五一節(jié)期間外盤油價(jià)暴漲，WTI漲幅近50%、Brent漲幅近20%，上個(gè)星期原油庫(kù)容告急傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，難道這星期就不急了？

本系列將討論以下4個(gè)話題：

·明確范疇：庫(kù)存類型

·庫(kù)容能力的定義

·全球石油庫(kù)容情況

·主要國(guó)家和地區(qū)的庫(kù)存情況

一、明確范疇：庫(kù)存類型

為了使讀者更加清晰本文的描述范疇避免誤解，在給出具原油庫(kù)容的體數(shù)據(jù)之前，筆者在此首先為大家理清和說明以下要點(diǎn)：

由于美國(guó)原油數(shù)據(jù)信息的可得性和透明度最高，在此區(qū)別幾種類型的庫(kù)存時(shí)以美國(guó)為例，若探討庫(kù)容，可將下列公式的“庫(kù)存”替換為“庫(kù)容”進(jìn)行理解：

·商業(yè)原油庫(kù)存：以美國(guó)能源信息署EIA每周公布的可作為商業(yè)用途的原油庫(kù)存為主，商業(yè)或戰(zhàn)略原油庫(kù)存均指的陸上（on-land）庫(kù)存

·商業(yè)原油凈庫(kù)存＝商業(yè)原油庫(kù)存?管道和水運(yùn)、鐵運(yùn)中的在途原油。凈庫(kù)存即真正放在倉(cāng)庫(kù)或廠庫(kù)中的商業(yè)原油庫(kù)存

·全國(guó)原油庫(kù)存＝商業(yè)原油庫(kù)存+戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油庫(kù)存

·全國(guó)石油庫(kù)存＝全國(guó)原油庫(kù)存（商業(yè)、戰(zhàn)略）+全國(guó)成品油庫(kù)存（商業(yè)、戰(zhàn)略）

·全球原油庫(kù)存=各國(guó)原油庫(kù)存+海上原油庫(kù)存

圖1：不同原油庫(kù)存的關(guān)系（來源：中信建投期貨）

二、庫(kù)容能力的定義？

庫(kù)容可以簡(jiǎn)單理解為“庫(kù)存的上限”，但這并不準(zhǔn)確：

·剩余庫(kù)容并非都可以使用。處于合約中的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施可能是空置的，有的并不會(huì)立即被使用，因?yàn)槭袌?chǎng)上大多數(shù)人不愿意放棄租賃的倉(cāng)儲(chǔ)能力，除非能以更高的價(jià)格租出去。

·石油庫(kù)容雖然是一個(gè)統(tǒng)稱，但實(shí)際中不能將原油和成品油（比如航空柴油、汽油和柴油）混合在一起，因?yàn)榛ハ辔廴緦?yán)重?fù)p壞產(chǎn)品價(jià)值。

凈有效外殼容量（net available shell capacity）包括油罐底部、工作倉(cāng)儲(chǔ)能力和預(yù)留性空間（具體見圖2）。

·油罐底部（tank bottoms）指的是低于正常油罐吸引管線的容量，包括較難抽取到的水和沉積物。

·預(yù)留性空間（contingency space）指的是在正常操作水平時(shí)高于最大工作庫(kù)存水平的預(yù)留空間，為超出工作倉(cāng)儲(chǔ)能力的庫(kù)存提供一定靈活度，以保證不造成安全隱患和操作中斷。

·不可用空間（unavailable space）指的是油罐上方非常小的不可利用的空間，存在的部分原因是石油在倉(cāng)儲(chǔ)過程中受到溫度變化時(shí)體積可能膨脹或收縮。

工作倉(cāng)儲(chǔ)能力（working storage capacity）不包括預(yù)留性空間和油罐底部，也許是評(píng)估倉(cāng)儲(chǔ)能力更有用的一項(xiàng)指標(biāo)。

·原油儲(chǔ)存和運(yùn)輸系統(tǒng)的運(yùn)作過程中，要求在任何時(shí)候都預(yù)留一部分空間能被填滿，以便管道、油輪、駁船和鐵路傳輸貨物（即預(yù)留性空間）。因此，不可能完全填滿EIA報(bào)告的美國(guó)和PADD地區(qū)所有工作儲(chǔ)存容量。

·盡管要維持原油儲(chǔ)存和運(yùn)輸系統(tǒng)的運(yùn)作必須具備的儲(chǔ)油能力的確切數(shù)量是難以衡量的，但是一般估計(jì)工作倉(cāng)儲(chǔ)能力占外殼容量的80%。這就解釋了為什么報(bào)告的68億桶全球倉(cāng)儲(chǔ)能力(利用率為60%)與僅為10億桶或16億桶可用的剩余倉(cāng)儲(chǔ)能力報(bào)告不符。

·工作倉(cāng)儲(chǔ)能力并非一個(gè)固定值。由于預(yù)留空間的存在，理論上剩余可用空間可以增加5-10%，如果你決定將停止接收原油，那么就不需要預(yù)留性空間提供的靈活性，此時(shí)全球可能將多出來3-6億桶的空余存儲(chǔ)空間。

圖2：油罐倉(cāng)儲(chǔ)能力示意圖（來源：EIA，中信建投期貨）

三、全球的石油庫(kù)容情況

1、Orbital Insight：石油庫(kù)容約60億桶，還剩20億桶空間

4月17日：在衛(wèi)星數(shù)據(jù)公司Orbital Insight最新報(bào)告中，分享了在對(duì)27000個(gè)浮頂油罐的跟蹤后對(duì)全球石油凈出口國(guó)的規(guī)模和庫(kù)容使用率(global scale and capacity utilization for net exporters of oil)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，全球大約有60億桶的石油倉(cāng)儲(chǔ)能力，大約還剩20億桶的倉(cāng)儲(chǔ)空間：

由于Orbital Insight公司采用的衛(wèi)星追蹤每月全球的原油庫(kù)存地的新油罐數(shù)量，并且對(duì)全球原油庫(kù)容能力和實(shí)際庫(kù)存每日更新，因此我們認(rèn)為以上數(shù)據(jù)具有一定參考意義。

圖3：大連原油庫(kù)存終端（Terminal），中國(guó) （來源：Planet Labs提供）

2、S&P Platts（普氏）：石油庫(kù)容剩余約14億桶，其中陸地10億桶、海上4億桶

4月6日:據(jù)S&P Global Platts Analytics預(yù)測(cè)，全球石油剩余庫(kù)容為14億桶左右，其中陸地剩余庫(kù)容10億桶，海上4億桶。

油罐的使用率自今年1月份起迅速上升，屆時(shí)剩余庫(kù)容少于1億桶，預(yù)計(jì)4月底時(shí)油罐庫(kù)存將達(dá)到13億桶。此外，4月初海上庫(kù)存也迅速增加，預(yù)計(jì)當(dāng)時(shí)將有40艘VLCC（200萬桶/艘）和20艘蘇伊士型油輪（100萬桶/艘）被長(zhǎng)期租用，合計(jì)1億桶的庫(kù)容能力。

3、The Guardian：常規(guī)儲(chǔ)油庫(kù)容34億桶，預(yù)計(jì)5月填滿

4月25日:“預(yù)測(cè)市場(chǎng)常規(guī)（conventional）石油庫(kù)容為34億桶，將在下個(gè)月達(dá)到使用上限。與此同時(shí)，原油交易者正尋找可替代的存儲(chǔ)方式：超大型油輪、鐵路貨運(yùn)車廂，甚至地下鹽穴（underground salt cavern）都成為避風(fēng)港，用以囤積數(shù)百萬桶過剩的原油?！?/p>

注：常規(guī)油指的是用傳統(tǒng)的鉆井、抽水和壓縮技術(shù)開采的儲(chǔ)層。相對(duì)的是合成油（Synthetic Oil）。

4、Reuters：全球還剩9-18億桶剩余庫(kù)容；（3月底時(shí)）預(yù)計(jì)剩余庫(kù)容將在2-3個(gè)月飽和

3月25日:據(jù)商品數(shù)據(jù)公司Kpler預(yù)測(cè)，原油行業(yè)的全球庫(kù)容使用率已高達(dá)71%，目前還剩18億桶的剩余庫(kù)容空間。根據(jù)Kpler的統(tǒng)計(jì)口徑，可推算出全球原油庫(kù)容為62億桶；此外，UBS預(yù)測(cè)陸地（on-land）剩余空間為9億桶；Bernstein預(yù)測(cè)還有16億桶。

“預(yù)測(cè)全球還有9-18億桶的閑余原油庫(kù)容，日均1億桶全球供應(yīng)量還能撐9-18天，如果以供應(yīng)量?jī)H超過需求1000萬桶/日的速度，還能堅(jiān)持90-180天?！?/p>

3月27日：據(jù)Reuters市場(chǎng)分析師John Kemp粗略估計(jì)，如果石油庫(kù)存每月增長(zhǎng)10%，全球石油供應(yīng)鏈的所有庫(kù)容空間預(yù)計(jì)將在2-3個(gè)月內(nèi)完全填滿。

四、主要國(guó)家和地區(qū)的庫(kù)存情況？ 

1、經(jīng)合組織OECD

圖4：經(jīng)合組織OECD商業(yè)石油庫(kù)存（來源：OPEC最新月報(bào)）

據(jù)OPEC最新月報(bào)，2月OECD原油庫(kù)存環(huán)比上升560萬桶至29.45億桶，較五年均值高出2470萬桶，其中原油庫(kù)存環(huán)比下降610萬桶至14.26億桶，成品油庫(kù)存環(huán)比增加1170萬桶至15.19億桶。需要指出的是，較2016年7月高點(diǎn)約31億桶已回落1.55億桶。

據(jù)國(guó)際能源署IEA預(yù)測(cè)，截至1月底，OECD約有29億桶商業(yè)石油庫(kù)存和15億桶的政府戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

石油庫(kù)存雖然是一個(gè)滯后指標(biāo)，但描述和反映了一段時(shí)期內(nèi)供應(yīng)和需求的相互作用結(jié)果，并在庫(kù)存公布后對(duì)市場(chǎng)價(jià)格有一定的修正作用。庫(kù)存方面除了關(guān)注變化幅度，也可以關(guān)注庫(kù)存增長(zhǎng)的庫(kù)存可用天數(shù)的變化：2月OECD石油庫(kù)存可用天數(shù)較1月增加5天至72.7天，較2019年同期高出11.5天，比5年均值高出10.3天，其中OECD美洲地區(qū)和歐洲地區(qū)分別大幅上升11.1天和11.9天至72.4天和83天，OECD亞洲地區(qū)僅增加5.3天超過了五年均值至55.9天。

擴(kuò)展閱讀：

Should we worry as oil stocks hit 3 billion barrels?，2015，John Kemp, Reuters

由于OECD由36個(gè)國(guó)家組成，庫(kù)容的統(tǒng)計(jì)本身較為復(fù)雜，筆者在公開網(wǎng)絡(luò)上并未收集到OECD石油庫(kù)容的具體數(shù)值。但參考OECD過去的商業(yè)庫(kù)存高點(diǎn)31億桶，2月?lián)唿c(diǎn)仍有1.55億桶的空間。據(jù)卓創(chuàng)資訊對(duì)OECD石油庫(kù)存的統(tǒng)計(jì)，3月環(huán)比增加1.45億桶石油，增幅較2月大幅增加，盡管仍需等待統(tǒng)一口徑（OPEC月報(bào)）的數(shù)據(jù)公布，但從新冠疫情的發(fā)展形勢(shì)，我們預(yù)料3月和4月的OECD庫(kù)存大概率出現(xiàn)大幅增加，OECD庫(kù)存或于今年刷新歷史（2016年7月）高點(diǎn)。

OECD石油總庫(kù)容（=未抵岸+戰(zhàn)略儲(chǔ)備+陸上商業(yè)）方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，此項(xiàng)高點(diǎn)是2016年第二季度的57.62億桶，最新數(shù)據(jù)為2019年12月的54.48億桶，距離高點(diǎn)還有3.14億桶。但由于可得的最新數(shù)據(jù)時(shí)效性較差，因此此處的3.14億桶空間僅作為最末項(xiàng)參考。

圖5：至2019年12月經(jīng)合組織OECD石油庫(kù)存（來源：Wind，中信建投期貨）

2、美國(guó)

美國(guó)是OECD石油庫(kù)存排名第一的國(guó)家，預(yù)計(jì)有超過13.67億桶的戰(zhàn)略和商業(yè)石油倉(cāng)儲(chǔ)能力：據(jù)美國(guó)能源局公布的官方戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)容能力為7.14億桶，據(jù)EIA公布的最新美國(guó)商業(yè)原油工作倉(cāng)儲(chǔ)能力為6.53億桶。

截至4月24日當(dāng)周，EIA原油庫(kù)存公布增加1502.2萬桶至5.186億桶，錄得連續(xù)13周增加、連續(xù)4周增幅在1000萬桶以上，較5年平均高出4173萬桶，即將觸及2017年同期高點(diǎn)5.287億桶。

圖6：美國(guó)EIA商業(yè)原油庫(kù)存，單位：百萬桶（來源：Wind，中信建投期貨）

圖7：美國(guó)原油庫(kù)存，單位：億桶（來源：Wind，中信建投期貨）

然后，影響油價(jià)的還需要看庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存。據(jù)EIA公布，截至4月24日美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)商業(yè)原油庫(kù)存為6337.8萬桶，凈庫(kù)容使用率高達(dá)81%，此外，美國(guó)原油凈庫(kù)存為3.910億桶，凈庫(kù)容使用率從1月的46%迅速攀升至61%。

根據(jù)前文對(duì)美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)容的預(yù)測(cè)在6.3億桶，假設(shè)以1000萬桶的速度增加，EIA原油庫(kù)存將在4月24日后的25周左右觸及庫(kù)容上限，即在9月4日附近。庫(kù)欣地區(qū)的庫(kù)容能力為7609萬桶，假設(shè)以400萬桶的速度增加，將在4月24日后的4周左右面臨飽和的局面。

圖8：美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存及使用率（來源：Wind，中信建投期貨）

圖9：美國(guó)庫(kù)欣片區(qū)原油庫(kù)存及占用率（來源：Wind，中信建投期貨）

3、中國(guó)

2016年，據(jù)外媒消息，中國(guó)煉廠原油庫(kù)存預(yù)計(jì)有16.8億桶的庫(kù)容能力，僅用了幾年便從7億桶大幅擴(kuò)容。據(jù)國(guó)家能源局消息，至2017年年中，我國(guó)建成舟山、舟山擴(kuò)建、鎮(zhèn)海、大連、黃島、獨(dú)山子、蘭州、天津及黃島國(guó)家石油儲(chǔ)備洞庫(kù)共9個(gè)國(guó)家石油儲(chǔ)備基地，利用上述儲(chǔ)備庫(kù)及部分社會(huì)企業(yè)庫(kù)容，儲(chǔ)備原油3773萬噸。若按7.33桶為1噸換算，約為2.77億桶商業(yè)原油庫(kù)容。

雖然國(guó)內(nèi)一直較少公布商業(yè)、戰(zhàn)略等原油庫(kù)存數(shù)據(jù)，但仍有機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)原油庫(kù)存進(jìn)行了推測(cè)。4月2日，據(jù)彭博社援引SIA數(shù)據(jù)，截至3月31日中國(guó)約有9.96億桶戰(zhàn)略石油和商業(yè)石油庫(kù)存，4月10日，據(jù)路透社援引OilX數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)石油庫(kù)存可能已經(jīng)從1月份的9億桶上升至10億桶。4月21日，據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)援引Eurasia Group數(shù)據(jù)，中國(guó)石油庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)到3150萬噸，或65%全部商業(yè)原油庫(kù)容。若按7.33桶為1噸換算，約為2.31億桶商業(yè)原油庫(kù)存和3.55億桶商業(yè)原油庫(kù)容。

4、海上浮倉(cāng)

4月17日路透社文中指出，全球海上原油儲(chǔ)量已經(jīng)超過1.6億桶，其中使用了60艘船容200萬桶原油的超大型油輪VLCC；21日路透社一文估計(jì)約有2.5億桶石油存儲(chǔ)于海上，并且增長(zhǎng)速度迅速史無前例。

庫(kù)容方面，4月19日Seekingalpha文中指出，預(yù)計(jì)全球有超過770艘超大型油輪VLCC，每艘裝載量約200萬桶，預(yù)計(jì)其中有100-200艘可用作海上“移動(dòng)倉(cāng)庫(kù)”，預(yù)計(jì)庫(kù)容約2-4億桶。

小結(jié)

總體來看，全球商業(yè)石油總庫(kù)容在60-62億桶，而剩余庫(kù)容在9-20億桶區(qū)間、庫(kù)容使用率在60%以上，巨大的庫(kù)存增幅令全球原油和石油的庫(kù)容處于吃緊狀態(tài)。

全美商業(yè)原油庫(kù)存占用率已達(dá)62%，據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的中國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存的占用率也在65%的高位水平。而以工作倉(cāng)儲(chǔ)能力占凈有效外殼容量的80%為上限來看，截至5月2日美國(guó)庫(kù)欣片區(qū)的原油凈庫(kù)存使用率再創(chuàng)新高，高達(dá)83%，已經(jīng)超出這一范圍，可以理解為已經(jīng)在消耗浮頂油罐中具有彈性、提供靈活度的預(yù)留性空間。

戰(zhàn)略儲(chǔ)備方面，在低油價(jià)的背景下，疊加高庫(kù)存的壓力，美國(guó)、中國(guó)以及印度等國(guó)均有意借此機(jī)會(huì)擴(kuò)充國(guó)內(nèi)的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。截至4月24日，美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備為6.45億桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備約有7.14億桶，還有7700萬桶的剩余石油庫(kù)容空間。國(guó)內(nèi)盡管一直沒有戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)公布，但據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《國(guó)家石油儲(chǔ)備中長(zhǎng)期規(guī)劃(2008-2020年)》可知，2014年國(guó)家石油儲(chǔ)備一期完成后，儲(chǔ)備原油能力為1640萬立方米、1243萬噸。在歷時(shí)15年、分三期建成后，國(guó)家石油儲(chǔ)備基地將儲(chǔ)備能力將達(dá)到7000萬立方米，相當(dāng)于90天的石油凈進(jìn)口量，觸及國(guó)際能源署（IEA）規(guī)定的90天石油凈進(jìn)口量的“達(dá)標(biāo)線”。

最后，目前預(yù)計(jì)海上還有1-4億桶石油倉(cāng)儲(chǔ)能力。隨著陸上油罐的庫(kù)容逐漸飽和，海上浮倉(cāng)或?qū)⑹亲詈笠粋€(gè)倉(cāng)儲(chǔ)之地，對(duì)此，S&P Global Platts的分析主管Chris Midgley稱，“對(duì)石油業(yè)的許多人來說，唯一的選擇就是買一艘船，把石油放進(jìn)去一到兩個(gè)月。如果你找不到買家或船只，你就只能選擇關(guān)閉(暫停)生產(chǎn)。”