臨近月底，伴隨著高位成交的縮量，以及外盤的弱勢(shì)調(diào)整，PVC大幅回調(diào)，主力1009合約跌至7800點(diǎn)附近。展望后市，基于原料的強(qiáng)勢(shì)，我們認(rèn)為回調(diào)之后PVC將重歸升勢(shì)，但考慮到PVC產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，后期漲幅受限。

原料強(qiáng)勢(shì)，PVC成本支撐強(qiáng)勁

從原油市場(chǎng)來看，據(jù)美國商品期貨管理委員會(huì)每周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止到4月13日的一周，非商業(yè)投資者在紐約商品交易所原油期貨合同上空頭減持多頭增持，市場(chǎng)凈多從11.33萬手升至12.14萬手，絕對(duì)值仍在高位。

盡管國際能源署一再聲稱高油價(jià)可能灼傷正在復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)，但我們從CFTC的持倉報(bào)告中依然看不到投機(jī)資金減退的跡象，而且近期原油指數(shù)的持倉量、成交量已經(jīng)趕超2007—2008年原油牛市的水準(zhǔn)。上周五原油價(jià)格隨美股一起大幅回調(diào)，漲勢(shì)如虹之后可能會(huì)出現(xiàn)一波下跌，我們不清楚上周五是否是短期回調(diào)的開始，但是原油的中長期趨勢(shì)依舊看漲。汽油需求已經(jīng)超出了去年夏天的水準(zhǔn)，而且歷年需求高峰通常在距現(xiàn)在三個(gè)月后的7月才會(huì)出現(xiàn)，而汽油是成品油中占比最大的，基于此，油價(jià)回調(diào)仍是買入良機(jī)，原油在二季度仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

具體到下游的乙烯市場(chǎng)，近期略顯清淡，買賣雙方分歧較大，實(shí)際成交較少。從價(jià)格走勢(shì)看，乙烯價(jià)格已經(jīng)基本止跌，但上漲動(dòng)力明顯不足。由于預(yù)期伊朗方面貨源會(huì)有所增加，下游買家心態(tài)多觀望為主，但考慮到日本、韓國及臺(tái)灣多套裝置停車，供應(yīng)略偏緊?？傮w來看，乙烯整體價(jià)格維持穩(wěn)定，在夏季需求高峰來臨之際可能有所走高。

電石價(jià)格上漲的現(xiàn)象也陸續(xù)出現(xiàn)，主要表現(xiàn)在寧夏、華中、江蘇以及山東等地區(qū)。陜西地區(qū)電石停爐現(xiàn)象較多，再加上西南地區(qū)干旱仍需主要從西北地區(qū)采購電石，所以電石整體供應(yīng)量較前期減少，部分地區(qū)供應(yīng)緊張，這也是此次價(jià)格上漲的主要原因。目前電石整體貨源仍不均勻，北方地區(qū)基本夠用，而華中等地區(qū)貨源緊張現(xiàn)象屢見不鮮。

一些進(jìn)行常規(guī)檢修的電石企業(yè)目前仍多在檢修中，陜西榆林地區(qū)電石停爐暫時(shí)難以迅速恢復(fù)開車，西南地區(qū)由于干旱小水電企業(yè)難以開啟，使用火電的也因限電而維持低負(fù)荷開工。總體來說，當(dāng)前電石產(chǎn)量仍將維持在較低水平。未來需求面：由于檢修時(shí)間多在5—7天甚至更短時(shí)間，所以下周檢修的PVC企業(yè)將逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，電石需求量將會(huì)略有提升，且目前PVC廠電石庫存較低，有加大采購量增加自身庫存的意向。

PVC成交有所好轉(zhuǎn)，未來產(chǎn)能過剩拖累價(jià)格

現(xiàn)在化工品的下游行業(yè)已經(jīng)啟動(dòng)了新的一輪備貨周期，如PTA，終端織廠開機(jī)率雖然年后就已開始逐步放大，但直到4月上旬，隨著織廠對(duì)聚酯原料的消耗才開始了新一輪采購，中間的聚酯庫存得到有效消化，轉(zhuǎn)而買入PTA，對(duì)其價(jià)格形成支撐，這也是為什么在PX持續(xù)弱勢(shì)的格局下，PTA沒有大幅下跌的原因。同樣的事情發(fā)生在PVC上，只不過塑料制品企業(yè)的采購周期稍晚了一周。從我們對(duì)各地市場(chǎng)的調(diào)研情況看，近期市場(chǎng)普遍存在貨源緊俏、成交好轉(zhuǎn)的情況。

成交的好轉(zhuǎn)以及價(jià)格的走高必將引發(fā)生產(chǎn)企業(yè)開工率的上升?，F(xiàn)階段按照華北地區(qū)3225元/噸和華南地區(qū)3550元/噸的電石價(jià)格計(jì)算，電石法PVC的成本約在6340—6800元/噸，而現(xiàn)在PVC市場(chǎng)價(jià)格均在7400元/噸上方，電石法PVC企業(yè)的噸利潤均在500元上方。經(jīng)歷過金融危機(jī)的洗禮，企業(yè)受利潤的驅(qū)動(dòng)開工率勢(shì)必緩步上移。

從PVC下游制品2009年的生產(chǎn)增速推算各制品2010年的產(chǎn)量，進(jìn)而推算2010年P(guān)VC的需求量，我們得出2010年P(guān)VC的總需求量為1242萬噸。假定2010年的進(jìn)口總量與2003—2009年的均值134萬噸一樣；出口量也取近幾年均值，即50萬噸。則我國PVC的生產(chǎn)量需求為：1242+50-134=1158。2010年年底我國PVC行業(yè)的總產(chǎn)能為1981萬噸，從新增產(chǎn)能在年中年尾不同階段釋放進(jìn)行假定，2010年若維持PVC供需平衡所需的行業(yè)開工率在62%—65%。

總體來看，在原料價(jià)格上升的推動(dòng)下，PVC主力合約短期仍有可能重歸8000點(diǎn)。后市唯一需要注意的就是PVC的巨大產(chǎn)能，2010年維持PVC市場(chǎng)供需平衡所需的行業(yè)開工率僅在62%—65%，企業(yè)面對(duì)高達(dá)500元/噸的利潤，開工率勢(shì)必大幅放開，供應(yīng)過剩將成為抑制PVC價(jià)格的關(guān)鍵因素。