從目前情況來(lái)看，下游銷(xiāo)售處于旺季，期價(jià)受此支撐維持振蕩走勢(shì)，短期難有大幅下跌的動(dòng)力。不過(guò)多空因素正在悄然轉(zhuǎn)變，旺季因素一旦消退，PTA期價(jià)在日益增加的庫(kù)存壓力下，中期下跌恐難避免。

4月份以來(lái)，PTA下游滌絲銷(xiāo)售旺季如期而至，不過(guò)期價(jià)卻未能借此利好延續(xù)漲勢(shì)創(chuàng)下新高，反而進(jìn)入振蕩調(diào)整之中。國(guó)內(nèi)受房產(chǎn)調(diào)控、緊縮預(yù)期的政策因素影響，市場(chǎng)多頭人氣受挫，股市出現(xiàn)大幅回落。從目前情況來(lái)看，下游銷(xiāo)售處于旺季，主力1009合約期價(jià)受此支撐維持振蕩走勢(shì)，短期難有大幅下跌的動(dòng)力。不過(guò)多空因素的轉(zhuǎn)換正在悄然轉(zhuǎn)變，美原油下半年漲勢(shì)雖然看好，但短期回落止步于85美元/桶的關(guān)口，難有較大突破。而PTA下游旺季的因素正在逐步兌現(xiàn)，一旦消退，則PTA期價(jià)在日益增加的庫(kù)存壓力下，下跌恐難避免。

國(guó)內(nèi)緊縮預(yù)期陰霾難散，房產(chǎn)調(diào)控陰云密布

國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，GDP增長(zhǎng)偏快，同比增長(zhǎng)11.9％，高于2009年第四季度10.7％的同比增速，令政策轉(zhuǎn)向緊縮預(yù)期再度加強(qiáng)。3月份新增貸款5107億元，低于市場(chǎng)7000億的預(yù)期。一季度信貸增加2.6萬(wàn)億，略高于預(yù)期的2.3萬(wàn)億，但2010年全年7.5萬(wàn)億的貸款總額的年初目標(biāo)限定，以及政策逐步對(duì)房貸收緊，貨幣信貸增速將逐步下降。另外，央行大量發(fā)行央票等數(shù)量調(diào)控政策回收流動(dòng)性以及政府密集的房產(chǎn)調(diào)控，將繼續(xù)令市場(chǎng)緊縮預(yù)期加強(qiáng)。

原油對(duì)PTA支撐減弱

受高盛事件拖累以及冰島火山爆發(fā)導(dǎo)致歐洲航油需求大幅下滑的影響，美原油回落至80-85美元/桶區(qū)間，短期內(nèi)上漲突破85美元甚至更高價(jià)位缺乏基本面的支撐。二季度美國(guó)煉廠停車(chē)檢修使得美原油庫(kù)存持續(xù)上升，不過(guò)開(kāi)工率自3月中旬開(kāi)始不降反增，且汽油庫(kù)存從3月初開(kāi)始明顯下降，顯示汽油消費(fèi)已開(kāi)始復(fù)蘇。但是汽油傳統(tǒng)需求旺季在三季度啟動(dòng)，目前大幅上漲缺乏需求的持續(xù)支撐，且原油庫(kù)存依然維持高位，將對(duì)美原油繼續(xù)上漲構(gòu)成壓力。希臘債務(wù)危機(jī)令歐元區(qū)深陷泥淖，雖然前期希臘債務(wù)危機(jī)一度因歐元區(qū)及IMF的450億歐元的救援計(jì)劃而有所緩解。不過(guò)，歐盟統(tǒng)計(jì)局4月22日最新公布的數(shù)據(jù)顯示，希臘2009年預(yù)算赤字占GDP比例高達(dá)13.6％，較之前希臘政府預(yù)期的12.7％高出將近1個(gè)百分點(diǎn)，并有可能進(jìn)一步上修，令歐元區(qū)再度蒙上陰影。另外，希臘與歐盟和IMF之間的談判尚存在不確定性，而歐元區(qū)的其他國(guó)家，諸如西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭等，將來(lái)也有可能受到類(lèi)似于希臘的不同程度的沖擊。因此從這方面來(lái)講，作為相對(duì)有效的避險(xiǎn)工具，美元將在一定程度上受到市場(chǎng)的追捧，從而抑制原油走勢(shì)。

其實(shí)，從歷史走勢(shì)來(lái)看，即使美原油突破85美元/桶甚至達(dá)到100美元/桶的高位，從歷史情況來(lái)看，其對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)的推動(dòng)作用也僅限于暫時(shí)提振，實(shí)質(zhì)的影響并不明顯。誠(chéng)然，目前原料PX成本支撐趨強(qiáng)，不過(guò)供給充足令其價(jià)格走勢(shì)偏弱，而且PTA生產(chǎn)利潤(rùn)相當(dāng)可觀，成本對(duì)其的推動(dòng)作用可以說(shuō)影響甚微。

PX供給充足，疲弱態(tài)勢(shì)難以改變

2009年三季度，國(guó)內(nèi)PX集中新增產(chǎn)能280萬(wàn)噸，增幅比例接近2008年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的60％，PX生產(chǎn)利潤(rùn)自此大幅下降。而進(jìn)入2010年1月，中東地區(qū)阿曼芳烴以及科威特芳烴兩套裝置共160萬(wàn)噸的新產(chǎn)能投放，更使得PX價(jià)格持續(xù)低迷。

目前，亞洲PX與MX價(jià)差處于2008年金融危機(jī)以來(lái)的最低水平附近，自3月初以來(lái)，亞洲PX與MX價(jià)差一直處于低位徘徊中，足見(jiàn)其供給的充裕。雖然成本支撐趨強(qiáng)，成本驅(qū)動(dòng)價(jià)格緩慢回升，不過(guò)供給壓力較大，PX走勢(shì)難以擺脫疲態(tài)。

PTA庫(kù)存壓力日漸顯露

由于PX價(jià)格低迷，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)相當(dāng)豐厚，致使PTA生產(chǎn)企業(yè)加大開(kāi)工負(fù)荷。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年以來(lái)，PTA開(kāi)工率達(dá)到了91％，高于去年85％的平均水平。雖然3月和4月份，PTA工廠較大幅度停車(chē)檢修，PTA開(kāi)工率一度下降至78％，不過(guò)整體來(lái)講，開(kāi)工下降導(dǎo)致的產(chǎn)量下降并不明顯。而從目前的PTA交割庫(kù)的情況來(lái)看，PTA庫(kù)存已增加至20萬(wàn)噸的歷史較高水平，并有繼續(xù)增加的趨勢(shì)。另外，據(jù)估算，目前PTA社會(huì)庫(kù)存已達(dá)到130萬(wàn)噸。但與以往不同的是，這些社會(huì)庫(kù)存主要分散在貿(mào)易商和下游聚酯工廠手中，導(dǎo)致流動(dòng)性PTA供給并不十分充裕。不過(guò)，若下游銷(xiāo)售旺季開(kāi)始衰退，那么貿(mào)易商拋售的心態(tài)將會(huì)顯現(xiàn)，PTA供給壓力將會(huì)加大。

銷(xiāo)售旺季已有所兌現(xiàn)，PTA上漲難有大作為

進(jìn)入4月份，PTA下游聚酯環(huán)節(jié)銷(xiāo)售旺季如期而至，江浙、盛澤等地織機(jī)開(kāi)工率已恢復(fù)至旺季水平，柯橋輕紡城布匹成交量也逐漸回暖。滌綸短纖、長(zhǎng)絲等產(chǎn)品庫(kù)存出現(xiàn)大幅下降，庫(kù)存壓力得以緩解，價(jià)格也順勢(shì)推漲。不過(guò)，相比較滌綸短纖、長(zhǎng)絲等纖維價(jià)格的上漲幅度，原料PTA價(jià)格推漲卻并不明顯。PTA國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格在4月上旬達(dá)到8300左右的高點(diǎn)后，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)回落。雖然下游滌絲銷(xiāo)售仍處于旺季，不過(guò)PTA價(jià)格疲態(tài)顯露，繼續(xù)上漲的動(dòng)力不足。

紡織服裝出口預(yù)計(jì)前高后低

紡織服裝作為出口導(dǎo)向型的傳統(tǒng)行業(yè)，出口形勢(shì)好壞很大程度上決定了行業(yè)本身的景氣度。從4月10日海關(guān)總署發(fā)布的3月行業(yè)出口數(shù)據(jù)情況來(lái)看，3月出口大幅回落，當(dāng)然這次回落主要基于春節(jié)因素消除以及低基數(shù)效應(yīng)減弱，不過(guò)也體現(xiàn)出口形勢(shì)復(fù)蘇進(jìn)程仍然緩慢。另外，從出口的季節(jié)性來(lái)看，傳統(tǒng)旺季一般集中在1、7、8、9、12月份，而出口旺季與上游滌絲銷(xiāo)售旺季存在2-3個(gè)月的滯后性，也就是說(shuō)目前滌絲銷(xiāo)售的旺季已通過(guò)訂單的形式在逐步消化7-9月的出口旺季的因素。而由于勞動(dòng)力成本的提高、人民幣升值預(yù)期以及貿(mào)易摩擦加劇等因素，下半年的出口形勢(shì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，全年行業(yè)出口增速呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)的可能較大。相對(duì)于出口復(fù)蘇緩慢，國(guó)內(nèi)紡織服裝依然保持較快的增速，不過(guò)從季節(jié)性角度來(lái)看，內(nèi)銷(xiāo)旺季主要集中在1、12月份，從時(shí)間上來(lái)推算，對(duì)于10月、11月份滌絲的銷(xiāo)售具有拉動(dòng)作用，而目前則影響并不明顯。據(jù)此，滌絲銷(xiāo)售在目前的旺季過(guò)后，將面臨較長(zhǎng)一段時(shí)間的淡季，且由于下半年出口形勢(shì)的制約，四季度滌絲銷(xiāo)售旺季也將在一定程度上受到影響。

結(jié)論

滌絲需求旺季因素并未讓PTA主力合約期價(jià)突破前期8800的高點(diǎn)，PTA現(xiàn)貨價(jià)格已提前下游滌絲短纖及長(zhǎng)絲價(jià)格表現(xiàn)出推漲乏力的跡象。而隨著旺季因素消逝，PTA現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落的壓力加大。盡管如此，PTA主力合約期價(jià)短期大幅下挫的時(shí)機(jī)還不成熟，下游仍處銷(xiāo)售旺季，且滌絲庫(kù)存略顯偏緊。不過(guò)，期價(jià)上漲的壓力已經(jīng)顯露，短期或有反彈但難有所作為，中期面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。