白酒行業(yè)，在A股市場(chǎng)中一直深受機(jī)構(gòu)投資者的喜愛(ài)。近年來(lái)，無(wú)論是外資還是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，都偏愛(ài)于增持A股白酒上市公司，甚至形成了抱團(tuán)取暖的局面，這些年來(lái)市場(chǎng)對(duì)白酒股的估值定位也有穩(wěn)步抬升的跡象，市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的認(rèn)可度較高。

白酒行業(yè)深受資金喜愛(ài)，與其稀缺性與良好的成長(zhǎng)性有著密不可分的聯(lián)系性，尤其是A股開(kāi)放步伐持續(xù)加大的當(dāng)下，外資資金最偏愛(ài)A股市場(chǎng)的標(biāo)的，一個(gè)是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，另一個(gè)則是稀缺企業(yè)，對(duì)白酒行業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō)，恰恰滿足了資金的偏愛(ài)特征，憑借著稀缺與高成長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期下來(lái)它在A股市場(chǎng)的核心地位也未能夠得到實(shí)質(zhì)性的動(dòng)搖。

貴州茅臺(tái)，作為A股市場(chǎng)的第一高價(jià)股，且長(zhǎng)期占據(jù)著A股市場(chǎng)第一高價(jià)股的位置，多年來(lái)市場(chǎng)甚至出現(xiàn)了“茅臺(tái)魔咒”。換言之，當(dāng)某家上市公司的股票價(jià)格超越貴州茅臺(tái)，且搶占了A股第一高價(jià)股的地位后，它的股票價(jià)格很快會(huì)出現(xiàn)震蕩調(diào)整的走勢(shì)，從中國(guó)船舶、全通教育，再到吉比特等，但凡曾經(jīng)超越過(guò)貴州茅臺(tái)股票價(jià)格的上市公司，最終并未能夠持續(xù)鞏固A股第一高價(jià)股的地位，有的出現(xiàn)了價(jià)格走低的行情，有的甚至陷入了跌跌不休、基本面轉(zhuǎn)弱的局面，“茅臺(tái)魔咒”在A股市場(chǎng)中似乎屢屢應(yīng)驗(yàn)。

4月22日，貴州茅臺(tái)再度創(chuàng)出了上市以來(lái)的新高水平，股票價(jià)格在市場(chǎng)的質(zhì)疑聲音中再度走高，再度打消了市場(chǎng)對(duì)貴州茅臺(tái)價(jià)格見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂情緒。截至目前，貴州茅臺(tái)最高股票價(jià)格為1249.50元，復(fù)權(quán)后股價(jià)超過(guò)6500元，從總市值以及流通市值規(guī)模來(lái)看，目前貴州茅臺(tái)的市值規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1.56萬(wàn)億，這一流通市值規(guī)模已經(jīng)超越了工商銀行，成為了A股市場(chǎng)第一高市值的上市公司。

值得一提的是，從近期公布的年報(bào)數(shù)據(jù)分析，2019年?duì)I收增速與凈利潤(rùn)增速分別實(shí)現(xiàn)了15.10%和17.05%的同比增長(zhǎng)水平。按照這一同比增速水平，較2018年的數(shù)據(jù)略有遜色。從營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增速來(lái)看，2018年貴州茅臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)了26.43%和30%的營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速水平。對(duì)2019年的貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，營(yíng)收與凈利潤(rùn)雖然保持在雙位數(shù)的增長(zhǎng)速度，但同比增幅降至了20%以內(nèi)。

需要注意的是，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，最擔(dān)心的因素，則是目前貴州茅臺(tái)估值偏高的現(xiàn)象。截至目前，貴州茅臺(tái)的動(dòng)態(tài)市盈率為37.94倍，2019年相應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率為33.09%，即使保持30%以上的凈資產(chǎn)收益率增速，但較2018年的凈資產(chǎn)收益率略有下降，為未來(lái)貴州茅臺(tái)的盈利增長(zhǎng)能力以及股東回報(bào)潛力帶來(lái)了或多或少的隱憂。

不過(guò)，在市場(chǎng)擔(dān)憂貴州茅臺(tái)估值偏高的背后，這些年來(lái)A股市場(chǎng)的白酒股上市公司，整體的估值定位似乎有所上移。從目前白酒股市值排名前六名的上市公司來(lái)看，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒的動(dòng)態(tài)市盈率均達(dá)到30倍以上，山西汾酒的動(dòng)態(tài)市盈率更是達(dá)到38.39倍。過(guò)去，市場(chǎng)一直把白酒股的估值定位在20至25倍左右，如今隨著行業(yè)的發(fā)展以及白酒企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，憑借著稀缺與高成長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)白酒股的估值定位似乎有所抬升，這或多或少反映出市場(chǎng)資金對(duì)白酒股的認(rèn)可度在不斷提升，如同市場(chǎng)對(duì)海天味業(yè)、愛(ài)爾眼科給予偏高的估值一樣，資金偏愛(ài)度以及行業(yè)稀缺性等特征，卻不斷抬升了上市公司，尤其是核心優(yōu)質(zhì)上市公司的估值溢價(jià)水平。

貴州茅臺(tái)近年來(lái)獲得偏高的估值定位，很大程度上來(lái)自于市場(chǎng)資金持續(xù)看多的信心。這種積極的信心不僅與茅臺(tái)在白酒行業(yè)的龍頭領(lǐng)軍地位有關(guān)，而且與市場(chǎng)對(duì)未來(lái)茅臺(tái)盈利增速能力的良好預(yù)期有關(guān)。假如未來(lái)貴州茅臺(tái)在渠道、結(jié)構(gòu)等方面繼續(xù)發(fā)揮出積極的優(yōu)勢(shì)，那么在企業(yè)持續(xù)保持雙位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下，貴州茅臺(tái)的估值壓力也會(huì)逐漸得到化解，當(dāng)前市場(chǎng)給予貴州茅臺(tái)偏高的估值定位，還是取決于資金非常看好貴州茅臺(tái)未來(lái)的盈利增長(zhǎng)預(yù)期，并寄予了較高的期望。

此外，面對(duì)偏高的估值水平，仍與貴州茅臺(tái)的行業(yè)稀缺性、品牌影響地位以及機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)取暖等因素有關(guān)。與此同時(shí)，茅臺(tái)酒不僅僅具有飲用價(jià)值，而且還具有了收藏價(jià)值，甚至賦予了金融屬性，這顯然是一般企業(yè)很難媲美的優(yōu)勢(shì)，特殊的屬性與稀缺的定位，卻給貴州茅臺(tái)帶來(lái)了一定的估值溢價(jià)空間。如今的茅臺(tái)酒，但凡在部分渠道中出現(xiàn)較優(yōu)惠的銷售價(jià)格，立馬引起市場(chǎng)的搶購(gòu)，說(shuō)明茅臺(tái)酒的需求還是比較強(qiáng)烈，企業(yè)的供需還是保持在健康的狀態(tài)，這對(duì)貴州茅臺(tái)的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

貴州茅臺(tái)股價(jià)再度創(chuàng)出歷史新高，A股市場(chǎng)再度上演茅臺(tái)神話，且縱觀整個(gè)A股市場(chǎng)，似乎貴州茅臺(tái)成為了機(jī)構(gòu)資金乃至外資心目中的稀缺珍品，這也說(shuō)明了茅臺(tái)的市場(chǎng)認(rèn)可度很高，長(zhǎng)線資金的分歧并不激烈，短時(shí)間內(nèi)還是很難撼動(dòng)它的核心地位。但是，這并非說(shuō)明茅臺(tái)股價(jià)就沒(méi)有天花板，面對(duì)偏高的估值水平，未來(lái)貴州茅臺(tái)股價(jià)的上漲高度，仍然取決于未來(lái)的盈利增速能力以及持續(xù)性的行業(yè)定價(jià)與話語(yǔ)權(quán)?；蛟S，對(duì)貴州茅臺(tái)這家上市公司來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是A股市場(chǎng)中的稀缺珍品，更是機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)取暖的產(chǎn)物，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，觀賞價(jià)值似乎高于投資價(jià)值。