兩市成交金額回落明顯，近期“地量”再度出現(xiàn)。機構(gòu)資金倉位一直維持在67%左右，給市場帶來一定的壓力。

上周以來滬深兩市出現(xiàn)較明顯回調(diào)，昨日雖有反彈，但成交量依然低迷。3月以來的反彈或暫時告一段落。全國兩會即將閉幕，市場對政策利好預(yù)期兌現(xiàn)。股票市場近期成交清淡，疊加全球宏觀經(jīng)濟以及貿(mào)易博弈不確定性加大，股指暫時缺乏向上的動力，建議投資者耐心等待回場的機會。

經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇

從月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來觀測國內(nèi)經(jīng)濟基本面情況如下：4月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.8，弱于前值。幾大分項均回落，從生產(chǎn)分項看，雖然4月生產(chǎn)端環(huán)比改善力度依然比較大，但弱于3月；受海外疫情影響，出口訂單指數(shù)依然位于榮枯線下方，并大幅回落；盡管如此新訂單指數(shù)依然位于榮枯線以上，因此需求端4月總體好于3月，但環(huán)比改善力度不及3月；庫存數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端整體強于需求端。另外，出廠和原材料價格均回落，同時4月通脹數(shù)據(jù)顯示CPI同比增長3.3%，前值4.3%；PPI同比-3.1%，前值-1.5%，這或預(yù)示短期內(nèi)通縮壓力加大。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值增速轉(zhuǎn)正回升指向工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回暖，從具體分項來看汽車產(chǎn)業(yè)貢獻最大，地產(chǎn)和基建的需求回暖亦有所拉動。4月固定資產(chǎn)投資增速回升轉(zhuǎn)正，從具體分項上看房地產(chǎn)和基建貢獻更大。消費端降幅收窄，從結(jié)構(gòu)上看可選消費普遍回升，而必需消費依然向好。綜上，后疫情時代經(jīng)濟復(fù)蘇仍在持續(xù)，但改善力度仍待提升，中短期建議投資耐心等待股指回場機會。

政策消息面上，全國兩會即將閉幕，市場對政策預(yù)期兌現(xiàn)。在全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢不確定性很大的背景下，今年的政府工作報告中并沒有提出全年經(jīng)濟增速的具體目標，但強調(diào)了集中精力抓好“六穩(wěn)”、“六?！?，守住“六?！钡拙€。貨幣政策方面強調(diào)更加靈活適度，報告中提到的“創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具”值得關(guān)注。財政政策更加積極有為，廣義赤字空間基本符合市場的中性預(yù)期。另外，報告中重點提到了新基建、新型城鎮(zhèn)化、重大工程建設(shè)，三個方面來擴大有效投資。關(guān)于促進消費方面，報告中強調(diào)了生活服務(wù)業(yè)的恢復(fù)和公共消費，但并沒有提到消費領(lǐng)域明顯的逆周期政策。市場前期對政策利好預(yù)期基本兌現(xiàn)，后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注擴大有效投資的三個領(lǐng)域所對應(yīng)的結(jié)構(gòu)性機會。

宏觀消息面上，在全球疫情防控依然嚴峻的背景下，中美貿(mào)易博弈升級。本月，美國對華為的芯片限制升級。另外，近日美國商務(wù)部宣布，將共計33家中國公司及機構(gòu)列入“實體清單”。?這些企業(yè)及部門被列入“實體清單”后，美國政府即可根據(jù)《出口管理條例》限制對這些機構(gòu)出口、進口或轉(zhuǎn)口。這意味著在沒有得到美國政府具體批準的情況下，清單內(nèi)企業(yè)不能使用美國技術(shù)了。短期來看對科技股雖然利空，但中長期來看對自主可控和國產(chǎn)替代概念偏利好。

上市公司業(yè)績回暖待驗證

企業(yè)盈利方面，關(guān)注即將公布的4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。從3月數(shù)據(jù)來看，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降34.9%，降幅比1—2月收窄3.4個百分點，1—3月累計利潤下降36.7%，降幅比1—2月收窄1.6個百分點。從行業(yè)分項來看，多數(shù)行業(yè)利潤有所改善。其中，先進制造業(yè)利潤改善較明顯，生活必需品行業(yè)利潤大幅改善。從上市公司角度來看，受一季度新冠肺炎疫情影響，2019年實現(xiàn)業(yè)績增長的滬深兩市上市公司中，有超過20%在今年一季度出現(xiàn)凈利潤同比下降。從公司規(guī)模角度，大公司的抗風(fēng)險能力相對較強。不過從高頻的銷售數(shù)據(jù)來看，不少上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營均出現(xiàn)一定改善。另外，在融資環(huán)境改善，宏觀政策對沖力度加大的背景下，上市公司現(xiàn)金流進一步改善，未來業(yè)績方面亦有望改善，投資者可等待回調(diào)后逢低回場布局。

資金情緒上，近期略顯悲觀。兩市成交金額回落明顯，近期“地量”再度出現(xiàn)，5月以來兩市日均成交額不足5000億元。融券余額自今年3月以來一路走升，最新數(shù)據(jù)顯示為250億元，為2016年以來新高，在融資余額回落的同時，融券余額一路走高，這從一定程度上反映了杠桿端資金情緒較悲觀。從估算的開放式基金股票投資比例來看，機構(gòu)資金倉位近期一直維持在67%左右2016年來的高位水平，給市場帶來一定的壓力。

圖為滬深兩市成交額與流通市值

綜上，從經(jīng)濟基本面上來看，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進，經(jīng)濟復(fù)蘇仍在持續(xù)，但改善力度仍待提升。全國兩會即將閉幕，市場前期對政策利好預(yù)期基本兌現(xiàn)。近期全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢不確定性很大。因此，在宏觀政策對沖力度加大的背景下，企業(yè)現(xiàn)金流雖然進一步改善，但業(yè)績增速方面回暖仍待驗證。另外，目前兩市成交清淡，資金情緒略顯悲觀，近期股指暫時缺乏向上的動力，建議投資者耐心等待回場的機會。