5月6日，國(guó)內(nèi)期市開(kāi)盤(pán)，能化板塊高開(kāi)，原油漲停開(kāi)盤(pán)后打開(kāi)漲停，漲近9%，燃油、瀝青漲逾7%；雞蛋跌逾4%。

從美國(guó)原油基本情況上來(lái)，在原油庫(kù)存連續(xù)四周出現(xiàn)了1000萬(wàn)桶以上的增幅之后，上周的數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，商業(yè)原油庫(kù)存僅僅增加900萬(wàn)桶，低于前值，更低于API的原油庫(kù)存數(shù)據(jù)。但是從絕對(duì)量上來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的原油庫(kù)存總量已經(jīng)接近歷史高位，倘若本周商業(yè)原油庫(kù)存增幅在700萬(wàn)桶以上，則將會(huì)超過(guò)2017年創(chuàng)造的5.34億桶的歷史峰值！并且從原油庫(kù)存的年增幅上來(lái)看，當(dāng)前的增速是歷史上從未有過(guò)的，這種情況并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。庫(kù)存對(duì)于供需調(diào)節(jié)的作用可以比作是蓄水池，在供應(yīng)過(guò)剩時(shí)，庫(kù)存將會(huì)容納一部分過(guò)剩的原油；在供應(yīng)不足時(shí)，庫(kù)存也將會(huì)釋放一部分原油補(bǔ)充需求。但一旦蓄水池被填滿，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)“決堤”，原油價(jià)格自然將會(huì)受到極大的沖擊，因此我們寄希望于美國(guó)需求能夠穩(wěn)步回升，供給端能夠迅速的自然出清。

出現(xiàn)問(wèn)題的不止是美國(guó)原油庫(kù)存，美國(guó)汽油和柴油庫(kù)存情況也并不是很樂(lè)觀，尤其是美國(guó)汽油庫(kù)存，在本該進(jìn)入季節(jié)性去庫(kù)存的階段重新回到年內(nèi)高點(diǎn)。由于出行頻率和開(kāi)車(chē)需求的下滑，美國(guó)汽油需求直線下滑，即便是在金融危機(jī)時(shí)期，我們也未曾看到如此猛烈的沖擊。目前美國(guó)汽油庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到歷史峰值，同期對(duì)比來(lái)看更是高出了不少。

需求層面的恢復(fù)情況還是要看疫情的控制情況和各州真正的復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)程，目前我們對(duì)短期需求并不抱較大希望，畢竟美國(guó)煉廠開(kāi)工率目前僅有70%左右，煉廠煉油輸入也下滑至近五年來(lái)的最低位。但好在最新一期的數(shù)據(jù)讓我們看到了需求的企穩(wěn)，只要需求端不再大幅下挫，供給端的自然出清將會(huì)事半功倍。

從供給端來(lái)看，美國(guó)原油產(chǎn)量最近幾周僅僅保持10萬(wàn)桶/天的下滑速度，但要做到短期內(nèi)去庫(kù)存，目前的下滑幅度仍然不夠。從油價(jià)與鉆井平臺(tái)數(shù)的關(guān)系上來(lái)看，油價(jià)大幅下挫致使鉆井平臺(tái)數(shù)量大幅下滑，當(dāng)前鉆井平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)降至近十年以來(lái)的低值區(qū)域，與2016年最低值幾乎持平。我們都知道2016年鉆井平臺(tái)下滑至最低點(diǎn)之后，美國(guó)原油產(chǎn)量和DCU數(shù)量經(jīng)歷了整整一年的下滑階段，直到WTI回升至40-50美元附近，美國(guó)原油產(chǎn)量和DCU才真正的開(kāi)始反彈。因此我們預(yù)計(jì)，在當(dāng)前市場(chǎng)比2016更加悲觀的情況下，美國(guó)原油產(chǎn)量也將會(huì)逐步經(jīng)歷下滑階段，被動(dòng)減產(chǎn)將會(huì)逐步改善美國(guó)市場(chǎng)的原油基本面。

因此綜合來(lái)看，原油市場(chǎng)想要快速恢復(fù)，主要的焦點(diǎn)應(yīng)該放在需求端，需求端不恢復(fù)，原油市場(chǎng)的再平衡之路將會(huì)比較漫長(zhǎng)。美國(guó)供給端目前暫時(shí)看不到極速下滑的跡象，盡管絕對(duì)價(jià)格夠低，不少頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷破產(chǎn)危機(jī)，但由于庫(kù)存井大量存在，美國(guó)原油產(chǎn)量下滑的速度有所放緩，市場(chǎng)的被動(dòng)出清也需要耐心等待。

OPEC+主動(dòng)減產(chǎn)點(diǎn)亮一盞明燈

在需求暫時(shí)指望不上之后，OPEC+的減產(chǎn)為原油市場(chǎng)點(diǎn)亮了一盞明燈，并且此次參與減產(chǎn)的國(guó)家比以往的OPEC+數(shù)量更多，減產(chǎn)規(guī)模也是史無(wú)前例。在第一階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC國(guó)家承擔(dān)了608萬(wàn)桶的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC國(guó)家承擔(dān)362了萬(wàn)桶減產(chǎn)任務(wù)，整體減產(chǎn)量達(dá)到了970萬(wàn)桶，整體的OPEC產(chǎn)量下滑至2060萬(wàn)桶/天，為近20年以來(lái)的最低產(chǎn)量水平。

其中，沙特減產(chǎn)力度已經(jīng)超過(guò)前一次減產(chǎn)，減產(chǎn)后的產(chǎn)量為850萬(wàn)桶/天，和去年沙特石油管道被襲時(shí)的產(chǎn)量相當(dāng)。一向不愿意減產(chǎn)的俄羅斯也主動(dòng)承擔(dān)了250萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)任務(wù)，減產(chǎn)后的產(chǎn)量為850萬(wàn)桶/天，和沙特保持一致。

除此之外，在當(dāng)前的低油價(jià)下，即便是沒(méi)有減產(chǎn)協(xié)議，部份產(chǎn)油國(guó)也因?yàn)楦鞣N原因已經(jīng)堅(jiān)持不住在默默的減產(chǎn)了，市場(chǎng)在主動(dòng)減產(chǎn)之前已經(jīng)進(jìn)入到了自然出清的階段。另外一些國(guó)家比如利比亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗等國(guó)家由于內(nèi)亂和制裁等因素，原油產(chǎn)量一直維持在相對(duì)低位，預(yù)計(jì)這些國(guó)家原油產(chǎn)量在短時(shí)間內(nèi)很難回歸市場(chǎng)。

第二階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC承擔(dān)487萬(wàn)桶的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC承擔(dān)281萬(wàn)桶的減產(chǎn)任務(wù)，合計(jì)減產(chǎn)768萬(wàn)桶，較第一階段減產(chǎn)協(xié)議下降202萬(wàn)桶；第三階段的減產(chǎn)協(xié)議中，OPEC承擔(dān)365萬(wàn)桶的減產(chǎn)任務(wù)，非OPEC承擔(dān)211萬(wàn)桶的減產(chǎn)任務(wù)，合計(jì)減產(chǎn)576萬(wàn)桶，較第一階段減產(chǎn)協(xié)議下降394萬(wàn)桶；

不過(guò)我們也要注意，在沒(méi)有需求支撐的情況下，即便是供給端使出了洪荒之力，上方的頂部也十分明顯。類似于貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)期需求提供上方頂部，供給提供下方底部的情形將會(huì)再次出現(xiàn)，只不過(guò)有所不同的是，當(dāng)前需求下滑程度明顯高于貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)期，因此上方頂部距離之前也會(huì)有所下滑。

不過(guò)當(dāng)前的位置，明顯已經(jīng)偏離了供給側(cè)的底部區(qū)間，我們預(yù)計(jì)在供給側(cè)發(fā)力的情況下，原油價(jià)格短期仍將維持強(qiáng)勢(shì)，但漲勢(shì)到底能走多遠(yuǎn)，仍要密切跟蹤需求端的變量。因此，我們?nèi)匀唤ㄗh具有鎖價(jià)需求的客戶可以在此區(qū)間布局現(xiàn)貨多頭頭寸，在國(guó)內(nèi)煉油利潤(rùn)高企的情況下，甚至可以考慮適當(dāng)增加現(xiàn)貨頭寸的上限。