滬膠上周受高盛事件拖累，在4月19日跳水1000點(diǎn)，從此步入了下降通道之中。周三又大幅低開(kāi)，逼近23000元/噸的整數(shù)關(guān)口，似乎出現(xiàn)了“飛流直下”的局面。滬膠近期一直弱于外盤(pán)，在日本、新加坡的橡膠開(kāi)始回調(diào)的情勢(shì)下，滬膠會(huì)不會(huì)繼續(xù)大幅下跌呢？筆者認(rèn)為，這輪下跌基本到底，下方空間有限，當(dāng)前的下跌給我們低價(jià)買(mǎi)入創(chuàng)造了條件。

　　國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定，是導(dǎo)致此次滬膠下跌的部分原因。高盛事件是這輪下跌的導(dǎo)火索，SEC控訴高盛涉嫌欺詐投資者，稱其未如實(shí)披露并遺漏有關(guān)一種次級(jí)抵押貸款相關(guān)金融產(chǎn)品的重要信息。有分析人士認(rèn)為這是奧巴馬政府為通過(guò)金融監(jiān)管改革方案而采取的措施，但也因此使得處于上升勢(shì)頭的股市和大宗商品開(kāi)始回調(diào)。上周一國(guó)內(nèi)又有房地產(chǎn)調(diào)控的因素，因此導(dǎo)致滬膠單日下跌1000點(diǎn)，大幅跳水。本周二又因國(guó)內(nèi)加息預(yù)期導(dǎo)致滬膠再度下挫640點(diǎn)，跌穿24000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口。當(dāng)日晚間，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度產(chǎn)生變故，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普下調(diào)希臘以及葡萄牙評(píng)級(jí)，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)心債務(wù)危機(jī)將在整個(gè)歐元區(qū)內(nèi)蔓延。希臘的評(píng)級(jí)自BBB+/A-2下調(diào)至“BB+/B”，屬于垃圾級(jí)別；葡萄牙的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)業(yè)自A+調(diào)降至A-，短期評(píng)級(jí)自A-1調(diào)降至A-2。以上情況說(shuō)明主權(quán)債務(wù)問(wèn)題正在整個(gè)歐元區(qū)內(nèi)蔓延。另外，歐盟和IMF遲遲沒(méi)有敲定有關(guān)希臘援助計(jì)劃的細(xì)節(jié)，大大增加了市場(chǎng)憂慮，全球金融市場(chǎng)應(yīng)聲下跌。美國(guó)道瓊斯指數(shù)大幅下跌213.04點(diǎn)，跌破11000點(diǎn)的關(guān)口，使前6個(gè)交易日上漲的努力化作了泡影。倫銅直接跌破7500點(diǎn)的心理支撐，并一度跌破60日均線7428的支撐位。美原油6月合約也一路下跌至60日均線81.60美元處才獲得支撐。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)和高盛事件將會(huì)持續(xù)影響市場(chǎng)，關(guān)于這兩個(gè)事件的各種消息都會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成短期的利多或利空，需要引起投資者的高度重視，不過(guò)這不會(huì)改變滬膠的基本趨勢(shì)。

　　這次下跌更為直接的原因還是受到新加坡和日本市場(chǎng)的影響。4月19日，新加坡商品交易所發(fā)布通告警告RSS3橡膠的投機(jī)交易，提示了交易中近期合約價(jià)格過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，并重申新加坡交易所有權(quán)對(duì)試圖操縱市場(chǎng)的投資者處以最高25萬(wàn)美元和7年刑期的處罰。當(dāng)日新加坡橡膠市場(chǎng)立即大幅回落4.13%。而在4月16日，日膠04合約達(dá)到412.1日元/公斤的新高，創(chuàng)下了日膠自1952年12月掛牌以來(lái)的最高價(jià)后，4月23日日本交易所宣布將大幅增加5月和6月合約的結(jié)算保證金的幅度，一定程度上試圖對(duì)近期橡膠價(jià)格過(guò)高、投機(jī)氣氛過(guò)濃加以抑制。兩大交易所連續(xù)采取措施后，多方投機(jī)力量受到了壓制，短時(shí)間內(nèi)繼續(xù)沖擊高位的可能性大大降低。國(guó)內(nèi)滬膠年后一直受到人民幣升值預(yù)期的抑制，走勢(shì)明顯弱于外盤(pán)，在外盤(pán)紛紛回調(diào)的情況下，滬膠至今已下跌近2000點(diǎn)，市場(chǎng)表現(xiàn)得十分疲弱。

　　而國(guó)儲(chǔ)的連續(xù)兩次拋售儲(chǔ)備膠，也一定程度上使得膠價(jià)短期內(nèi)難以走高。4月14日第一次拋售3萬(wàn)噸橡膠時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)平靜，主要是因?yàn)檫@次拍賣的3萬(wàn)噸橡膠都是陳年舊膠，基本都是2003年以前的，地方也比較分散，而且這部分膠中有被海水浸泡過(guò)或者霉變，表面硬化等質(zhì)量問(wèn)題，因此市場(chǎng)并沒(méi)有太大反響。而緊接著的第二次拋膠3萬(wàn)噸的舉措則表達(dá)了國(guó)儲(chǔ)意在平抑當(dāng)前高企的橡膠價(jià)格的決心，雖然拍賣的橡膠也存在霉變和陳年舊膠的問(wèn)題，但在起拍價(jià)上揚(yáng)至23500元/噸的情況下，成交價(jià)僅在23600—24840元，比上次平均價(jià)下降了1000多元。這也表明了市場(chǎng)在連續(xù)兩次拋膠后對(duì)供應(yīng)增加、平均價(jià)格下降達(dá)成了共識(shí)，尤其是在國(guó)儲(chǔ)是否會(huì)繼續(xù)拋售的前景不明的情況下，空方力量短期內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

　　不過(guò)由于今年通脹的可能性比較大，我們對(duì)于長(zhǎng)期膠價(jià)上漲還是抱有強(qiáng)烈的信心，因此短期膠價(jià)下跌調(diào)整是買(mǎi)入做多的機(jī)會(huì)。一季度GDP同比增長(zhǎng)11.9%，同期CPI上漲2.2%，顯示我國(guó)仍處于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，通脹的程度不如想象中嚴(yán)重，后市大宗商品繼續(xù)上漲是必然的，只是幅度大小的問(wèn)題。另外，我國(guó)汽車工業(yè)超出人們預(yù)期的大幅增長(zhǎng)給輪胎和橡膠的需求帶來(lái)美好的前景。3月汽車產(chǎn)銷分別完成173.43萬(wàn)輛和173.52萬(wàn)輛，較2月分別增長(zhǎng)44%和43%；1—3月汽車產(chǎn)銷分別完成455.45萬(wàn)輛和461.06萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)77%和72%。3月和一季度產(chǎn)銷同時(shí)刷新了歷史最高紀(jì)錄。市場(chǎng)人士普遍將今年的汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率預(yù)期提高至17%?；馃岬钠囆袠I(yè)表現(xiàn)將成為橡膠價(jià)格的有力支撐，因此現(xiàn)在的調(diào)整是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，而國(guó)儲(chǔ)騰出庫(kù)存后可能進(jìn)行的收儲(chǔ)措施也將成為膠價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力。當(dāng)然，在新膠即將大量上市的時(shí)節(jié)，短期內(nèi)不可能馬上反彈，但我們預(yù)期在二季度末可能會(huì)有一輪大幅的上漲。

　　從技術(shù)上看，今年1月中開(kāi)始至今的調(diào)整和去年4月中開(kāi)始至6月底的調(diào)整十分類似，雖然這次調(diào)整完成后很難像去年那樣上漲近10000點(diǎn)，但繼續(xù)上漲的可能性還是相當(dāng)大的。

　　綜上所述，我們認(rèn)為滬膠短期內(nèi)將受新膠上市、國(guó)儲(chǔ)拋膠和國(guó)內(nèi)外宏觀面不確定因素影響走弱，但長(zhǎng)期上漲的概率仍然較大。短期的下跌給多方提供了良好的買(mǎi)入建倉(cāng)機(jī)會(huì)，投資者可在23500附近建倉(cāng)，長(zhǎng)期目標(biāo)位在28000—30000。