóng)普遍惜售,而阿根廷農(nóng)民由于關(guān)稅問題罷工事件頻頻發(fā)生,使得現(xiàn)貨基差維持堅挺。此外,截至4月15日,美國2009/10年度大豆累計出口銷售為3704.9萬噸,其中中國累計購買美豆2191.75萬噸,遠遠高于去年同期的1753.12萬噸,這意味著美豆壓榨和出口需求繼續(xù)調(diào)高的可能性較大,美豆庫存偏緊的局面使得美豆易漲難跌。國內(nèi)市場上,隨著2009年國家收儲政策截止日的臨近,市場上對于延長大豆收儲日期有所期待,可能會提振連豆價格,后期密切關(guān)注國內(nèi)收儲政策動態(tài)。

　　其次,自4月1日起,進口自阿根廷的毛豆油將需重新申請進口許可證,統(tǒng)一由商務(wù)部辦理,同時要求進口毛豆油溶劑殘留量低于100mg/kg。這一舉措出臺后,國內(nèi)廠商開始推遲或者取消豆油進口合同。從最新公布的進口數(shù)據(jù)看,3月份豆油進口量僅為4.89萬噸,較去年同期下降79.14%,預(yù)計2-3季度豆油進口量可能繼續(xù)減少。這意味著前期豆油供應(yīng)寬松的局面有所改善,有利于油廠對豆油的挺價意愿。

　　但是,豆油繼續(xù)大幅上漲的壓力加大。從國內(nèi)宏觀環(huán)境來看,央行繼2次調(diào)整存款準(zhǔn)備金后,3-4月份加大央票發(fā)行量,并首度發(fā)行了1年和3年期央票,此后房地產(chǎn)調(diào)控政策加速股市和期市下挫。從國際市場來看,歐洲債務(wù)危機陰霾不散,金融市場動蕩不安。從全球大豆供需來看,由于南美大豆產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)高,全球大豆呈現(xiàn)供應(yīng)寬松的格局。未來幾個月中國大豆需求將逐步轉(zhuǎn)向南美市場,隨著前期進口的低價大豆將陸續(xù)到港和下游產(chǎn)品價格的上漲,油廠套保意愿逐步增強。按照目前南美大豆8月到港成本3700元/噸來計算,理論上企業(yè)壓榨利潤基本處于盈虧平衡點。從資金的角度來看,主力資金已逐步從豆油1009合約轉(zhuǎn)移至1101合約上,資金推動力將逐步減弱。目前來看1101合約期價的阻力位置在8000元附近。

　　因此,短期內(nèi)豆油將維持高位震蕩,但由于國內(nèi)外風(fēng)險聚集、油廠套保壓力加大和資金推動減弱的影響,豆油高位風(fēng)險加劇。