金融系統(tǒng)讓利1.5萬億元，銀行股苦日子來了還是已經(jīng)跌無可跌？

銀行屬于現(xiàn)代金融業(yè)的主體，同時也屬于國民經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的樞紐。銀行業(yè)的興衰，自然與國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展有著密不可分的聯(lián)系性。

這些年來，銀行讓利的呼聲不少，歸根到底，還是在于這些年來銀行賺錢很多，銀行職工平均薪酬依舊處于各行各業(yè)的前列位置。從數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行2019年累計實現(xiàn)凈利潤2萬億元，六大國有銀行實現(xiàn)歸母凈利潤則為1.12萬億。至于A股上市銀行的人均薪酬情況，2019年人均薪酬超過50萬元的，分別有浙商銀行、平安銀行、招商銀行、杭州銀行以及南京銀行等，在國內(nèi)所有行業(yè)中處于比較高的薪酬水平，銀行的職位也被市場認(rèn)為是金飯碗。

最近一段時期，一方面體現(xiàn)在銀行讓利的消息，另一方面則是反映出市場對未來銀行利潤增速下降的擔(dān)憂，甚至有觀點認(rèn)為，未來銀行業(yè)不排除年內(nèi)出現(xiàn)零增長乃至負(fù)增長的現(xiàn)象。

根據(jù)最新的消息，國常會擬推動金融系統(tǒng)讓利1.5萬億元。1.5萬億，相當(dāng)于商業(yè)銀行2019年凈利潤的75%，且這一規(guī)模已經(jīng)超過了六大國有銀行去年全年的凈利潤水平。很顯然，假如單方面促使銀行業(yè)進行讓利，顯然也是并不合邏輯。

按照一般的定義，金融系統(tǒng)不僅僅代表著銀行業(yè)，而且還牽涉到保險等金融中介機構(gòu)，甚至從大的覆蓋面上，還包括了股票、債券以及其他證券的市場。由此可見，如果認(rèn)為金融系統(tǒng)僅代表了銀行業(yè)，顯然也是并不合理的。

需要注意的是，從此次國常會釋放出來的信號顯示，提出合理讓利，并非因讓利透支掉銀行業(yè)的盈利空間。歸根到底，銀行業(yè)在國內(nèi)市場的影響非常巨大，且長期扮演著重要的角色。多年來，銀行利潤主要用于補充核心一級資本，且近年來隨著銀行風(fēng)控難度加大，包括逾期60天進入不良等，對銀行業(yè)的考驗本身不少。作為國民經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的樞紐，銀行業(yè)自然承受著重要的使命，一旦銀行業(yè)利潤驟降，或因過多讓利降低了自身的抗風(fēng)險能力，則可能會引發(fā)更多不確定性的金融系統(tǒng)問題。

因此，此次國常會強調(diào)的是合理讓利，且主要體現(xiàn)在引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行，發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實施中小微企業(yè)貸款延期還本付息，支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款以及減少銀行收費等方面。由此可見，在實體經(jīng)濟壓力不少的背景下，銀行業(yè)的合理讓利，既不影響銀行業(yè)自身的發(fā)展需求，不降低銀行自身的抗風(fēng)險能力，而且還從一定程度上助推企業(yè)的發(fā)展，降低實體經(jīng)濟的成本。

但是，對銀行業(yè)來說，今年的日子恐怕并不輕松。具體而言，一方面在于政策引導(dǎo)銀行合理讓利，銀行會采取更多的手段合理讓利，緩解企業(yè)的資金壓力；另一方面則是在于今年特殊環(huán)境下，銀行不良貸款風(fēng)險會逐漸暴露，且本身具有一定的滯后性，對銀行的利潤增速可能會構(gòu)成或多或少的影響。

在特殊的市場環(huán)境下，銀行可能需要做好中長期為企業(yè)減負(fù)助力的準(zhǔn)備，合理讓利實體，并非意味著對銀行本身構(gòu)成很大的沖擊，市場對“合理”二字仍然有待斟酌。但，作為國民經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的樞紐，顯然并不會讓銀行業(yè)過度讓利，甚至冒險讓利，這本身也是存在一定的風(fēng)險性。

銀行業(yè)存在加快讓利的過程，加上不良貸款風(fēng)險的逐漸暴露，這是否意味著銀行股的苦日子要來了？從中短期的角度來看，這系列因素會對銀行股構(gòu)成或多或少的影響，但從二級市場的數(shù)據(jù)分析，銀行板塊從2015年6月以來，一直處于大箱體的區(qū)間進行寬幅震蕩，且從去年4月以來，出現(xiàn)了長達一年多時間的震蕩調(diào)整走勢。由此可見，在過去五年時間內(nèi)，除了頭部銀行股之外，不少銀行股在這五年時間內(nèi)并未出現(xiàn)很好的投資回報預(yù)期。

截至今年6月17日，在已上市的36家銀行股中，僅有寧波銀行、招商銀行、常熟銀行以及紫金銀行尚未跌破每股凈資產(chǎn)，其余上市銀行均已跌破了每股凈資產(chǎn)。其中，華夏銀行市凈率低至0.46%，北京銀行、民生銀行、交通銀行、中信銀行、江蘇銀行等上市銀行，均已經(jīng)處于0.60%以下的水平。由此可見，上市銀行股的破凈幅度很深，無論從市盈率，還是從市凈率等角度分析，基本上處于歷史估值底部的狀態(tài)。

除此以外，隨著近期銀行股的持續(xù)調(diào)整，越來越多的上市銀行股息率也在不斷提升，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國有大行的股息率已經(jīng)超過了5%，持續(xù)的現(xiàn)金分紅以及市值配售的打新需求，成為了投資者配置銀行股的主要考慮因素之一。不過，面對銀行的合理讓利以及不良貸款風(fēng)險的逐漸暴露，未來銀行股的利潤增速以及現(xiàn)金分紅力度會否下降，仍然有待觀察。

不過，在銀行合理讓利的同時，我們更應(yīng)該相信政策層面上的細(xì)心考慮，并不會因為讓利而導(dǎo)致銀行利潤的大幅擠壓，因為這可能會引發(fā)更多不確定的金融風(fēng)險。與此同時，在銀行合理讓利的同時，還會存在一系列的配套措施，例如存款利率下行、降準(zhǔn)力度的持續(xù)加大等，對銀行業(yè)的發(fā)展，也是存在較大的影響。

或許，對估值與市凈率已經(jīng)被壓得很低的銀行股來說，即使未來不確定因素加大，也不應(yīng)該悲觀看待。