今年以來，面對突如其來的新冠肺炎疫情，央行堅(jiān)持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展“兩手抓、兩手硬”。據(jù)央行5月10日發(fā)布2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，疫情發(fā)生以來，央行根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點(diǎn)，出臺了一系列貨幣政策措施。得益于貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提高，各項(xiàng)貨幣政策措施向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)通暢，有效支持了疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，緩解了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際困難。

近年來，央行抓住銀行作為貨幣政策傳導(dǎo)中樞的關(guān)鍵，采取多項(xiàng)措施緩解銀行貨幣創(chuàng)造面臨的流動(dòng)性、資本、利率“三大約束”，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

央行數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年4月份，10次降準(zhǔn)釋放長期流動(dòng)性8.4萬億元，平均存款準(zhǔn)備金率由2018年初的14.9%降至9.4%，今年春節(jié)假期后前兩個(gè)工作日超預(yù)期投放短期流動(dòng)性1.7萬億元，保持流動(dòng)性合理充裕；2019年至2020年4月份，銀行已發(fā)行永續(xù)債7186億元，有效補(bǔ)充了一級資本；2019年8月份以來LPR改革順利推進(jìn)，打破了貸款利率隱性下限，激發(fā)了貸款需求。隨著“三大約束”明顯緩解，我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更為暢通，傳導(dǎo)效率明顯提高。

從引導(dǎo)貸款投放看，一季度人民銀行通過降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長期流動(dòng)性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動(dòng)性投放可支持3.5元的貸款增長，是1：3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)。從降低貸款利率看，3月份企業(yè)貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，較2018年高點(diǎn)下降0.78個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利（MLF）利率和LPR的降幅。政策利率下降的效果放大傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貸款市場報(bào)價(jià)利率LPR改革有效發(fā)揮了促進(jìn)貸款利率下行的作用。

央行指出，無論是從引導(dǎo)貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好。

同時(shí)，央行表示，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點(diǎn)出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導(dǎo)效率，進(jìn)一步緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的實(shí)際困難，對沖新冠肺炎疫情的影響。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師周君芝認(rèn)為，央行一季度側(cè)重于穩(wěn)定流動(dòng)性環(huán)境和金融負(fù)債端，二季度將實(shí)體增長和就業(yè)問題放到更高的位置。未來央行的重點(diǎn)在于實(shí)體信貸，與銀行負(fù)債端更直接相關(guān)的貨幣市場將相機(jī)跟隨調(diào)整。

中信證券宏觀研報(bào)指出，一季度貨幣政策在“降成本”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”等方面均展現(xiàn)出了積極成效，后續(xù)再貸款和再貼現(xiàn)仍將有約1.1萬億元額度有待釋放，貨幣政策仍處于“加力”階段。二季度進(jìn)一步降準(zhǔn)和降息依然可期，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升。