繼4月20日WTI原油5月期貨價(jià)格一路暴跌成負(fù)價(jià)格后，不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，芝加哥商品交易所又修改了天然氣期貨品種的交易規(guī)則。

美國(guó)時(shí)間5月7日，芝商所（CME）公告將允許部分品種的全球天然氣合約以負(fù)價(jià)格交易，預(yù)計(jì)于5月17日正式施行。此外，部分精煉能源產(chǎn)品的期貨合約也將引入負(fù)價(jià)格交易機(jī)制。

原油慘案還歷歷在目，下一個(gè)負(fù)價(jià)格慘案或許也不遠(yuǎn)了。

天然氣及部分精煉能源產(chǎn)品將引入負(fù)價(jià)格交易機(jī)制

美國(guó)時(shí)間5月7日，芝商所發(fā)布公告稱，從5月17日星期日（交易日期為5月18日星期一）開始，部分天然氣期貨和期權(quán)合約將在CME Globex中被標(biāo)記為可以承受負(fù)價(jià)格。

此外，部分精煉能源產(chǎn)品的期貨合約也將被允許進(jìn)行負(fù)價(jià)格交易，生效日同樣是5月17日。

這些即將被允許負(fù)價(jià)格交易的期貨品種包括噴氣燃料、超低硫柴油、固定稅公路柴油期貨等。

芝商所稱，上述期貨的負(fù)價(jià)格測(cè)試將于5月11日開展。

如果5月11日的測(cè)試順利，天然氣期貨及部分精煉原有產(chǎn)品期貨均將如期被允許進(jìn)行負(fù)價(jià)格交易。

與原油類似，上述能源產(chǎn)品的存儲(chǔ)均需要消耗一定成本，當(dāng)其使用價(jià)值低于存儲(chǔ)成本時(shí)，存在一定的負(fù)價(jià)格基礎(chǔ)。

以天然氣為例，氣體的物理性質(zhì)決定了其儲(chǔ)存難度大成本高，液化天然氣（LNG）的存儲(chǔ)形式也只能解決一部分的天然氣存儲(chǔ)難題。

原油可以儲(chǔ)存于油罐中，或卡車或火車向外運(yùn)輸，但天然氣只能通過(guò)管道運(yùn)輸。如果管道運(yùn)力不足，則天然氣只能選擇直接燒掉，或者找到特殊的裝備存儲(chǔ)，或重新打回地下。

通常，液化天然氣必須冷卻到零下160攝氏度（零下260華氏度），存儲(chǔ)成本相對(duì)高昂。還有一部分天然氣儲(chǔ)存在鹽洞之中，如美國(guó)的墨西哥灣鹽巖層是其最重要的天然氣存儲(chǔ)設(shè)施，巖洞修建、天然氣注入均需要一定成本。

天然氣曾多次跌成負(fù)價(jià)格

除2016年2月和3月外，美國(guó)天然氣價(jià)格自2010年以來(lái)一直維持在2美元關(guān)口上方。但今年2月中旬，天然氣多頭疲軟，氣價(jià)跌至1995年以來(lái)新低，僅略高于1.50美元，當(dāng)時(shí)美國(guó)冬季氣溫較高導(dǎo)致天然氣需求量相對(duì)降低，而天然氣產(chǎn)量卻創(chuàng)下歷史新高。

據(jù)英為財(cái)經(jīng)，早在周一美國(guó)WTI 5月原油期貨價(jià)格跌至負(fù)值前，美國(guó)天然氣期貨價(jià)格就曾經(jīng)好幾次地跌破零的水平。其中，最近一次就在一年前，即2019年4月22日，當(dāng)時(shí)的天然氣價(jià)跌至了-40美分/百萬(wàn)英熱單位。

據(jù)悉，當(dāng)時(shí)天然氣價(jià)格跌到負(fù)值主要是由于供應(yīng)過(guò)剩，當(dāng)時(shí)美國(guó)第二大頁(yè)巖油氣產(chǎn)區(qū)Permian的頁(yè)巖油開采活動(dòng)十分火熱。

其實(shí)，今年以來(lái)，天然氣價(jià)格也多次出現(xiàn)負(fù)值。美國(guó)液化天然氣公司Tellurian Inc認(rèn)為，目前的管道擴(kuò)張計(jì)劃無(wú)法滿足二疊紀(jì)盆地的頁(yè)巖油田中創(chuàng)紀(jì)錄的天然氣產(chǎn)量，導(dǎo)致西德州Waha天然氣樞紐價(jià)格嚴(yán)重下跌。

4月18日Waha天然氣價(jià)格轉(zhuǎn)為負(fù)，4月20日單筆交易價(jià)格曾觸及-10美元/百萬(wàn)英熱的紀(jì)錄低點(diǎn)，并且收于平均-4.74美元/百萬(wàn)英熱。據(jù)悉，該指數(shù)計(jì)算范圍包含德克薩斯州佩科斯縣北部地區(qū)Waha Hub的交易。

僅代表少數(shù)地區(qū)的Waha指數(shù)跌成負(fù)數(shù)未必能代表芝商所的天然氣期貨價(jià)格也必將跌成負(fù)數(shù)。

但若需求持續(xù)下跌、供給降幅有限且石油價(jià)格持續(xù)拖累，芝商所天然氣期貨價(jià)格跌成負(fù)數(shù)也大概率會(huì)發(fā)生。

專家如何看待天然氣后市走勢(shì)？

原油分析師 Barani Krishnan認(rèn)為，過(guò)去10年內(nèi)，2美元基本上就是美國(guó)天然氣期貨的最低價(jià)格，但今年這一價(jià)格一直如滑溜溜的鰻魚，呆不住。

原油分析師David Becker認(rèn)為，近期EIA公布的天然氣庫(kù)存數(shù)據(jù)超出預(yù)期，利空天然氣。

天然氣風(fēng)險(xiǎn)咨詢機(jī)構(gòu)Gelber & Associates分析師丹·邁爾斯（Dan Myers）表示，“天然氣管道爆炸造成的短期影響消失后，遠(yuǎn)高于平均水平庫(kù)存將拉響警鈴，警告市場(chǎng)相比供應(yīng)短暫中斷，低迷的需求更具影響力?！?/p>

他還說(shuō)道：“除影響了近月合約的價(jià)格外，庫(kù)存在積累期的初期大幅增加，還將嚴(yán)重影響2020-2021年冬季的天然氣定價(jià)?！?/p>

近期，美國(guó)多地開始逐漸放松封鎖措施，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程也持續(xù)推進(jìn)，但需求復(fù)蘇的不確定性為石油、天然氣等能源的價(jià)格蒙上了一定的不確定性。

近期，液化天然氣還面臨訂單大量取消的困境。近期，紐約能源管理研究所（Energy Management Institute）風(fēng)險(xiǎn)和交易主管多米尼克·奇里切拉（Dominick Chirichella）表示，“大批液化天然氣運(yùn)輸船上的天然氣訂單被取消，這些天然氣可能轉(zhuǎn)儲(chǔ)到美國(guó)的庫(kù)存中。這個(gè)問(wèn)題和公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致天然氣發(fā)電的商業(yè)需求減少一樣嚴(yán)重?！?/p>

而一家名為Snam的意大利天然氣公司卻保持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。該公司在本周表示，雖然無(wú)法可靠地計(jì)算出冠狀病毒大流行對(duì)其業(yè)務(wù)前景的影響，但看不到任何重大影響。據(jù)悉，這家歐洲最大的天然氣管道公司已采取緊急措施，以確保在病毒爆發(fā)期間能夠保持天然氣流動(dòng)。

Snam稱，意大利的天然氣需求在第一季度下降了6.7%，至239.4億立方米，第二季度的需求也下降了。

雅虎財(cái)經(jīng)分析師Christopher Lewis也認(rèn)為，盡管天然氣市場(chǎng)繼續(xù)波動(dòng)并顯示出疲憊的態(tài)勢(shì)，但我們認(rèn)為天然氣價(jià)格有一定的支撐。畢竟，許多鉆井公司開始倒閉，因此供應(yīng)將最終下降是有道理的。此外，買家需求回升只是時(shí)間問(wèn)題。

下一個(gè)負(fù)價(jià)格災(zāi)難將出現(xiàn)在哪個(gè)領(lǐng)域？

除石油、天然氣外，在疫情的特殊情況下，電力及農(nóng)產(chǎn)品也有出現(xiàn)負(fù)價(jià)格的可能性。

作為能源產(chǎn)品的一種，處于用電低谷時(shí)，電力的使用價(jià)值有時(shí)會(huì)低于其生產(chǎn)價(jià)值，因而產(chǎn)生負(fù)電價(jià)。而由于關(guān)掉發(fā)電機(jī)組的成本較高，發(fā)電廠則會(huì)忍受負(fù)電價(jià)持續(xù)生產(chǎn)電力。

2017年11月30日，澳大利亞的昆士蘭火力發(fā)電的輸出電價(jià)在凌晨在兩個(gè)五分鐘間隔內(nèi)就曾達(dá)到了-$1000澳元/MWh，并且在凌晨4點(diǎn)和5：30am兩個(gè)半小時(shí)的結(jié)算價(jià)分別達(dá)到了$-327.52和$-290.55澳元/MWh。

在疫情影響下，復(fù)工復(fù)產(chǎn)受到影響，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程緩慢，則某些地區(qū)（尤其是工業(yè)區(qū)和辦公區(qū)）的用電量會(huì)受到極大影響，則負(fù)電價(jià)的極端情況有可能在局部地區(qū)出現(xiàn)。

此外，如果疫情導(dǎo)致部分區(qū)域的交通受到嚴(yán)重影響，農(nóng)產(chǎn)品難以運(yùn)出，則在存儲(chǔ)成本的拖累下，局部地區(qū)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也有跌到負(fù)數(shù)的可能。