文/意見領(lǐng)袖專欄作家 郭曉利（原鄭州商品交易所總經(jīng)理，大連商品交易所副總經(jīng)理）

我國期貨市場(chǎng)需要再認(rèn)識(shí)、再定位、再發(fā)展

2020年，是我國期貨市場(chǎng)誕生30周年。1990年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)作為我國首家期貨交易試點(diǎn)市場(chǎng)開業(yè)，標(biāo)志著我國期貨市場(chǎng)建設(shè)從1988年開始的籌建正式走向落地運(yùn)營(yíng)。我是從1988年開始在日本做期貨的，作為我國從業(yè)時(shí)間最長(zhǎng)的期貨老兵和有幸曾經(jīng)任職鄭州商品交易所總經(jīng)理的我，在期貨市場(chǎng)建立30周年的歷史性關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，回顧創(chuàng)建期貨市場(chǎng)這一難忘的歷史性事件，從我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初級(jí)階段的現(xiàn)貨市場(chǎng)特征和期貨市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律角度，分析我國期貨市場(chǎng)建立的特點(diǎn)和走過的30年歷程，研究我國與國際期貨市場(chǎng)從建立到發(fā)展的異同，理解中國特色期貨市場(chǎng)發(fā)展道路和治理方式，探討我國期貨市場(chǎng)再認(rèn)識(shí)、再定位、再發(fā)展問題具有重要意義。

我國期貨市場(chǎng)是在國家改革開放進(jìn)程中，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡過程中，為解決市場(chǎng)定價(jià)問題，由政府直接推動(dòng)建立的。在當(dāng)時(shí)實(shí)行價(jià)格雙軌制的情況下，很多人認(rèn)為建立期貨市場(chǎng)的條件并不成熟，將試點(diǎn)期貨市場(chǎng)比作“早產(chǎn)兒”?！罢苿?dòng)”和“早產(chǎn)兒”成為我國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的兩大特點(diǎn)。從歷史和發(fā)展角度看，沒有上個(gè)世紀(jì)80年代的價(jià)格改革，就沒有新中國的期貨市場(chǎng)，價(jià)格改革是我國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的基礎(chǔ)和必要條件，在市場(chǎng)化條件不很成熟的價(jià)格雙軌制情況下，開創(chuàng)者們以非凡的勇氣和智慧建立了期貨市場(chǎng)，沒有他們創(chuàng)造性的努力，新中國不知道要等到什么時(shí)候才會(huì)有期貨市場(chǎng)，我們必須充分肯定期貨市場(chǎng)創(chuàng)建者們的歷史性貢獻(xiàn)。我國期貨市場(chǎng)的建立是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史和世界期貨史上的一個(gè)奇跡。

在“南巡講話”后，全國掀起大辦期貨交易所的熱潮，一年多時(shí)間出現(xiàn)了數(shù)十家期貨交易所。市場(chǎng)化的條件不足，法律法規(guī)及監(jiān)管的缺失，各級(jí)政府驅(qū)動(dòng)辦交易所的一哄而起，很快就暴露出很多問題，給經(jīng)濟(jì)和社會(huì)造成了沖擊和影響。由此社會(huì)各界對(duì)期貨市場(chǎng)功能作用的客觀認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了一個(gè)曲折的過程，起初給予了過高的期待，出現(xiàn)問題后又產(chǎn)生了過多的質(zhì)疑，盡管市場(chǎng)從來就不是完美的。在這樣的情況下，國家進(jìn)行了兩次清理整頓，對(duì)期貨市場(chǎng)嚴(yán)格規(guī)范。清理整頓和嚴(yán)格規(guī)范使得期貨市場(chǎng)保存和發(fā)展，是完全必要的，實(shí)現(xiàn)了期貨市場(chǎng)的“一個(gè)凈化”，但也留下了后遺癥，就是期貨市場(chǎng)“兩個(gè)弱化，一個(gè)強(qiáng)化”，即弱化了期貨同現(xiàn)貨、同金融的聯(lián)系，強(qiáng)化了散戶化市場(chǎng)特征，持續(xù)影響著我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

美國期貨市場(chǎng)是從商會(huì)開始的，在現(xiàn)貨交易、中遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上，開展標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨交易，美國早期的期貨市場(chǎng)同樣亂象叢生，風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)操縱事件不斷，他們采取了自律管理和國家立法相結(jié)合的辦法，在漫長(zhǎng)的發(fā)展過程中解決了規(guī)范和信用問題。市場(chǎng)管理既要講政治，也要講科學(xué)，還要講藝術(shù)，從而走出“一放就亂，一管就死”的怪圈，避免遇事一刀切的簡(jiǎn)單粗暴，把握好政府這只“看得見的手”的行政干預(yù)尺度和遵循市場(chǎng)規(guī)律這只“看不見的手”之間的平衡，防止過度干預(yù)和市場(chǎng)失靈。以1999年《期貨交易管理暫行條例》出臺(tái)為標(biāo)志，期貨市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展新階段，在強(qiáng)大的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)和國家政策的支持下，在期貨行業(yè)的努力下，實(shí)現(xiàn)了近20年的持續(xù)快速發(fā)展，走出了中國特色期貨市場(chǎng)發(fā)展之路，取得了舉世矚目的發(fā)展成就，堪稱世界期貨史上的又一個(gè)奇跡。

我們必須清醒認(rèn)識(shí)到，我國尚處在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的初級(jí)階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)還存在著一些體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性特征的突出問題，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)產(chǎn)生的兩個(gè)特點(diǎn)、歷經(jīng)兩次清理整頓的后遺癥和現(xiàn)貨市場(chǎng)所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性特征，我國期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨企業(yè)的需求之間還存在著諸多矛盾。在我國改革開放再出發(fā)的今天，需要我們不忘初心，牢記使命，既要堅(jiān)定信心，充分肯定發(fā)展成績(jī)，又要冷靜客觀，直面存在的矛盾和問題。站在新時(shí)代新起點(diǎn)，我國期貨市場(chǎng)需要再認(rèn)識(shí)、再定位、再發(fā)展。

期貨市場(chǎng)的再認(rèn)識(shí)，需要我們客觀認(rèn)識(shí)我國建立和發(fā)展期貨市場(chǎng)的環(huán)境和條件，兩次清理整頓給期貨市場(chǎng)帶來的深刻影響，期貨市場(chǎng)發(fā)展的巨大成就和存在的不足，我們既擁有世界最大的交易量，也是世界最大的散戶市場(chǎng)；需要我們客觀認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律與功能作用，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)的重要性，建設(shè)多層次期貨市場(chǎng)體系的重要性，增強(qiáng)國際定價(jià)話語權(quán)的重要性；期貨市場(chǎng)的再定位，需要我們適應(yīng)我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段，客觀準(zhǔn)確定位期貨市場(chǎng)；期貨市場(chǎng)的再發(fā)展，需要我們提高站位，整合資源、形成合力，敬畏市場(chǎng)、遵循規(guī)律，推動(dòng)現(xiàn)貨期貨這些問題和矛盾的解決；需要我們從根本上為期貨市場(chǎng)補(bǔ)上現(xiàn)貨市場(chǎng)這一課，補(bǔ)上缺少金融機(jī)構(gòu)參與這一課，增強(qiáng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)中的比重和定價(jià)中的話語權(quán)；需要我們改進(jìn)市場(chǎng)管理，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)和中遠(yuǎn)期市場(chǎng)，培育綜合交易服務(wù)商，提高市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量；需要我們創(chuàng)新性推進(jìn)期貨市場(chǎng)存量改革與增量創(chuàng)新，為國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和改革開放再出發(fā)做出新貢獻(xiàn)，創(chuàng)造我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的新奇跡。

我國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的第一個(gè)特點(diǎn)，“政府推動(dòng)”

1984年10月，黨的十二屆三中全會(huì)做出了關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定，明確提出建立合理的價(jià)格體系，必須改革過份集中的價(jià)格管理體制，逐步縮小國家統(tǒng)一定價(jià)的范圍，適當(dāng)擴(kuò)大有一定幅度的浮動(dòng)價(jià)格和自由價(jià)格的范圍。我國開始實(shí)行政府計(jì)劃定價(jià)和市場(chǎng)自主定價(jià)的價(jià)格雙軌制，并逐步從計(jì)劃定價(jià)向市場(chǎng)定價(jià)過渡。在這個(gè)過程中，曾經(jīng)出現(xiàn)計(jì)劃失控、市場(chǎng)不靈的狀況。

為此，有識(shí)之士都在尋找市場(chǎng)化定價(jià)的路徑和方法。1987年，國務(wù)院發(fā)展研究中心田源先生在訪問紐約商業(yè)交易所后，認(rèn)為可以借鑒國外發(fā)展期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，解決農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)日益加劇的回避風(fēng)險(xiǎn)需要，由此提出了研究發(fā)展中國期貨市場(chǎng)的設(shè)想及研究工作計(jì)劃。根據(jù)國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同志的指示，1988年1月，國務(wù)院發(fā)展研究中心和國家體改委設(shè)立期貨市場(chǎng)研究工作小組（以下簡(jiǎn)稱期貨小組），田源先生任組長(zhǎng)。1988年3月，七屆全國人大一次會(huì)議政府工作報(bào)告提出“要積極發(fā)展各類批發(fā)貿(mào)易市場(chǎng)，探索期貨交易”。1989年1月，期貨小組形成《關(guān)于結(jié)合國情試辦期貨市場(chǎng)的研究報(bào)告》，李鵬總理批示“同意試點(diǎn)，但結(jié)合中國國情制定方案”。1989年10月，商業(yè)部、國務(wù)院發(fā)展研究中心、國家體改委等部委聯(lián)合向國務(wù)院上報(bào)《關(guān)于試辦糧食中央批發(fā)市場(chǎng)的報(bào)告》，申請(qǐng)?jiān)卩嵵菰囖k糧食批發(fā)市場(chǎng)。1990年7月，國務(wù)院發(fā)布［1990］46號(hào)文件，批轉(zhuǎn)商業(yè)部等八部門關(guān)于試辦鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)的報(bào)告，同年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)作為我國首個(gè)期貨交易試點(diǎn)市場(chǎng)開業(yè)，標(biāo)志著我國期貨市場(chǎng)建設(shè)邁出了第一步。1992年5月28日，由國家物資部和上海市政府共同籌建的上海金屬交易所開業(yè)，1993年11月18日，由大連市政府支持建立的大連商品交易所開業(yè)?！罢苿?dòng)”是我國期貨市場(chǎng)建立的第一個(gè)特點(diǎn)。

我國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的第二個(gè)特點(diǎn)，半市場(chǎng)化條件下的“早產(chǎn)兒”

政府有關(guān)部門人士認(rèn)為當(dāng)時(shí)我國建立期貨市場(chǎng)的條件不成熟，指出期貨市場(chǎng)具有巨大的投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性，因此，要在期貨市場(chǎng)建設(shè)中興利除弊，就必須根據(jù)國際慣例，創(chuàng)造以下一些必要的條件：制定全國統(tǒng)一的期貨交易法，建立直屬國務(wù)院的、統(tǒng)一的期貨交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)和期貨從業(yè)人員的自律性組織，期貨交易必須建立在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)之上，必須制定充分合理的交易條例、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和結(jié)算制度，必須擁有完善的通信系統(tǒng)、高效的報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)、充分的運(yùn)輸和倉儲(chǔ)系統(tǒng)等，就當(dāng)時(shí)中國的經(jīng)濟(jì)和法律狀況來說，這些條件還很不具備。一個(gè)最基本的問題是，要發(fā)展期貨市場(chǎng)，必須形成自由的市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，必須以一個(gè)較為健全的現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)。在主要農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)資料雙軌價(jià)格并存、行政定價(jià)還占相當(dāng)比重的情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)育遠(yuǎn)未成熟。而沒有一個(gè)較為健全的現(xiàn)貨市場(chǎng)，是不可能建立起期貨市場(chǎng)的。當(dāng)然，這幾年價(jià)格改革已經(jīng)取得突破性的進(jìn)展，但是，在各個(gè)方面包括價(jià)格形成機(jī)制方面，離建立期貨市場(chǎng)所必備的基本條件，還有一定的差距。制定有關(guān)法律法規(guī)也是建立期貨市場(chǎng)的先決條件，而這方面的工作至今尚屬空白，這就是我國期貨市場(chǎng)“早產(chǎn)兒”論的由來，“早產(chǎn)兒”論直接影響我國期貨市場(chǎng)試點(diǎn)出現(xiàn)問題后政府采取的清理整頓措施，對(duì)我國期貨市場(chǎng)的未來影響深遠(yuǎn)。

半市場(chǎng)化的現(xiàn)貨市場(chǎng)和計(jì)劃管理是“早產(chǎn)兒”的主要特征

從美國等西方國家和我國的實(shí)踐看，建立期貨市場(chǎng)條件的成熟是相對(duì)的。從美國期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生看，美國商會(huì)在推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和組織交易的過程中，逐步推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展成為期貨交易所的實(shí)踐表明，建設(shè)期貨市場(chǎng)的條件是相對(duì)的，是逐步具備的。從我國設(shè)立期貨市場(chǎng)的條件看，期貨小組指出在期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的初期，只需要一些初級(jí)的基本條件，主要包括：相對(duì)發(fā)展的現(xiàn)貨市場(chǎng)和交易自由、價(jià)格放開的期貨貿(mào)易，相當(dāng)數(shù)量可供交易的商品，相當(dāng)數(shù)量的期貨交易者，足夠的倉儲(chǔ)運(yùn)輸能力，必要的金融和會(huì)計(jì)系統(tǒng)，必要的通訊設(shè)備，相應(yīng)的法律制度，政府和期貨市場(chǎng)內(nèi)部的有效管理，行政力量對(duì)期貨正常交易不予干涉等。從現(xiàn)貨市場(chǎng)及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施看，20世紀(jì)80年代后期的中國，同400多年前的比利時(shí)和英國，同200多年前的日本和100多年前的美國創(chuàng)辦早期的期貨市場(chǎng)時(shí)相比，無疑要好得多。從我國發(fā)展實(shí)踐和改革開放看，很多時(shí)候條件是干出來的，從這個(gè)意義上說，我國改革開放初期的諸多歷史性事件，都可以說是“早產(chǎn)兒”，我們是摸著石頭過河，鮮有等到大家都認(rèn)為條件成熟才去做的，這體現(xiàn)了改革者的遠(yuǎn)見、勇氣和擔(dān)當(dāng)。

從美國和我國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的條件比較看，美國期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和我國期貨市場(chǎng)的建立，最大的不同在于市場(chǎng)化程度的差異，美國是完全市場(chǎng)化的，我國是半市場(chǎng)化的，我國的期貨市場(chǎng)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的過程中，在主要農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)資料雙軌價(jià)格并存、行政定價(jià)還占相當(dāng)比重的情況下，在商品價(jià)格、商品流通、商品倉儲(chǔ)與運(yùn)輸?shù)却嬖谟?jì)劃內(nèi)和計(jì)劃外管理的條件下，也就是在沒有完全市場(chǎng)化、存在政府管制的條件下，或是說我們?cè)诎胧袌?chǎng)化的條件下，由政府推動(dòng)開始了期貨交易的探索。由于對(duì)“早產(chǎn)兒”的概念和內(nèi)涵認(rèn)識(shí)不清，導(dǎo)致對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)出現(xiàn)偏差，當(dāng)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)出現(xiàn)亂象時(shí)，便認(rèn)為我國發(fā)展期貨市場(chǎng)時(shí)機(jī)不成熟，“下猛藥”進(jìn)行清理整頓，將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)驅(qū)趕出期貨市場(chǎng)，而不是采取疏導(dǎo)的措施，這些做法的后遺癥持續(xù)影響著后來的期貨市場(chǎng)。

我國期貨市場(chǎng)清理整頓的效果及后遺癥

20世紀(jì)90年代初，改革春風(fēng)掀起興辦交易所熱潮，在各級(jí)政府推動(dòng)下，一哄而起辦了幾十家交易所，法律法規(guī)及監(jiān)管缺失，半市場(chǎng)化條件下的政企不分，導(dǎo)致出現(xiàn)了一系列問題，引發(fā)對(duì)期貨市場(chǎng)的兩次清理整頓，期貨交易管理暫行條例的出臺(tái)，將清理整頓的成果法規(guī)化，期貨市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。從期貨市場(chǎng)籌建、到清理整頓、到規(guī)范發(fā)展，直到今天，對(duì)期貨市場(chǎng)作用的認(rèn)識(shí)始終是個(gè)繞不開的問題，當(dāng)初籌建時(shí)對(duì)期貨市場(chǎng)作用給予了過高的期待，出現(xiàn)了問題又對(duì)期貨市場(chǎng)的作用產(chǎn)生了質(zhì)疑，缺少對(duì)期貨市場(chǎng)功能作用和規(guī)律性的客觀認(rèn)識(shí)，這個(gè)問題至今沒有完全解決好。對(duì)期貨市場(chǎng)“早產(chǎn)兒”的認(rèn)識(shí)不清，對(duì)期貨市場(chǎng)作用的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生搖擺，面對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的問題，發(fā)展期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)尚不成熟便成為國家后來出臺(tái)的相關(guān)政策的基調(diào)。

美國期貨市場(chǎng)從商會(huì)起步，從現(xiàn)貨、到中遠(yuǎn)期、再到期貨市場(chǎng)，經(jīng)歷了自然發(fā)育的過程，期貨市場(chǎng)的作用隨著發(fā)育和發(fā)展也隨之變化，但早期的期貨市場(chǎng)亂象叢生，操縱市場(chǎng)事件頻發(fā)，經(jīng)過數(shù)十年的自律管理和立法監(jiān)管，在發(fā)展中逐步規(guī)范了市場(chǎng)，提升了信用。我國采取限制發(fā)展的斷然措施治理市場(chǎng)亂象，進(jìn)行了兩次清理整頓。清理整頓的效果和后遺癥可以概括為“一個(gè)凈化、兩個(gè)弱化、一個(gè)強(qiáng)化”。“一個(gè)凈化”，就是一刀切的“鐵腕治理”，凈化了市場(chǎng)，規(guī)范了秩序，看住了風(fēng)險(xiǎn)，在沒有使用政府資金的情況下完成了行業(yè)的清理整頓，使期貨市場(chǎng)成為“一潭清水”，保留了火種；“兩個(gè)弱化”，就是治理亂象的“猛藥”，嚴(yán)禁國有企業(yè)違規(guī)從事期貨交易，嚴(yán)禁金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易，嚴(yán)禁信貸資金、財(cái)政資金以任何形式流入期貨市場(chǎng)，從根本上弱化了期貨市場(chǎng)同現(xiàn)貨、同金融的聯(lián)系，給期貨市場(chǎng)這個(gè)本來就是政府推動(dòng)的“早產(chǎn)兒”的健康成長(zhǎng)和功能作用發(fā)揮制造了障礙；“一個(gè)強(qiáng)化”，就是原本相對(duì)合理的期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，在“兩個(gè)弱化”的作用下，使得企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)離場(chǎng)，強(qiáng)化了我國期貨市場(chǎng)以中小散戶為主的市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化了期貨市場(chǎng)的散戶化，深刻影響了我國期貨市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量與功能作用。期貨市場(chǎng)發(fā)展離不開現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)本身不發(fā)達(dá)的情況下，“兩個(gè)弱化、一個(gè)強(qiáng)化”進(jìn)一步導(dǎo)致期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱，缺少現(xiàn)貨的根；期貨市場(chǎng)作為衍生品市場(chǎng)，銀行等金融機(jī)構(gòu)本是重要的參與者和服務(wù)者，這樣的措施切斷了以衍生品為媒介的企業(yè)與銀行的聯(lián)系，也使銀行等金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力的形成嚴(yán)重滯后于市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)一步拉大了與國際同行的差距；以中小散戶為主的市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，是我國期貨市場(chǎng)成為世界上交易量最大的散戶化市場(chǎng)，嚴(yán)重制約和影響期貨市場(chǎng)功能作用的正常發(fā)揮。此外，清理整頓形成的過高“防火墻”、過緊“安全閥”，過于嚴(yán)格的監(jiān)管法規(guī)和管理制度，加大了期貨市場(chǎng)各環(huán)節(jié)管理和交易成本，至今影響著期貨市場(chǎng)運(yùn)行的質(zhì)量和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。

我國期貨市場(chǎng)取得的發(fā)展成就

在期貨市場(chǎng)后清理整頓時(shí)代，兩個(gè)國九條支持期貨市場(chǎng)發(fā)展，兩次修改條例，為期貨市場(chǎng)創(chuàng)造了發(fā)展空間。在我國期貨市場(chǎng)發(fā)展具備強(qiáng)大現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)的比較優(yōu)勢(shì)條件下，在政府政策的支持下，在幾代期貨人的努力下，我國期貨市場(chǎng)取得了顯著的發(fā)展成就，有時(shí)我們期貨人自嘲“給點(diǎn)兒陽光就燦爛”。作為改革開放的產(chǎn)物，我國期貨市場(chǎng)近30年來取得的歷史性突破和跨越式發(fā)展，樹立了改革開放的市場(chǎng)化形象，成為全世界同行羨慕的對(duì)象，是世界期貨市場(chǎng)發(fā)展史上的一個(gè)奇跡。

期貨市場(chǎng)的發(fā)展成就主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是在市場(chǎng)建設(shè)與發(fā)展方面，品種系列與衍生工具不斷豐富，上市期貨期權(quán)品種70多個(gè)，初步形成涵蓋期貨與期權(quán)、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、境內(nèi)與境外的衍生品市場(chǎng)體系；市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，已連續(xù)10年保持世界第一；市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量逐步提高，投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，期現(xiàn)結(jié)合程度不斷緊密；二是在市場(chǎng)功能作用發(fā)揮方面，價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理功能初步得到認(rèn)可，帶動(dòng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化和現(xiàn)代化發(fā)展，在服務(wù)“三農(nóng)”與推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面發(fā)揮著重要作用；三是在中國特色市場(chǎng)建設(shè)方面，探索出一系列符合我國國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的期貨市場(chǎng)管理制度，如具有中國特色的期貨市場(chǎng)“五位一體”監(jiān)管監(jiān)管體系和安全保障制度，具有代表性的品種上市管理制度，“一戶一碼”制度，保證金管理與監(jiān)控制度，“三板”強(qiáng)制減倉制度等；四是在履行社會(huì)責(zé)任方面，期貨交易所作為市場(chǎng)組織者和行業(yè)龍頭，通過“千村萬戶”、“千廠萬企”、“產(chǎn)業(yè)大會(huì)”、“保險(xiǎn)+期貨”等多種形式，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，適應(yīng)國情服務(wù)“三農(nóng)”和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，做出積極貢獻(xiàn)。當(dāng)然，我們也必須清醒認(rèn)識(shí)到，我國期貨市場(chǎng)在市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果上同發(fā)達(dá)國家成熟市場(chǎng)相比還存在較大的差距，這個(gè)差距的存在，與我國經(jīng)濟(jì)所處發(fā)展階段相關(guān)，與我國期貨市場(chǎng)從產(chǎn)生到清理整頓、到規(guī)范發(fā)展的歷程相關(guān)。

我國現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的突出痛點(diǎn)和問題

目前，我國仍然處在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初級(jí)階段，大宗商品領(lǐng)域具有這個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的明顯特征，發(fā)展不充分不平衡的問題和矛盾十分突出，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然存在“五個(gè)方面突出問題”，即貨物倉儲(chǔ)安全問題、企業(yè)融資難融資貴問題、企業(yè)對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)問題、企業(yè)缺少衍生工具問題，以及企業(yè)缺少國內(nèi)國際市場(chǎng)定價(jià)話語權(quán)問題。我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)間還比較短，從1978年到2020年，是改革開放42周年，從1992年確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是28年，我國所處經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段是存在倉儲(chǔ)安全問題、融資難融資貴問題、對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)問題的主要原因，跳過中遠(yuǎn)期階段、場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后以及期貨市場(chǎng)清理整頓的后遺癥、對(duì)外開放程度不足等則是缺少衍生工具和企業(yè)定價(jià)話語權(quán)問題的主要原因。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初級(jí)階段的美國，市場(chǎng)秩序同樣混亂，倉儲(chǔ)行業(yè)的信用程度也很差，倉儲(chǔ)欺詐事件時(shí)有出現(xiàn)，1872年依阿華糧庫的一場(chǎng)大火暴露了十九世紀(jì)70年代初伊利諾伊州頒布的倉庫法形同虛設(shè)。即便是到了二十世紀(jì)60年代，美國倉庫的欺詐行為依然存在，美國現(xiàn)代金融史上最為臭名昭著的金融丑聞之一的16億磅色拉油神秘失蹤案件就發(fā)生在1963年，此時(shí)距1914年美國國會(huì)通過《倉儲(chǔ)法》，已經(jīng)過去了近50年。我國大宗商品領(lǐng)域存在的這些矛盾和問題長(zhǎng)期得不到解決，出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)事件，如“上海鋼貿(mào)事件”，“青島港事件”，給相關(guān)產(chǎn)業(yè)和金融機(jī)構(gòu)造成了很大的傷害，“一年遭蛇咬，十年怕井繩”，銀行至今很少敢對(duì)大宗商品進(jìn)行貨物抵押貸款，導(dǎo)致大宗商品領(lǐng)域融資難融資貴的問題極其突出，不解決大宗商品的倉儲(chǔ)安全問題，銀行就不能夠放心地把資金貸給企業(yè)；不解決融資難融資貴問題，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)成為一句空話；不解決對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)問題，企業(yè)間就不能夠放心交易；不解決衍生工具缺乏的問題，企業(yè)就沒有辦法規(guī)避經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，解決不了個(gè)性化的保值避險(xiǎn)的需求。因此，作為大宗商品的生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易大國，這些矛盾和問題不能夠及時(shí)解決，嚴(yán)重制約我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化、國際化發(fā)展，嚴(yán)重影響我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，嚴(yán)重拖累我國企業(yè)參與國際競(jìng)爭(zhēng)和爭(zhēng)奪國際定價(jià)話語權(quán)。在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易格局發(fā)生深刻變化的今天，抓緊推動(dòng)解決這些矛盾和問題，尤為重要和迫切。

我國期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)存在六個(gè)方面的突出矛盾

當(dāng)前，我國期貨市場(chǎng)供給與現(xiàn)貨企業(yè)需求之間存在著“六個(gè)方面突出矛盾”，一是，現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性與套期保值只能選擇期貨市場(chǎng)幾個(gè)活躍合約之間的矛盾。我國期貨市場(chǎng)存在特有的1、5、9合約活躍現(xiàn)象，這與我國期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程和散戶化的市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)相關(guān)。英國的期貨合約設(shè)置貼近現(xiàn)貨，形成了日合約、周合約、月合約組成的合約設(shè)置體系，做到了天天交易，日日交割。我國借鑒了美國按月設(shè)置期貨合約的制度，但美國期貨市場(chǎng)活躍合約是連續(xù)的，我國幾家交易所已通過引入做市商制度著手推動(dòng)解決這個(gè)問題；二是，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)近月合約的套期保值需求與期貨市場(chǎng)期貨合約活躍月份較遠(yuǎn)之間的矛盾。我國期貨市場(chǎng)活躍合約較遠(yuǎn)，與美國、英國市場(chǎng)差別較大，難以滿足企業(yè)套期保值需求。我國期貨市場(chǎng)也曾經(jīng)是近月合約活躍，為防范臨近交割月或交割月的逼倉棄倉風(fēng)險(xiǎn)而引入臨近交割月梯度管理制度后，活躍合約從近月向遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)移，近年來改進(jìn)臨近交割月梯度管理制度后，活躍合約出現(xiàn)向近月平移的趨勢(shì)，但尚需持續(xù)改進(jìn)管理制度；三是，現(xiàn)貨企業(yè)廣泛的交割地域需求與期貨市場(chǎng)有限的指定交割倉庫地點(diǎn)之間的矛盾。英國交割倉庫設(shè)置特點(diǎn)是數(shù)量眾多，遍布世界，貼近終端用戶。美國交割倉庫設(shè)置特點(diǎn)是不同品種，不同制度，貼近現(xiàn)貨，持續(xù)改進(jìn)。我國期貨交割倉庫設(shè)置特點(diǎn)是相對(duì)集中，數(shù)量較少，覆蓋不夠廣泛，需要我們解決倉庫間升貼水問題和倉單串換問題，擴(kuò)大交割倉庫覆蓋，增加交割倉庫數(shù)量；四是，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)較低交易交割成本的需求與期貨市場(chǎng)過于嚴(yán)格的市場(chǎng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制導(dǎo)致成本較高之間的矛盾。美國期貨市場(chǎng)交易交割制度是寬松的，英國期貨市場(chǎng)企業(yè)交易成本是低的，我國期貨市場(chǎng)套期保值管理制度、交易交割管理制度、市場(chǎng)資金使用效率仍需要改進(jìn)；五是，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)個(gè)性化、非標(biāo)服務(wù)需求與場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后、綜合交易服務(wù)商缺位、期貨中介機(jī)構(gòu)不夠強(qiáng)大之間的矛盾。

我國期貨市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)與企業(yè)的個(gè)性化需求存在差距，場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展也與企業(yè)的需求不匹配，作為提供個(gè)性化服務(wù)主力軍的綜合交易服務(wù)商剛剛起步，此外，我國期貨中介行業(yè)發(fā)展不夠強(qiáng)大，存在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，盈利能力不足，資本金不強(qiáng)，缺少中堅(jiān)力量等問題，但發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?，南華期貨、瑞達(dá)期貨在A股市場(chǎng)的成功上市就是一個(gè)新的起點(diǎn)；六是，現(xiàn)貨企業(yè)在國內(nèi)期貨市場(chǎng)定價(jià)權(quán)、國內(nèi)期貨市場(chǎng)在國際市場(chǎng)定價(jià)權(quán)與我國期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)、對(duì)外開放程度之間的矛盾。我國期貨市場(chǎng)參與者是以中小散戶為主的，近年改善明顯，但仍差距很大。期貨市場(chǎng)的參與者機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)流動(dòng)性、價(jià)格有效性與定價(jià)權(quán)威性是密切相關(guān)的，期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)決定期貨市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)威性，企業(yè)市場(chǎng)參與度決定企業(yè)在市場(chǎng)上的定價(jià)話語權(quán)。形成國際定價(jià)中心需要兩個(gè)條件，即現(xiàn)貨基礎(chǔ)條件和期貨市場(chǎng)條件，我國具有堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)貨基礎(chǔ)條件，具備一定的期貨市場(chǎng)條件。我國成為國際定價(jià)中心離不開期貨市場(chǎng)對(duì)外開放，我國期貨市場(chǎng)對(duì)外開放程度低，是導(dǎo)致國際定價(jià)話語權(quán)缺失的重要原因，需要立足國情和市場(chǎng)狀況，持續(xù)推進(jìn)對(duì)外開放。

這六個(gè)方面矛盾的存在，嚴(yán)重制約現(xiàn)貨市場(chǎng)健康發(fā)展和期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能與作用，這既是從現(xiàn)貨市場(chǎng)的角度對(duì)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的期貨市場(chǎng)的需求，也是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最后一公里，如何打通這最后的一公里，是我們需要面對(duì)的重大課題。這些問題不解決，實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)就會(huì)受到制約，改善參與者結(jié)構(gòu)就會(huì)困難，增強(qiáng)企業(yè)定價(jià)話語權(quán)和國際市場(chǎng)定價(jià)話語權(quán)就會(huì)受到影響，企業(yè)就難以得到應(yīng)有的服務(wù)，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果就會(huì)打折扣。這些問題的產(chǎn)生和存在成因復(fù)雜，有的問題經(jīng)過各方努力可以解決，有的問題可以部分解決，有的問題是在現(xiàn)有政策和條件下難以解決的。期貨市場(chǎng)要在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大作用，就需要不斷完善市場(chǎng)自身建設(shè)，更好滿足現(xiàn)貨市場(chǎng)需求，在推動(dòng)解決現(xiàn)貨企業(yè)需求與期貨市場(chǎng)服務(wù)的六大矛盾和現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的五大問題上有更多作為，更多的創(chuàng)新，更大的擔(dān)當(dāng)，同時(shí)也需要相應(yīng)的配套政策支持。

我國期貨市場(chǎng)改革與發(fā)展對(duì)策建議

期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的六個(gè)突出矛盾的成因是復(fù)雜的，不是一朝一夕能夠解決的，我們對(duì)解決這些問題的難度要有清醒的認(rèn)識(shí)。期貨市場(chǎng)的完善需要按照市場(chǎng)規(guī)律循序漸進(jìn)，難以運(yùn)動(dòng)式或是跨越式推動(dòng)，要花很長(zhǎng)的時(shí)間，需要足夠的耐心。然而，今天我們面臨的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和格局正在發(fā)生深刻的變革，國家在改革開放40周年之際提出改革開放再出發(fā)，解決大宗商品領(lǐng)域發(fā)展不平衡不充分的問題和期貨市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)的六個(gè)方面矛盾也是時(shí)不我待。因此，期貨市場(chǎng)需要再認(rèn)識(shí)、再定位、再發(fā)展，需要我們推動(dòng)期貨市場(chǎng)的供給側(cè)改革，需要國家從戰(zhàn)略高度進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，需要政府的政策支持和市場(chǎng)組織的落地實(shí)干有機(jī)結(jié)合。將期貨市場(chǎng)存量改革和增量創(chuàng)新并舉，建設(shè)期貨市場(chǎng)多層次市場(chǎng)體系，在持續(xù)提升現(xiàn)有期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的同時(shí)，通過增量創(chuàng)新，建立新的改革試驗(yàn)田，有效推進(jìn)大宗商品領(lǐng)域突出問題和期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)矛盾的解決，是一個(gè)可行的選擇。

存量改革，持續(xù)提升市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，更好發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能作用。對(duì)存量市場(chǎng)進(jìn)行改革，牽一發(fā)動(dòng)全身，必須敬畏市場(chǎng)，持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。在改革中應(yīng)注意以下三個(gè)問題，即需要在保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，在有效防范系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r和需求，將改革的力度和市場(chǎng)的承受程度很好地結(jié)合，在保持市場(chǎng)發(fā)展過程中，有序推進(jìn)改革；需要改革的路線圖和時(shí)間表，明確目標(biāo)、措施、效果和實(shí)現(xiàn)時(shí)間，使市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量的改善和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果的提升體現(xiàn)在具體行動(dòng)；需要進(jìn)一步調(diào)動(dòng)期貨交易所作為市場(chǎng)組織者的積極性，我國的交易所作為社會(huì)主義國家的市場(chǎng)組織者，不僅肩負(fù)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展和一線監(jiān)管的重任，同時(shí)又主動(dòng)承擔(dān)和履行眾多社會(huì)責(zé)任，為國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做貢獻(xiàn)，監(jiān)管部門應(yīng)給予交易所更多空間、更大靈活性和更多政策支持，充分發(fā)揮交易所作為市場(chǎng)組織者的作用，充分發(fā)揮交易所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的專業(yè)性和創(chuàng)造性。在存量改革過程中，還需要特別注意保護(hù)好我國期貨市場(chǎng)良好的市場(chǎng)流動(dòng)性，需要在保護(hù)好中小散戶積極性的前提下，引進(jìn)更多的企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者，完善結(jié)構(gòu)，改進(jìn)制度，提升質(zhì)量，增加企業(yè)定價(jià)話語權(quán)，推進(jìn)市場(chǎng)對(duì)外開放。存量市場(chǎng)改革需要做好以下幾個(gè)方面，一是將推出新品種新工具與已上市品種并重，完善市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和功能效果評(píng)價(jià)機(jī)制；二是改進(jìn)制度，解決問題，提升市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量；三是全力改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)參與市場(chǎng)的廣度和深度，提升企業(yè)定價(jià)話語權(quán)；四是加快推進(jìn)對(duì)外開放，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)國際定價(jià)影響力和話語權(quán)。

增量創(chuàng)新，推動(dòng)我國期貨市場(chǎng)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，全方位服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。增量市場(chǎng)創(chuàng)新，可以大膽嘗試，做好頂層設(shè)計(jì)。需要站在國家戰(zhàn)略高度，摒棄部門利益，整合國家優(yōu)勢(shì)資源，通過建設(shè)多層次期貨市場(chǎng)體系，建立新市場(chǎng)，樹立新目標(biāo)，探索新模式，采用新機(jī)制，開展新服務(wù)，需要避免“穿新鞋，走老路”。雖然我們依然處在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初級(jí)階段，但我們面臨的現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況和市場(chǎng)化程度與30年前相比已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，積累了豐富的期貨市場(chǎng)建設(shè)和管理經(jīng)驗(yàn)，為增量創(chuàng)新奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。增量市場(chǎng)創(chuàng)新需要注意以下幾個(gè)方面，一是樹立新目標(biāo)，建設(shè)多層次市場(chǎng)體系。需要立足現(xiàn)貨，服務(wù)現(xiàn)貨，以推動(dòng)解決我國大宗商品領(lǐng)域發(fā)展不充分不平衡問題和期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)貨企業(yè)需求之間的矛盾，從根本上解決期貨市場(chǎng)補(bǔ)現(xiàn)貨這一課的問題，建設(shè)一個(gè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和改革開放再出發(fā)時(shí)代需求的，現(xiàn)貨和中遠(yuǎn)期市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)緊密結(jié)合的，多層次期貨市場(chǎng)體系試驗(yàn)田。二是建立新市場(chǎng)，采用新機(jī)制。新市場(chǎng)體現(xiàn)在更加貼近現(xiàn)貨、更加適應(yīng)市場(chǎng)、更加滿足實(shí)體企業(yè)需求，新機(jī)制體現(xiàn)在管理體制、所有制和市場(chǎng)化機(jī)制，整合國家優(yōu)勢(shì)資源，采用混合所有制，既保證公益性的事業(yè)，又發(fā)揮市場(chǎng)化機(jī)制的作用。三是探索新模式，開展新服務(wù)。新模式體現(xiàn)在按照現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)律和需求的制度性安排，新服務(wù)體現(xiàn)在扎根現(xiàn)貨推動(dòng)現(xiàn)貨相關(guān)問題和期貨相關(guān)矛盾的解決上，體現(xiàn)在企業(yè)真正成為市場(chǎng)的主導(dǎo)者上，體現(xiàn)在推進(jìn)五個(gè)方面的融合服務(wù)上，即現(xiàn)貨、中遠(yuǎn)期、期貨市場(chǎng)的融合，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的融合，商品和金融的融合，境內(nèi)和境外的融合，線上和線下的融合。

(本文作者介紹：郭曉利，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，瑞達(dá)期貨股份有限公司董事、首席顧問。1982年公派日本留學(xué)，1988年在東京做期貨，1991年回國。曾任深圳前海聯(lián)合交易中心行政總裁，鄭州商品交易所總經(jīng)理，大連商品交易所副總經(jīng)理，中國國際期貨公司副總裁，中國國際信托投資公司貿(mào)易公司交易員，日本ACE交易株式會(huì)社營(yíng)業(yè)主任，曾兼任中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，中國期貨保證金監(jiān)控中心第一屆董事會(huì)董事，全國人大財(cái)經(jīng)委《期貨法》起草小組顧問，2003年獲國家留學(xué)回國人員成就獎(jiǎng)，大連市第十屆政協(xié)委員，著有《期貨期權(quán)交易技巧》，《轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國期貨市場(chǎng)》，《企業(yè)集團(tuán)的國際比較》，合譯《企業(yè)主義》，《期權(quán)：基本概念與交易策略》，《商品期貨交易及其監(jiān)管歷史》，發(fā)表論文數(shù)十篇。)