近期鋼鐵股持續(xù)上漲，引發(fā)了市場對破凈股的關(guān)注，但未必所有的破凈股都有投資價值。本欄認為，破凈股自有破凈的原因，未必有投資價值，投資者不宜盲目買入。

現(xiàn)在的破凈股主要有兩類，一是鋼鐵股、大型銀行股這樣的傳統(tǒng)藍籌股，它們因為缺乏炒作題材、流通盤大，所以不具投機性，多數(shù)股票被大機構(gòu)持有，大機構(gòu)依據(jù)估值逢低買入逢高賣出，所以它們具有長期投資價值，但短期的收益并不被中小投資者看重，它們是具有投資價值的破凈股。

但是還有一類破凈股，不僅不具備投資價值，投資者反而還要警惕其中的投資風險，因為這類公司可能存在著這類或者那類的問題，以至于股價大幅走低，跌破了每股凈資產(chǎn)，一旦公布定期報告，其每股凈資產(chǎn)將會得到修正，公司甚至有被ST的可能。例如東旭藍天，總股本14.9億股，股價3.05元，但每股凈資產(chǎn)高達8.99元，公司股價長期低于每股凈資產(chǎn)，公司2019年度凈利潤為-9.57億元，2020年一季度繼續(xù)虧損5300多萬元，所以本欄猜測，投資者可能是擔心其未來可能繼續(xù)虧損，所以才會給出如此低的估值。

此外，福星股份屬于房地產(chǎn)板塊，也是嚴重破凈的股票，股價5.31元，每股凈資產(chǎn)11.71元，公司2019年度及2020年一季度并未出現(xiàn)業(yè)績虧損，但存在大幅度的業(yè)績下滑，所以投資者給出的估值也不高，或許與投資者對于房地產(chǎn)公司的后市業(yè)績存在擔憂也有一定的關(guān)系，值得注意的是，東旭藍天的前身寶安地產(chǎn)也是房地產(chǎn)公司。

眾泰汽車、東旭光電（維權(quán)）、中泰化學(xué)(、蘭花科創(chuàng)等公司看起來都不應(yīng)該是破凈股，但它們的股價也是遠遠低于其凈資產(chǎn)值，它們的共同點都是2019年度和2020年一季度的業(yè)績不甚樂觀，投資者便提前給出降價的估值，這反映出了價值投資的特點，同時也對投資者的財務(wù)分析提出了更高的要求，即對這些業(yè)績沒有虧損，股價大幅低于每股凈資產(chǎn)的公司來說，它們的資產(chǎn)質(zhì)量可能已經(jīng)出現(xiàn)了問題，例如存在較大概率的潛在虧損風險。本欄認為，上市公司的定期報告只能反映截至前一個時點的業(yè)績信息，而股價更能反映最新的公司動態(tài)。

對于投資者來說，這樣的破凈股看起來很安全，但實際風險很大，因為如此低的估值依然不能激發(fā)大資金抄底的熱情，那么它們一定存在這樣或者那樣的問題，一旦今后東窗事發(fā)，不排除會出現(xiàn)巨大的虧損，導(dǎo)致凈資產(chǎn)值大幅下降，股票被ST處理，公司股價迅速接近1元，然后被面值退市或者存在面值退市的風險。本欄認為，投資者選擇這些非鋼鐵銀行的破凈股，還是應(yīng)該小心謹慎。

當然，鋼鐵股的凈資產(chǎn)值也存在一定瑕疵，因鋼鐵股的資產(chǎn)中高爐及一些特定資產(chǎn)，賬面上是按照建造時的投資金額及使用年限攤銷的，但是這部分資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很差，一旦鋼鐵企業(yè)轉(zhuǎn)行或者清算，這些高爐根本變現(xiàn)不了多少錢，這也是鋼鐵股大多破凈的一個原因。