今日市場(chǎng)幾乎全線低開(kāi)，市場(chǎng)變數(shù)較多
 
　　受昨日國(guó)際著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在下調(diào)葡萄牙的信用評(píng)級(jí)后，又將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)降為垃圾級(jí)的一系列國(guó)家主權(quán)債務(wù)事件的影響，美元指數(shù)昨日大幅上揚(yáng)，漲幅達(dá)到1.26%，顯示投資者繼續(xù)對(duì)美元作為全球最重要的貨幣的持有的信心。伴隨美元的上漲，資金紛紛從風(fēng)險(xiǎn)較高的投資領(lǐng)域（如股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)）轉(zhuǎn)移至風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的美元及黃金。

昨日，從外盤來(lái)看，LME場(chǎng)內(nèi)銅大幅下跌4.10%，場(chǎng)內(nèi)鋁7.17%，鋅3.32%。原油、農(nóng)產(chǎn)品方面也呈現(xiàn)不同程度的下跌。伴隨外盤的下挫，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)今日絕大多數(shù)期貨品種低開(kāi)，令前期的弱勢(shì)格局更添一層“雪上加霜”之感。
 
　　事實(shí)上，在繼2009年期貨市場(chǎng)的一輪牛市之后，今年的年初國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)表現(xiàn)并非延續(xù)了此前的單邊上漲行情。以滬銅為例，一月份高位回調(diào)幅度幾乎將2009年12月的最后的瘋狂拉升“吃盡”，滬鋅則跌回2009年12月初的點(diǎn)位，至今仍未收復(fù)失地。這種高位回調(diào)的行情，使得當(dāng)時(shí)很多延續(xù)2009年做多思路的投機(jī)資金“敗興而歸”。
 
　　從前期金屬走勢(shì)來(lái)看，滬銅在繼年初高位回調(diào)后震蕩上行；滬鋅高位橫盤整理，積蓄能量；滬鋁則在年初回調(diào)后稍有反彈，但最近兩個(gè)月緩慢下跌；螺紋鋼高位回調(diào)，最近一個(gè)月表現(xiàn)較為弱勢(shì)。有色金屬中，銅表現(xiàn)最強(qiáng)，鋅次之，鋁最弱。今日，各個(gè)金屬品種均下破低位支撐。
 
　　主權(quán)債務(wù)危機(jī)陰霾依舊，經(jīng)濟(jì)不確定性加大
 
　　2010年，全球突發(fā)事件頗多。其中，希臘債務(wù)危機(jī)、高盛高管欺詐事件，無(wú)不令期貨市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生巨大震蕩。昨日，權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)，并暗示有繼續(xù)下調(diào)的可能，這意味著希臘融資成本將繼續(xù)升高，希臘面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)也大大增加。同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司當(dāng)天還宣布下調(diào)葡萄牙的信用評(píng)級(jí)至A-，歐元區(qū)債務(wù)實(shí)踐的頻發(fā)，使得市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景不甚樂(lè)觀，嚴(yán)重打消了對(duì)歐元的持有信心。
 
　　事實(shí)上，筆者認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)危機(jī)事件不僅僅暴露了歐洲經(jīng)濟(jì)體并未從2008年的金融危機(jī)的陰影中完全的解脫出來(lái)，而且很有可能從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了美國(guó)政府自身的財(cái)政問(wèn)題。歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題早已存在，但是卻選擇在美國(guó)國(guó)債發(fā)行量頻創(chuàng)新高的時(shí)候成為全球關(guān)注的“焦點(diǎn)”。債務(wù)事件的爆發(fā)，使得投資者對(duì)美元的持有信心增強(qiáng)。美元持有信心的增強(qiáng)，顯然對(duì)美國(guó)政府發(fā)行國(guó)債產(chǎn)生積極的影響。金融危機(jī)的爆發(fā)，無(wú)疑給美國(guó)政府帶來(lái)了巨大的財(cái)政壓力。2010年2月，美國(guó)國(guó)會(huì)再次將國(guó)債余額上限提高至14.3萬(wàn)億美元。美國(guó)巨額的財(cái)政赤字會(huì)不斷增加其發(fā)行國(guó)債的壓力，而美元的弱勢(shì)顯然會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)債在收益率上有所補(bǔ)償。但是，歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)事件在一定程度上促成了美國(guó)國(guó)債的順利發(fā)行?？梢钥闯觯瑹o(wú)論是歐洲還是美國(guó)，危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)情況仍不明朗，政府這只“看得見(jiàn)的手”在后危機(jī)時(shí)代的動(dòng)作會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成“波瀾”。
 
　　投資組合將有效規(guī)避市場(chǎng)的不確定性
 
　　通過(guò)以上的分析，可以看出，2010年期貨市場(chǎng)的走勢(shì)及國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將存在較大的變數(shù)，這無(wú)疑增加了在期貨市場(chǎng)操作的風(fēng)險(xiǎn)。那么，面對(duì)諸多的不確定性，投資者將如何有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)收益呢？投資組合將是面對(duì)此類市場(chǎng)的最優(yōu)策略選擇。
 
　　投資組合不僅僅可以有效的規(guī)避非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，同樣可以實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)配比。針對(duì)期貨品種的操作策略，可以選擇投機(jī)和套利的結(jié)合。這樣，既可以彌補(bǔ)單純套利的預(yù)期收益相對(duì)較低，又可以平衡單純投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。在套利交易上，由于非主力合約存在交易不活躍的現(xiàn)象，因此可能會(huì)無(wú)法在預(yù)定的價(jià)格成交，而跨市場(chǎng)套利的成本又較高，因此，相對(duì)于跨期、跨市場(chǎng)套利筆者傾向于較容易實(shí)現(xiàn)的跨品種套利。金屬期貨中，有色金屬的銅、鋁、鋅的相關(guān)性較高，因此可以以這三個(gè)品種為套利對(duì)象。而基于以上分析，目前銅表現(xiàn)最強(qiáng)，鋅居中，鋁表現(xiàn)最弱，所以，在投資策略的選擇上，可以買入強(qiáng)勢(shì)品種銅或者鋅，賣出弱勢(shì)品種鋁。而由于銅目前處于高位，幾乎接近危機(jī)前的高位，因此買入銅的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。本著風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的原則，可以選擇買入鋅，賣出鋁。至于投機(jī)品種的選擇，筆者認(rèn)為由于螺紋鋼受外盤的影響相對(duì)其他品種較小，因此可以選擇螺紋鋼為投機(jī)品種。從現(xiàn)貨方面來(lái)考慮，目前普通鋼坯的價(jià)格約4000元，三級(jí)螺紋鋼鋼坯的價(jià)格在此基礎(chǔ)上增加200元，再加上220元的軋制費(fèi)，目前鋼廠的成本價(jià)大約在4400元左右。如果從螺紋1005合約考慮，目前已經(jīng)形成期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象；再考慮到螺紋1010，以每個(gè)月50元的合理價(jià)差來(lái)考慮，那么螺紋1010在4650以下已經(jīng)具有了一定的投資價(jià)值。因此，可以考慮在螺紋鋼上進(jìn)行投機(jī)，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
 
　　這樣，投資組合的組成是做多滬鋅做空滬鋁的套利及螺紋鋼低點(diǎn)多單建倉(cāng)的投機(jī)。這一投資組合也是基于市場(chǎng)存在較大不確定下的合理的投資策略。至于資金的配比，可以依投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同而不同。風(fēng)險(xiǎn)偏好較大，則可以選擇投機(jī)資金配比高一些；反之，可以選擇套利資金配比高一些。但是，總資金宜控制在50%以內(nèi)。