庖丁之前介紹過(guò)外盤(pán)點(diǎn)價(jià)的原理，今天談?wù)劗a(chǎn)業(yè)如何用上海原油期貨進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。

01 進(jìn)口原油現(xiàn)貨的點(diǎn)價(jià)原理

7月份交貨，約定ICE Brent 09 + 1.5美元/桶，點(diǎn)價(jià)結(jié)束時(shí)間7月24日。第一這個(gè)計(jì)價(jià)公式是活價(jià)，達(dá)成交易的時(shí)候，買(mǎi)方賣(mài)方都不知道是多少錢(qián)。不過(guò)由于并沒(méi)有約定明確的計(jì)價(jià)期，賣(mài)方給買(mǎi)方選擇權(quán)，就是從現(xiàn)在到7月24日，買(mǎi)方可以看著屏幕報(bào)價(jià)，自行決定是否計(jì)價(jià)。為什么要7月24日前完成點(diǎn)價(jià)，因?yàn)榛鶞?zhǔn)原油是ICE Brent原油期貨09合約，合約的最后交易日是7月31日，這里學(xué)習(xí)一下工行紙?jiān)吞崆耙恢苷蛊诘摹昂谩苯?jīng)驗(yàn)，其實(shí)主要是從這個(gè)期貨月份合約的流動(dòng)性而言，臨近最后交易日，合約的流動(dòng)性肯定會(huì)下來(lái)。所以，流動(dòng)性無(wú)從不在，只要是期貨，第一是流動(dòng)性，第二是流動(dòng)性，第三還是流動(dòng)性。負(fù)油價(jià)的教訓(xùn)很深刻。

買(mǎi)方選擇點(diǎn)價(jià)，就是告訴買(mǎi)方，比如6月1日好日子，在晚上8點(diǎn)零8分點(diǎn)上一半數(shù)量的價(jià)格。那么賣(mài)方接到買(mǎi)方的指令，就要去市場(chǎng)操作一下。買(mǎi)方并沒(méi)有期貨頭寸，也不用到ICE里去開(kāi)戶交易。那賣(mài)方要進(jìn)ICE里去買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的Brent 09合約，不過(guò)賣(mài)方的買(mǎi)入期貨動(dòng)作是“買(mǎi)平”，因?yàn)橘u(mài)方之前在達(dá)成現(xiàn)貨合同的時(shí)候，就已經(jīng)賣(mài)出了實(shí)貨合同數(shù)量對(duì)應(yīng)的Brent 09合約。所以，買(mǎi)方的點(diǎn)價(jià)，不過(guò)是賣(mài)方的期貨平倉(cāng)動(dòng)作而已。雙方都覺(jué)得可以接受，賣(mài)方回避了風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)方獲得了自主定價(jià)的權(quán)利。更為有利的是，賣(mài)方通過(guò)這種貿(mào)易模式，可以獲得更多“手續(xù)費(fèi)”收入，價(jià)格轉(zhuǎn)換羊毛出在羊身上。買(mǎi)方做著期貨，但是感覺(jué)不到期貨操作的存在，也的確省了很多精力。

02 期貨加EFP機(jī)制，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)各自點(diǎn)價(jià)

還是上面的貨，還是ICE 09 +1.5美元/桶，但是買(mǎi)方要自己操作期貨，萬(wàn)一點(diǎn)高了給對(duì)手笑話不好?？梢詫?shí)現(xiàn)否？也可以，在現(xiàn)貨合同中約定，雙方各自點(diǎn)價(jià)，最后將各自手頭的期貨頭寸EFP（期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨）。

這時(shí)候，買(mǎi)方不用告訴賣(mài)方，我要點(diǎn)價(jià)了！一般情況下，賣(mài)方需要自己去點(diǎn)價(jià)，如果實(shí)貨合同已經(jīng)確定有利潤(rùn)（+1.5里體現(xiàn)出來(lái)的），那么賣(mài)方就會(huì)在7月份均衡的賣(mài)出ICE 09，最后的期貨空頭總量和現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)。而買(mǎi)方呢，仍然像原來(lái)一樣的操作，6月6日是好日子，6月8日也不錯(cuò)，6月18日必須點(diǎn)，反正最后點(diǎn)出來(lái)一個(gè)期貨多頭的頭寸和現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)。雙方的期貨數(shù)量頭寸相等，再向交易所申請(qǐng)EFP，相當(dāng)于協(xié)議平倉(cāng)了，和現(xiàn)貨一結(jié)合，各自實(shí)現(xiàn)了自己的價(jià)格目標(biāo)。

03 產(chǎn)業(yè)客戶可以在上海原油期貨積極嘗試

國(guó)內(nèi)原油的買(mǎi)賣(mài)雙方，完全可以采取上海原油期貨進(jìn)行貿(mào)易實(shí)踐。例如以INE SC 08 - 1.5達(dá)成一批7月份提油的現(xiàn)貨。約定在7月24日完成點(diǎn)價(jià)，并進(jìn)行EFP。7月份的時(shí)候，SC 08合約是主力合約，流動(dòng)性杠杠的！但是，現(xiàn)在5月下旬看，SC 07合約是主力合約，沒(méi)有關(guān)系，覺(jué)得現(xiàn)在就是點(diǎn)價(jià)的好機(jī)會(huì)，先買(mǎi)入SC 07合約?？吹街髁霞s從SC 07向SC 08轉(zhuǎn)變，可以進(jìn)行移倉(cāng)，把SC 07多頭平掉，轉(zhuǎn)為SC 08多頭?，F(xiàn)在來(lái)看，通過(guò)做市商制度，上海原油期貨的非主力合約的流動(dòng)性也上來(lái)了，也可以直接建立SC08的頭寸。總之，最后，現(xiàn)貨的買(mǎi)賣(mài)雙方，持有和現(xiàn)貨合同數(shù)量相等，方向相反的頭寸，通過(guò)交易所進(jìn)行EFP就可以完成價(jià)格目標(biāo)。第一，SC的流動(dòng)性足夠。第二，產(chǎn)業(yè)雙方其實(shí)本質(zhì)上是對(duì)期貨價(jià)格的引用，而不會(huì)在臨近交割時(shí)，對(duì)期貨的價(jià)格產(chǎn)生很大的擾動(dòng)。如果還是采取目前進(jìn)口原油的點(diǎn)價(jià)方式，如果買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)都集中到臨近合約的最后交易日去完成，就可能對(duì)市場(chǎng)形成擁擠和踩踏。