針對2009/2010榨季國內糖市銷售以及2010/2011榨季糖料種植，國內有關機構當前在昆明召開了會議（以下簡稱昆明糖會），由于會議所涉及的問題均是影響糖價的主要因素，國內期現貨糖價也因此有所波動。整體來看，會議傳出的大部分消息均符合市場預期，鄭糖盤面承壓，其中主力1101合約4月26日一度增倉近33萬手。

從國際糖市來看，今年2月1日國際糖價曾因反常天氣沖擊巴西和印度兩大產糖國的食糖生產而創(chuàng)下29年來新高，但緊接著糖價即因有關機構上調兩國的食糖預期產量而持續(xù)下滑，截至當前已累計下滑了47%。而隨著市場不斷預期明年全球食糖產量將超過需求量，國際糖價已下滑至一年來的最低點。

具體到鄭糖后期的運行趨勢，筆者認為中期（4—6月份）將振蕩走弱，并且當前已有長線資金開始布局鄭糖遠月合約。

一、市場聚焦產量和種植面積，昆明糖會利好缺乏

對于2009/2010榨季的產量和2010/2011榨季的糖料種植面積，廣西、云南和新疆等甘蔗、甜菜主產區(qū)相關機構公布的消息如下：

第一，2009/2010榨季食糖產量。

廣西2009/2010榨季生產時間縮短，共計榨蔗5545萬噸，同比減少582萬噸，產糖710.2萬噸，同比減少53.6萬噸，截至4月中旬廣西食糖產銷率為53.3%；云南截至4月20日已累計榨蔗1263.9萬噸，生產食糖162.8萬噸，上年同期產糖200.2萬噸，已銷售食糖62.4萬噸，低于上年同期銷售食糖85.1萬噸的數據，估計2009/2010年榨季結束后云南食糖產量為170萬—172萬噸；新疆2009/2010榨季甜菜收獲面積在92萬畝，同比下降8.9%，入榨甜菜322萬噸，同比下降9.8%，產甜菜糖38.44萬噸，較上榨季減少3.03萬噸，同比下降7.3%。

總體而言，昆明會議公布的2009/2010榨季糖料生產總量、出糖率、銷糖率均與市場前期預期相差不大。因此。2009/2010榨季國內的食糖產量已經沒有大的變數，市場下一階段將進入純消費期。

第二，2010/2011榨季糖料種植面積。

由于受到干旱天氣的影響，產區(qū)糖料蔗種植產生受到的沖擊較大。據了解，2010/2011榨季廣西甘蔗種植面積仍在統(tǒng)計當中，當前預計難以達到1600萬畝，估計在1500萬畝左右；云南方面， 截至目前，今年宿根蔗和新植蔗的種植面積在400萬畝，估計最終會恢復到450萬畝；新疆方面，受國內糖價高企帶動，今年新疆甜菜播種面積將達到150萬畝，較2009年的92萬畝大幅增長63%，甜菜糖產量有望從2009/2010榨季的38.44萬噸增至65萬噸，增幅在69.09%，如果糖價繼續(xù)在高位運行，甜菜糖產量甚至會超過65萬噸。

對于種植面積，此前市場已有預期種植面積增加，官方數據進一步對其進行了證實，其直接對鄭糖遠月合約形成制約。與此同時，除了進入5月之前投放一部分國儲糖之外，當前國內糖市仍有70萬噸原糖未加工，有關部門計劃5月份的加工量不低于40萬噸以備急需。

從此次昆明糖會公布的數據來看，官方產量數據與市場預期基本一致，糖料種植面積數據和國儲糖拋儲計劃則對鄭糖遠月合約上漲空間形成限制，并對國內糖市構成了中期利空影響，預計后期國內糖價面臨的壓力較大。

二、國內外宏觀經濟環(huán)境整體仍不樂觀

國際方面：次貸危機以來，以FED（美聯儲）為首的各國央行注入流動性以及維持低利率政策，使得商品估值偏離其實際價值，當前購買商品規(guī)避通脹風險不再是基金進行資產配置的首選，當前這一點已體現在國際糖市方面，即基金買盤興趣的長期消退，而商業(yè)頭寸的投機性先天不足則注定了國際糖價現階段無法迅速擺脫區(qū)間行情。

國內方面：國內調控房地產業(yè)政策組合拳不斷出擊，對于后市有更為嚴厲政策的預期亦不絕于耳，同時二季度加息預期也對市場形成擔憂，如近期央行不斷較大動作進行公開市場操作、發(fā)放央行票據回籠資金等，國內流動性估計將有所收縮。

整體而言，從流動性的角度分析，大宗商品市場充裕的流動性已受到制約。

三、國際糖市供求偏緊格局緩解，明年全球食糖產量或超需求

截至目前，2010/2011榨季印度的食糖產量已從2月份預期的1600萬噸增至1800萬噸。與此同時，由于天氣條件良好，巴西甘蔗生長較為正常。當前市場估計2010/2011榨季全球食糖市場的生產缺口將從3月份預期的570萬噸縮減至387萬噸。另外，全球食糖需求似乎趕不上產量潛在上升的步伐，在預期糖價還有可能進一步下跌的背景下，糖果和軟飲料等終端用戶已經推遲了大宗采購，進而又導致當前糖價較難反彈。

從國際糖價的發(fā)展趨勢來看，現階段國際糖價突破15—19美分/磅寬幅振蕩區(qū)間的可能性較小，明年在全球食糖產量超過需求量的情況下，糖價仍可能面臨繼續(xù)下行風險。

四、后期消費將成為市場炒作主線

在昆明糖會產量數據落定之后，后期市場關注的焦點將移至消費，國內糖市也將進入純消費期。中糖協(xié)此前預期2009/2010榨季的銷量數據是1450萬噸，截至3月底已經銷售了533.3萬噸，加上國儲糖拋售110萬噸，總計消費量已達643.3萬噸。那么，今年4—9月份還需對應銷售近800萬噸，對比同期數據將有一定難度。但今年上海將召開世博會，全球大量的游客到來或許將帶動食糖消費增長。因此，后期糖市的消費仍將不乏亮點，當前糖價振蕩走弱或為此后市場對消費進行炒作埋下了伏筆。

操作上建議，4—6月份是歷年來糖市行情都比較清淡的時節(jié)，多數表現為振蕩行情，即便后期孕育著大幅上漲或大幅下跌行情也是如此。截至目前，鄭糖已呈現振蕩行情一個多月時間，糖市形勢也在悄然改變，投資者在操作上中長線應等待糖價沖高后逐漸布局，多單宜日內操作，且遇到行情不利時要迅速離場。