抗疫封鎖措施造成石油需求銳減、世界產(chǎn)油大國掀起價格戰(zhàn)、儲油設(shè)施存儲能力將盡、期貨市場月度律動導(dǎo)致油價出現(xiàn)負值。短期內(nèi)，受到供給與需求的影響，油價難以回升。但隨疫情的好轉(zhuǎn)以及石油產(chǎn)品需求的增加，未來油價將出現(xiàn)復(fù)蘇。

負油價意味著什么？

只要售出石油，生產(chǎn)商不僅賺不到錢，還得付出更多的錢，用于減輕自身石油庫存的負擔(dān)。這一令人瞠目結(jié)舌的市場變化已經(jīng)出現(xiàn)。

2020年4月，全球投資者見證國際原油市場在史上未見的巨幅波動。

當(dāng)?shù)貢r間4月20日，紐約商品交易所5月份交割的西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨價跌幅達到了305.97%，報-37.63美元/桶，歷史上首次收于負值。4月21日，6月原油期貨合約一度爆跌逾67%，刷新該合約盤中歷史低點至6.57美元/桶，美國原油基金向下觸及熔斷。

抗疫封鎖措施導(dǎo)致石油需求銳減、世界產(chǎn)油大國之間掀起價格戰(zhàn)、儲油設(shè)施的存儲能力將盡、期貨市場的月度律動助推事態(tài)發(fā)展。

OPEC+即將于5月1日生效的減產(chǎn)協(xié)議未能挽救WTI原油期貨價格持續(xù)下跌的糟糕狀況。然而，為了維持原油價格，部分OPEC成員國再次考慮“減產(chǎn)”這一工具，但效果如何仍需考證。

對于未來油價的走勢，多位專家及分析師在接受《國際金融報》記者采訪時均認為，短期內(nèi)，受到供給與需求的影響，油價難以回升。但隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及石油產(chǎn)品需求的增加，未來油價或?qū)⒊霈F(xiàn)復(fù)蘇。

三大原因跌入負值

期貨合約到期時間的逼近，是此次WTI 5月原油期貨跌至負值最直接的原因。隨著交割日期只剩一天，留給華爾街的選擇并不多了。因此無論是什么價格，他們都必須要作出抉擇。

中國社會科學(xué)院研究員、中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理院長徐洪峰在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“4月21日是2020年5月WTI原油期貨合約的最后交易日，出于需要提前申辦交易手續(xù)和保證當(dāng)天交易流動性等考慮，一般情況下，交易平臺會要求原油期貨交易者在倒數(shù)第一個交易日，即4月20日前完成交易，在這一天，仍然持有5月合約的多頭只有三個選擇：一是展期即移倉換月；二是交割收貨；三是平倉?！?/p>

中國社科院美國研究所助理研究員楊水清在接受《國際金融報》記者采訪時表示，WTI 5月交貨的期貨結(jié)算價從20美元暴跌至-37美元，這反映的絕對不是石油價值的變化，這就是單純的空逼多博弈。以往逼空是因為現(xiàn)貨有限，現(xiàn)在逼多則是因為現(xiàn)貨供大于求。

其次，疫情的蔓延嚴重打擊了全球經(jīng)濟活動，并減少了對石油的需求，導(dǎo)致了原油期貨價格的暴跌。

法國巴黎銀行財富管理香港首席投資策略師譚慧敏告訴《國際金融報》記者，“從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來看顯示，最明顯的石油需求行業(yè)航空業(yè)，其航班的需求量在過去一個月里下降了60%以上。據(jù)此估計，由于新冠病毒的流行，全球石油消費量至少已經(jīng)下降了30%?！?/p>

國際能源機構(gòu)（International Energy Agency）在其備受關(guān)注的月度報告中也警告說，4月份的全球原油需求可能比一年前減少2900萬桶/日，降至1995年的最高水平。

最后，美國原油在過去50多年從未實施過配額生產(chǎn)或者減產(chǎn)，而美國石油的庫存飆升幅度已經(jīng)觸及紀錄高位，今年夏天將面臨儲油設(shè)施用盡的考驗。

美國能源信息署（EIA）4月22日公布的信息顯示，美國原油庫存以及汽油和餾分油庫存猛增，因新冠病毒疫情引發(fā)的需求疲弱，更多石油進入庫存。

譚慧敏表示，事實上，在新冠疫情肆虐美國之前，低遠期WTI價格已經(jīng)成為美國頁巖油行業(yè)的一個問題，大量中小型油氣公司處在破產(chǎn)的狀態(tài)之下，“它們越來越難以籌集資金，而且難以持續(xù)產(chǎn)生正的自由現(xiàn)金流”。

減產(chǎn)效力存爭議

隨著本周油價的劇烈波動，如何維持油價的穩(wěn)定也成為了這些大型產(chǎn)油國的重要議題，WTI 5月合約價格跌入負值后，多個產(chǎn)油國就本周以來史無前例的油市震蕩發(fā)聲，表明穩(wěn)定油市的意愿，而減產(chǎn)就是這些產(chǎn)油國最先提出使用的工具。

楊水清表示，從目前來看，減產(chǎn)幾乎是更為行之有效的辦法，低價并不會帶來多銷，反而會造成“谷賤傷農(nóng)”的問題。

OPEC部分成員國的能源部長甚至為此召開了緊急電話會議，作為OPEC的輪值主席國，阿爾及利亞建議該組織立即開始減產(chǎn)，而不是等待官方的5月1日開始日期。OPEC最大成員國沙特阿拉伯在一份聲明中重申，沙特準備好與OPEC其他成員國及盟友采取進一步措施，以確保石油市場穩(wěn)定。然而其他的成員國并未作出相應(yīng)的減產(chǎn)表態(tài)。

國際能源署（IEA）署長法提赫·比羅爾 4月22日就表示，OPEC+可能希望考慮進一步減產(chǎn)以平衡石油市場，建議OPEC+盡快減產(chǎn)。

俄羅斯方面卻在22日表示，在此前達成的減產(chǎn)協(xié)議生效之前，對可能采取的進一步遏制油價暴跌措施下結(jié)論還為時過早。

徐洪峰也認為，OPEC+的減產(chǎn)計劃并不能有效地解決油價暴跌問題，癥結(jié)的根源在于美國。他表示，此前以沙特和俄羅斯為首的OPEC+達成日均減產(chǎn)970萬桶的協(xié)議，相對于全球目前供給過剩的問題這是杯水車薪，并且在美國頁巖油產(chǎn)量已經(jīng)占到全球原油產(chǎn)量相當(dāng)比重的情況下，任何沒有美國參與的減產(chǎn)協(xié)議均效果有限。但由于美國頁巖油企業(yè)絕大部分為私企，美國政府對于本國頁巖油企業(yè)沒有調(diào)控權(quán)，無力干涉其產(chǎn)量，全憑頁巖油企業(yè)根據(jù)市場供求自行決定。

“在美國頁巖油已經(jīng)大幅擠壓沙特和俄羅斯等既有主要原油輸出國市場份額的情況下，OPEC+很難達成有效力度的減產(chǎn)協(xié)議。因此，OPEC+減產(chǎn)計劃一經(jīng)公布，非但不能改變供大于求的局面，反而徹底打破了市場寄希望于OPEC+減產(chǎn)保價的希望，形成油價進一步下行的壓力。”徐洪峰表示。

負油價是否將再次出現(xiàn)？

油價的下跌牽動著不少國家和投資者的心，因此，原油期貨以及油價多久會回歸正常成為了大家最為關(guān)心的問題。

如果是從布倫特原油期貨為預(yù)期價格來看，MSCI Research副總裁Zach Tokura在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“原油期貨價格跌至負值，更多的是基于即將要到期合約的影響，從MSCI的風(fēng)險模型來看，即將要到期的期貨合約并不能算作影響期貨價格的風(fēng)險因素，因此這對投資組合風(fēng)險預(yù)測的影響可以忽略不計。”

但如果從短期油價方面來看，RBC Capital全球商品策略主管赫利瑪·克羅夫特（Helima Croft）認為，“石油市場在短期內(nèi)難以得到緩解，價格難以上漲?！?/p>

楊水清表示，“油價是由市場的需求端與供給端共同決定的，短期的原油市場，供給和需求均缺乏彈性，形成了一個非常低的均衡價格?！?/p>

譚慧敏也預(yù)計，“在第三季度全球范圍內(nèi)解除限制和社交距離措施后，價格不會持續(xù)復(fù)蘇，直到被壓抑的需求完全釋放。”

但從長期市場來分析，楊水清認為，“廠家可以縮小規(guī)?；蛘哌x擇不產(chǎn)油，目前已經(jīng)有這種趨勢，供給彈性會變大，加之隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求端起來后，需求曲線會右移，油價會回升。因此，疫情的控制情況將直接影響需求，若減產(chǎn)達到2000萬桶/日，油價可以企穩(wěn)，而后續(xù)的需求拉動，油價可小幅上漲。”

譚慧敏也預(yù)計，“今年晚些時候隨著市場上原油供應(yīng)的減少，加上全球需求在封鎖期結(jié)束后的需求反彈，將有助于布倫特原油價格在2020年年底回升至45美元-55美元/桶。此外，考慮到2014年-2017年經(jīng)濟低迷期間作出的資本支出決策水平較低，石油的長期前景是積極的。如果沒有投資，傳統(tǒng)油田的產(chǎn)量將平均每年下降6%至7%。此外，我們認為，從2025年起才能感受到能源過渡的負面影響?！?/p>