“抄底好資產(chǎn)的時(shí)機(jī)臨近”這個(gè)觀點(diǎn)，瑞信亞太區(qū)私人銀行副主席、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陶冬說(shuō)得很肯定。

雖然無(wú)法預(yù)言短期市場(chǎng)是升還是跌，但陶冬認(rèn)為，6個(gè)月內(nèi)或者更快的時(shí)期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)必有大反彈。因此，“6個(gè)月內(nèi)買入是明智的。現(xiàn)在是建立硬核資產(chǎn)十年一遇的窗口期。”

在陶冬看來(lái)，投資者要想了解未來(lái)十年的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資方向，必須先想清楚三個(gè)趨勢(shì)。

1.中美關(guān)系何去何從？中美關(guān)系未來(lái)怎么走將直接影響到我們未來(lái)怎么投資。

2.過(guò)去十年我們都是中國(guó)房地產(chǎn)的贏家，但水泥紅利已經(jīng)吃到了尾聲。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)靠什么前行？什么是新的投資機(jī)會(huì)？

3.零負(fù)利率時(shí)代將改變我們的生活和投資，改變?nèi)澜绲慕?jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)形勢(shì)。

那么，在這些背景之下，投資者應(yīng)該如何配置資產(chǎn)？現(xiàn)在是買還是賣？股市、樓市，又該買什么？

針對(duì)這些問(wèn)題，陶冬都給出了自己獨(dú)到且明確的看法。

Q：接下來(lái)全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)會(huì)怎么走？

陶冬：很多投資者把這次的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)動(dòng)蕩和2003年的SARS相比，還有一些把它和2008年的金融危機(jī)相比，我認(rèn)為這兩個(gè)都是錯(cuò)的。今天的情況和SARS沒(méi)什么好比，新冠疫情相對(duì)于SARS或MERS來(lái)說(shuō)，死亡率更低，但傳染性之高卻是過(guò)去百年未遇。

上一次的這種高傳染性還是1917年的西班牙流感。但當(dāng)時(shí)全球化并沒(méi)有目前這樣的進(jìn)展。全球的生產(chǎn)鏈基本上是在各個(gè)國(guó)家自己發(fā)生的，市場(chǎng)消費(fèi)也在本國(guó)發(fā)生。因此，這次的新冠疫情，最大問(wèn)題是產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)鏈的斷裂，可能帶來(lái)的是信用坍塌和資金方面的三角債問(wèn)題。

2008年的危機(jī)，和這次同樣沒(méi)有可比性。2008年是金融危機(jī)，源于銀行在過(guò)去的十多年里，把杠桿壓得太高，又吞下了很多有毒資產(chǎn)。一夜之間，銀行對(duì)于其他銀行失去信心，資金市場(chǎng)出現(xiàn)了斷崖式的下降...

而這次，銀行并沒(méi)有面臨流動(dòng)性短缺的問(wèn)題，而是銀行背后的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)面臨戲劇性的流動(dòng)性短縮。

此次疫情帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)大停頓，而不是大衰退。如果疫情拖得時(shí)間長(zhǎng)，的確會(huì)讓經(jīng)濟(jì)窒息。目前來(lái)看，疫情存在的時(shí)間會(huì)比原先預(yù)想的長(zhǎng)，因?yàn)檫€有無(wú)癥狀感染者。

未來(lái)18個(gè)月，如果我們還要和疫情的反復(fù)做斗爭(zhēng)，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大的影響。

只有當(dāng)兩個(gè)因素出現(xiàn)，疫情才可能放緩。一是疫苗推出，這個(gè)時(shí)間至少還要9個(gè)月；二是產(chǎn)生了群體免疫。

我認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)U型的結(jié)果，而不會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)。

原因是人群厭惡情緒可能會(huì)長(zhǎng)期存在。除了工作和必須的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，大家會(huì)盡量減少不必要的聚集與旅行。隨著疫情穩(wěn)定，消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)反彈，但不太能回到之前的水平，消費(fèi)將在相當(dāng)一段時(shí)間里處在較低的新常態(tài)。

疫情對(duì)于生產(chǎn)的影響也是被我們低估的。比如目前所有汽車的生產(chǎn)都放慢了速度。

因此，如果經(jīng)濟(jì)是U型發(fā)展，那么市場(chǎng)就會(huì)是V型。而且彈起的V只是一小截，是階段性的。

Q：現(xiàn)在應(yīng)該抄底還是逃離？

陶冬：瑞信有一個(gè)全球風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)指數(shù)——當(dāng)市場(chǎng)情緒躍出2.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)方差之外時(shí)，市場(chǎng)可能進(jìn)入狂熱或恐慌狀態(tài)。

現(xiàn)在已經(jīng)將近3.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)方差了。所以我可以肯定地告訴你，6個(gè)月內(nèi)買入是明智的。這是建立硬核資產(chǎn)十年一遇的窗口期。

短期內(nèi)，杠桿一定要控制住。中期內(nèi)杠桿要跟上，因?yàn)閷?huì)進(jìn)入零負(fù)利率時(shí)代——這是一個(gè)顛覆性的時(shí)代，一旦進(jìn)入就出不來(lái)。

中美關(guān)系之所以復(fù)雜，是因?yàn)槟壳爸袊?guó)5G技術(shù)明顯領(lǐng)先全球，而未來(lái)將會(huì)是新技術(shù)之爭(zhēng)。

數(shù)據(jù)時(shí)代正在悄悄降臨，這個(gè)時(shí)代將在中國(guó)的8～10年里發(fā)生，其他地方則將在10～12年里發(fā)生。

未來(lái)我們將看到更多5G時(shí)代的產(chǎn)物。如果中國(guó)真正進(jìn)入數(shù)據(jù)時(shí)代，大灣區(qū)將大有可為。

Q：零負(fù)利率時(shí)代，我們應(yīng)該怎么理財(cái)？

陶冬：中國(guó)央行的降息比其他國(guó)家都要慢。但全球化的背景下，任何一個(gè)地方不行，都會(huì)出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。除了生產(chǎn)，資金也一樣。

中國(guó)不想在房地產(chǎn)上放松，但如果經(jīng)濟(jì)起不來(lái)，就得放松，就可能進(jìn)入零負(fù)利率時(shí)代。

零負(fù)利率時(shí)代將顛覆我們的常識(shí)。以前我們被教育儲(chǔ)蓄是一種美德，而今天儲(chǔ)蓄將成為一種懲罰——你把錢放在銀行里面，買銀行理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)死無(wú)葬身之地，因?yàn)闆](méi)有回報(bào)。因此，我們需要用新的投資邏輯來(lái)考慮，未來(lái)我們?cè)趺蠢碡?cái)。

如何找到能夠產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)品，這是我們所有人都要做的功課。

零負(fù)利率時(shí)代的到來(lái)，使得經(jīng)濟(jì)學(xué)的教科書都需要重新改寫。這是前所未遇的時(shí)代，想想我們的宏觀思維、投資理念，想想我們的理財(cái)工具，想想我們面臨的監(jiān)管環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)偏好——一個(gè)全新的時(shí)代，在這場(chǎng)疫情中已經(jīng)悄然降臨了。

Q：零負(fù)利率的背景下，房地產(chǎn)還會(huì)是好的投資標(biāo)的嗎？

陶冬：在我看來(lái)，房地產(chǎn)是一個(gè)投資組合中的標(biāo)配。

在可投資資產(chǎn)，即你住的房子和需要的現(xiàn)金以外的資產(chǎn)中，房地產(chǎn)起碼應(yīng)該占到20%的比重，需要高配的話還可以達(dá)到30%。但房地產(chǎn)流動(dòng)性較差，這個(gè)因素需要考慮。

另外，對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，起碼20%的資產(chǎn)應(yīng)該放在海外。這20%的海外資產(chǎn)中，個(gè)人認(rèn)為一是要配置股票，二是投資房地產(chǎn)。

股票目前的估值已經(jīng)跌出來(lái)了，而房地產(chǎn)真的應(yīng)該仔細(xì)考慮。債券今天已經(jīng)沒(méi)有收益了，但房地產(chǎn)的租金回報(bào)是存在收益的。這里說(shuō)的是國(guó)外房地產(chǎn)的租金。

中國(guó)物業(yè)的租金回報(bào)太低了。中國(guó)房地產(chǎn)的周期整體是往下走的，和澳大利亞一樣。

就房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，中期的投資機(jī)會(huì)是在歐洲大陸。不過(guò)，涉及到稅收方面的限制，在歐洲應(yīng)該買寫字樓而非住宅。最值得的房地產(chǎn)投資目的地應(yīng)該是在英國(guó)。

總之，房地產(chǎn)的硬核投資，要保證租金回報(bào)減去按揭成本，起碼有2～3個(gè)盈利點(diǎn)。而投資的標(biāo)桿是正現(xiàn)金流。

Q：美元在短期和長(zhǎng)期將會(huì)怎么走？

陶冬：美元的短期走勢(shì)取決于，信用坍塌會(huì)有多么慘烈。過(guò)去奇特的現(xiàn)象是，美國(guó)的疫情越來(lái)越嚴(yán)峻，但美元卻在升。因?yàn)榇蠹覍?duì)于持有證券和資產(chǎn)都沒(méi)有信心了，都想把資金放到最保險(xiǎn)的地方，那么就是美元資產(chǎn)尤其是美元國(guó)債資產(chǎn)。

疫情和信用坍塌帶來(lái)的美元的強(qiáng)勢(shì)，短期內(nèi)未必會(huì)結(jié)束。因?yàn)闅W洲和美國(guó)的情況都不會(huì)太好，避險(xiǎn)心理會(huì)讓避險(xiǎn)資產(chǎn)大熱。所以，短期內(nèi)美元依然會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。

中期來(lái)說(shuō)，當(dāng)美元升到一定程度，隨著市場(chǎng)和疫情穩(wěn)定，投資者焦慮減少，美元就會(huì)回落。

長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，美元仍然會(huì)是霸主，目前還看不到有其他貨幣能挑戰(zhàn)美元。因?yàn)樵谌蚍秶鷥?nèi)，貨真價(jià)實(shí)的超級(jí)大國(guó)和科技創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)，仍然是美國(guó)。

最終能挑戰(zhàn)美元的，可能是數(shù)字貨幣。