每年5月第一個(gè)周六是巴菲特股東大會(huì)舉辦的時(shí)間，也是全球價(jià)值投資者的狂歡。每年全球都有3萬(wàn)人甚至4萬(wàn)多人從世界各地遠(yuǎn)赴巴菲特故鄉(xiāng)奧馬哈去朝圣，聆聽(tīng)巴菲特和芒格的真知灼見(jiàn)。過(guò)去4年里我也是4次到奧馬哈參加巴菲特股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，感受價(jià)值投資的魅力。投資方法有很多種，但是實(shí)踐證明從長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值投資是取得長(zhǎng)期投資勝利的法寶。

股神巴菲特之所以能夠被稱為股神，除了他的投資業(yè)績(jī)?nèi)〉昧碎L(zhǎng)期的優(yōu)異業(yè)績(jī)，另外也和他的人格和性格有關(guān)。巴菲特一直是開(kāi)放的心態(tài)，從來(lái)不吝于分享他的投資策略。很有意思的一件事，就是巴菲特的哥們兒亞馬遜的董事長(zhǎng)——貝佐斯跟他說(shuō)：你的投資策略講了很多年，每年發(fā)布的股東大會(huì)也都有幾萬(wàn)人來(lái)參加，但是為什么只有你成了世界首富，其他人沒(méi)有成功？巴菲特很幽默的回答說(shuō)“因?yàn)闆](méi)有人愿意慢慢成為首富”，可以說(shuō)是一語(yǔ)道破天機(jī)。

大多數(shù)投資者都是希望一夜暴富，至少是急功近利的，而做投資很多時(shí)候就是要做長(zhǎng)期研究。只有這樣才能夠抓住好的標(biāo)的，然后重倉(cāng)持有，從而獲得好的回報(bào)。巴菲特高達(dá)4000億美元的管理資產(chǎn)中股票倉(cāng)位大概是6成也就是2000多億美元，這么多資金其實(shí)重倉(cāng)股也就是15只左右，這15只就配了2000多億美元，僅僅蘋(píng)果股票就占了1/3的倉(cāng)位，可以說(shuō)巴菲特對(duì)于看好的股票是非常重倉(cāng)的。

實(shí)際上大多數(shù)的投資大師都有這樣理念，因?yàn)槿说囊簧龅酱_定性的好機(jī)會(huì)其實(shí)不多，巴菲特曾經(jīng)打過(guò)個(gè)比方，他說(shuō)如果你一生只能做20次投資，做完就不能再做了，這時(shí)候你還會(huì)不會(huì)隨便投資？會(huì)不會(huì)聽(tīng)個(gè)消息就去投資？他把做投資比喻成一門生意，既然是一門生意，一定是深入的研究之后再去投。

另外投資大師索羅斯曾經(jīng)也說(shuō)過(guò)這樣的名言。當(dāng)年索羅斯的成名之戰(zhàn)就是阻擊英鎊，他先是大量的收購(gòu)英鎊，然后再大量的拋售，造成英鎊匯率崩潰。然后索羅斯的交易員就問(wèn)他，我們是不是要把所有的錢都押上？索羅斯說(shuō)什么叫所有的錢，我們是要把所有能夠借到的錢都?jí)荷?，因?yàn)檫@樣的機(jī)會(huì)一生只有一次。索羅斯在這種絕佳時(shí)機(jī)，動(dòng)用了一切可以動(dòng)用的資金來(lái)進(jìn)行投資，最后創(chuàng)造了賺取暴利的神話。

索羅斯的投資風(fēng)格和巴菲特不一樣，更多是發(fā)現(xiàn)一些投資市場(chǎng)漏洞，然后用他犀利的眼光以及資金優(yōu)勢(shì)從而獲得好的回報(bào)。索羅斯發(fā)動(dòng)了1997年的亞洲金融風(fēng)暴，顛覆了很多政權(quán)。所以喜歡索羅斯的人夸他愛(ài)冒險(xiǎn)，而不喜歡索羅斯的人認(rèn)為他是邪惡的，甚至很多國(guó)家的政府都非常恨他做的事。但索羅斯也是非常成功的投資大師，雖然我們沒(méi)辦法去學(xué)習(xí)，因?yàn)樗耐顿Y方法是無(wú)法學(xué)到的，即使學(xué)會(huì)了你的資金也無(wú)法支撐。

但巴菲特的價(jià)值投資，大到上千億美元投資，小到幾千塊錢的投資其實(shí)都可以用價(jià)值投資理念。價(jià)值投資的本質(zhì)其實(shí)就是買入核心資產(chǎn)，盡量以相對(duì)便宜的價(jià)格買入，也就是說(shuō)有安全邊際的價(jià)格買入。這聽(tīng)起來(lái)并不高深，但是知易行難，真正要落實(shí)在實(shí)際投資中，是需要非常好的心態(tài)的。

08年發(fā)生全球金融危機(jī)的時(shí)候，巴菲特當(dāng)時(shí)甚至是一己之力拯救全球金融市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)在大跌過(guò)程中買了50億美元的高盛，50億美元的GE，還買了美國(guó)銀行。但是他買了之后市場(chǎng)還在恐慌性下跌，他抄底的股票也被腰斬。所以巴菲特說(shuō)過(guò)一句：如果你不能眼睜睜的看著自己看好的股票跌一半而面不改色的話，你就不適合股票投資。

巴菲特認(rèn)為真正好的公司不應(yīng)該過(guò)于關(guān)注它價(jià)格的波動(dòng)，因?yàn)槟阗I的是公司而不是它的價(jià)格，價(jià)格僅僅是符號(hào)而已。所以在這一輪市場(chǎng)暴跌的時(shí)候，很多人為股神巴菲特揪心，因?yàn)樵谇岸螘r(shí)間跌得最慘的時(shí)候，伯爾?？斯鲰f資產(chǎn)縮水了近1000億美元。作為美國(guó)金融市場(chǎng)最大的多頭，市場(chǎng)暴跌的時(shí)候必然會(huì)凈值回撤，但是這并不能否定價(jià)值投資的魅力。

股神巴菲特實(shí)際上過(guò)去幾年一直在提示風(fēng)險(xiǎn)，從2016年我第一次參加股東大會(huì)到現(xiàn)在，每年巴菲特都會(huì)說(shuō)“我們考慮進(jìn)行大量地收購(gòu)”。但是我們看到伯爾?？速~上有1200億美元左右的現(xiàn)金一直是買國(guó)債，而沒(méi)有去出手，就是因?yàn)樵谶^(guò)去4年牛市的時(shí)候，他看好的標(biāo)價(jià)格太高了。所以沒(méi)有進(jìn)行大量的收購(gòu)，他要等到有合適的價(jià)格才會(huì)去買入。

前段時(shí)間巴菲特接受了媒體的專訪，回答記者問(wèn)題的時(shí)候其實(shí)已經(jīng)透露出來(lái)他的一些想法。比如說(shuō)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)這次降息降到零利率，他說(shuō)超低利率甚至負(fù)利率不會(huì)讓他感到害怕，但會(huì)讓他感到困惑。所以美聯(lián)儲(chǔ)一直避免實(shí)施負(fù)利率就是擔(dān)心金融市場(chǎng)會(huì)因此而出現(xiàn)更大的恐慌，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)被譽(yù)為世界的央行，如果它實(shí)施負(fù)利率將會(huì)動(dòng)搖全球金融市場(chǎng)定價(jià)的基礎(chǔ)。

之前巴菲特拋掉了一部分航空股和銀行股，他這么做的原因是因?yàn)檫@次疫情對(duì)于航空業(yè)的沖擊超過(guò)了他的想象，當(dāng)市場(chǎng)變化的時(shí)候也是要隨機(jī)應(yīng)變的，而不能墨守成規(guī)。這次疫情在海外擴(kuò)散的嚴(yán)重程度超出了大部分人的想象，現(xiàn)在美國(guó)的情況更加堪憂，已經(jīng)有110萬(wàn)人確診，死亡人數(shù)超過(guò)6萬(wàn)人，但一些州甚至還在游行抗議居家隔離的政策，要求民主和自由，這些可能都是我們匪夷所思的。所以美國(guó)的疫情何時(shí)能夠控制住確實(shí)現(xiàn)在無(wú)法預(yù)計(jì)。這可能是巴菲特拋售航空股的原因。

但巴菲特同時(shí)也表示所有疫情、沖擊都會(huì)過(guò)去，人類的進(jìn)步是不可思議的，世界就是這樣運(yùn)轉(zhuǎn)。過(guò)去100年全球經(jīng)濟(jì)在不斷增長(zhǎng)，現(xiàn)在也是一樣，所以他對(duì)于未來(lái)依然是非常有信心的。他就是做多美國(guó)，做多一些優(yōu)質(zhì)公司才能夠創(chuàng)造投資神話。所以對(duì)未來(lái)的信心是非常重要的。

對(duì)于蘋(píng)果公司的投資是大家比較關(guān)注的，因?yàn)樘O(píng)果現(xiàn)在占了巴菲特將近30%的倉(cāng)位。巴菲特配置蘋(píng)果其實(shí)不是因?yàn)樘O(píng)果是科技龍頭，最主要的原因是蘋(píng)果已經(jīng)成為消費(fèi)龍頭白馬股，賬上有上千億美元的現(xiàn)金。蘋(píng)果公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)是非常明顯，所以巴菲特說(shuō)蘋(píng)果是一家偉大的公司，具有令人不可思議的商業(yè)模式。

巴菲特之前用的手機(jī)一直是翻蓋的三星手機(jī)，但是最近他終于被蘋(píng)果的CEO庫(kù)克說(shuō)服換了一部蘋(píng)果iPhone 11， 但是他也只是把它當(dāng)做電話來(lái)用，并不會(huì)用上面的APP。巴菲特講過(guò)一件非常有意思的事兒，他說(shuō)上一次和庫(kù)克見(jiàn)面的時(shí)候，庫(kù)克非常耐心的花了幾個(gè)小時(shí)試圖把他使用手機(jī)的水平提升到兩歲兒童的平均水平，但沒(méi)能成功。巴菲特確實(shí)但對(duì)于手機(jī)、電腦這些新的這些科技并不擅長(zhǎng)，當(dāng)他走出去的時(shí)候向庫(kù)克說(shuō)了一句：順便問(wèn)一下什么叫應(yīng)用程序來(lái)的？等于庫(kù)克給他講了幾個(gè)小時(shí)白講了。

所以巴菲特投資于蘋(píng)果，并不是說(shuō)他對(duì)于技術(shù)上有了新的能力圈。他一直強(qiáng)調(diào)做投資要在能力圈范圍內(nèi)來(lái)做。為什么他會(huì)投資蘋(píng)果，實(shí)際上是因?yàn)槭窒碌幕鸾?jīng)理，他提拔的格雷格阿貝爾、阿吉特賈恩都屬于比較年輕的一代，能理解這些新的科技。所以買蘋(píng)果應(yīng)該是和最親近的建議有關(guān)。

巴菲特最近買了少量的亞馬遜，在前幾年開(kāi)巴菲特股東大會(huì)的時(shí)候，每次都有投資者問(wèn)他：你和貝佐斯是哥們，一經(jīng)常一起打高爾夫球，但是你為什么不買亞馬遜？

其實(shí)過(guò)去10年，巴菲特和芒格因?yàn)楣淌厮鼈兊膫鹘y(tǒng)價(jià)值投資模式，而錯(cuò)過(guò)了亞馬遜、雅虎和谷歌，這樣的科技龍頭股，所以感到非常遺憾，但是巴菲特一直強(qiáng)調(diào)要在自己的能力圈范圍內(nèi)來(lái)進(jìn)行投資。能力圈以外的錢他是不賺的?？赡苷且?yàn)樗@種固執(zhí)的堅(jiān)守，才讓他躲過(guò)了多次的泡沫，多次的股災(zāi)。

01年的時(shí)候全球科技股泡沫，當(dāng)時(shí)巴菲特沒(méi)有參與，所以躲過(guò)了當(dāng)時(shí)科技股泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)，但是也讓他錯(cuò)過(guò)了隨后這20年科技大發(fā)展?，F(xiàn)在巴菲特對(duì)價(jià)值投資我認(rèn)為是與時(shí)俱進(jìn)的，并且他不排斥通過(guò)其他基金經(jīng)理來(lái)擴(kuò)大他的能力，所以他投資于蘋(píng)果投資于亞馬遜，恰恰說(shuō)明了巴菲的思想是開(kāi)放的心態(tài)。既然科技改變未來(lái)，既然科技股有這樣的機(jī)會(huì)，他樂(lè)意讓他的經(jīng)理來(lái)進(jìn)行配置，我覺(jué)得這一點(diǎn)也值得我們學(xué)習(xí)。

巴菲特在2月份的時(shí)候曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)給投資者的信，我當(dāng)時(shí)第一時(shí)間給大家做了分享和解讀。在這封信中巴菲特對(duì)他的一些觀點(diǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，讓大家受益匪淺。每年大家拿到巴菲特致股東的信都會(huì)如獲至寶，去看一下他最新的觀點(diǎn)。無(wú)論你是做價(jià)值投資還是做別的投資，都要去關(guān)注巴菲特。

價(jià)值投資的不僅是在股票市場(chǎng)，實(shí)際上他在任何市場(chǎng)都是有價(jià)值的。比如說(shuō)在黃金市場(chǎng)，在商品市場(chǎng)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)，我們都要秉承的價(jià)值投資理念。特別我們回到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，現(xiàn)在在嚴(yán)格調(diào)控之下，房住不炒，閉著眼睛躺著賺錢的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，以后買房也要堅(jiān)持價(jià)值投資，去學(xué)習(xí)研究一些好的地段，有增長(zhǎng)空間的一些房產(chǎn)，而不能盲目投資。

在巴菲特致股東的信中，他幽默的將收購(gòu)比喻作結(jié)婚。大部分婚姻是美滿的，但有些讓他悔不當(dāng)初，就是說(shuō)他的每一筆收購(gòu)也不是說(shuō)一定都是成功的。當(dāng)然婚姻都是從美好的婚禮開(kāi)始，可是后來(lái)現(xiàn)實(shí)就和婚前的期待大相徑庭了，有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿，還有的很快會(huì)讓雙方的幻想破滅。

他在心中列出了三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，不斷尋求收購(gòu)符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的新企業(yè)。首先，他們的凈有形資本必須取得良好回報(bào)，也就是巴菲特一直看重的凈資產(chǎn)回報(bào)率；其次他們必須由能干而誠(chéng)實(shí)的管理者管理；最后他們必須以合理的價(jià)格買到。這幾年巴菲特的一直沒(méi)有出手，就是因?yàn)樗春玫膿碛辛己们熬暗钠髽I(yè)股票價(jià)格已經(jīng)高入云霄。

對(duì)于投資者擔(dān)心的巴菲特和芒格退休之后如何保持伯克希爾的繁榮的問(wèn)題，巴菲特說(shuō)他們持有的股份不會(huì)在退休之后拋掉，即使百年之后也不會(huì)拋掉。同時(shí)他選的接班人也是非常有能力的接班人，這次股東大會(huì)的看點(diǎn)就是芒格已經(jīng)96歲高齡不再參加了，線上直播由副董事長(zhǎng)阿貝爾代替參加。

之前巴菲特一直沒(méi)有指明繼承人是誰(shuí)，但在2018年1月份他提拔了兩位年輕人，就是阿貝爾和賈恩。這次由阿貝爾陪同巴菲特進(jìn)行直播，可能也就意味著阿貝爾更有可能成為繼承人。

巴菲特在信中列舉了很多的案例，包括他講到的企業(yè)要保持一定的現(xiàn)金，而不能全部分紅，因?yàn)樗J(rèn)為企業(yè)如果有好的投資項(xiàng)目可以實(shí)現(xiàn)，就沒(méi)必要把利潤(rùn)全部分掉，可以用來(lái)回購(gòu)公司股份，也可以進(jìn)行再投資，因?yàn)閺?fù)利增長(zhǎng)的是驚人的。

保留一定的盈余對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是必要的，所以我們看到在這次全球發(fā)生疫情之后，像匯豐銀行這些經(jīng)常高比例分紅的銀行也宣布了暫停分紅，實(shí)際上也是為了保存實(shí)力度過(guò)疫情。雖然對(duì)短期的股價(jià)形成負(fù)面影響，遭到了一些投資者的拋售，但是站在企業(yè)角度來(lái)看，保留一定盈余來(lái)渡過(guò)危機(jī)是有必要的。

之前芒格在接受媒體采訪的時(shí)候，就明確的講到在風(fēng)暴中的人們一定要謹(jǐn)慎，我們現(xiàn)在要做的，就是活著度過(guò)疫情。這次疫情改變了很多東西，但是我在知識(shí)星球的價(jià)值投資圈講過(guò)，價(jià)值投資的魅力不會(huì)改變，堅(jiān)持做好公司的股東，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，我們就可以應(yīng)對(duì)任何市場(chǎng)的波動(dòng)。