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新湖期貨劉翼然:期指風險管理恰逢其時

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-04-28 11:14:57 來源:新湖期貨 作者:劉翼然

上周末,證監(jiān)會公布了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》和《證券公司參與股指期貨交易指引》(以下簡稱“兩指引”),揭開了股指期貨機構(gòu)時代的序幕。兩指引涵蓋了基金、券商參與股指期貨的交易目的、比例限制、信息披露制度和操作細則等等,可謂內(nèi)容完備、安排得當。仔細發(fā)掘后我們發(fā)現(xiàn),中國金融監(jiān)管層通過兩指引發(fā)出了這樣的聲音,那就是“堅持風險管理首要地位不動搖”。

我們認為,風險管理乃是兩指引的要義所在,這不僅體現(xiàn)在機構(gòu)投資者參與股指期貨的目的上,更體現(xiàn)在金融監(jiān)管層對于機構(gòu)投資者參與股指期貨的一系列制度安排上。首先,兩指引明確提到,基金券商參與股指期貨應當以套期保值為首要目的,利用股指期貨特性構(gòu)建套保頭寸,對沖其持有的現(xiàn)貨資產(chǎn)價格波動風險。指引規(guī)定,基金券商持有股指期貨空頭合約,其市值上限為現(xiàn)貨頭寸的20%,這一比例遠大于基金券商持有股指期貨多頭合約10%的比例限制,從量化指標上給予機構(gòu)進行股指期貨套期保值更大的額度。另外,相關機構(gòu)參與股指期貨,不以套期保值為目的的需報證監(jiān)會批準,也反映了監(jiān)管高層偏向機構(gòu)利用股指期貨管理風險,而對機構(gòu)利用股指期貨參與投機套利活動慎之又慎。

其次,兩指引一系列的制度安排,從風險管理量化指標和具體操作規(guī)則上全方位規(guī)范了基金券商參與股指期貨的行為準則,充分體現(xiàn)了兩指引風險管理乃重中之重的要義所在。一方面,兩指引給出了風險管理量化指標框架,為機構(gòu)投資者把握參與股指期貨規(guī)模和動態(tài)管理自身頭寸提供依據(jù)。例如,指引以資產(chǎn)凈值和凈資本為標準,規(guī)定了基金券商參與股指期貨的總體規(guī)模。指引提到:封閉式基金、ETFs等在任意交易日日終,持有的買入期貨合約價值與有價證券市值之和,不得超過基金資產(chǎn)凈值的100%;證券公司自營權(quán)益類證券衍生品(包括股指期貨)的合計額不得超過凈資本的100%。再比如,指引規(guī)定機構(gòu)投資者須通過會計手段處理股指期貨合約頭寸,從而達到有效控制風險敞口的目的。指引提到:證券公司證券自營業(yè)務參與股指期貨交易的,應當根據(jù)《證券公司風險控制指標管理辦法》等規(guī)定,對已被股指期貨合約占用的交易保證金按100%比例扣減凈資本。另一方面,兩指引為機構(gòu)參與股指期貨提出了具體的操作規(guī)則,內(nèi)容涵蓋了機構(gòu)的投資決策流程、內(nèi)控體系構(gòu)建和信息披露制度等各方面。

值得一提的是,兩指引特別強調(diào)了對基金份額持有人和集合資產(chǎn)份額持有人的保護問題,明確提出機構(gòu)在參與股指期貨交易時須對客戶承擔的信息披露等義務,切實保護份額持有人利益。可以預見的是,社?;稹FII等其他機構(gòu)投資者參與股指期貨的相關細則相信不久即將推出。

責任編輯:劉健偉

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