凝聚改革共識，以科學(xué)的制度設(shè)計(jì)保護(hù)中小投資者權(quán)益是《證券法》的時(shí)代使命，也是我國證券市場法治化、成熟化的必經(jīng)之路。以系統(tǒng)性思維審視《證券法》，方能彰顯《證券法》對投資者保護(hù)的匠心獨(dú)具與制度自信。

一、立法形式與實(shí)質(zhì)保護(hù)并重

《證券法》設(shè)立“投資者保護(hù)”專章，諸條文皆蘊(yùn)含中小股東保護(hù)的旨意。專章的立法表現(xiàn)形態(tài)與法的內(nèi)在精神相契合，構(gòu)成中小股東法益保護(hù)的周延邏輯。

《證券法》的第六章從投資者與證券公司、上市公司、控股股東之間的多維角度保護(hù)投資者權(quán)益，對“投資者保護(hù)”設(shè)立專門的章節(jié)，乃立法例上的創(chuàng)舉。美國的《證券投資者保護(hù)法》旨在為陷入財(cái)務(wù)困境證券公司的投資者提供幫助，與一般理解的投資者全方位利益保護(hù)法并不沾邊。以專章形式展現(xiàn)的投資者保護(hù)，閃耀立法智慧的理性光芒。

《證券法》開宗明義地將“投資者保護(hù)”作為立法宗旨，并將該理念貫穿始終?！蹲C券法》第二、三、四章分別對證券發(fā)行、交易和上市公司收購等行為詳加規(guī)制，全面遏制侵害投資者利益的違法違規(guī)行為。第五章強(qiáng)化信息披露要求，保護(hù)投資者的知情權(quán)。第七至十一章厘清證券交易場所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會在證券交易全過程中的角色定位，凝聚市場各方主體尊重中小股東權(quán)益的共識。第十二章嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，防范違法違規(guī)行為對中小股東的侵害風(fēng)險(xiǎn)。第十三章顯著提高證券違法違規(guī)成本，達(dá)到事前震懾與事后追懲相結(jié)合的效果。

二、實(shí)體規(guī)則與程序保障并舉

《證券法》全面嵌入中小股東保護(hù)的實(shí)體機(jī)制，又在程序上提供多元維權(quán)程序供投資者選擇。實(shí)體規(guī)則與程序規(guī)則遙相呼應(yīng)，打通中小投資者實(shí)體權(quán)益與程序保障的“任督二脈”。

《證券法》的具體條文為上市公司等主體加上“緊箍咒”，從源頭上杜絕違法違規(guī)行為的發(fā)生。如“證券發(fā)行”一章禁止發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)虛假陳述，“證券交易”一章禁止內(nèi)幕交易、操縱市場等行為。這些規(guī)范對損害投資者權(quán)益的加害人形成巨大震懾，防范中小投資者陷入違法違規(guī)行為的污濁環(huán)境。

我國鮮有將實(shí)體規(guī)則與訴訟程序規(guī)則置于同一部法律的操作。《證券法》增加集體訴訟與先行賠付制度，是便利投資者獲得經(jīng)濟(jì)賠償、豐富多元糾紛解決機(jī)制、拓寬投資者維權(quán)路徑的創(chuàng)舉。《證券法》在代表人訴訟等程序性機(jī)制外，更進(jìn)一步，將集體訴訟納入其中。比如，在銀廣夏虛假陳述案中，眾多投資者單打獨(dú)斗，維權(quán)效果并不理想。通過集體訴訟制度的設(shè)立，投資者無須耗時(shí)費(fèi)力地獨(dú)自應(yīng)對，借助投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的力量便一舉實(shí)現(xiàn)賠償訴求。先行賠付機(jī)制填補(bǔ)了訴訟外糾紛解決程序的空白。當(dāng)發(fā)行人因重大違法行為給投資者造成損失時(shí)，其控股股東、實(shí)際控制人或相關(guān)證券公司可委托投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)與受損投資者達(dá)成協(xié)議先行賠付，中小股東的損失由此得以快速填補(bǔ)。先行賠付制度已在萬福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣三起案件中得到積極應(yīng)用并獲得比較理想的效果。

三、正面賦權(quán)與義務(wù)強(qiáng)化并行

《證券法》積極地為中小股東創(chuàng)設(shè)更多權(quán)利，同時(shí)從反面發(fā)力強(qiáng)化其他主體的義務(wù)。賦權(quán)與規(guī)制雙管齊下，促進(jìn)與強(qiáng)制統(tǒng)籌兼顧。

《證券法》強(qiáng)調(diào)以往實(shí)踐中投資者易被忽視的權(quán)利，矯正投資者的弱勢地位。比如，通過賦予征集投票權(quán)，允許征集人代表中小股東出席股東大會、提案、表決等，使得他們擁有話語權(quán)利，表達(dá)利益訴求，在與大股東的利益博弈中不落下風(fēng)。再如，強(qiáng)調(diào)上市公司應(yīng)當(dāng)依章程為中小股東分配現(xiàn)金股利，促使中小股東有機(jī)會分享公司成長帶來的紅利，還原股東投資公司的本來目的。

《證券法》還加強(qiáng)證券發(fā)行人、上市公司、控股股東等主體的義務(wù)，防范其侵害中小股東權(quán)益，反射保護(hù)中小股東的權(quán)利。例如，《證券法》增加“信息披露”專章，擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍和信息披露的要求，將證券交易置于陽光之下，降低投資者的信息搜尋成本，防范市場欺詐。

四、社會多元主體協(xié)同保護(hù)

在外界作用下開放系統(tǒng)具有自我調(diào)節(jié)能力，只有開放系統(tǒng)才有機(jī)會從系統(tǒng)引入負(fù)熵，保持自身穩(wěn)定。《證券法》中個(gè)人行權(quán)、自律管理與行政監(jiān)管交相輝映，共鑄中小股東權(quán)利維護(hù)的長城。

《證券法》明確“吹哨人制度”，規(guī)定任何單位和個(gè)人均有權(quán)向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)舉報(bào)，鼓勵(lì)中小投資者積極舉報(bào)違法違規(guī)現(xiàn)象?！蹲C券法》濃墨重彩地規(guī)定了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，將其作為中小投資者的“衛(wèi)道士”，為中小股東提供援助與服務(wù)。證券交易所在被賦權(quán)審核公開發(fā)行證券申請的同時(shí)也增加了敦促發(fā)行人信息披露等義務(wù)，確認(rèn)了交易所一線監(jiān)管的職責(zé)。證監(jiān)會的監(jiān)管職責(zé)、監(jiān)管手段得以強(qiáng)化，比如新增扣押權(quán)、限制出境權(quán)等，能夠精準(zhǔn)打擊違法違規(guī)行為。

系統(tǒng)化思維是新時(shí)代市場經(jīng)濟(jì)立法深化改革的必然要求，也是完善中小股東保護(hù)的證券法律體系科學(xué)化、規(guī)范化、系統(tǒng)化的方法論指導(dǎo)。多維角度保護(hù)上市公司中小股東權(quán)利、增強(qiáng)投資者信心，將為我國資本市場添注發(fā)展新動(dòng)力，開創(chuàng)深化改革新局面。