《資產(chǎn)管理行業(yè)未來市場格局與業(yè)務(wù)模式》序

金融是市場資源配置和宏觀調(diào)控的重要工具，是推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要力量。資產(chǎn)管理行業(yè)是金融業(yè)的重要領(lǐng)域，近年來發(fā)展速度迅猛，管理規(guī)模已達(dá)百萬億級；同時，它也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵部位之一，正站在轉(zhuǎn)型發(fā)展的交叉路口。一方面，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》《商業(yè)銀行理子公司管理辦法》等制度辦法相繼出臺，系統(tǒng)性制度框架已基本搭建。另一方面，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)通過治理規(guī)范，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，風(fēng)險防范不斷加強(qiáng)。那些試圖規(guī)避宏觀調(diào)控、著眼監(jiān)管套利、拉長鏈條、抬高成本甚至自我循環(huán)的扭曲發(fā)展方式已經(jīng)喪失了生存空間。

習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，要正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。對于正處在深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革關(guān)鍵期的資產(chǎn)管理行業(yè)，面對新形勢、新挑戰(zhàn)，如何準(zhǔn)確抓住支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，充分用好新制度辦法實(shí)施過渡期的“時間窗口”，更好發(fā)揮促進(jìn)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的積極作用，在提高對實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力的過程中拓寬自身業(yè)務(wù)發(fā)展空間，是一個具有重要意義的課題。

第一個是回歸本源。這是資產(chǎn)管理行業(yè)改革發(fā)展的本質(zhì)要求。一是回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職和宗旨，在我國改革開放 40多年的歷程中，有一條紅線貫穿始終：凡是那些圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的創(chuàng)新就會發(fā)展得快，并且能開辟新的業(yè)務(wù)空間；凡是違背了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的創(chuàng)新發(fā)展就難以持續(xù)，最后可能還造成重大風(fēng)險。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資需求為定位和根本目標(biāo)。在業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的方向選擇上，主動將國家發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等作為重要考慮因素，把資金流引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。格外警惕脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的“野蠻增長”，重點(diǎn)滿足提高經(jīng)濟(jì)社會資源利用效率、降低社會交易成本、促進(jìn)基礎(chǔ)金融服務(wù)公平的要求，形成與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。二是回歸代客理財?shù)谋驹?。過去，銀行把理財業(yè)務(wù)作為拓寬信貸資金來源的重要渠道，在很長一段時間里，理財“存款化”。雖然短期看，銀行可以擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，也看似增加了居民收益，但實(shí)際上埋下了風(fēng)險隱患，承擔(dān)了很重的“隱性剛兌”壓力，并不利于行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。造成這種局面， 一方面與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)宣傳推介過程中，有意無意的模糊處理有關(guān)；另一方面，與事前風(fēng)險責(zé)任界定不清有關(guān)。規(guī)范資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展，需要清晰界定專業(yè)資產(chǎn)管理人的職責(zé)邊界，明確受人之托代人理財?shù)男再|(zhì) 定位，不能將資產(chǎn)管理行業(yè)與自營業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)混為一談。

第二個是守住底線。在完善制度和推動落實(shí)過程中，重點(diǎn)是把住三條底線：一是堅決守好風(fēng)險底線。防范化解風(fēng)險是金融服務(wù)可持續(xù)的基本前提和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口。我國銀行理財業(yè)務(wù)在高速發(fā)展過程中一度出現(xiàn)影子銀行現(xiàn)象，存在多層嵌套、設(shè)置資金池等違規(guī)操作方式。這些問題近年來經(jīng)過專項整治，情況已有明顯好轉(zhuǎn)，卻仍不能放松警惕。特別是隨著金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，資產(chǎn)管理行業(yè)要始終堅持嚴(yán)控風(fēng)險的底線思維，格外防范金融風(fēng)險跨行業(yè)、跨市場、跨地域傳染。二是嚴(yán)格堅守合規(guī)底線。依法合規(guī)展業(yè)是資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展的最基本要求，完善制度框架對資產(chǎn)管理行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)至關(guān)重要。資管新規(guī)和相關(guān)配套制度，是在總結(jié)行業(yè)經(jīng)驗教訓(xùn)、合理借鑒國際有效做法的基礎(chǔ)上，從彌補(bǔ)監(jiān)管短板、提高監(jiān)管有效性等方面，為源頭治理定了法度，為行業(yè)發(fā)展立了規(guī)矩。三是切實(shí)恪守服務(wù)客戶底線。資產(chǎn)管理的任務(wù)是接受委托者委托，拿到投資者的資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)上是投資者資產(chǎn)的集合管理。一方面，需要做好投資者教育，在產(chǎn)品銷售、投資標(biāo)的選擇、風(fēng)險承擔(dān)、收益分配等方面遵循委托代理的基本規(guī)律，充分揭示風(fēng)險，防止因銷售誤導(dǎo)等行為引發(fā)糾紛。同時，也要科學(xué)統(tǒng)籌金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造價值與讓客戶更好享受金融發(fā)展紅利等多 目標(biāo)之間的關(guān)系，防止金融機(jī)構(gòu)利用業(yè)務(wù)談判優(yōu)勢地位，獲取不正當(dāng)收益。

第三個是轉(zhuǎn)型升級。資產(chǎn)管理人對于受托的資產(chǎn)進(jìn)行投資管理，主要是利用專業(yè)優(yōu)勢進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資選擇，以及開展投資后的后續(xù)管理，是對資產(chǎn)管理行業(yè)提出的新要求?？梢灶A(yù)見，未來資產(chǎn)管理市場上，產(chǎn)品形態(tài)和運(yùn)作模式會更加健康，市場在配置資源中起決定性作用將體現(xiàn)得更為充分。轉(zhuǎn)型創(chuàng)新將是資產(chǎn)管理行業(yè)改革發(fā)展和提高競爭力的關(guān)鍵抓手。一方面，從銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的視角看，理財凈值化轉(zhuǎn)型正在積極推進(jìn)，理財子公司籌建步伐也在逐漸加快，以子公司形式開展理財業(yè)務(wù)將會是商業(yè)銀行新的選擇。過渡期內(nèi)，需要按資管新規(guī)妥善處理好存量產(chǎn)品的壓降與轉(zhuǎn)型接續(xù)，推動理財業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡，與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)逐步分離，防止斷崖式下降甚至對實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常生產(chǎn)經(jīng)營造成明顯擾動。另一方面，資管新規(guī)的過渡期也是各類市場參與者提升自身投研能力，提高風(fēng)控水平，豐富產(chǎn)品體系的機(jī)遇期。要結(jié)合自身特點(diǎn)，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，不斷尋找資產(chǎn)管理行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的“藍(lán)?！保龠M(jìn)良性競爭。尤其要進(jìn)一步提升金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理行業(yè)的主動管理能力。在負(fù)債端，更好滿足日益增長的居民財富管理需求；在資產(chǎn)端，積極對接實(shí)體企業(yè)融資需求， 為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更加強(qiáng)大的金融支持。

中國財富管理50 人論壇自成立以來，始終聚焦財富管理行業(yè)發(fā)展的前沿?zé)狳c(diǎn)問題。在資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的大背景下，論壇做了大量前瞻性、針對性、儲備性的政策研究，深入探討了資產(chǎn)管理行業(yè)的未來發(fā)展方向與模式。欣聞此次將成果結(jié)集付梓，衷心希望能為廣大關(guān)注資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的讀者們提供有益的參考，為進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)發(fā)展的信心、推動行業(yè)健康穩(wěn)健前行，凝聚更廣泛的智慧力量。

2020年3月27日于北京