供應(yīng)端，裝置檢修增多；需求端，國內(nèi)紡織品消費(fèi)改善預(yù)期強(qiáng)烈，外貿(mào)訂單也有望恢復(fù)，PTA基本面整體向好，價格將繼續(xù)上行。

圖為聚酯庫存變化（單位：天）

受原油價格反彈、國內(nèi)終端需求復(fù)蘇的提振，5月以來，PTA價格呈現(xiàn)上漲之勢。筆者認(rèn)為，原油市場釋放見底信號，加之自身進(jìn)入去庫存周期，PTA漲勢有望延續(xù)。

原油過剩問題有所緩解

進(jìn)入5月，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快。當(dāng)前，美國50個州均已全部重啟經(jīng)濟(jì)活動，終端需求回暖推動美國原油煉廠開工回升。EIA的數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為5.265億桶，較前一周下降498.2萬桶。同時，庫欣地區(qū)原油庫存大幅減少，環(huán)比下降558.7萬桶。全球原油市場供應(yīng)過剩及原油倉儲危機(jī)有所緩解。

最新的OPEC月報顯示，機(jī)構(gòu)態(tài)度較為樂觀，認(rèn)為石油危機(jī)最嚴(yán)重的時期已經(jīng)過去，并看到全球主要經(jīng)濟(jì)體開始復(fù)蘇的跡象，對油品需求利好。隨著供需的邊際改善，原油價格中長期底部將進(jìn)一步明朗。

此外，4月底以來，PX價格反彈57美元/噸，PTA成本隨之抬升190元/噸，接近PTA現(xiàn)貨漲幅。當(dāng)前，PX-石油腦價差處于低位，在油價上漲預(yù)期下，對PTA價格具有一定支撐作用。

檢修裝置意外增多

PX價格上漲，聚酯價格同樣出現(xiàn)上漲，當(dāng)前現(xiàn)貨均價較4月底走高8.3%。成本端、成品端雙雙漲價，PTA加工利潤增加至750元/噸，較2月下旬的低點(diǎn)回升330元/噸。加工利潤良好，4月以來，促使PTA裝置開工率一直處于90%以上的高位。不過，近期，PTA裝置意外檢修現(xiàn)象增多。5月19日晚間漢邦石化產(chǎn)能220萬噸/年的裝置停車檢修，上海石化產(chǎn)能40萬噸/年的裝置、浙江利萬聚酯產(chǎn)能70萬噸/年的裝置、恒力產(chǎn)能250萬噸/年的裝置也處于停車狀態(tài)。據(jù)CCF的統(tǒng)計，截至5月中旬，國內(nèi)PTA裝置檢修產(chǎn)能為710萬噸/年，占總產(chǎn)能的13.6%。此外，6月開始，海南逸盛產(chǎn)能200萬噸/年、新疆中泰產(chǎn)能120萬噸/年的裝置也有檢修計劃，預(yù)計拖累PTA裝置開工率下降9個百分點(diǎn)。

終端需求逐步復(fù)蘇

我國疫情控制有力，至5月中旬，除吉林等少數(shù)地區(qū)外，全國其他地區(qū)已處于低風(fēng)險等級。商超全面恢復(fù)營業(yè)，各地頻推刺激消費(fèi)政策，提振終端紡織品需求的復(fù)蘇。海外方面，歐美多個國家新增新冠病例數(shù)量大都進(jìn)入平臺期，本月開始多數(shù)國家陸續(xù)解除封鎖措施，漸進(jìn)式復(fù)工帶來外貿(mào)訂單預(yù)期的改善。紡織類外貿(mào)訂單兩極分化，口罩，防護(hù)服等受海外疫情推動，出口銷量好，但規(guī)模??；常規(guī)紡織紗線、服裝類外貿(mào)訂單一季度出口下滑15%，而隨著歐美經(jīng)濟(jì)部分重啟，外貿(mào)訂單預(yù)計7月開始恢復(fù)。

聚酯成交出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

在國內(nèi)服裝紡織需求復(fù)蘇、歐美外貿(mào)訂單改善的預(yù)期下，江浙織機(jī)開工率在5月中旬回升至66.8%，聚酯裝置開工率回升至79.04%。同時，聚酯廠家優(yōu)惠促銷，織造加彈廠家追加原料采購量，普遍出現(xiàn)補(bǔ)庫動作，聚酯成交在五一前后出現(xiàn)小高峰，產(chǎn)銷率一度達(dá)到175%，助推聚酯端庫存的下降。CCF的數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，POY庫存為16.88天、FDY庫存為15.44天、DTY庫存為23.64天，分別較3月的高點(diǎn)下降14.4天、12.5天和9.6天?？椩鞄齑娣矫?，盛澤地區(qū)坯布庫存為41天，較前期高點(diǎn)下降兩天。

綜上所述，PTA供應(yīng)端裝置檢修增多，累庫幅度下滑；需求端在國內(nèi)服裝紡織消費(fèi)改善以及外貿(mào)訂單恢復(fù)預(yù)期下有望逐步回暖，并傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游。在供需兩端利好推動下，PTA價格仍有上行空間。