印度政府于4月19日起暫停棉花出口登記，使得供應本已緊俏的國際棉花市場雪上加霜，引發(fā)了大量基金買盤，21日NYBOT棉花期貨收盤價創(chuàng)出兩年最高價位；在外盤美棉大漲的拉升下，21日鄭棉開盤便跳空高開310點，一舉突破前期盤整已久的萬七關口壓力。那么印度此舉的前因后果是什么？后期鄭棉棉價將何去何從，是否就此打開新一輪的上漲行情呢？下面筆者就此展開分析。

印度限制棉花出口 抑制本國高企的棉價
 
　　繼4月13日發(fā)布對棉花出口征收2500盧比/噸及對廢棉出口征收3％的關稅消息后，4月19日印度政府發(fā)布關于控制出口的消息，暫時停止棉花出口登記，4月19日起生效。那么印度緣何限制出口政策下發(fā)如此緊蹙，一周內兩個關于出口的措施？
 
　　1、低庫存的擔憂
 
　　據(jù)USDA　4月月度報告印度產(chǎn)量為511.7萬噸，而消費量422.4萬噸，加上2008/09年期末庫存212.8萬噸，在2009/10年度印度可供出口資源為302.1萬噸。而截止4月15日，印度本年度已登記出口145.2萬噸，這樣計算，本年度末印度期末庫存最多為156.9萬噸，明顯低于近幾個年度的平均期末庫存，略高于07/08年度的期末庫存。
 
　　2、抑制國內高企的棉價
 
　　出口的增加拉高印度國內棉價，影響印度紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這是印度政府選擇在目前階段限制印度棉花出口的關鍵因素所在。
 
　　印度此舉美國成一枝獨秀 并加劇了中國供應緊張格局
 
　　按USDA預測數(shù)據(jù)來看，美國占據(jù)世界出口份額的35.08%（261.3/744.9）,而印度是僅次于美國的第二大出口國，占據(jù)世界出口市場份額的17.83%（132.8/744.9），且印度擁有極大地出口潛力，在印度政府限制其棉花出口后，市場將成為美國一枝獨秀，因此在本年度剩余的幾個月內，美棉在市場的份額及話語權將大幅增加。
 
　　同時據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）4月10日發(fā)布的全球棉花供需預測09/10年度中國產(chǎn)量為685.8萬噸，而消費量為1034.2萬噸，供需缺口高達348.8萬噸。而即使按照預測2009/10年度中國將進口量為206.8萬噸的棉花全部進口來彌補供應量，仍存在142萬噸的缺口。
 
　　圖表1 USDA預測：中國棉花月度供需預測

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng) 金石期貨研究所

而作為本國棉花的主要進口國——印度的此舉加劇了中國原本供應嚴重緊張的格局。據(jù)中國海關統(tǒng)計，2010年1-2月，中國從印度進口的棉花量達到總進口棉花量的近半成，數(shù)量為26.55萬噸，同比大幅增加1694.37％。印度政府限制出口，勢必會在短期內減少中國進口棉花的資源，加劇國內供應緊張局勢，從而在一定程度上有推高棉價的可能。

那么面對這樣的情況，中國棉市100多萬噸的供需缺口將如何彌補呢？

1、政府增加更多的配額?

增加進口配額，出發(fā)點是對的，但是能否進口到那么多我們緊需的棉花呢？這就要看國際各棉花出口國的實際情況。

首先，目前印度是今年最大的棉花供貨國家，但是印度宣布對出口棉花征收3%的出口稅之后，對中國的大門基本上關閉，因印度首先保證自己的貨源供應來平抑其國內高昂的棉價。

其次，美國是中國另一個棉花供應大國，但是美國農(nóng)業(yè)部也預測，目前美國的棉花庫存已調減至65.3萬噸難以維持本年度76.2萬噸的消費量，這就意味著美國的出口量將有所減少，以維持國內棉花的足夠供應。不僅如此，本年度美國即將裝運出口的棉花雖然還有75.1萬噸的量，但是大部分都已經(jīng)簽約賣出，目前僅剩20萬噸（261.3×（1-92%））的量供我們搶購。

圖表2 美國陸地棉出口狀況年度對比

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng) 金石期貨研究所

再次，就只能看其他一些小的棉花出口國，而本年度主要的棉花出口國除了美國、印度外，再拋除一些出口量不到15萬噸的小國就只剩烏茲別克、巴西以及澳大利亞。從USDA的預測數(shù)據(jù)得知烏茲別克、巴西以及澳大利亞本年度的出口量分別為83.8萬噸、41.4萬噸和38.1萬噸，若我們能將其全部進口，不難解決我國100萬噸的供應缺口，但是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)核算，我國每年度從以上三個國家進口的棉花比重并不大，這三個國家進口的棉花僅約占我國總進口量的9%、2%以及7%，以此核算本年度我國能從這三個國家進口的棉花量分別為18萬噸、4萬噸以及14萬噸。但是因數(shù)據(jù)不全無法得知目前三個國家本年度已經(jīng)出口的數(shù)量，但應該我們還可搶購一部分這三個國家的出口棉。

通過以上分析總的來看，我國即便是要增加進口配額，也只能全力轉戰(zhàn)美國、烏茲別克和澳大利亞。

2、增加拋儲棉

2009年國家共計收儲了272萬噸，并拋售了260萬噸，估計目前國儲棉量在150萬噸左右，后續(xù)可用于拋儲量較少，因此國家不會輕易拋售，即使拋售也不會超過50萬噸，否則后續(xù)供給調控將變得十分被動和困難。

綜合以上兩種國家調控棉花供應量的途徑來看，50萬噸的拋儲棉加上20萬噸未簽約的美棉（未必能全部搶購得上），還需搶購烏茲別克、巴西以及澳大利亞三國72萬噸（從以往的簽約進口比例看難度大）的棉花才能滿足我國142萬噸的供應缺口?？梢娙笨诘膹浹a存在較大困難，因此單從供不應求這點看，本年度棉花價格高企是必然的，即便是因為階段性影響因素棉價出現(xiàn)下跌行情也不會是很深的跌幅。

經(jīng)濟復蘇帶動下游紡織消費需求強勁 或加速供應緊張步伐

國際貨幣基金組織（IMF）21日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》中指出，全球復蘇的進展好于預期，預計中國經(jīng)濟今年增長10%，而世界增速僅4.2%。中國依然是在IMF的全球經(jīng)濟列表中最引人注目的國家。根據(jù)該組織的最新預測，中國經(jīng)濟今年的增速將達到10.0%，與1月份時的預期持平。

經(jīng)濟的好轉亦促使棉花下游紡織消費需求強勁的增長，這包含著紡織品服裝的出口以及內銷兩方面。

在出口方面，美、日是我國主要的紡織品的出口大國，單2009年我國紡織服裝產(chǎn)品在美國市場占了四成份額，在日本市場占近八成份額，國際競爭力依然保持強勁，紡織服裝出口累計增速出現(xiàn)逐月回升趨勢。進出口數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月，我國紡織品服裝出口總值為282.42億美元，同比增長28.98%。

圖表3 我國紡織服裝月度出口數(shù)據(jù)年度對比

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng) 金石期貨研究所

在內銷方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2010年前2月社會消費品零售總額同比增長17.9%，而服裝鞋帽類消費品零售總額增速為23.3%，超過社會平均5.4個百分點。盡管這其中有一定的節(jié)日打折促銷的因素，但連續(xù)多年服裝類消費品零售增速明顯超越社會平均增速的情況也反映了行業(yè)內銷的持續(xù)旺盛增長。城市化進程推動城鎮(zhèn)服裝剛性需求，居民收入提高將進一步推動服裝內銷市場的時尚需求。在兩大推動力的作用下，服裝內銷市場繼續(xù)保持增長。

因此，縱觀國內棉花供應以及消費的格局不難看出，隨著下游紡織消費的好轉棉花供應尤其是高等級棉花供應緊張的局面將會逐漸激化升級，后期必然會繼續(xù)推漲棉價。如此來看印度限制棉花出口，更多的是激化供應不足的導火線，或將引燃鄭棉新一輪的上漲熱情。

不過后期市場仍存在很多的不確定性因素，如天氣因素、貨幣政策調整等都將影響后期棉價的走勢，需密切關注。