全世界最有名的做空者，至今依然還是在1929年做空美股的傳奇交易員——杰西·利弗莫爾（Jesse Lauriston Livermore）。

利弗莫爾的一些大手筆，例如他在1907年的舊金山地震和1929年的華爾街黑色星期四之前的做空等，都是極具傳奇色彩的交易，也使他成為有史以來最偉大的投資者之一。以1929年大蕭條股災(zāi)為例，他在黑色星期四前提前大額做空，短短幾個(gè)交易日就凈賺了1億美元，要知道當(dāng)時(shí)美國聯(lián)邦政府的財(cái)政收入也僅為37億美元。

不過許多人都忽視了，利弗莫爾在1929年賺到1億美元后，開始在大肆購買房產(chǎn)，有一節(jié)屬于自己的鐵路客車車廂，以及眾多的情婦。但在那之后，他的交易屢做屢錯(cuò)，1931年時(shí)資產(chǎn)只剩下一半；在1934年，他繼續(xù)輸?shù)袅耸Ｏ碌囊话胴?cái)富，第三次申請了破產(chǎn)，利弗莫爾當(dāng)時(shí)列明的資產(chǎn)價(jià)值84,000美元，而負(fù)債為250萬美元。

原因并不復(fù)雜，雖然缺乏明確的歷史資料，但是美股在1932年底，見到了百年的歷史大底，之后道指從1932年的60.29點(diǎn)，一路上漲到現(xiàn)在的24000點(diǎn)，累計(jì)漲幅400倍?！簿褪钦f，利弗莫爾在1934年前后一半本金的虧損，很可能是再次做空美股但是失敗后導(dǎo)致的。

從可查的資料里，在利弗莫爾職業(yè)生涯的后期，交易錯(cuò)誤頻頻，他患上了嚴(yán)重的抑郁癥，而且妻子也因?yàn)橹暗姆攀幣e動而離他而去。大空頭開始借酒消愁，但仍不愿意離開交易大廳，經(jīng)常喝得醉醺醺地去交易所附近閑逛，此時(shí)經(jīng)常有人譏笑這位偉大的交易員：

“喲，杰西，今天又做空了幾百萬么？”

1940年11月的冬天，此時(shí)貧窮潦倒的利弗莫爾托被房東追討房租而鬧的心煩意亂，他在喝下半瓶威士忌后，看著那時(shí)欣欣向榮的美股，以及路上來來往往的繁榮景象，然后走進(jìn)了一個(gè)大旅館的衛(wèi)生間，掏槍飲彈自盡。

股市里常有一句說法：專職做空者往往不長勝，巴菲特的那句“沒有一個(gè)人可以靠做空自己的祖國成功”更是加深了大家的這個(gè)印象。

不過，為什么？

一方面是經(jīng)濟(jì)如果長期向上、股價(jià)或者基本面理應(yīng)長期向上，以及做空的最大潛在收益空間是全部本金、做多的最大潛在收益空間是無限這些常規(guī)理由外，其實(shí)還有一個(gè)很有意思的邏輯：

為什么會有股市泡沫，或者說大級別的股市泡沫，難道上漲就只有流動性的灌溉么？

不對的，真正的大級別泡沫或者說頂部，除了情緒和流動性，必然還有基本面的支撐，不過一定會基于這個(gè)基本面，做過度演繹到極致樂觀。

比如2000年的美股科技牛市，肯定是非常嚴(yán)重的股市泡沫了，但是事后看，對于互聯(lián)網(wǎng)、門戶網(wǎng)站、各種應(yīng)用的前瞻性錯(cuò)了么？沒錯(cuò)，方向是對的，互聯(lián)網(wǎng)在2000年以后持續(xù)性加速改變了我們所有人的命運(yùn)，甚至重塑了很多商業(yè)模式。

包括2007年A股的大牛市，炒五朵金花、炒入世后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)騰飛，錯(cuò)了么？沒錯(cuò)，當(dāng)時(shí)天涯上甚至有一個(gè)很火的帖子，討論我們的經(jīng)濟(jì)體量（1.4萬億）超越日本（4.6萬億）簡直癡人做夢（“中國和日本的真實(shí)差距”）。

就連下面的反駁回帖，也只敢小心翼翼的說《2030年中國GDP究竟“能不能超越日本”》，而在2010年，我們的GDP就正式超越了日本，成為全世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

這其實(shí)是2007年大牛市的主要基本面，我們的經(jīng)濟(jì)確實(shí)在高速騰飛，但是股市永遠(yuǎn)會超額計(jì)提我們的樂觀和悲觀。

當(dāng)然，即使經(jīng)濟(jì)再增長，炒到6124點(diǎn)那肯定過分了。

很多時(shí)候，方向其實(shí)是對的，但是正因?yàn)榉较蚴菍Φ模耘Ｊ械臅r(shí)候會極大地放大這種正確的方向，然后高度泡沫化。

每一輪大牛市背后必然有一個(gè)非常扎實(shí)的基本面邏輯，這是筑起整個(gè)泡沫期的基石。

所以有一個(gè)邏輯很重要：真正給客戶給自己賺大錢的，絕對不是當(dāng)時(shí)做空2000年美股科技泡沫、2007年A股泡沫的投資者。

因?yàn)榧词惯@一次做對了，但是大邏輯其實(shí)不一定對。真正賺大錢的，一定是既看到這個(gè)方向正確性、又看到泡沫嚴(yán)重性的人。

比如在2000年科技股泡沫破滅后，去買了0.8美元的網(wǎng)易的那些股神，包括段永平。

“我既看到了泡沫，但也看到了泡沫背后代表的正確方向?！蹦敲淳腿ベI泡沫破滅后方向正確的好公司。

為什么做空者很少長勝，因?yàn)樗麄兛吹搅伺菽膰?yán)重，但是忘了泡沫后的正確邏輯，這才是做空者難以長遠(yuǎn)的重要原因之一。

利弗莫爾也沒有想到：在他成功做空美股狂賺1億美元（1929年），美國迎來有史以來最嚴(yán)重的大蕭條以后，這個(gè)國家并沒有垮掉，而是迎來了人類歷史上最強(qiáng)的百年大牛市?！穆窂揭蕾嚕踔翆?dǎo)致了他的第三次破產(chǎn)。

把啤酒上面的泡沫吹開，其實(shí)下面的酒沒酸，把這一點(diǎn)想明白，就不會隨便把一杯好酒倒掉了。

看到泡沫而悲觀，和看到酒酸了而悲觀，根本是兩回事，但是很多人卻在混為一談。