5月6日，期貨夜盤全面恢復(fù)。期貨夜盤，讓人歡喜讓人憂。自從期貨夜盤推出以來(lái)，一直備受爭(zhēng)議。因新冠肺炎疫情的緣故，期貨夜盤暫停了三個(gè)月，在此期間，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化，投資者的心態(tài)也發(fā)生了360度的大轉(zhuǎn)彎。近期國(guó)際大宗商品市場(chǎng)經(jīng)歷史詩(shī)級(jí)別的暴跌的之后，不少投資者意識(shí)到期貨夜盤聯(lián)動(dòng)的重要性，更有不少投資者呼吁夜盤盡快重啟。昨日，期貨日?qǐng)?bào)記者的朋友圈“清一色”的都是喜迎夜盤重啟的消息。

制圖：李向赟

受疫情影響，春節(jié)后大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈。2月3日當(dāng)天許多工業(yè)品期貨品種以跌停價(jià)開盤，部分品種第二天依然大幅底開。3月初以來(lái)，受海外疫情持續(xù)發(fā)酵、原油消費(fèi)疲弱、OPEC+未能就減產(chǎn)達(dá)成共識(shí)等因素影響，外盤原油開啟暴跌模式，國(guó)內(nèi)相關(guān)能化板塊也同步大幅下跌，不少品種一個(gè)月內(nèi)的跌幅接近30%，波動(dòng)率也大幅飆升。

一位投資者告訴記者，3月上旬，原油市場(chǎng)跟玩蹦極一樣刺激，當(dāng)時(shí)特別盼望夜盤能夠立即重啟，如今夜盤重啟的愿望已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

也有期貨行業(yè)人士直言，對(duì)于期貨夜盤，既想讓開，又不想讓開；既怕它不來(lái)，又怕它亂來(lái)。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，交易者的心路歷程大體可分為兩類：一類比較樂(lè)見夜盤開放，這樣交易時(shí)間更充分，內(nèi)外盤的聯(lián)動(dòng)性也更強(qiáng)；另一類則是擔(dān)憂夜盤開啟之后會(huì)加劇相關(guān)品種的波動(dòng)，尤其是今年原油價(jià)格的巨震對(duì)其他品種產(chǎn)生了較大的外溢效應(yīng)和情緒影響，從而加劇交易的難度。

5月6日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)夜盤恢復(fù)交易，商品期貨主力合約漲跌不一。黑色系普遍拉升，基本金屬多數(shù)上漲，能源化工板塊表現(xiàn)分化。截至夜盤收盤，橡膠表現(xiàn)最強(qiáng)，上漲3.27%，瀝青表現(xiàn)最弱，下跌1.77%。

光大期貨能源化工總監(jiān)鐘美燕告訴記者，國(guó)內(nèi)商品夜盤在經(jīng)歷63個(gè)工作日的暫時(shí)停止之后于5月6日重啟。從小樣本的心情調(diào)研來(lái)看，大家喜的是整體上的交易連續(xù)性較此前有所增強(qiáng)，憂的是又開始了日夜兼程的奔波。就原油期貨而言，春節(jié)后至今，事件觸發(fā)類較多，影響因素較廣，因而價(jià)格的波動(dòng)性極大，而夜盤時(shí)間往往又是外盤WTI、Brent波動(dòng)劇烈的時(shí)間段，對(duì)國(guó)內(nèi)原油期貨（SC）來(lái)說(shuō)，暫停夜盤加劇了隔日亞洲交易時(shí)段的跳空缺口。因而從時(shí)間上來(lái)看，交易者可以有更加靈活的選擇處理時(shí)間。另外，SC總的持倉(cāng)量在增加，從近日的數(shù)據(jù)來(lái)看，SC的總持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到17萬(wàn)余手，分布在主力合約、次月，以及下兩個(gè)月合約，另外2012合約上也有近1.5萬(wàn)手的持倉(cāng)量，由于今年近月原油的超高波動(dòng)率導(dǎo)致SC的持倉(cāng)呈現(xiàn)分散化的特點(diǎn)，這也是SC向外盤國(guó)際化品種靠攏的點(diǎn)，合約間的流動(dòng)性改善，也為企業(yè)遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)管理提供了機(jī)會(huì)。

記者發(fā)現(xiàn)，夜盤暫停期間，期貨的各個(gè)品種價(jià)格波動(dòng)比較劇烈。華泰期貨相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，從能化板塊看，PE、PP春節(jié)后至今兩個(gè)多月價(jià)格波動(dòng)頗為劇烈，整體呈現(xiàn)出下滑—上沖—再下滑的態(tài)勢(shì)。疫情、原油的劇烈波動(dòng)、PP熔噴布的炒作等三個(gè)不確定性變量貫穿節(jié)后至今。海內(nèi)外疫情對(duì)需求產(chǎn)生了顯著的利空影響；而進(jìn)入3月后，海外疫情的愈演愈烈使得原油價(jià)格走弱，而不斷的新低和資金的抄底使得原油在低位價(jià)格波動(dòng)劇烈，從而影響整個(gè)下游化工品走勢(shì)和情緒；而4月上中旬主力換月背景下，標(biāo)品轉(zhuǎn)產(chǎn)熔噴布又帶動(dòng)了一波大的炒作，PP價(jià)格劇烈波動(dòng)，而PE也受到牽連?？偟膩?lái)說(shuō)，三個(gè)不確定因素再加上投機(jī)資金的推動(dòng)，價(jià)格最終波動(dòng)顯著。企業(yè)在劇烈的價(jià)格波動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)敞口加大，套保需求增強(qiáng)。而且聚烯烴本身進(jìn)口依賴度相對(duì)較高，尤其PE達(dá)到了40%以上，PP也有15%以上，海外市場(chǎng)需求走弱導(dǎo)致的外盤大量進(jìn)口低價(jià)貨源，對(duì)內(nèi)盤價(jià)格同樣產(chǎn)生著沖擊。無(wú)論是外盤原油還是進(jìn)口價(jià)格都對(duì)內(nèi)盤影響較大，而本身內(nèi)外盤又有時(shí)差，故夜盤的重啟在國(guó)內(nèi)疫情顯著好轉(zhuǎn)的背景下顯得尤為重要。

實(shí)際上，夜盤交易的重啟從微觀機(jī)制上延長(zhǎng)了交易時(shí)間，對(duì)于實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理而言，降低了風(fēng)險(xiǎn)在非交易時(shí)間累積帶來(lái)的沖擊。從企業(yè)管理隔夜風(fēng)險(xiǎn)的角度看，夜盤交易降低了極端風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)形成的沖擊。

華泰期貨相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，從黑色商品來(lái)講，開通夜盤，會(huì)進(jìn)一步增加缺乏基本面的價(jià)格博弈。對(duì)一些外貿(mào)企業(yè)，可以利用晚盤的交易時(shí)間，進(jìn)行進(jìn)出口訂單套利。5月份黑色商品為淡旺季切換月份，預(yù)計(jì)黑色商品還是向下運(yùn)行。這樣對(duì)于有外貿(mào)能力的企業(yè)，可以進(jìn)行盤面賣出套保。

行業(yè)人士提醒，夜盤開通后，投機(jī)者一定要控制好倉(cāng)位，套保者需盡量增大套保比例。當(dāng)前諸多因素導(dǎo)致價(jià)格依舊波動(dòng)較大，增大套保比例從而更好地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)是較為重要。