6月2日，茅臺(tái)股價(jià)在盤中創(chuàng)下上市新高，達(dá)到了1427.9元/股，總市值也一度逼近18000億元，短暫超越工商銀行A+H股，位居兩市首位。

數(shù)據(jù)顯示，從3月19日算起至今，茅臺(tái)的股價(jià)在不足2個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)飆漲超過(guò)40%。茅臺(tái)股價(jià)究竟有無(wú)天花板？該如何分析它的商業(yè)模式？雪球聯(lián)合肖志剛為球友帶來(lái)《投資第一課》欄目，今天的主題是：為什么茅臺(tái)這么牛？

唯有茅臺(tái)是to C 模式中的例外

To B的行業(yè)，有一個(gè)道理就是強(qiáng)者恒強(qiáng)；而to C 的行業(yè)則不會(huì)有強(qiáng)者恒強(qiáng)，在消費(fèi)型的行業(yè)中，逆襲的特別多，動(dòng)不動(dòng)就逆襲。各種消費(fèi)品，比如像前幾年的百潤(rùn)、rio雞尾酒，這些消費(fèi)品都可好忽悠年輕的小孩了。

但是你要忽悠一個(gè)to B的客戶，太難了。你要賣一個(gè)公交車給公交公司，可能個(gè)人去買車的時(shí)候，銷售說(shuō)啥大家就買了。但要去忽悠一個(gè)公交公司，它的公交司機(jī)比你車廠的人還要老練，看一下就知道你這個(gè)是不行的。

to B 的不好忽悠，一定要有真材實(shí)料才好忽悠。To C的太好忽悠了，所以才會(huì)逆襲。所以很簡(jiǎn)單，to C的就看擴(kuò)張，你擴(kuò)張就值得買。

2013年的時(shí)候，我買的股票就這一個(gè)特點(diǎn)，到現(xiàn)在還都是這樣，我們研究員都會(huì)了，就是擴(kuò)張，固定資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，我經(jīng)常會(huì)把季報(bào)拉出來(lái)看，哪些公司固定資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)的。

唯獨(dú)茅臺(tái)，強(qiáng)調(diào)一下，它的價(jià)格能漲，當(dāng)然它的客戶數(shù)也能上升，它人均銷量也上升。我剛畢業(yè)的時(shí)候?qū)Π?，可能一年才喝一瓶茅臺(tái)，等慢慢事業(yè)有成了可能1個(gè)月就能喝一瓶，等事業(yè)越做越大是不是一個(gè)禮拜就喝一瓶，能喝茅臺(tái)的一般都是這樣子的。人均消費(fèi)量上升的，喝得起茅臺(tái)的人也是上升的。

茅臺(tái)商的特點(diǎn)之一：能提價(jià)

講到成本，分為可變成本和固定成本。我自己通常是這樣取名字的：費(fèi)用里面，如果你賣的東西是歸到客戶管理費(fèi)用里面的，那就是能力型?！澳芰π汀边@個(gè)名字大家可能記不住，就是找ROA高的，強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭老大就行了。

比如坐火車的時(shí)候去買方便面，我們都去買康師傅，如果突然出來(lái)一個(gè)康帥傅，大家肯定不會(huì)去買。管理的意思就是幫我省精力的，只要買到這個(gè)品牌，我就放心了。

而銷售費(fèi)用是幫我賺錢賺面子的，所謂銷售費(fèi)用，其實(shí)就是拿去請(qǐng)客送禮的。不管to B ，還是to C都是能夠幫你賺錢賺面子。

比如百度這個(gè)廣告莆田系要去買，1000塊錢一個(gè)關(guān)鍵字也要買，買了之后能夠忽悠來(lái)2000塊錢，那我肯定買啊。

買白酒，為什么買茅？因?yàn)槲沂钦?qǐng)客的啊，我肯定把他喝倒，這個(gè)訂單就拿到了。所以能夠to B的就是直接幫你賺錢，to C的就是直接幫你賺面子。

如果這樣講還是比較晦澀的話呢，通俗一點(diǎn)講就是，你買這個(gè)東西看誰(shuí)是消費(fèi)的，購(gòu)買者和消費(fèi)者不是一個(gè)人，比如我們買茅臺(tái)，是不是希望客戶多喝點(diǎn)自己少喝點(diǎn)？我們買一個(gè)廣告肯定是希望別人看我，自己不看對(duì)吧？

女士如果買一個(gè)包，五萬(wàn)塊錢買了一個(gè)，放在家里；別人不知道我買了一個(gè)包，那就別買了對(duì)吧。比如20萬(wàn)買了一個(gè)表，至于這個(gè)表走不走、準(zhǔn)不準(zhǔn)無(wú)所謂，關(guān)鍵是別人得知道我有一個(gè)表，如果別人不知道，這個(gè)表也是白買了。

而從品牌的角度去講，就是外用品牌和內(nèi)用品牌，就是買的東西是給別人看的給別人消費(fèi)的，比如我買一個(gè)方便面肯定不會(huì)去宣傳是吧，吃個(gè)麥當(dāng)勞也不會(huì)當(dāng)一回事兒。

有這個(gè)模式的企業(yè)或者商品，他的收入就有一個(gè)特點(diǎn)，就是能夠提價(jià)。能夠提高價(jià)格，從經(jīng)濟(jì)學(xué)最簡(jiǎn)單的道理來(lái)講就是消費(fèi)者剩余和生產(chǎn)者剩余，就是生產(chǎn)者能夠把所有的消費(fèi)者剩余榨取掉。什么意思呢？

比如你買一個(gè)廣告，能賺2000，我是做廣告的，我收你1000你交不交，交；1500交不交？交；1800也還得交。所以這個(gè)是無(wú)限在榨取，這個(gè)時(shí)候買啥東西，比如說(shuō)五萬(wàn)塊錢的包，成本可能就500塊錢，但是買這種東西的時(shí)候你不要跟我講成本，我的成本是500還是2000跟你沒(méi)有關(guān)系的。

我說(shuō)5萬(wàn)就是5萬(wàn)，你不出，別人就出了。這個(gè)就是銷售費(fèi)用型的。

這種模式特別的好，我們站在股東的角度嘛，我當(dāng)然愿意當(dāng)這種公司的股東啦。這個(gè)方便面你賣3.2我賣3.1，去當(dāng)這種公司的老板不是累死了。

如果是做長(zhǎng)期投資的，前者是在所有的商業(yè)模式中最優(yōu)的，長(zhǎng)期能夠提價(jià)，也沒(méi)有什么產(chǎn)能過(guò)剩的說(shuō)法。你見(jiàn)過(guò)廣告行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩這一說(shuō)法么？大家看一下央視的廣告價(jià)格，每年招標(biāo)一次，如果哪年招不出去，降價(jià)了，那就真的不行了。

茅臺(tái)的商業(yè)模式屬于時(shí)間套利

這個(gè)世界賺錢方式有兩種，一種是空間套利，所有做實(shí)業(yè)的就是空間套利。

礦泉水出廠價(jià)0.58元，賣我們1.5元，菜市場(chǎng)的雞蛋1元一個(gè)，炒一下賣我們10塊錢，汽車廠把輪胎沙發(fā)買來(lái)裝上乘以一個(gè)二基本就是我們的車價(jià)。所以這個(gè)就是一個(gè)空間套利，同一種東西在不同空間里面做套利。

那另外一個(gè)就是時(shí)間套利了，時(shí)間套利就是同一種東西在時(shí)間上面有價(jià)差，但是在空間上面是沒(méi)有價(jià)差的。

這個(gè)就是為什么房地產(chǎn)股票價(jià)格會(huì)漲會(huì)跌，這個(gè)就和汽車為什么是周期行業(yè)一個(gè)道理，房?jī)r(jià)為什么會(huì)波動(dòng)，在于房子移動(dòng)不了，它做不了空間套利。

不能因?yàn)檎f(shuō)北京的房子比南京的貴，我從南京搬兩棟去北京。所以房?jī)r(jià)必須波動(dòng)，這個(gè)問(wèn)題，股價(jià)也是一樣的，我要買點(diǎn)茅臺(tái)，我只能去上交所買，我要賣也只能去上交所賣出。

我可以在紐交所買一點(diǎn)中石油，但是我不能拿到中國(guó)市場(chǎng)來(lái)賣掉。即使是AH股有價(jià)差，我也不能做這種套利。做不了空間上的套利，只能是在時(shí)間上面的套利。所以我們A股做的是時(shí)間上面的套利。

當(dāng)然，時(shí)間套利和空間套利也有一些交叉。如果你能夠在空間套利的市場(chǎng)里面做一些時(shí)間套利，兩種錢都能賺，這不是就最保險(xiǎn)嗎。就像三個(gè)指標(biāo)都上升，這個(gè)總比兩個(gè)指標(biāo)上升靠譜吧，比一個(gè)指標(biāo)靠譜吧。

開(kāi)發(fā)商的房子成本3000，賣我們5000就行了，但是他賣我們5萬(wàn)，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)在造房子的這兩年過(guò)程中，房?jī)r(jià)在上漲，兩種錢都賺到了就挺好。

所以就是這兩種套利都能做的交叉套利，是更賺錢的。

而最苦的就是做實(shí)業(yè)的，做超市的啊，掙也掙不到多少錢，累又累的不行。對(duì)于這兩種商業(yè)模式，我們都是要追求利潤(rùn)最大化的。

追求利潤(rùn)最大化的過(guò)程中，因?yàn)槭袌?chǎng)橫向競(jìng)爭(zhēng)的原因，你不能這個(gè)雞蛋今天賣20、明天賣30，這樣漲價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利最大化，你只能今天賣一個(gè)、明天賣兩個(gè)、后天賣三個(gè)。

所以不管是TO B還是TO C你要想利潤(rùn)最大化，落腳點(diǎn)就是要實(shí)現(xiàn)量的最大化，量的最大化這個(gè)基礎(chǔ)上就會(huì)出現(xiàn)什么呢，它的行為主導(dǎo)模式就是HOW，怎么做，怎么跟人打交道，做實(shí)業(yè)的人呢，主要是指老板，特別善于跟人打交道。

而這個(gè)做時(shí)間套利的人呢，不用擔(dān)心我最近要買一點(diǎn)茅臺(tái)我找誰(shuí)去買，我要賣我也不知道誰(shuí)買走的，我不關(guān)心，我也沒(méi)有必要關(guān)心。我只要琢磨的就是什么股票會(huì)漲，大盤會(huì)漲會(huì)跌，剩下的執(zhí)行層面非常非常簡(jiǎn)單，交給交易員，或者自己下一單。

成長(zhǎng)股大概分幾個(gè)階段

剛剛講的是微觀的，從宏觀的角度來(lái)講，我這里想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)就是成長(zhǎng)股大概可以分為哪些種類。

第一個(gè)階段叫要素投入階段。比如廣東改革開(kāi)放時(shí)候，招商引資就是把錢招來(lái)了、把資本招來(lái)，后來(lái)再把湖南江西的民工招來(lái)。人有了，設(shè)備、資本有了，那工廠就可以開(kāi)工了。這就叫做要素投入型。

第二階段叫做效率投入階段。中國(guó)現(xiàn)在就面臨從要素投入階段到效率驅(qū)動(dòng)階段了。

從大的經(jīng)濟(jì)階段來(lái)說(shuō)，日本處于效率提升階段，沒(méi)有進(jìn)入創(chuàng)新階段。創(chuàng)新階段是什么意思？就是我創(chuàng)造出一個(gè)iPhone來(lái)，以前全世界都沒(méi)有iPhone這個(gè)事兒，大家都來(lái)買一遍，GDP就增加了一塊。

但是日本最近好多年沒(méi)有造出新東西來(lái)，沒(méi)發(fā)明出來(lái)。而我們根本沒(méi)有到這一步，還在效率階段，我們只是朝著效率驅(qū)動(dòng)這個(gè)階段進(jìn)步。

所以要素投入第一階段的成長(zhǎng)股，對(duì)應(yīng)這個(gè)階段的成長(zhǎng)股就是擴(kuò)張，只要擴(kuò)張就行了，這是以前的嘛，但是現(xiàn)在一擴(kuò)張就死了，就產(chǎn)能過(guò)剩了。

所以現(xiàn)在應(yīng)該大量的去找這種效率提升的股票，比如智能制造這類的，互聯(lián)網(wǎng)也是一個(gè)效率提升的東西。還有一些創(chuàng)新的，比如VR、無(wú)人駕駛之類的，原來(lái)確實(shí)沒(méi)有。

一個(gè)新事物出來(lái)，我們判斷它到底行不行？看什么，看它跟老事物相比，兩個(gè)的性價(jià)比有沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。如果新事物的東西比老的性價(jià)比要高，越高大家接受起來(lái)就越快。

如果沒(méi)有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，大家就不太會(huì)接受。所以從這一點(diǎn)我不太看好電動(dòng)車這個(gè)東西，因?yàn)樾詢r(jià)比和汽油車相比不行。所有東西，尤其是To C的，當(dāng)然to B的也可以，尤其是to C的，只要財(cái)政補(bǔ)貼都不行。