豆粕與玉米同作為飼料的主要原料，其價格存在一定聯(lián)動性，目前二者比價處于近5年的低點，結合當前基本面情況及歷史走勢統(tǒng)計，投資者可進行買豆粕拋玉米的套利交易。

玉米與豆粕同作為飼料的主要原料，養(yǎng)殖業(yè)利潤的好壞直接影響著兩者的消費，其價格存在一定聯(lián)動性。據(jù)統(tǒng)計，自玉米期貨上市以來，兩者主力合約期價的相關性在99%的置信區(qū)間上達到0.73，但由于供應上的差異及國家政策的不同，兩者價格的強弱又表現(xiàn)得有所不同。具體到2009年玉米上市以來兩者走勢上分析，玉米由于國家最低保護價收儲政策及前期北方惡劣天氣的影響，價格創(chuàng)出新高，但豆粕由于南美大豆豐產(chǎn)及國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)不景氣，價格一直被壓制，近期雖有起色，但相對于玉米，其比價仍然是近5年的低點。結合當前基本面的情況，筆者認為目前可參與買豆粕拋玉米的套利交易，設置100點的止損可博取400—500點的利潤。

基本面分析

本年度世界豆粕雖然豐產(chǎn)，但需求增加較快，加之上一年度南美大幅減產(chǎn)后部分大豆作為補庫存之用，據(jù)USDA報告數(shù)據(jù)，巴西、阿根廷分別補庫267萬噸與302萬噸，世界豆粕庫存消費比處于近15年的低點，對豆粕期價有一定支撐。另外自今年1月份以來，南美豐產(chǎn)壓力加上國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)處于嚴重虧損狀態(tài)，消費低迷，國內(nèi)豆粕出現(xiàn)大幅下跌，1月份豆粕1009合約下跌超過300點。近期隨著南美豐產(chǎn)壓力被市場消化，國家分地區(qū)逐步啟動凍豬肉收儲計劃，養(yǎng)殖業(yè)緩慢恢復，另外豆粕現(xiàn)貨相對期價一直處于升水狀態(tài)，豆粕走勢較為強勁。就后期來看，養(yǎng)殖業(yè)的恢復仍將延續(xù)，豬糧比將逐步回升，豆粕消費后期會有所啟動。大豆進入天氣炒作期、豆粕本身較低的庫存消費比以及現(xiàn)貨相對期貨的升水結構都會促使豆粕期價表現(xiàn)較為強勁。統(tǒng)計分析也顯示，每年的5—7月份豆粕次年1月合約價格上揚概率較大，表現(xiàn)相對強勁。

去年國內(nèi)玉米減產(chǎn)，加上國家托市收儲，在養(yǎng)殖業(yè)很不景氣的情況下，其價格仍比較強勁。今年1月在豆粕1009合約出現(xiàn)300點以上跌幅的情況下，玉米1009合約只出現(xiàn)了30點左右的下跌。春節(jié)過后，由于農(nóng)民惜售，東北玉米收購主體出現(xiàn)搶糧情況，玉米價格上漲明顯，而且在東北遭遇惡劣天氣情況下加速上揚，長春玉米現(xiàn)貨價格即從春節(jié)前的1640元/噸一路上揚至目前的1780元/噸，期價也上漲了80元/噸左右。今后的幾個月玉米的這種強勢會不會繼續(xù)？答案是否定的，主要原因有：首先，國家調(diào)控玉米價格意圖明顯，國儲手里有幾千萬噸的玉米，目前國家在東北已提前啟動臨儲拋售，東北玉米收購緊張局面緩解，現(xiàn)貨價格穩(wěn)定；其次，東北玉米不久將迎來集中拋售，由于農(nóng)民對價格的預期較高，今年東北農(nóng)戶惜售心理嚴重，加上前期惡劣風雪天氣，銷售困難，上市高峰有所壓后，也正是因為惡劣風雪天氣，很多玉米發(fā)潮，潮糧在氣溫回升后容易發(fā)霉，屆時將會有拋售高峰到來，玉米期價大幅上揚后容易出現(xiàn)下跌；再次，進口成本方面，目前國外至中國蛇口港的玉米成本在1900元/噸左右，而目前港口的價格在2000元/噸，這種升水結構不利于價格上揚；最后，統(tǒng)計分析顯示玉米次年1月合約在每年5—7月份下跌概率很大。

綜合以上基本面情況分析，在接下來的5—7月份，豆粕價格在養(yǎng)殖業(yè)恢復及大豆天氣炒作背景下極可能走強，而玉米在出現(xiàn)大幅上揚后，隨著國家政策干預及東北玉米集中上市的到來，價格走勢偏弱。

歷史比價統(tǒng)計分析

自2005年至今，豆粕與玉米的期價比值基本處于1.5—2.2之間，其中比值高于1.54的概率超過85%。截至4月23日收盤，兩者比值為1.52，明顯偏低，因此，后市豆粕與玉米比值走高概率較大，玉米與豆粕的頭寸比為2符合長期走勢。

綜上所述，不論是從基本面上，還是豆粕、玉米比價統(tǒng)計及實際1月合約歷史走勢分析，目前買豆粕拋玉米是比較好的套利交易。