“黑色星期一”再次上演。由于多個利空消息的刺激，紐約油價4月27日暴跌。截至當(dāng)天收盤，紐約商品交易所6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌4.16美元，收于每桶12.78美元，跌幅為24.56%。6月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌1.45美元，收于每桶19.99美元，跌幅為6.76%。當(dāng)日早間，紐約商品交易所6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格一度跌至每桶11.88美元，跌幅達29.87%。

由于風(fēng)險偏好改善和全球股市上漲，美元指數(shù)4月27日收盤下跌。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)當(dāng)天下跌0.34%，在匯市尾市收于100.0446。

芝加哥期貨交易所玉米、小麥和大豆期價4月27日全線下跌。分析人士認為，新冠肺炎疫情繼續(xù)影響市場對乙醇需求，利空玉米期價；出口需求減少打壓小麥期價；大豆則仍在等待買家的消息。當(dāng)天，芝加哥期貨交易所玉米市場交投最活躍的7月合約收于每蒲式耳3.1325美元，比前一交易日下跌9.75美分，跌幅為3.02%；小麥7月合約收于每蒲式耳5.2475美元，比前一交易日下跌5.75美分，跌幅為1.08%；大豆7月合約收于每蒲式耳8.365美元，比前一交易日下跌3美分，跌幅為0.36%。

全球新冠肺炎確診病例超305萬，全球累計死亡病例超21萬。據(jù)實時信息數(shù)據(jù)更新網(wǎng)站worldometers的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間4月28日6時31分，全球新冠肺炎累計確診病例數(shù)已經(jīng)突破305萬例，目前累計確診3058226例，累計死亡超21萬例，為211153例。美國新冠肺炎確診病例累計超100萬例，為1007162例，累計死亡超5.6萬例，達到56595例。

國際油價暴跌近25%， 美國庫欣儲油空間已被預(yù)訂一空

受新冠肺炎疫情影響，全球原油需求量大減，油價屢創(chuàng)新低。上周，在疫情和脹庫的疊加影響下，加上市場交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的“逼多”效應(yīng)，歷史上第一次出現(xiàn)了負油價，隨后油價雖然有所回升。然而，國際油價在本周一早盤再度重挫。另外，低迷的市場需求以及全球儲油庫存空間的進一步縮小，使得原油價格在周一終止了此前的反彈趨勢，再次出現(xiàn)重挫。6月交割的西得州輕質(zhì)原油，也就是WTI期貨價格重挫24.56%，交易在12.78美元每桶。另外，6月的倫敦布倫特原油期貨價格下跌6.76%，跌破20美元每桶。

在這段時間以來，美國WTI的跌幅要大幅度高于布倫特的跌幅，主要是因為美國國內(nèi)的儲油空間到達極限的最壞情況正面臨倒計時。市場最為關(guān)注的是俄克拉荷馬州庫欣地區(qū)，因為這里是除了戰(zhàn)略石油儲備之外美國最大的儲油設(shè)施。而庫欣的存油量繼續(xù)快速上升，業(yè)內(nèi)人士表示，剩下不多的庫存空間早已經(jīng)被訂光。所以我們可能在5月上半月就看到美國達到庫存滿載的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，美國依舊不斷增加的庫存使得儲油設(shè)施的儲存空間進一步縮小。根據(jù)美國能源信息協(xié)會的數(shù)據(jù)，在截至4月17日的一周，美國庫存增加了1500萬桶，至5.186億桶。美國重要原油中心俄克拉荷馬州“庫欣”的儲油量一周內(nèi)增長了約10%。

美國官方數(shù)據(jù)顯示，庫欣的庫容已占用70%，但來自市場的反饋表示，這并不準(zhǔn)確，因為剩下的庫容已經(jīng)被油企業(yè)們預(yù)訂一空。有分析師認為，庫欣地區(qū)將在5月上半月就達到庫存滿載的狀態(tài)，比此前預(yù)測得還要快。

目前，原油需求沒有好轉(zhuǎn)，而過剩的原油卻填滿了加州地區(qū)的所有倉儲空間，導(dǎo)致許多油輪無處可去，只能漂泊在海上。美國海岸警衛(wèi)隊日前在社交媒體上發(fā)布的視頻顯示，在美國加州附近海域約30艘油輪已經(jīng)下錨，滿載超過2000萬桶原油的油輪無處可去，只能停泊在長灘到舊金山灣之間的海域，其中有20艘油輪已經(jīng)停在附近海域近一周時間。這些油輪所載運的原油量相當(dāng)于全球一天耗油量的20%。

高盛首席商品策略師杰弗里·柯里（JeffreyCurrie）預(yù)計，未來3—4周內(nèi)全球原油庫存容量料將受到考驗，除非美國頁巖油生產(chǎn)商在未來幾天（而不是幾周）大幅減產(chǎn)，否則全球庫容可能會達到極限；需求疲軟、供應(yīng)過剩和存儲空間短缺的組合可能會再次將價格壓低至零以下。

從數(shù)據(jù)來看，美國能源信息署（EIA）公布的最新周度數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加1502.2萬桶至5.186億桶，為2017年5月份以來的最高庫存水平；其中庫欣原油庫存增加477.6萬桶至5974.1萬桶，為2017年11月以來最高水平。美國石油戰(zhàn)略儲備穩(wěn)定在6.34967億桶。

“美國的商業(yè)原油庫存達到過的歷史最高極限是5.6億桶，那么其剩余的庫容還剩下4200萬桶左右。WTI的交割庫庫欣庫存的總庫容約7300萬桶，那么其剩余的庫容還剩下1300萬桶左右。”金聯(lián)創(chuàng)原油分析師奚佳蕊介紹，除了商業(yè)原油庫存及庫欣庫存，美國的原油戰(zhàn)略儲備也一直是被用來調(diào)節(jié)原油市場供需平衡的調(diào)節(jié)器，當(dāng)全球原油供需出現(xiàn)失衡時，美國就會祭出這柄利器。3月5日和6日，OPEC+減產(chǎn)談判失利導(dǎo)致油價加速下挫，彼時為了挽回油價的頹勢，3月19日美國總統(tǒng)特朗普就宣布，將先采購3000萬桶原油作為國家戰(zhàn)略石油儲備，總計劃收儲量為7700萬桶原油。但3月25日又因撥款問題撤回了該招標(biāo)計劃。4月14日，美國政府與國內(nèi)9家石油企業(yè)共同商議，將就總規(guī)模約為2300萬桶的存儲原油計劃進行談判。

歷史數(shù)據(jù)顯示，美國的原油戰(zhàn)略儲備總庫容最高時一度接近7億桶，以此為限來計，那么其剩余的庫容還剩下6500萬桶左右。至此，美國國內(nèi)剩余原油總庫存（含商業(yè)、庫欣及戰(zhàn)略儲備）總共有1.51億桶。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示：截至4月17日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量1220萬桶；美國煉廠加工總量平均每天1245.6萬桶；美國原油凈進口量每日為204.7萬桶。若未來幾周美國的原油數(shù)據(jù)并未在此基礎(chǔ)上發(fā)生太大變化，那么美國每日的原油剩余量為159.1萬桶，剩余的原油庫存僅夠維持95天就將被存滿。

“這意味著，截至7月底，美國國內(nèi)將不再有可以存儲原油的儲罐，原油滿倉的唯一結(jié)果就是：石油生產(chǎn)商不得不付錢給買家，倒貼買家錢將油從油庫拉走。這反映到油價上可能會再度出現(xiàn)負值的情況?！鞭杉讶锉硎尽?/p>

實際上，近期油價已經(jīng)直接導(dǎo)致了較多資產(chǎn)和部分結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的劇烈波動，造成了市場的極度恐慌。同時，Brent及WTI兩個外盤主力合約在在此情況下出現(xiàn)了非常劇烈的下跌，WTI主力06合約盤中甚至一度跌至個位數(shù)。國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑告訴期貨日報記者，雖然隨后兩市原油價格在市場恐慌情緒得到緩和后出現(xiàn)了快速的回升，但是減倉上行的價格更多的體現(xiàn)的是資金離場觀望的情緒，而非目前基本面徹底扭轉(zhuǎn)的表現(xiàn)，當(dāng)然在絕對低價之下，基本面邊際好轉(zhuǎn)的速度可能會加快，但暫時這仍是大家的心里預(yù)期而非事實。

“目前看，外盤的暴力下跌將會對很多品種造成非常劇烈的影響，但就如WTI 2005合約暴跌的原因一樣，外盤的如此暴跌更多的是交易脹庫邏輯?！蓖跣Ρ硎荆泿烊绻荒艿玫浇鉀Q的話（主要是因為需求斷崖式下跌，而供應(yīng)下降速度沒有這么快），這種暴跌的故事可以在未來每一個交易合約上都重復(fù)一次，直至這個問題得到有效解決。

在王笑看來，對國內(nèi)交易而言，這種幅度的暴跌預(yù)計會對國內(nèi)市場形成較大的下行壓力，由于交易規(guī)則不同，預(yù)計國內(nèi)市場承受的壓力相對外盤來說會小一些。但目前境外原油市場交易的脹庫風(fēng)險在境內(nèi)同時也可能發(fā)生，不過隨著國內(nèi)交易所不停的增加庫容，這種風(fēng)險的發(fā)生的概率并未增高，內(nèi)盤原油期貨中的庫存上漲風(fēng)險和期現(xiàn)回歸壓力正在緩步釋放，如此極端行情出現(xiàn)的可能性較小。

同時，市場中還有相當(dāng)數(shù)量的過度投機客戶不斷進行抄底交易?！斑@種交易模式和心態(tài)與目前市場的基本面走勢及境外市場崩盤般的心態(tài)有較大出入，這種交易方向與基本面方向相向而行的情況，在油價繼續(xù)下探的過程中預(yù)計短期仍將會越來越明顯，從而導(dǎo)致原油價格會出現(xiàn)一些非常激烈的波動?！蓖跣μ嵝?，一旦這種完全依靠預(yù)期改善作為邏輯支撐的抄底的行為不能真正等到基本面出現(xiàn)有利變化，那么在交割前的期現(xiàn)回歸就會使價格出現(xiàn)劇烈下跌進行價格收斂。

“總體而言，目前全球疫情仍在不斷蔓延的情況下，原油需求仍在不斷的崩塌式下跌，這意味著原油需求的絕對弱勢，在這種情況下通過原油供應(yīng)端的產(chǎn)量削減來支撐油價非常的困難，特別是在當(dāng)下減產(chǎn)仍在“計劃中”的情況下，這種弱勢將會一直壓制原油價格?！蓖跣Ρ硎?。在他看來，原油短期劇烈的暴漲暴跌更多仍取決于情緒上的大起大落，并且更多的是在關(guān)注庫存邏輯，這種情況下的期貨價格暴漲暴跌一定程度上脫離了基本面的變化。

因此，基本面的供應(yīng)過剩仍在延續(xù)，油價將繼續(xù)保持弱勢，但絕對低價可能會促使供應(yīng)縮減的速度加快，使邊際改善可能出現(xiàn)預(yù)期外的加速?；诮灰讓用娴呐袛喔嗍墙ǜS市場情緒操作，控制倉位，注意風(fēng)險。下周將會是五一假期前最后5個交易日，一定要注意風(fēng)險，同時關(guān)注Brent06合約的換月問題。

黃金進入頂部振蕩，長期依然被看好

黃金價格近期呈現(xiàn)頂部振蕩的走勢，倫敦金現(xiàn)貨在4月15日觸及1747.74美元/盎司高點后回踩20日均線，目前重新反彈至1720美元/盎司位置。由于目前沒有夜盤，滬金2006合約的高點則出現(xiàn)在4月24日的383.24元/克。雖然目前黃金的基本面仍然向好，但是走勢上出現(xiàn)利多兌現(xiàn)，上漲乏力的跡象。

申銀萬國期貨分析師林新杰向期貨日報記者表示，從驅(qū)動因素上看，貨幣刺激政策力度、經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及風(fēng)險事件走向?qū)邳S金走勢影響較大?！捌渲校鲊脱胄械膶捤纱碳ふ呷匀皇墙饍r的主要支撐動力?！彼榻B，為保證市場流動性和穩(wěn)定市場信心，美聯(lián)儲將政策利率調(diào)整至零、開啟無限量QE后，不斷加碼政策寬松力度，購買范圍遠超出此前計劃覆蓋范圍，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債規(guī)模在兩個月內(nèi)膨脹逾50%，市場對美聯(lián)儲進一步擴大購債規(guī)模和范圍有一定預(yù)期。而作為對沖美聯(lián)儲及全球?qū)捤烧叩闹饕顿Y工具，黃金下方支撐穩(wěn)固。

東證衍生品研究院貴金屬高級分析師徐穎認為，美國經(jīng)濟已然開啟下行周期，疫情加速衰退進程，該背景下，黃金的美元信用對沖屬性顯現(xiàn)。徐穎表示，疫情對全球經(jīng)濟打擊的烈度以及這一輪財政和貨幣政策刺激力度穩(wěn)固黃金上漲周期?；仡櫵ネ藲v史，金融資產(chǎn)走勢領(lǐng)先經(jīng)濟變化，但政策退出過程緩慢。簡言之，衰退結(jié)束時，風(fēng)險資產(chǎn)見底回升。從谷底開始，經(jīng)濟回升速度緩慢，導(dǎo)致寬松的政策延續(xù)進而美元指數(shù)面臨回落壓力，促使近期金價上漲。根本原因在于極度寬松的貨幣政策和擴張的財政赤字侵蝕了美元信用，黃金信用對沖顯現(xiàn)。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，疫情對美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的負面沖擊已經(jīng)兌現(xiàn)，在零售銷售、紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)和工業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)下史上最差記錄后，近期包括最新初請失業(yè)金人數(shù)、Markit制造業(yè)PMI、新屋銷售等數(shù)據(jù)也表現(xiàn)萎靡，而未來一段時間在全球疫情未見拐點的情況下難有改善?！暗诮?jīng)濟數(shù)據(jù)方面的利多兌現(xiàn)后，目前市場開始進入復(fù)工后經(jīng)濟的反彈，由于本次經(jīng)濟衰退來源于流行疾病的沖擊而非金融失衡，因此在‘流動性風(fēng)險-信用市場風(fēng)險-債務(wù)危機-金融危機-經(jīng)濟全面衰退’的邏輯鏈被全球積極的貨幣和財政政策所切斷的情況下，市場對疫情平復(fù)后經(jīng)濟出現(xiàn)強勢反彈有期待，間接抑制了黃金進一步的上升勢頭。”林新杰說。

風(fēng)險事件方面，目前一方面全球疫情規(guī)模仍在擴大，美國5月復(fù)工的預(yù)期進一步證偽，支撐近期金價反彈。另一方面，上周特朗普推文稱如果伊朗在海上騷擾美國的船只美國海軍將擊落并摧毀其炮艇，地緣政治沖突在疫情壓力下進一步凸顯，一定程度刺激了避險買盤。此外，全球黃金的價格結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定程度變化。林新杰提醒，疫情導(dǎo)致全球的航空物流體系遭到限制，全球黃金定價的地區(qū)分割更加明顯，而金礦廠與精煉廠的停產(chǎn)加劇了不同地區(qū)的黃金供求結(jié)構(gòu)差異。風(fēng)險之下海外實物黃金緊俏，內(nèi)外盤價格結(jié)構(gòu)由國內(nèi)長期升水轉(zhuǎn)為國內(nèi)貼水，由于國內(nèi)黃金進出口受到管制，缺乏套利盤使得價差結(jié)構(gòu)難以彌合。

“從中長期看，實際利率的下行和貨幣信用的貶值使得黃金長期上行趨勢不變，但美聯(lián)儲政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)負面沖擊等黃金利多因素的兌現(xiàn)使得金價繼續(xù)快速走高的動力不足，走勢上有延續(xù)調(diào)整的需求?！绷中陆苷J為，未來黃金走勢主要關(guān)注點包括美國疫情拐點何時出現(xiàn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)計劃何時能開始實施，即將大量到期的美國垃圾債和低迷的原油價格是否會引發(fā)美國企業(yè)債務(wù)層面的危機，以及美聯(lián)儲是否會進一步加碼寬松力度等。

在徐穎看來，美聯(lián)儲極度寬松的貨幣政策先行，為流動性兜底，維護了金融市場的穩(wěn)定運行，防止信貸市場出現(xiàn)斷裂，但提升總需求更多地是依賴財政政策，問題在于美國政府債務(wù)水平本就高企，2020年特殊的背景下，財政赤字占GDP的比重將顯著提升，中長期這意味著需要維持極低的利率去消化債務(wù)，在經(jīng)濟真正復(fù)蘇企穩(wěn)前，美聯(lián)儲難以退出寬松政策，美元短缺問題解決后，黃金兌美元進一步升值。