4月29日的全國(guó)人大常委會(huì)表決通過(guò)今年兩會(huì)召開(kāi)日期（政協(xié)/人大會(huì)議將分別在5月21日/5月22日召開(kāi)），受疫情影響本屆全國(guó)兩會(huì)推遲逾兩月進(jìn)行，自上世紀(jì)90年代以來(lái)尚屬首次。結(jié)合當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外特殊環(huán)境、政策背景，在2020年5月6日已經(jīng)發(fā)布的《2020年兩會(huì)五大看點(diǎn)》中，兩會(huì)期間主要關(guān)注以下五大看點(diǎn)：

1) 疫情防控常態(tài)化下謀發(fā)展可能是核心議題之一。

雖然目前國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)得到控制，但海外疫情仍在蔓延，截止5月5日全球確診病例已經(jīng)超過(guò)350萬(wàn)例。外防輸入壓力仍大，且需要防范今年秋冬季的“二次爆發(fā)”風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)“重大疫情防控”、疫情防控常態(tài)化下如何謀求發(fā)展可能成為核心議題之一。不久前召開(kāi)的政協(xié)主席會(huì)議提出將就該議題“建真言、謀良策”。

2) “六穩(wěn)”、“六?！北尘跋碌慕?jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。

4月中旬的政治局會(huì)議首次提出保居民就業(yè)、?；久裆取傲！蹦繕?biāo)，今年的階段性增長(zhǎng)目標(biāo)可能會(huì)相應(yīng)淡化。在經(jīng)歷了極不尋常的一季度之后，我們預(yù)計(jì)今年政策重點(diǎn)在考慮全球經(jīng)濟(jì)仍在加劇下行、主要國(guó)家普遍經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的客觀背景在落實(shí)扶貧目標(biāo)、保民生、確保就業(yè)穩(wěn)定等方面。

3) 短期、長(zhǎng)期政策組合釋放內(nèi)需潛力：

4月9日發(fā)改委及國(guó)務(wù)院分別發(fā)布有關(guān)進(jìn)一步城鎮(zhèn)化及要素市場(chǎng)改革的文件，推進(jìn)要素市場(chǎng)改革來(lái)助力城鎮(zhèn)化升級(jí)。我們認(rèn)為這不僅在短期對(duì)沖疫情沖擊較為重要，在中長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)外圍環(huán)境的變化、挖掘和釋放內(nèi)需潛力也具有戰(zhàn)略意義。具體到今年，市場(chǎng)可能會(huì)關(guān)注周期性政策的力度及具體舉措，包括貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策的組合，特別是財(cái)政赤字、特別國(guó)債、地方專項(xiàng)債等的規(guī)模，是否還有進(jìn)一步的減稅降費(fèi)舉措，以及支持政策作用的具體領(lǐng)域，包括新老基建、老舊改造、醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)升級(jí)、扶貧目標(biāo)達(dá)成、生態(tài)環(huán)保、對(duì)疫后武漢及湖北的恢復(fù)與建設(shè)的特別支持等。

4) 改革舉措促創(chuàng)新與升級(jí)。

提高發(fā)展質(zhì)量、外圍環(huán)境變化都在緊逼中國(guó)加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提升自主創(chuàng)新能力。中國(guó)近年在資本市場(chǎng)、教育體系等領(lǐng)域做出改革以培養(yǎng)創(chuàng)新能力、鼓勵(lì)創(chuàng)新，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本的形成支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新升級(jí)，如科創(chuàng)板的設(shè)立及創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革、不動(dòng)產(chǎn)信托基金的引入、高考制度的改革，等等。結(jié)合當(dāng)前特殊的外部環(huán)境，鼓勵(lì)促進(jìn)創(chuàng)新、加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍是兩會(huì)值得關(guān)注的核心話題。

5) 十四五規(guī)劃的方向：

今年是十三五規(guī)劃的收官之年，也是十四五規(guī)劃的醞釀之年，估計(jì)在兩會(huì)期間的政策討論也會(huì)涉及到十四五規(guī)劃的制定。我們估計(jì)十四五規(guī)劃相比十三五規(guī)劃既有一定的延續(xù)性，如進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)、提高發(fā)展質(zhì)量、生態(tài)環(huán)保等方向，又需要針對(duì)新的內(nèi)外部環(huán)境作出調(diào)整，如，如何在新的內(nèi)外形勢(shì)下更加重視內(nèi)需、挖掘內(nèi)需潛力，進(jìn)一步加快轉(zhuǎn)型升級(jí)、培育自主創(chuàng)新能力等。

圖表:疫情以來(lái)的政策落實(shí)：4月29日十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十七次會(huì)議確定今年兩會(huì)召開(kāi)日期

資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，新華網(wǎng)，人民銀行網(wǎng)站，中金公司研究部（注：棕色線為國(guó)內(nèi)每日新增確診病例）

圖表: 疫情進(jìn)展及應(yīng)對(duì)舉措

資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，新華網(wǎng)，人民銀行網(wǎng)站，中金公司研究部（注：紅色線為國(guó)內(nèi)每日新增確診病例）

圖表: 2020年地方政府制定的GDP目標(biāo)以及與2019年對(duì)比

資料來(lái)源：地方政府官網(wǎng)，中國(guó)建設(shè)報(bào)，中金公司研究部

市場(chǎng)在兩會(huì)期間表現(xiàn)相對(duì)正面，重點(diǎn)關(guān)注“純內(nèi)需”及“進(jìn)口替代”

A/H市場(chǎng)在兩會(huì)前后時(shí)間里多有正面表現(xiàn)，由于投資者結(jié)構(gòu)的差異，A股比港股對(duì)兩會(huì)的反映更為敏感，且熱點(diǎn)多集中在有政策預(yù)期的行業(yè)和主題中。今年疫情之下內(nèi)外部環(huán)境更為復(fù)雜，兩會(huì)中可能涉及的政策及改革舉措頗受市場(chǎng)關(guān)注?？紤]目前國(guó)內(nèi)外疫情進(jìn)展及A/H整體中等偏下的估值水平、倉(cāng)位水平，我們認(rèn)為不宜對(duì)市場(chǎng)過(guò)度悲觀，結(jié)構(gòu)性重點(diǎn)關(guān)注純內(nèi)需、進(jìn)口替代主題（個(gè)股梳理請(qǐng)參見(jiàn)報(bào)告原文）。

圖表: 兩會(huì)前后市場(chǎng)表現(xiàn)

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊、中金公司研究部

圖表: 2000年至今上證綜指在兩會(huì)前后漲多跌少(上)和上證綜指在兩會(huì)期間互有漲跌(下)

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

圖表: 創(chuàng)業(yè)板在兩會(huì)前表現(xiàn)通常較好，但兩會(huì)之后多表現(xiàn)平淡

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

圖表: 2000年至今恒生國(guó)企指數(shù)在兩會(huì)后表現(xiàn)較好(上)和恒生國(guó)企指數(shù)在兩會(huì)期間各有漲跌(下)

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

圖表: 2000年至今上證綜指在兩會(huì)前后一個(gè)月均表現(xiàn)較好，恒生國(guó)企指數(shù)在兩會(huì)后一個(gè)月表現(xiàn)較好

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部