4月7日起，大商所正式實(shí)施了套期保值差異化保證金業(yè)務(wù)，18個品種的套期保值交易保證金對比投機(jī)交易保證金下降了1-2個百分點(diǎn)。盡管通知發(fā)布和執(zhí)行得“低調(diào)”，但市場的反映十分“熱烈”。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)實(shí)施一個月來，為市場套期保值交易的產(chǎn)業(yè)企業(yè)日均降低資金占用約10億元，申請?zhí)妆ＹY格的客戶數(shù)量較去年同期增長45%，申請?zhí)妆ＹY格的筆數(shù)同比增長了55%，日均套保持倉量同比增長203%。

記者近日采訪了數(shù)家產(chǎn)業(yè)企業(yè)和期貨公司，均對大商所這項舉措表示了高度贊譽(yù)，企業(yè)紛紛表示“很受實(shí)惠”，套期保值交易的積極性大幅提升。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)很受益

據(jù)期貨日報記者了解，大商所套保持倉保證金優(yōu)惠政策實(shí)施以來，為市場參與套期保值交易的產(chǎn)業(yè)企業(yè)日均降低資金占用約10億元。資金是企業(yè)的生命線，這一舉措無疑讓利用期貨市場管理風(fēng)險的企業(yè)大為受益。

從事油脂油料貿(mào)易的江蘇益嘉優(yōu)生物科技有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)李俊士坦言，“我們向下游銷售產(chǎn)品時通常采用賒賬的方式，所以我們對現(xiàn)金流十分看重，公司資金也一直比較緊張。而套期保值又是必須要做的，大商所的政策節(jié)省了套保保證金的占用，對我們來說受益很大。”

九三集團(tuán)中墾國邦（天津）有限公司首席運(yùn)營總監(jiān)褚建宏表示，九三集團(tuán)以大豆加工為主營業(yè)務(wù)，長期以來參與相關(guān)期貨交易，采用100%套保的模式，不留期現(xiàn)敞口，即采購的大豆和壓榨生產(chǎn)出的豆油、豆粕全部在期貨市場套保?！爱?dāng)壓榨利潤合理時，我們便在大連期貨市場進(jìn)行賣出套保，鎖定壓榨利潤，之后再隨現(xiàn)貨銷售、客戶點(diǎn)價對空單進(jìn)行平倉。由于套保持倉量較大，保證金等資金占用也一直很大。這次交易所降低套保持倉保證金，為公司節(jié)省了數(shù)千萬的資金占用，有效緩解了公司的現(xiàn)金流壓力?！彼f。

不僅利用期貨市場已經(jīng)較為成熟的油脂油料產(chǎn)業(yè)，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)近年也對風(fēng)險管理的感悟頗深，隨著參與期貨市場套期保值的不斷深入，對大商所降低套保持倉保證金的舉措給予了高度評價。四川綠科禽業(yè)總經(jīng)理張穎告訴記者，從業(yè)二十多年，深刻領(lǐng)悟雞蛋生產(chǎn)企業(yè)有兩大風(fēng)險：疾病風(fēng)險和市場價格波動風(fēng)險。若不能有效管控好這兩大風(fēng)險，任何企業(yè)都很難生存，更無法穩(wěn)生產(chǎn)、穩(wěn)供應(yīng)?！敖甓荚陲L(fēng)險中渡過。雞蛋期貨上市以來對產(chǎn)業(yè)管控市場風(fēng)險提供了非常好的金融工具?！彼嬖V記者，公司從2016年開始綜合運(yùn)用期貨等工具對產(chǎn)能套保，調(diào)整產(chǎn)能釋放節(jié)奏，通過基差點(diǎn)價建原料庫存，成功規(guī)避了2017年蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)的歷史性巨虧，并順利完成2018、2019年的產(chǎn)能擴(kuò)張，有效鎖定了今年的養(yǎng)殖利潤，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的目標(biāo)。

他同時指出，因蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)從業(yè)者文化水平普遍不高，中小企業(yè)偏多，資金儲備等有限，導(dǎo)致較好使用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理的比例并不高。降低套保持倉保證金可以說是大商所堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持“三農(nóng)”發(fā)展、保供應(yīng)、穩(wěn)物價的又一創(chuàng)新舉措。這相當(dāng)于為生產(chǎn)企業(yè)注入了流動資金，減少了資金成本，同時也有利于引導(dǎo)實(shí)體養(yǎng)殖企業(yè)學(xué)習(xí)運(yùn)用期貨等工具鎖定利潤、穩(wěn)定經(jīng)營。套保保證金優(yōu)惠后，公司計劃產(chǎn)能套保規(guī)模將同比增加25%，同時也會將長期穩(wěn)定的產(chǎn)能釋放水平上調(diào)15%。

特殊時期助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)

今年春節(jié)以來，受新冠肺炎疫情影響，大宗商品價格波動加劇，市場風(fēng)險管理需求大幅增加。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月全國期貨市場累計成交量同比增長51.62%，其中大商所累計成交量同比增長92.55%。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)疫復(fù)產(chǎn)的特殊時期，該項“打破行業(yè)慣例”的舉措對于降低企業(yè)風(fēng)險管理成本、節(jié)省企業(yè)資金占用、服務(wù)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)定經(jīng)營具有特殊的意義。

杉杉能化從2017年開始參與大商所化工、煤焦等期貨品種交易，總經(jīng)理鄒旭凌告訴記者，近期原油價格巨幅波動導(dǎo)致化工產(chǎn)品價格波動比較大，公司套期保值需求大幅增加，套期保值持倉量同比增加了1倍。公司通過申請大商所套期保值資格，風(fēng)險管理成本大幅降低，節(jié)省了資金占用，也提高了公司套保的積極性?！氨热绫揭蚁┢谪洺謧}上，以往保證金比例為11%，現(xiàn)在我們套保持倉的保證金僅為9%，節(jié)省了約20%的保證金，即2萬噸苯乙烯期貨持倉可節(jié)省保證金200萬元，這些資金可幫我們抵抗2%的行情波動風(fēng)險，因此，這也增加了公司抵御風(fēng)險的能力?！彼f。

路易達(dá)孚相關(guān)負(fù)責(zé)人也指出，近期公司大豆壓榨業(yè)務(wù)的套保持倉同比增加了50%以上，谷物業(yè)務(wù)套保持倉同比增加了約40%。大商所套保保證金優(yōu)惠措施很好地幫助企業(yè)平衡了業(yè)務(wù)持續(xù)增長帶來的保證金壓力，優(yōu)化了公司交易成本，提高了資金利用效率。該舉措能更好地促進(jìn)實(shí)體企業(yè)利用期貨套保的方式結(jié)合現(xiàn)貨進(jìn)行基差貿(mào)易，從而進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

“目前新冠肺炎疫情在全球肆虐，在可預(yù)見的一段時間，全球宏觀環(huán)境將處于動蕩之中，為企業(yè)套保資金安排增加了很多挑戰(zhàn)。在全球經(jīng)濟(jì)收縮的大背景下，大商所此舉體現(xiàn)了期貨市場對實(shí)體企業(yè)的呵護(hù)，也體現(xiàn)期貨行業(yè)的高瞻遠(yuǎn)矚?！奔渭嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說。

期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新視角

保證金制度是期貨市場重要的基礎(chǔ)制度之一，一方面關(guān)乎市場風(fēng)險防控，另一方面也關(guān)乎市場主體交易成本、產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險對沖成本和市場效率。因此，保證金制度的設(shè)計和管理是期貨市場服務(wù)和保障產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與市場、開展套期保值交易的一個重要維度。市場人士認(rèn)為保證金差異化管理是從制度和管理創(chuàng)新完善的視角進(jìn)一步推動市場回歸本源、服務(wù)和支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新舉措。

“該措施備受我們客戶歡迎，都說交易所制度完善越來越考慮企業(yè)客戶實(shí)際需求了?！蹦先A期貨副總經(jīng)理唐啟軍對記者說，“做套保的實(shí)體企業(yè)現(xiàn)貨資金需求量大，資金較為緊張，同時大部分民營企業(yè)融資成本高，降低套保保證金的舉措能有效提高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率，有利于服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好的渡過疫情防控的特殊時期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，同時也有助于期貨公司市場業(yè)務(wù)工作的拓展?！?/p>

永安期貨副總經(jīng)理石春生也表示，該舉措可以有效降低產(chǎn)業(yè)客戶保證金占用，降低企業(yè)風(fēng)險管理成本，有利于進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與期貨市場的融合發(fā)展。同時，該措施也增加了風(fēng)險管理子公司的現(xiàn)金流動性，從而可以提高其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度?！澳壳坝腊操Y本服務(wù)實(shí)體企業(yè)余7000家，承接著實(shí)體企業(yè)的現(xiàn)貨保值需求，參與大商所的品種較多，特別是在塑料、聚丙烯、聚氯乙烯、鐵礦石等品種持倉量較大，合計保證金金額2.8億元，若降低1%則能多出現(xiàn)金280萬元，這對于改善實(shí)體企業(yè)現(xiàn)金流幫助很大。”

“此次大商所實(shí)行差異化保證金措施后，企業(yè)套保頭寸實(shí)際占用的保證金金額可較過去降低十多個百分點(diǎn)，對企業(yè)減少資金占用、降低交易成本具有較明顯作用?！比A信期貨總經(jīng)理叢龍云表示。

改善投資者結(jié)構(gòu)，助期市長遠(yuǎn)發(fā)展

大商所推行套期保值持倉差異化保證金管理除進(jìn)一步降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)市場參與成本、強(qiáng)化市場對產(chǎn)業(yè)服務(wù)的本源外，市場人士還普遍指出，該舉措將對促進(jìn)交易者結(jié)構(gòu)改善和使套保交易顯性化、“陽光化”起到積極的作用，利于市場長遠(yuǎn)發(fā)展。

叢龍云也指出，此前一些產(chǎn)業(yè)客戶由于未達(dá)到持倉限制，并沒有申請?zhí)妆ｎ^寸，甚至有小微企業(yè)可能會通過個人賬戶進(jìn)行套保操作，差異化保證金措施實(shí)施后，這部分客戶如果想要享受保證金的優(yōu)惠，就有可能以實(shí)體企業(yè)客戶的名義申請?zhí)妆ｎ^寸，對他們而言提供了新的選擇?！疤妆１ＷC金優(yōu)惠措施的實(shí)施，是對相關(guān)實(shí)體企業(yè)參與期貨市場套期保值的一種鼓勵，這一方面有利于優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動期貨市場風(fēng)險管理功能的發(fā)揮；另一方面有利于期貨價格更好地反映產(chǎn)業(yè)供需基本面，提升期貨價格的公允性”他說。

“得知該項措施后，企業(yè)客戶申請?zhí)妆ＹY格、額度和參與套保交易的積極性顯著提升”唐啟軍說，“該舉措有利于吸引真正有套期保值需求的客戶進(jìn)入期貨市場，參與期貨交易與實(shí)物交割，將使市場能夠更為真實(shí)地反映交易者結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與情況，對優(yōu)化期貨市場客戶結(jié)構(gòu)有著積極的推動作用?！?/p>

據(jù)石春生介紹，自4月7日大商所正式實(shí)施套保差異化保證金措施以來，永安期貨在大商所的日均套保持倉同比增長了44.85%?！罢{(diào)整套保保證金比例，有利于吸引產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入期貨市場進(jìn)行套期保值，使期貨市場價格更透明、真實(shí)，更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，也將為期貨市場國際化打下更堅實(shí)的基礎(chǔ)。”他說。

同時，市場人士也指出，目前會員收取客戶的保證金水平大概在交易所的水平上加4-10個百分點(diǎn)，能有效保障期貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行。而且，會員收取客戶的保證金水平也并非一刀切，這有利于進(jìn)一步強(qiáng)化會員對市場風(fēng)險防控的責(zé)任、并給予會員相應(yīng)的靈活性和應(yīng)對空間。交易所將動態(tài)評估市場運(yùn)行情況，在有必要采取更為嚴(yán)格的措施防控風(fēng)險時會調(diào)整套保保證金水平，會員也將據(jù)市場情況進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險防控。