風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升

周一晚間，央行、銀保監(jiān)會(huì)等多部委出臺(tái)三個(gè)強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)金融支持的政策性文件，央行再創(chuàng)設(shè)兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，中長期來看，6月存在“降準(zhǔn)降息”可能，股指中期偏樂觀。

PMI環(huán)比連續(xù)回落

中國5月官方制造業(yè)PMI為50.6%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。PMI連續(xù)三月處于榮枯線上方，印證了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，但是PMI環(huán)比持續(xù)回落反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有較大壓力。制造業(yè)PMI環(huán)比回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)有所放緩，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)卻環(huán)比增長了0.7個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存環(huán)比下降了2%，原材料庫存下降了0.9%。5月需求好于生產(chǎn)，需求進(jìn)一步回暖。

后市來看，雖然5月需求有所提振，但是從目前的國內(nèi)和外部環(huán)境的變化來看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍需政策的保駕護(hù)航。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前主要的痛點(diǎn)在于，居民收入下滑對(duì)消費(fèi)的負(fù)面影響較大。雖然前期的消費(fèi)制約在未來會(huì)逐漸釋放，但是由于疫情對(duì)服務(wù)業(yè)的沖擊較大，失業(yè)導(dǎo)致的居民收入下降的影響也將逐漸體現(xiàn)出來，對(duì)于家電、汽車、房地產(chǎn)等都會(huì)有所影響。此外，海外疫情仍在蔓延，中美關(guān)系不確定性增加，未來對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不可估量。整體來說，雖然制造業(yè)PMI連續(xù)三月處于榮枯線上方，但是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的難度依舊較大。

創(chuàng)新貨幣工具支持小微企業(yè)

6月1日央行聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步對(duì)中小微企業(yè)貸款實(shí)施階段性延期還本付息的通知》和《關(guān)于加大小微企業(yè)信用貸款支持力度的通知》。同時(shí)央行創(chuàng)設(shè)了兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策新工具：一是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃。央行購買符合條件的小微企業(yè)貸款，貸款利息由放貸銀行收取，同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)也由放貸銀行承擔(dān)。購買貸款的資金，放貸銀行應(yīng)于購買之日起滿一年時(shí)按原金額返還。

這意味著，央行為放貸銀行提供了零成本的融資，但是由于放貸銀行仍然需要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行是否會(huì)加大信貸投放存在不確定性。

二是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具。對(duì)于2020年年底前到期的普惠小微貸款本金、2020年年底前存續(xù)的普惠小微貸款應(yīng)付利息，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)，給予一定期限的延期還本付息安排，最長可延至2021年3月31日，并免收罰息。同時(shí)為支持小微企業(yè)延期還本付息提供激勵(lì)，激勵(lì)資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%。央行此次政策意圖旨在解決中小微企業(yè)的融資問題，創(chuàng)新貨幣工具的效果還需觀察，但政策托底經(jīng)濟(jì)的意圖明顯，未來國內(nèi)政策還有較大空間。

北向資金加倉

5月23日，指數(shù)編制公司富時(shí)羅素公布了旗艦指數(shù)2020年6月的季度審議結(jié)果，將A股納入因子由17.5%提升至25%，變動(dòng)將于6月19日收盤前正式生效。根據(jù)此前富時(shí)羅素的官方測(cè)算，本次擴(kuò)容預(yù)計(jì)為A股帶來被動(dòng)增量資金約30億美元，即約210億元人民幣。盡管5月下旬，中美關(guān)系再度緊張，但外資持續(xù)流入A股的步伐并未放緩。5月北向資金持續(xù)加倉累計(jì)凈流入300億元，周一北向資金大幅凈流入近105億元，創(chuàng)一個(gè)半月新高。長期來看，A股外資持股比例仍然處于較低水平，考慮到未來國際指數(shù)繼續(xù)擴(kuò)容以及QFII限額放開，外資流入趨勢(shì)將延續(xù)，有望繼續(xù)帶來增量資金。

受周末國內(nèi)外消息共同影響，6月股指錄得兩連陽，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升。但近期美國的社會(huì)事件愈演愈烈，國際關(guān)系的緊張程度或增加黑天鵝出現(xiàn)的可能。中期來看，逆周期政策持續(xù)托底，市場(chǎng)做多氛圍不減，股指6月中樞有望上行。