時光老去，歷史的腳步從未停歇。漸漸地，它們匯成了一部A股的簡史。

2005年5月中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，標志著中國資本市場股改的開始，8月中國證監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》，股改駛上快車道，預(yù)示著著A股進入了一個“同股，同權(quán)，同價”的新時代。

如果1990年是A股元年，那么2005年便是A股的新時代元年。2005年至今的十五年，是激蕩的十五年。

2005年，熊市的末端

2005年之前，A股已經(jīng)經(jīng)歷了4年熊市。伴隨著新世紀初的美國納斯達克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，引發(fā)的全球股災(zāi)，A股市場也從2001年見頂回落，一路跌到2005年，數(shù)年間以德隆系為首的股市莊家們灰飛煙滅，市場跌跌不休，每一次的輕微的反彈后都會向下創(chuàng)出新低，上證指數(shù)更是在2005年中跌破1000點。

說2005年是熊市的末端，是確切的，長期的下跌，市場估值水平創(chuàng)出近年低點，伴隨著股權(quán)分置改革的政策端配合，令市場多空雙方的力量發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

滬深300指數(shù)，由滬深A(yù)股規(guī)模最大，流動性最好的300家大市值公司組成。中證500指數(shù)，由除去滬深300成分股后的500家中小市值公司組成。

2005年，兩大指數(shù)全年都以下跌收盤。滬深300（藍色）以“跌得更少”的方式略微跑贏中證500（白色）。兩個指數(shù)均在這年的年中見底，熊末，大市值股票比中小市值股票跌得更少一些。

2005年，板塊方面，國防軍工板塊大漲17%，銀行板塊逆勢上漲15%，煤炭板塊大跌33%，計算機板塊大跌28%。2005年的A股市場，盡管大多數(shù)的板塊和個股依然下跌，但提前見底出現(xiàn)上漲的個股不再少數(shù)。

個股方面，天威保變以182%的漲幅冠絕A股市場，成為軍工股的靚麗業(yè)績的代表。

2006年，牛市的啟航

伴隨著2005年熊末的最后一跌，A股市場在2006年迎來了全面性的上漲，俗稱牛市。滬深300和中證500均大漲超過100%。中小市值公司領(lǐng)先了大半年，到了四季度大市值公司突然發(fā)力，截止年末滬深300整體漲幅略勝一籌。

板塊方面，作為牛市風(fēng)向標，以券商為代表的非銀金融漲幅遙遙領(lǐng)先，全年大漲359%，其次銀行板塊大漲170%，食品飲料大漲165%。有色金屬板塊暴漲145%，房地產(chǎn)板塊暴漲131%。最弱的三個板塊是，電子板塊漲35%，公用事業(yè)板塊漲34%，計算機板塊僅僅上漲8%。盡管如此，所有板塊均收陽，2006年，毫無疑問的牛市。

個股方面，地產(chǎn)板塊的泛海建設(shè)以666%的漲幅位列榜首，隨著連續(xù)幾年房價大漲，房地產(chǎn)公司銷售規(guī)模大幅增加，這一年泛海建設(shè)凈利潤大漲247%，戴維斯雙擊。

2007年，牛市的尾聲

2006年最后時刻被滬深300反超的中證500表示不甘心，2007年開年就加速上漲，雖然滬深300也不甘示弱，經(jīng)過一番你追我趕，到2007年末，中證500指數(shù)終于跑贏了滬深300。全年兩個指數(shù)均大漲超過150%。

板塊方面，周期股迎來的爆發(fā)，煤炭板塊暴漲292%，有色金屬暴漲290%，去年墊底的計算機板塊迎來瘋狂補漲，大漲237%。連續(xù)兩年，所有板塊均錄得上漲，2007年比2006年漲幅更為恐怖。如果說2006年是牛市的啟航，那么2007年便是牛市的最后瘋狂。

連續(xù)兩年的全面性的雞犬升天型的上漲，導(dǎo)致市場整體估值過高，隨著市場加速上漲，風(fēng)險在快速積聚。個股方面，仁和藥業(yè)暴漲1612%，一年漲了16倍。牛市的瘋狂已經(jīng)開始脫離業(yè)績，后來的年報顯示2007年仁和藥業(yè)非但沒有增加，凈利潤還下降了70%。

2008年，風(fēng)暴中的熊市

如果0607年史無前例的大牛市，將人們沖昏了頭腦，滿街都是橫著走的自稱“有消息”的股神級別的人物。那么2008年超級大熊市，則將人們在牛市建立起的種種幻覺擊得粉碎。

許多人，在這一年，經(jīng)受了“從哪里來，回哪里去”的折磨。滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)，遭受了全年的暴擊。跌幅均超過60%。大中小市值的股票均未能幸免于這場始于華爾街金融衍生品的全球金融風(fēng)暴，疊加前兩年推高的市場估值，形成了幾乎是全市場的戴維斯雙殺。

板塊方面，全數(shù)盡墨。跌幅最小的是電力設(shè)備板塊，下跌45%，醫(yī)藥板塊下跌46%，建筑板塊下跌48%。跌幅最大的有色金屬，下跌77%，鋼鐵板塊下跌70%。周期股牛市漲得猛，熊市跌得也猛。

年末為了應(yīng)對全球股市暴跌引發(fā)的系統(tǒng)性危機，ZYZF出臺了4萬億計劃，刺激股市和樓市復(fù)蘇。個股方面，一只叫作中福實業(yè)的股票因借殼ST昌源上市，烏雞變鳳凰，逆勢大漲410%，這一年里公司的凈利潤相比借殼前大漲200多倍。成為大熊市里的一道風(fēng)景線，此后很多年這種利用借殼規(guī)則重組上市，導(dǎo)致烏雞變鳳凰的中國特色戲碼還將不斷上演。

2009年，刺激下的牛市

2008年的熊市來得快，去得也快。四萬億的刺激加碼后，就像得到了一顆速效救心丸，中國經(jīng)濟很快便開始復(fù)蘇和甚至過熱。2009年，滬深300和中證500指數(shù)再次并肩大漲。

滬深300上漲接近100%，中證500大漲超過120%，剛剛被跌懵逼的人們沒有料想到，剛剛結(jié)束的全面性大牛市，和胡漢三一樣，又殺回來了。板塊方面，有政策刺激的汽車板塊大漲225%，周期股繼續(xù)煤飛色舞，有色金屬板塊大漲181%，煤炭板塊大漲173%。漲幅最低的建筑板塊其上漲幅度也達到39%。繼0607之后，2009年又一次上演了全部板塊王者歸來的劇情。

個股方面，受益于房地產(chǎn)刺激計劃，一家停牌多年的，叫作順發(fā)恒業(yè)的房地產(chǎn)企業(yè)股價上漲超21倍。截止2009年，A股市場幾乎每一年都表現(xiàn)出共漲齊跌的系統(tǒng)性行情。即牛市時系統(tǒng)性牛市，熊市時系統(tǒng)性熊市。經(jīng)常出現(xiàn)同一年，所有板塊全線大漲，或大跌。

2005年，滬深300和中證500一起下跌。2006年，滬深300和中證500一起暴漲。2007年，滬深300和中證500一起暴漲。2008年，滬深300和中證500一起暴跌。2009年，滬深300和中證500一起暴漲。

2010年，結(jié)構(gòu)性分化

2010年是一個神奇的年份，從這一年開始，A股市場的參與者知道了什么叫作結(jié)構(gòu)分化。隨著經(jīng)濟刺激計劃的不斷加碼，中國的經(jīng)濟呈現(xiàn)出過熱的苗頭。特別的房地產(chǎn)領(lǐng)域，出現(xiàn)了房價連續(xù)大漲的趨勢。ZYZF果斷出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，并收緊放水的龍頭。

這一年，中證500指數(shù)上漲接近10%，滬深300指數(shù)則下跌超10%。這是近年來，兩者第一次出現(xiàn)剪刀差行情。從這一年開始，以金融地產(chǎn)為代表的大市值公司受到了估值端的壓制，坊間開始出現(xiàn)了大市值公司需要的資金量太大炒不動的傳言，中小市值公司受到投資（機）者的追捧。板塊方面，科技股的代表，電子板塊大漲66%，計算機板塊大漲29%，醫(yī)藥板塊大漲29%。

與此同時，上一輪牛市里的大藍籌們淪為大爛臭，銀行板塊跌幅最大，全年下跌28%，鋼鐵板塊下跌26%，非銀金融下跌25%，房地產(chǎn)板塊下跌22%。個股方面，廣發(fā)證券借殼上市大漲428%，成為A股第一牛股，而同為證券業(yè)的龍頭公司中信證券，這一年卻下跌39%。

借殼這一神奇的中國特色，引來無數(shù)的追捧者，他們像禿鷲一樣，專門尋找腐肉，垃圾股，績差股，ST股，最小市值股，并且以一種“劣幣驅(qū)逐良幣”的方式嘗到甜頭。也正是這一原因，導(dǎo)致中小市值公司在后來的年份里，愈來愈受到市場追捧。

2011年，緊縮的熊市

兩年來經(jīng)濟的熱火朝天，導(dǎo)致2011年面臨嚴峻的通脹壓力，貨幣政策由寬松逐漸轉(zhuǎn)為穩(wěn)健（緊縮）。2011年加息3次，上調(diào)存準率6次。滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)雙雙錄得下跌。滬深300跌幅較小，下跌25%，中證500跌幅較大，大跌35%。大市值公司跑贏中小市值公司，歷次熊市似乎都表現(xiàn)出，大市值公司更抗揍。

板塊方面，所有板塊全線綠盤。跌得最少的是銀行板塊，下跌4%，其次是食品飲料板塊跌10%。前一年的冠軍電子板塊，這一年下跌39%，計算機板塊下跌37%，有色金屬板塊下跌42%。

這三個暴跌的板塊正是0910連續(xù)連年大漲的板塊。均值回歸一直都在，只是當它以年為單位進行切換時，崇尚“快”樂的人們來不及注意罷了。個股方面，漲幅狀元被新華聯(lián)摘得。你猜的沒錯，它只是一只借殼資產(chǎn)重組上市錄得巨大漲幅的公司，在熊市中，全年上漲210%。漲幅榜榜眼和探花，分別是國海證券上漲205%與華夏幸福上漲194%，它們也無一例外在2011年借殼上市。

2012年，弱勢的震蕩年

2011年的單邊下跌，很大一部分原因是由緊縮的貨幣政策造成的。當時光來到2012年，貨幣政策又一次發(fā)生了微妙的變化，由偏緊轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度，整體是一個緩慢放松的弱平衡年。一個最顯著的變化是，2012年兩次降息和兩次降準。滬深300指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第二年跑贏中證500。

全年，滬深300指數(shù)上漲不到10%，中證500指數(shù)微微下跌。兩者分化，整體平衡，年初至年末，呈現(xiàn)漲跌漲的弱勢震蕩格局。板塊方面，有益于調(diào)控預(yù)期的松動，房地產(chǎn)板塊以35%的漲幅排名各行業(yè)首位，非銀金融板塊漲32%，建筑板塊漲22%，銀行板塊漲19%。表現(xiàn)最弱的板塊是通信行業(yè)跌17%，電力設(shè)備板塊跌16%，計算機板塊跌13%。

截止2012年末，這幾個科技股扎堆的板塊，已經(jīng)連續(xù)兩年走勢偏弱，而否極往往預(yù)示著泰來。個股方面，毫無意外，借殼上市的華數(shù)傳媒以703%的漲幅榮膺個股冠軍。而去年借殼上市的牛股國海證券和華夏幸福，似乎上漲慣性極大，這一年再次分別暴漲超過160%。

而另一方面，創(chuàng)業(yè)板的公司，2011年至2012年期間正迅速遭到市場的拋棄，代碼3字頭的公司，頻頻出現(xiàn)在跌幅榜的前列。大富科技，2011年跌49%，2012年跌47%。北京君正，2011年跌21%，2012年跌47%。東方日升，2011年跌56%，2012年跌47%。國民技術(shù)，2011年跌46%，2012年跌48%。天龍光電，2011年跌57%，2012年跌53%。向日葵，2011年跌46%，2012年跌54%。

2013年，中小創(chuàng)的爆發(fā)

2013年，金融界發(fā)生了一件大事，一款名為“余額寶”的金融理財類產(chǎn)品橫空出世，其本質(zhì)是貨幣基金披上一個“寶寶”的外衣，通過互聯(lián)網(wǎng)銷售，沒想到竟點燃了一場“互聯(lián)網(wǎng)金融”的革命。股票市場演繹了“一半是海水一半是火焰”的行情。凡是有“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的科技類公司，立馬成了受人追捧的香餑餑，而傳統(tǒng)行業(yè)則陷入“被革命”的尷尬境地。

2013年是結(jié)構(gòu)分化較為顯著的一年，代表了傳統(tǒng)大市值公司的滬深300指數(shù)全年下跌10%，而代表了中小市值新興產(chǎn)業(yè)的中證500指數(shù)則上漲15%。值得一提的是，前兩年還遭到市場冷落的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在這一年竟然暴漲83%。

板塊方面，與“互聯(lián)網(wǎng)+”概念沾邊的影視傳媒板塊暴漲103%，計算機板塊大漲76%，通信板塊大漲45%，電子板塊大漲42%。跌幅靠前的板塊是，煤炭板塊大跌40%，有色金屬板塊大跌30%，鋼鐵行業(yè)跌16%。

一個有趣的現(xiàn)象，這些大漲的正是前兩年被市場無情拋棄的，如今風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，科技股的春天驟然降臨。個股方面，3字頭的公司一時間成為了市場炒作的焦點。漲幅榜前列，創(chuàng)業(yè)板公司一字排開，排名前十的公司，創(chuàng)業(yè)板占了八家。網(wǎng)宿科技，暴漲404%，掌趣科技，暴漲397%，中青寶，暴漲342%，潛能恒信，暴漲333%，上海鋼聯(lián)，暴漲323%，天喻信息，暴漲321%，樂視網(wǎng)，暴漲313%，華誼嘉信，暴漲310%。

2014年，藍籌股的反擊

2014年的前三個季度，依然是2013年的延續(xù)，中證500指數(shù)快速上漲，而滬深300指數(shù)走落在下面，但四季度開始，以大市值公司為主的滬深300突然發(fā)力，絕地反擊，在年末一舉逆轉(zhuǎn)，跑贏中證500，縱觀全年滬深300漲超過50%，中證500漲接近40%。

中小市值公司此時不由感慨，不怪我漲得不夠猛，原來當大象起舞時，也是可以飛天的。之所以出現(xiàn)四季度的藍籌暴漲，與三季度末的政策轉(zhuǎn)向具有千絲萬縷的聯(lián)系。

2014年9月30日，央行、銀監(jiān)會發(fā)布一則通知，提出對擁有一套住房并已經(jīng)還清貸款的家庭，可以享受首套房貸的購房政策，即享受首付3成，利率7折的優(yōu)惠。這一地產(chǎn)政策的重要轉(zhuǎn)向，外加年末的降息，引爆了資本市場。

板塊方面，券商帶領(lǐng)這非銀金融板塊暴漲130%，全面性的牛市又來了。而緊跟在其后的幾個板塊，值得細細品味，建筑板塊暴漲100%，房地產(chǎn)板塊暴漲78%，銀行板塊暴漲72%。個股方面，冠亞軍不出意料地出自借殼股，蘭石重裝，中科曙光等公司。

2015年，泡沫的頂峰

如果2014看成一個整體，那么藍籌股為代表的滬深300無疑是尾盤逆襲了一把，但并不能改變，2013至2015上半年的主角是中證500及神小創(chuàng)們。2015年開年，中證500便加速上攻，6月時一度漲幅超過120%，滬深300也有不俗的漲幅。

但此時神小創(chuàng)的估值達到了令地球人驚愕的150倍PE。泡沫在頂峰破滅，股災(zāi)頻頻上演，杠桿輪流爆倉，強平者相互踩踏。后來國家隊出手相助，總算暫時穩(wěn)住了系統(tǒng)性暴跌。截止年末，滬深300幾乎收平，中證500依然有40%多的漲幅。

板塊方面，計算機板塊漲幅第一，上漲126%，消費者服務(wù)板塊漲123%，通信板塊漲115%。而跌幅第一的是去年的強者，非銀金融大跌19%。個股方面，即使經(jīng)歷了泡沫破滅后的大幅下跌，創(chuàng)業(yè)板依然漲幅較大，2015年的漲幅冠軍是暴風(fēng)集團，暴漲1951%，亞軍是中文在線，漲1715%。

令人唏噓的是，短短五年之后，暴風(fēng)集團的股價不足2015年頂峰時的2%，中文在線也跌得只剩零頭。市場的非理性，在2015年展現(xiàn)的淋漓盡致，而為了成長付出過高的溢價，將注定埋單。典型的例子是，那年通過PPT喊出 “為夢想窒息”的樂視網(wǎng)，大漲300%，后來它將面臨“為虧損窒息”的結(jié)局。

2016年，股災(zāi)后的復(fù)蘇

2016年開年，市場便連續(xù)經(jīng)歷了熔斷和2個月的股災(zāi)，然后市場頑強地用10個月去修復(fù)這年初挖下的大坑。這一年，全國房價接連大漲，股市的填坑與炒房者的喜悅，形成鮮明的對比。

開年，滬深300指數(shù)一度下跌25%，中證500指數(shù)一度下跌30%，截止年末，滬深300指數(shù)下跌12%，中證500指數(shù)下跌18%。市場逐漸復(fù)蘇，領(lǐng)頭的是藍籌白馬股。板塊方面，少數(shù)幾個板塊錄得上漲，排名第一的是食品飲料板塊，漲8%，家電板塊漲2%，銀行板塊漲1%。

跌幅榜靠前的則是前幾年的熱門板塊，影視傳媒板塊跌38%，計算機板塊跌36%，消費者服務(wù)板塊跌28%。個股方面，新股們有益于20PE發(fā)行價IPO的打新紅利，霸屏漲幅榜。海天精工，漲1069%，名家匯，漲879%，上海亞虹，漲712%。等等。這一年上市新股中有超過200家，截止年末漲幅超過100%，是個打新股的大年。

2017年，漂亮50的進擊

2017年，延續(xù)了2016年3月開始的市場趨勢。行情結(jié)構(gòu)分化較為顯著，大藍籌大白馬走出了慢牛的氣勢。而中小市值公司則大多在為上一波泡沫的高估值還債。

截止全年，滬深300指數(shù)漲超20%，中證500稍有下跌。滬深300連續(xù)兩年跑贏中證500。這一年，滬深300的300家公司里漲幅排名最靠前的50家公司，被人們拿來與美國60-70年代的漂亮50對比，一度稱之為中國版漂亮50。板塊方面，分化愈加顯著，食品飲料板塊漲幅55%，家電板塊漲幅45%，這兩個板塊是去年的冠亞軍板塊，1617連續(xù)兩年包攬前兩名。

長期看，這是兩個出白馬的板塊。而跌幅大的板塊是紡織服裝，下跌23%，影視傳媒下跌22%，計算機下跌19%，影視傳媒和計算機板塊是去年跌幅最大的兩個板塊，它們連續(xù)遭到資金的嫌棄。個股方面，延續(xù)了去年的態(tài)勢，新股大年。又有200多家漲幅翻倍的新股霸占了個股漲幅榜。除去新股，白馬股表現(xiàn)亮眼，五糧液大漲136%，牧原股份大漲132%，山西汾酒大漲132%，貴州茅臺大漲112%，美的集團漲103%，中國平安漲101%。

2018年，毛衣戰(zhàn)熊市

2018年開局第一個月，似乎一切都與2017年一樣，白馬股大漲，甚至有加速之勢。但好景不長，2018年剩余的11個月似乎只能與跌跌不休為伴。

期間，兩個世界級大國的毛衣摩擦是推動這輪市場走熊的導(dǎo)火索。全年，滬深300指數(shù)大跌25%，中證500指數(shù)大跌33%。這是一個絕對的熊市，所有板塊全線下跌。跌得最少的是消費者服務(wù)板塊，跌9%，銀行板塊跌11%，食品飲料板塊跌20%。

跌幅最大的電子板塊下跌41%，有色金屬板塊跌41%。有14個板塊跌幅超過30%。值得注意的是，滬深300跌得比中證500更少，已經(jīng)連續(xù)3年跑贏中證500。個股方面，依然只能依靠新股的收益苦撐門面。有20家新股年內(nèi)漲幅超過100%。

2019年，牛市再起

隨著政府的東風(fēng)再次呵護資本市場，2019年A股在2018年末的極低估值下重新走出了牛市行情。主要的行情集中在前4個月。兩大指數(shù)一度大漲40%，截止全年，滬深300指數(shù)漲36%，中證500指數(shù)漲26%。滬深300連續(xù)4年跑贏中證500。

板塊方面，出現(xiàn)了傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)的同時上漲。食品飲料板塊大漲73%，電子板塊大漲72%，家電板塊大漲61%。所有板塊全部上漲，又是一個普漲的大年。個股方面，集成電路和芯片概念的新股卓勝微大漲710%，拿下榜首。漲幅排名前10家公司里有7家創(chuàng)業(yè)板公司，也許預(yù)示著科技股浪潮再臨。

2020年，科技股的野望

2020年注定是不平凡的一年。百年一遇的新冠疫情和疫情引發(fā)的世界經(jīng)濟秩序的混亂，打斷了開年良性的上攻態(tài)勢。

國際毛衣摩擦和流行性病毒，可能與這個時代長期相伴。隨著去年科創(chuàng)板的推出，中國利用資本市場助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的用意已經(jīng)被市場接受，并賦予了與上一輪創(chuàng)業(yè)板牛市不相上下的估值構(gòu)想空間。

反映在板塊上，便是2020年以來，醫(yī)藥板塊，計算機板塊，電子板塊的逆勢上漲。中證500在16-19連續(xù)4年跑輸滬深300后，終于暫時領(lǐng)先了一回。

縱觀過去的十五年，A股按年度表現(xiàn)可以簡單分為：

1、牛市年：2006、2007、2009、2014、2015、2019

2、熊市年：2005、2008、2011、2016、2018

3、分化年：2010（500強）、2012（300強）、2013（500強）、2017（300強）

人們總是說A股熊長牛短，但從牛市年份和熊市年份看，全面性的牛市6年，全面性的熊市5年，其余分化年為4年，牛市大漲的年數(shù)并不少。如果你總把分化年也看成熊市，那的確是牛短熊長，但仔細觀察會發(fā)現(xiàn)分化年都是存在結(jié)構(gòu)性行情機會的。諸如2010年的中小市值公司，2012年的金融地產(chǎn)，2013年的創(chuàng)業(yè)板科技股，2017年的白馬藍籌股。

盛極而衰，均值回歸。每當某些板塊遭到市場的唾棄，也許就是周期逆轉(zhuǎn)的先兆。創(chuàng)業(yè)板便是一例，2013年之前，已經(jīng)沒有人相信創(chuàng)業(yè)板會漲，2013到2015成為了創(chuàng)業(yè)板的好時候，而2015年，人們已經(jīng)習(xí)慣了創(chuàng)業(yè)板可以永遠跑贏大爛臭，少有人認為創(chuàng)業(yè)板會跌，結(jié)果2016到2018成為了創(chuàng)業(yè)板的噩夢。每一次的牛市，看似都有政策托底，人心思漲，但其實都是估值在托底，便宜就是機會。每一次的熊市，看似都有外部因素，金融危機，通脹緊縮，杠桿熔斷，毛衣摩擦，其實本質(zhì)上都是估值高了，再好的東西貴了，便是風(fēng)險。

牛熊更替，陰陽調(diào)和，道法自然，容天地萬物于無形。

2020年還有8個月的余額，未來也終將成為歷史的一部分。

滾滾長江東逝水，浪花淘盡了英雄，長江后浪推前浪，前浪拍在沙灘上。

奔涌吧，后浪。管它，是魔是仙。