“布雷頓森林體系”建立后，美國(guó)支持歐洲、日本等西方世界戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)興成效卓著，至今為經(jīng)濟(jì)學(xué)界津津樂道。但是這種體系，且不論其霸權(quán)性質(zhì)的不合理性，本質(zhì)上隱含著先天性致命的不可持續(xù)的內(nèi)在缺陷。

1960年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，耶魯大學(xué)教授特里芬（RobertTriffin，1911—1993）在《黃金與美元危機(jī)》一書中指出，“布雷頓森林體系”以一國(guó)貨幣作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，無疑存在難以解決的內(nèi)在矛盾，總有一天會(huì)崩潰。這個(gè)觀點(diǎn)被稱為“特里芬悖論”或“特里芬難題”（TriffinDilemma）。其要點(diǎn)如下：在黃金-美元固定匯率制度下，美國(guó)的外匯收支不平衡是各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性的來源；若美國(guó)實(shí)現(xiàn)了收支平衡，各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性將下降，從而降低整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平。但若維持收支不平衡，將令美元不斷貶值，降低其他國(guó)家對(duì)美元的信心。這種固有的不穩(wěn)定性，是“布雷頓森林體系”的致命缺陷。

“布雷頓森林體系”還給美元自身套上了噩夢(mèng)般的桎梏：美元與黃金掛鉤，而其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，美元取得了國(guó)際核心貨幣的地位；但1盎司35美元的固定比價(jià)系按1934年的平價(jià)確定，明顯地人為壓低了金價(jià)。高估了美元價(jià)值。由于黃金供不應(yīng)求，這個(gè)固定比價(jià)勢(shì)必越來越脫離實(shí)際，遲早會(huì)被市場(chǎng)糾正，以致嚴(yán)重?fù)p害美元的地位。

實(shí)踐已經(jīng)證明“特里芬悖論”推斷的正確性。

特里芬是一個(gè)“凱恩斯主義者”，和凱恩斯一樣反對(duì)金本位制，也曾支持凱恩斯建立世界貨幣Bancor的主張。他在質(zhì)疑“布雷頓森林體系”的可行性時(shí)，明確主張黃金非貨幣化，并建議采用特別提款權(quán)作為主要的國(guó)際儲(chǔ)備手段，逐步替換黃金和美元儲(chǔ)備。

在布雷頓森林體系運(yùn)轉(zhuǎn)良好的五六十年代，特里芬獨(dú)具只眼，有所創(chuàng)見、洞察要害?？芍^難能可貴。

“特里芬悖論”雖然針對(duì)是“布雷頓森林體系”而發(fā)，但這個(gè)理論表明，凡由主權(quán)國(guó)家貨幣來充當(dāng)主要國(guó)際儲(chǔ)備手段的貨幣體系，不論是一國(guó)的，多國(guó)的，或是加權(quán)平均的多國(guó)貨幣，也不論這種貨幣能否兌換黃金，必然會(huì)陷入同樣的困境，終將走向崩潰。因此，“特里芬悖論”揭示的意義不僅局限于布雷頓森林體系，對(duì)于分析研究當(dāng)今和未來國(guó)際貨幣體系的發(fā)展無疑有著重要的啟示作用。

牙買加金斯敦會(huì)議宣告了“布雷頓森林體系”的終結(jié)，從此黃金與貨幣徹底脫鉤，浮動(dòng)匯率與固定匯率制并存），國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多樣化、自由化，為國(guó)際貨幣關(guān)系提供了最大限度的靈活性?！把蕾I加體系”實(shí)際上沒有，卻沒有一個(gè)足以穩(wěn)定貨幣體系的機(jī)構(gòu)、規(guī)則或自動(dòng)的制裁辦法，因此被稱為“無體系的體系”。

1973年“布雷頓森林體系”垮臺(tái)的時(shí)候，全世界反美輿論歡欣鼓舞，以為誰都可以不買美國(guó)的賬了。但日后的發(fā)展竟大謬不然。在“無體系的體系”中，沒有任何國(guó)際條約規(guī)定任何貨幣的特殊地位，美國(guó)降為“無體系的體系”中憑實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)的“平等”一員；但由于市場(chǎng)的選擇，盡管跌宕起伏，險(xiǎn)象環(huán)生，美國(guó)主權(quán)貨幣——美元，仍然維系全球主導(dǎo)貨幣地位于不墜。美元事實(shí)上仍是通行無阻的世界貨幣，是世界貿(mào)易結(jié)算基本單位和主要國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。

究其原因，當(dāng)然是美國(guó)值得信賴的實(shí)力，賦予美元在世界貨幣市場(chǎng)無可爭(zhēng)議的最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，以至世人不約而同地“愛上了美元”，選擇了美元。盡管浮動(dòng)匯率給了各國(guó)更大政策自主權(quán)，事實(shí)上，一些經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)從此實(shí)行浮動(dòng)匯率，而許多發(fā)展中國(guó)家仍選擇釘住單一貨幣或貨幣籃子，很少任由匯率自由浮動(dòng)，甚至一些國(guó)家徹底實(shí)行了美元化，以求穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

較之“布雷頓森林體系”，美元主導(dǎo)的“無體系的體系”具有較高的靈活性，更能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、多變和發(fā)展不平衡的世界。首先，在復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，以浮動(dòng)匯率為主的多種匯率安排體系能夠比較靈活地適應(yīng)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的需要；其次，國(guó)際儲(chǔ)備多元化有利于緩解“特里芬悖論”，避免出現(xiàn)“布雷頓森林體系”下的美元信任危機(jī)，有效維持國(guó)際貨幣體系的正常運(yùn)行；再者，多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充，增加了國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的有效性。從總體上說，“無體系的體系”有其積極的歷史作用，因此這三十多年來，全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，許多新興經(jīng)濟(jì)體得以蓬勃興起。

然而，只要一國(guó)取得了相對(duì)其他國(guó)家的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)貨幣霸權(quán)地位，在國(guó)家利益和信息不對(duì)稱的驅(qū)使下，不僅受制于“特里芬悖論”，而且隨時(shí)都會(huì)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

20世紀(jì)90年代以后，在以信息革命為代表的技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)金融全球化浪潮的推動(dòng)下，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了巨大變化，現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系面臨新的矛盾：即國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定取決于美元的穩(wěn)定，美元的穩(wěn)定取決于美國(guó)的國(guó)際收支平衡，但全球清償力供應(yīng)又依賴于美國(guó)的國(guó)際收支逆差，美國(guó)的“鑄幣稅”特權(quán)又推動(dòng)美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差不斷擴(kuò)大，從而形成了所謂的“新特里芬悖論”（NewTriffin Dilemma）。

最早提出“新特里芬悖論”的是國(guó)際清算銀行（BIS）亞太辦事處副主任馬克考利（Robert NeilMcCauley），他在該行2003年第一季度的經(jīng)濟(jì)評(píng)論中，從美國(guó)與東亞國(guó)家資本流動(dòng)關(guān)系出發(fā)，考察了在美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字不可持續(xù)條件下，美國(guó)國(guó)際金融中介地位與其吸收國(guó)際投資頭寸狀況惡化之間的沖突。他認(rèn)為，美國(guó)通過相對(duì)安全的負(fù)債來吸引東亞資本，彌補(bǔ)美國(guó)的國(guó)際收支逆差，使得東亞成了美國(guó)實(shí)際意義上的“準(zhǔn)銀行”。但是這種“準(zhǔn)銀行”的貨幣（美元）供給有賴于美國(guó)對(duì)東亞地區(qū)的直接投資和美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差。所以當(dāng)美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字不可持續(xù)時(shí)，“準(zhǔn)銀行”的“貨幣供應(yīng)”就會(huì)收縮，這又反過來影響美國(guó)的金融市場(chǎng)，對(duì)美國(guó)的國(guó)際金融中介地位造成威脅。因此發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家存在著嚴(yán)重的利益沖突，而這種利益沖突又不斷以全球金融動(dòng)蕩和金融危機(jī)表現(xiàn)出來。

在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中，為求緩解“新特里芬悖論”，首先要求作為主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的美國(guó)，必須主動(dòng)承擔(dān)起國(guó)際收支調(diào)節(jié)的主要責(zé)任，加強(qiáng)金融監(jiān)管，采取相對(duì)緊縮的財(cái)政政策，減少財(cái)政赤字；積極擴(kuò)大高新技術(shù)產(chǎn)品出口，減少國(guó)際收支逆差?？墒鞘聦?shí)上，情況總是反其道而行之。

必須看到，反其道而行之的背后，存在一個(gè)唯美國(guó)獨(dú)具的支撐條件，這就是美元的世界“鑄幣”特權(quán)地位。歐元、日元、英鎊雖然可以自由兌換，但是它們的國(guó)際支付能力遠(yuǎn)不及美元，不可能像美國(guó)那樣，同時(shí)通過資本項(xiàng)目和貿(mào)易項(xiàng)目的雙逆差向全世界瘋狂透支，縱容貪婪橫行、禍延全球，維持不斷攀升的龐大赤字經(jīng)濟(jì)于不墮。

更有甚者，在不受約束的“無體系的體系”中，世界各國(guó)無法對(duì)美國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行制約，國(guó)際貨幣市場(chǎng)成為一個(gè)“無政府規(guī)制的高度壟斷性市場(chǎng)”，于是華爾街貪婪的投機(jī)家們，能夠在無預(yù)警的情況下，掀起一場(chǎng)史無前例、席卷全球的海嘯般金融危機(jī)。